Cổ phiếu SB: Câu chuyện đổi mới hay đòn bẩy Ethereum?
Giới thiệu
Sự trỗi dậy của các công ty niêm yết chuyển sang chiến lược dự trữ tiền điện tử vẫn đang tiếp tục. Một số công ty xem đây như là nỗ lực cuối cùng để cứu vãn hoạt động kinh doanh, trong khi một số khác chỉ đơn giản là bắt chước MicroStrategy, nhưng cũng có một số ít dự án thực sự sáng tạo nổi bật.
Bài viết này sẽ khám phá những người dẫn đầu trong lĩnh vực dự trữ chiến lược Bitcoin và Ethereum, phân tích cách họ cung cấp các giải pháp thay thế cho ETF giao ngay, triển khai cấu trúc tài chính phức tạp, tối ưu hóa thuế, tạo ra lợi nhuận từ staking, tích hợp hệ sinh thái DeFi, và phát huy lợi thế cạnh tranh độc đáo.
Bitcoin
Toàn cảnh tổng quan
Theo dữ liệu từ BitcoinTreasuries.net, trong số các thực thể công khai tiết lộ vị thế nắm giữ, MicroStrategy đã nhanh chóng vươn lên trở thành chủ sở hữu doanh nghiệp lớn nhất, chỉ đứng sau iShares Bitcoin Trust, kiểm soát gần 2.865% trong tổng cung 21 triệu.
Mặc dù vậy, ETF và quỹ tín thác vẫn chiếm ưu thế, với iShares, Fidelity và Grayscale dẫn đầu. Ở cấp độ quốc gia, Mỹ và Trung Quốc nắm giữ nhiều Bitcoin nhất, trong khi Ukraine cũng duy trì một lượng dự trữ đáng kể. Trong các công ty tư nhân, Block.one và Tether Holdings đứng đầu.
Trong tất cả các thực thể nắm giữ Bitcoin, Mỹ và Canada đứng đầu danh sách, tiếp theo là Vương quốc Anh. Tuy nhiên, cũng đáng chú ý là Metaplanet( của Nhật Bản đứng thứ 5) và Next Technology Holding( của Trung Quốc đứng thứ 12).
Danh sách dưới đây hiển thị tình hình nắm giữ Bitcoin của 30 công ty niêm yết công khai hàng đầu, trong đó MicroStrategy đứng đầu với lợi thế rõ ràng.
Ngay cả khi loại trừ MicroStrategy, MARA và Twenty One Capital vẫn đứng đầu, nhưng sự phân bố vị trí nắm giữ vẫn rất tập trung, số lượng Bitcoin mà hầu hết các công ty ngoài mười lớn nhất nắm giữ chỉ ở mức trung bình so với những người dẫn đầu.
Khi đánh giá dự trữ Bitcoin của các công ty giao dịch công khai, có hai chỉ số đặc biệt đáng chú ý:
Tỷ lệ giá trị hiện tại và chi phí: so sánh giá trị đồng đô la hiện tại của vị thế Bitcoin với chi phí thanh toán ban đầu. Tỷ lệ cao hơn có nghĩa là lợi nhuận chưa thực hiện lớn, vừa có thể nâng cao tỷ suất sinh lợi, vừa cung cấp đệm cho sự biến động của thị trường.
Số lần tài sản ròng Bitcoin ( BTC NAV Multiple ): Phương pháp tính toán mNAV là chia giá trị thị trường công ty cho giá trị đô la của dự trữ Bitcoin của nó; một số công ty thay thế giá trị thị trường bằng giá trị doanh nghiệp ( EV ) khi báo cáo mNAV.
Hệ số này phản ánh đánh giá cao của các nhà đầu tư về các hoạt động cốt lõi của công ty bên ngoài tài sản tiền điện tử.
Khi mNAV > 1, thị trường đánh giá công ty cao hơn giá trị tài sản Bitcoin của nó, cho thấy các nhà đầu tư sẵn sàng trả một khoản phí cho mỗi đơn vị "tài sản Bitcoin".
Chìa khóa là, mNAV > 1 có thể thực hiện tài trợ chống pha loãng: Khi mNAV > 1, công ty có thể thông qua phát hành cổ phiếu → mua Bitcoin → nâng cao giá trị tài sản ròng Bitcoin → thúc đẩy giá trị doanh nghiệp (EV) tăng trưởng, đồng thời lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu tăng lên.
Phân tích tỷ lệ NAV của 30 công ty hàng đầu cho thấy có sự khác biệt đáng kể giữa các nhóm, chẳng hạn như Tesla và Coinbase. Vì những công ty này không chủ yếu dựa vào dự trữ Bitcoin mà còn có các hoạt động kinh doanh cốt lõi khác, tỷ lệ NAV của chúng do đó cao hơn.
Sau khi loại bỏ các công ty dự trữ không phải Bitcoin, có thể thấy hầu hết các công ty thực sự giao dịch với hệ số NAV cao, nhiều công ty vượt quá 2. Chỉ có bốn công ty có NAV < 1, trong khi các nhà đầu tư lớn như MSTR và MARA không xuất hiện hệ số cực đoan như trong các công ty nhỏ.
Theo dữ liệu từ BitcoinTreasuries.net, những công ty cung cấp thông tin công khai toàn diện thực sự thể hiện tỷ lệ chi phí cao hơn, phản ánh lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể, điều này rất có thể là do những công ty có lợi nhuận cao hơn có xu hướng tiết lộ thông tin liên quan.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Trong số nhiều công ty niêm yết bắt chước chiến lược của MicroStrategy, một công ty Nhật Bản đã nổi bật: Metaplanet. Tính đến nay, công ty này đã mua tổng cộng 16,352 đồng Bitcoin, lọt vào top 5 công ty niêm yết công khai nắm giữ Bitcoin, và đã gia tăng tốc độ mua lại một cách đáng kể trong vài tháng qua.
Như mô tả của chính nó: "Huy động 500 triệu USD vốn cổ phần", "Nhà phát hành cổ phiếu lớn nhất Nhật Bản vào năm 2025", "Vòng huy động vốn không mất chi phí lớn nhất trong lịch sử".
Lãi suất của Nhật Bản duy trì ở mức thấp trong thời gian dài, cho đến tháng 7 năm 2024 mới điều chỉnh lên 0,25%, và vào tháng 1 năm 2025 lại điều chỉnh lên 0,5%, hiện tại vẫn giữ ở mức 0,5%. Chênh lệch lãi suất này cũng thể hiện trong thị trường trái phiếu chuyển đổi: như biểu đồ của Metaplanet cho thấy, trái phiếu chuyển đổi do Mỹ phát hành thường đi kèm với lãi suất cao hơn, trong khi trái phiếu do Nhật Bản phát hành có lãi suất rất thấp và biến động nhỏ.
Mặc dù lãi suất thị trường ở Nhật Bản thường thấp, "tài trợ không lãi suất" của Metaplanet không phải là không có chi phí, công ty đã cân bằng chi phí bằng cách cấp quyền mua cổ phiếu (SARs) làm bù đắp.
Metaplanet trước tiên huy động tiền mặt bằng cách phát hành trái phiếu không lãi suất có thời hạn sáu tháng với giá trị bằng nhau. Để đảm bảo khả năng thanh toán, công ty đã cấp quyền tăng giá cổ phiếu tương ứng cho quỹ EVO theo quyết định của cùng một hội đồng quản trị (SARs).
Hợp đồng trái phiếu quy định: Tại thời điểm đáo hạn, Metaplanet phải sử dụng quỹ EVO để thanh toán bằng tiền mặt theo mức giá thực hiện biến động cho các SARs đã nêu, làm nguồn vốn duy nhất để chuộc lại trái phiếu.
Thông qua cách sắp xếp này, Metaplanet đã tránh được bất kỳ khoản chi phí lãi suất định kỳ nào.
Nguồn thu nhập của quỹ EVO bao gồm sự bảo đảm kép:
Bảo đảm vốn: Khi trái phiếu đến hạn, sẽ hoàn trả toàn bộ vốn bằng tiền mặt, tránh rủi ro giảm giá cổ phiếu mục tiêu;
Lợi nhuận tăng: Khi giá cổ phiếu Metaplanet vượt quá giá thực hiện biến động, quỹ EVO sẽ thu được lợi nhuận chênh lệch giữa giá thị trường và giá thực hiện thông qua việc thực hiện SARs.
Kế hoạch "5.55 tỷ" bắt đầu vào ngày 6 tháng 6 năm 2025, với số hiệu quyền tăng giá cổ phiếu ( là kế hoạch huy động vốn lớn nhất từ trước đến nay của Metaplanet. Tổng cộng có 5.55 triệu quyền tăng giá cổ phiếu #20-# SARs ) được phát hành, tương đương với 92.4% số cổ phiếu lưu hành 600.7 triệu cổ phiếu, có khả năng huy động tối đa 770 tỷ Yên Nhật sau khi thực hiện quyền. Giá thực hiện quyền ban đầu dao động là 1388 Yên Nhật mỗi cổ phiếu, được điều chỉnh lại mỗi ba ngày giao dịch theo giá đóng cửa trung bình của ba ngày trước đó với tỷ lệ 100%/101%/102%, nhưng không được thấp hơn mức giá đảm bảo tối thiểu là 777 Yên Nhật.
Quỹ EVO có thể được thực hiện bất cứ lúc nào từ ngày 24 tháng 6 năm 2025 đến ngày 23 tháng 6 năm 2027, khi đó Metaplanet sẽ phát hành cổ phiếu mới và nhận được vốn thực hiện. Để kiểm soát sự pha loãng cổ phần và tác động đến thị trường, Metaplanet có thể thông báo ngừng thực hiện trước năm ngày giao dịch hoặc thông báo thu hồi cổ phần chưa thực hiện trước hai tuần.
Lợi thế thuế tạo thành một giá trị cốt lõi khác: Ở Nhật Bản, lợi nhuận vốn từ cổ phiếu và cổ tức áp dụng mức thuế duy nhất khoảng 20%, trong khi lợi nhuận từ giao dịch Bitcoin giao ngay được phân loại là thu nhập vãng lai, phải chịu mức thuế quốc gia lũy tiến từ 5%-45%, cộng thêm thuế cư trú địa phương 10% ( và thuế bổ sung ), tổng tỷ lệ thuế có thể lên đến 55%. Đối với những nhà đầu tư trong nhóm thuế cao tìm kiếm sự tiếp xúc với Bitcoin, Metaplanet trở thành sự lựa chọn thay thế rất hấp dẫn, trong khi Nhật Bản hiện vẫn chưa phê duyệt việc niêm yết ETF Bitcoin giao ngay.
Metaplanet từ trước đến nay giao dịch với hệ số mNAV cao, thường vượt quá 5×, thậm chí có lúc tăng lên 20×, cao hơn nhiều so với các nhà đầu tư chính khác. Mặc dù mức chênh lệch này phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào cấu trúc tài chính, lợi thế thuế và lợi nhuận Bitcoin đã được tối ưu hóa, nhưng nó cũng mang lại rủi ro cao hơn và có thể có nghĩa là giá cổ phiếu của nó bị thổi phồng quá mức.
Nhiều công ty đang cạnh tranh để bắt chước chiến lược dự trữ Bitcoin của MicroStrategy. Đáng chú ý là, Twenty One Capital) xếp thứ 3### và ProCap Financial( xếp thứ 13) trong số các công ty SPAC, thông qua cấu trúc huy động vốn phức tạp đã ngay lập tức trở thành những người nắm giữ hàng đầu sau khi hoàn thành sáp nhập.
Twenty One Capital, Inc.
Được đồng sáng lập bởi Giám đốc điều hành Strike Jack Mallers. Đường đi SPAC của Twenty One kết hợp cam kết Bitcoin vật lý, PIPE và tài trợ chuyển đổi, cũng như cấu trúc hợp nhất hai bước, giúp công ty có được 42,000 Bitcoin dự trữ được tài trợ đầy đủ ngay trong ngày đầu niêm yết trên Nasdaq.
Giao dịch bắt đầu khi Tether và Bitfinex cam kết cung cấp 31.500 đồng Bitcoin cho một thực thể tư nhân có tên là NewCo, đồng thời Tether chi thêm 462 triệu USD để mua Bitcoin. Một khoản PIPE 200 triệu USD đã cung cấp vốn cho quỹ tín thác SPAC, quỹ này sau đó đã hợp nhất vào công ty con của nó và phát hành cổ phiếu loại A cho các nhà đầu tư SPAC và PIPE.
Trong khi đó, NewCo hoàn thành việc sáp nhập thông qua việc hoán đổi cổ phiếu với công ty con hợp nhất, trao đổi cổ phiếu loại A và loại B. Đồng thời, một khoản tài trợ trái phiếu chuyển đổi trị giá 340 triệu USD đã được trực tiếp bơm vào Twenty One. Twenty One ngay lập tức sử dụng số tiền thu được từ PIPE và trái phiếu chuyển đổi để mua lại số Bitcoin mà trước đó đã cam kết từ Tether và Bitfinex. SoftBank với vai trò là bên định hướng chiến lược đã đăng ký mua cổ phần tương đương với giá trị 10,500 Bitcoin, nếu cuối cùng dự trữ không đạt mục tiêu 42,000 Bitcoin, công ty Tether sẽ có trách nhiệm bù đắp sự chênh lệch.
Sau khi hoàn thành việc hợp nhất SPAC, quyền kiểm soát của Twenty One sẽ chủ yếu thuộc về Tether và sàn giao dịch liên kết của nó là Bitfinex, trong khi Tập đoàn SoftBank sẽ chiếm giữ một cổ phần thiểu số quan trọng.
Tether và Bitfinex trước khi sáp nhập đã cam kết một lượng lớn Bitcoin để đổi lấy cổ phần mới phát hành, cuối cùng nắm giữ quyền kiểm soát lần lượt là 42.8% Tether và 16.0% Bitfinex. SoftBank sau đó đã mua cổ phần trị giá 10,500 đồng Bitcoin với cùng một mức giá, giành được tỷ lệ cổ phần gần tương tự 24.0%. So với đó, tiền mặt của quỹ tín thác SPAC khoảng 1 triệu USD và cổ phần từ PIPE và trái phiếu chuyển đổi ít hơn.
ProCap BTC(PCAP)
ProCap Financial đã huy động tổng cộng 1,008 triệu USD để khởi động nền tảng dự trữ Bitcoin của mình, trong đó 256 triệu USD đến từ quỹ tín thác SPAC ( với giả định mức hoàn trả rất thấp ), 517 triệu USD đến từ cổ phiếu ưu đãi PIPE, và 235 triệu USD đến từ vòng trái phiếu chuyển đổi không lãi suất và được đảm bảo ưu tiên. Gần 95% tổng số vốn huy động ( 1,95 tỷ USD ) ngay lập tức được đầu tư để mua 9,498 Bitcoin.
Cổ đông SPAC công khai đã hoán đổi 256 triệu USD trong quỹ tín thác thành 25 triệu cổ phiếu, chiếm tỷ lệ 19,7%; được dẫn dắt bởi Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital với 517 triệu USD cổ phiếu ưu đãi PIPE, bảo lãnh 6,35 triệu cổ phiếu, chiếm tỷ lệ 50,1%; 235 triệu USD trái phiếu chuyển đổi ưu đãi không lãi suất hoán đổi cổ phần 18,1 triệu cổ phiếu, chiếm tỷ lệ 14,3%; Inflection Points Inc. đã hoán đổi cổ phần hiện tại của mình và đầu tư thêm 8,5 triệu USD vào việc đăng ký cổ phần, được phân bổ 11,1 triệu cổ phiếu, chiếm tỷ lệ 8,7%; bên khởi xướng SPAC giữ lại 9 triệu cổ phiếu promote, chiếm tỷ lệ 7,1%.
Mặc dù các dự án SPAC thường có hiệu suất kém, SPAC dự trữ Bitcoin vẫn được công nhận vì tính minh bạch trong việc nắm giữ cổ phần và cơ sở chi phí. Tài liệu đăng ký S-1/S-4 của họ tiết lộ chi tiết về việc đóng góp bằng tiền mặt của các bên tham gia, phân bổ cổ phần và giá trị đóng góp Bitcoin vật chất ( ví dụ như vốn PIPE 200 triệu USD của Twenty One Capital tương ứng với giá thực hiện 10 USD mỗi cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi không lãi suất 385 triệu USD chuyển đổi theo giá 13 USD mỗi cổ phiếu, và rõ ràng liệt kê số lượng cổ phiếu trước và sau khi chuyển đổi ). Do các doanh nghiệp này có mô hình kinh doanh tương tự "mua lại và nắm giữ Bitcoin", những thông tin công bố như vậy rất có giá trị cho các nhà đầu tư.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
21 thích
Phần thưởng
21
5
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
CryptoDouble-O-Seven
· 08-08 00:32
Đồ này chỉ là MSTR đổi vỏ thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
defi_detective
· 08-06 12:46
又一个玩杠杆的 đồ ngốc 项目
Xem bản gốcTrả lời0
DefiOldTrickster
· 08-06 12:42
Nhìn như chơi giống MicroStrategy phải không? Chỉ cần chờ giá thanh lý để rõ ràng thôi~
Cổ phiếu SBET: Khám phá tiên phong về cách thức mới trong việc dự trữ Bitcoin của doanh nghiệp
Cổ phiếu SB: Câu chuyện đổi mới hay đòn bẩy Ethereum?
Giới thiệu
Sự trỗi dậy của các công ty niêm yết chuyển sang chiến lược dự trữ tiền điện tử vẫn đang tiếp tục. Một số công ty xem đây như là nỗ lực cuối cùng để cứu vãn hoạt động kinh doanh, trong khi một số khác chỉ đơn giản là bắt chước MicroStrategy, nhưng cũng có một số ít dự án thực sự sáng tạo nổi bật.
Bài viết này sẽ khám phá những người dẫn đầu trong lĩnh vực dự trữ chiến lược Bitcoin và Ethereum, phân tích cách họ cung cấp các giải pháp thay thế cho ETF giao ngay, triển khai cấu trúc tài chính phức tạp, tối ưu hóa thuế, tạo ra lợi nhuận từ staking, tích hợp hệ sinh thái DeFi, và phát huy lợi thế cạnh tranh độc đáo.
Bitcoin
Toàn cảnh tổng quan
Theo dữ liệu từ BitcoinTreasuries.net, trong số các thực thể công khai tiết lộ vị thế nắm giữ, MicroStrategy đã nhanh chóng vươn lên trở thành chủ sở hữu doanh nghiệp lớn nhất, chỉ đứng sau iShares Bitcoin Trust, kiểm soát gần 2.865% trong tổng cung 21 triệu.
Mặc dù vậy, ETF và quỹ tín thác vẫn chiếm ưu thế, với iShares, Fidelity và Grayscale dẫn đầu. Ở cấp độ quốc gia, Mỹ và Trung Quốc nắm giữ nhiều Bitcoin nhất, trong khi Ukraine cũng duy trì một lượng dự trữ đáng kể. Trong các công ty tư nhân, Block.one và Tether Holdings đứng đầu.
Trong tất cả các thực thể nắm giữ Bitcoin, Mỹ và Canada đứng đầu danh sách, tiếp theo là Vương quốc Anh. Tuy nhiên, cũng đáng chú ý là Metaplanet( của Nhật Bản đứng thứ 5) và Next Technology Holding( của Trung Quốc đứng thứ 12).
Danh sách dưới đây hiển thị tình hình nắm giữ Bitcoin của 30 công ty niêm yết công khai hàng đầu, trong đó MicroStrategy đứng đầu với lợi thế rõ ràng.
Ngay cả khi loại trừ MicroStrategy, MARA và Twenty One Capital vẫn đứng đầu, nhưng sự phân bố vị trí nắm giữ vẫn rất tập trung, số lượng Bitcoin mà hầu hết các công ty ngoài mười lớn nhất nắm giữ chỉ ở mức trung bình so với những người dẫn đầu.
Khi đánh giá dự trữ Bitcoin của các công ty giao dịch công khai, có hai chỉ số đặc biệt đáng chú ý:
Tỷ lệ giá trị hiện tại và chi phí: so sánh giá trị đồng đô la hiện tại của vị thế Bitcoin với chi phí thanh toán ban đầu. Tỷ lệ cao hơn có nghĩa là lợi nhuận chưa thực hiện lớn, vừa có thể nâng cao tỷ suất sinh lợi, vừa cung cấp đệm cho sự biến động của thị trường.
Số lần tài sản ròng Bitcoin ( BTC NAV Multiple ): Phương pháp tính toán mNAV là chia giá trị thị trường công ty cho giá trị đô la của dự trữ Bitcoin của nó; một số công ty thay thế giá trị thị trường bằng giá trị doanh nghiệp ( EV ) khi báo cáo mNAV.
Hệ số này phản ánh đánh giá cao của các nhà đầu tư về các hoạt động cốt lõi của công ty bên ngoài tài sản tiền điện tử.
Phân tích tỷ lệ NAV của 30 công ty hàng đầu cho thấy có sự khác biệt đáng kể giữa các nhóm, chẳng hạn như Tesla và Coinbase. Vì những công ty này không chủ yếu dựa vào dự trữ Bitcoin mà còn có các hoạt động kinh doanh cốt lõi khác, tỷ lệ NAV của chúng do đó cao hơn.
Sau khi loại bỏ các công ty dự trữ không phải Bitcoin, có thể thấy hầu hết các công ty thực sự giao dịch với hệ số NAV cao, nhiều công ty vượt quá 2. Chỉ có bốn công ty có NAV < 1, trong khi các nhà đầu tư lớn như MSTR và MARA không xuất hiện hệ số cực đoan như trong các công ty nhỏ.
Theo dữ liệu từ BitcoinTreasuries.net, những công ty cung cấp thông tin công khai toàn diện thực sự thể hiện tỷ lệ chi phí cao hơn, phản ánh lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể, điều này rất có thể là do những công ty có lợi nhuận cao hơn có xu hướng tiết lộ thông tin liên quan.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Trong số nhiều công ty niêm yết bắt chước chiến lược của MicroStrategy, một công ty Nhật Bản đã nổi bật: Metaplanet. Tính đến nay, công ty này đã mua tổng cộng 16,352 đồng Bitcoin, lọt vào top 5 công ty niêm yết công khai nắm giữ Bitcoin, và đã gia tăng tốc độ mua lại một cách đáng kể trong vài tháng qua.
Như mô tả của chính nó: "Huy động 500 triệu USD vốn cổ phần", "Nhà phát hành cổ phiếu lớn nhất Nhật Bản vào năm 2025", "Vòng huy động vốn không mất chi phí lớn nhất trong lịch sử".
Lãi suất của Nhật Bản duy trì ở mức thấp trong thời gian dài, cho đến tháng 7 năm 2024 mới điều chỉnh lên 0,25%, và vào tháng 1 năm 2025 lại điều chỉnh lên 0,5%, hiện tại vẫn giữ ở mức 0,5%. Chênh lệch lãi suất này cũng thể hiện trong thị trường trái phiếu chuyển đổi: như biểu đồ của Metaplanet cho thấy, trái phiếu chuyển đổi do Mỹ phát hành thường đi kèm với lãi suất cao hơn, trong khi trái phiếu do Nhật Bản phát hành có lãi suất rất thấp và biến động nhỏ.
Mặc dù lãi suất thị trường ở Nhật Bản thường thấp, "tài trợ không lãi suất" của Metaplanet không phải là không có chi phí, công ty đã cân bằng chi phí bằng cách cấp quyền mua cổ phiếu (SARs) làm bù đắp.
Metaplanet trước tiên huy động tiền mặt bằng cách phát hành trái phiếu không lãi suất có thời hạn sáu tháng với giá trị bằng nhau. Để đảm bảo khả năng thanh toán, công ty đã cấp quyền tăng giá cổ phiếu tương ứng cho quỹ EVO theo quyết định của cùng một hội đồng quản trị (SARs).
Hợp đồng trái phiếu quy định: Tại thời điểm đáo hạn, Metaplanet phải sử dụng quỹ EVO để thanh toán bằng tiền mặt theo mức giá thực hiện biến động cho các SARs đã nêu, làm nguồn vốn duy nhất để chuộc lại trái phiếu.
Thông qua cách sắp xếp này, Metaplanet đã tránh được bất kỳ khoản chi phí lãi suất định kỳ nào.
Nguồn thu nhập của quỹ EVO bao gồm sự bảo đảm kép:
Kế hoạch "5.55 tỷ" bắt đầu vào ngày 6 tháng 6 năm 2025, với số hiệu quyền tăng giá cổ phiếu ( là kế hoạch huy động vốn lớn nhất từ trước đến nay của Metaplanet. Tổng cộng có 5.55 triệu quyền tăng giá cổ phiếu #20-# SARs ) được phát hành, tương đương với 92.4% số cổ phiếu lưu hành 600.7 triệu cổ phiếu, có khả năng huy động tối đa 770 tỷ Yên Nhật sau khi thực hiện quyền. Giá thực hiện quyền ban đầu dao động là 1388 Yên Nhật mỗi cổ phiếu, được điều chỉnh lại mỗi ba ngày giao dịch theo giá đóng cửa trung bình của ba ngày trước đó với tỷ lệ 100%/101%/102%, nhưng không được thấp hơn mức giá đảm bảo tối thiểu là 777 Yên Nhật.
Quỹ EVO có thể được thực hiện bất cứ lúc nào từ ngày 24 tháng 6 năm 2025 đến ngày 23 tháng 6 năm 2027, khi đó Metaplanet sẽ phát hành cổ phiếu mới và nhận được vốn thực hiện. Để kiểm soát sự pha loãng cổ phần và tác động đến thị trường, Metaplanet có thể thông báo ngừng thực hiện trước năm ngày giao dịch hoặc thông báo thu hồi cổ phần chưa thực hiện trước hai tuần.
Lợi thế thuế tạo thành một giá trị cốt lõi khác: Ở Nhật Bản, lợi nhuận vốn từ cổ phiếu và cổ tức áp dụng mức thuế duy nhất khoảng 20%, trong khi lợi nhuận từ giao dịch Bitcoin giao ngay được phân loại là thu nhập vãng lai, phải chịu mức thuế quốc gia lũy tiến từ 5%-45%, cộng thêm thuế cư trú địa phương 10% ( và thuế bổ sung ), tổng tỷ lệ thuế có thể lên đến 55%. Đối với những nhà đầu tư trong nhóm thuế cao tìm kiếm sự tiếp xúc với Bitcoin, Metaplanet trở thành sự lựa chọn thay thế rất hấp dẫn, trong khi Nhật Bản hiện vẫn chưa phê duyệt việc niêm yết ETF Bitcoin giao ngay.
Metaplanet từ trước đến nay giao dịch với hệ số mNAV cao, thường vượt quá 5×, thậm chí có lúc tăng lên 20×, cao hơn nhiều so với các nhà đầu tư chính khác. Mặc dù mức chênh lệch này phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào cấu trúc tài chính, lợi thế thuế và lợi nhuận Bitcoin đã được tối ưu hóa, nhưng nó cũng mang lại rủi ro cao hơn và có thể có nghĩa là giá cổ phiếu của nó bị thổi phồng quá mức.
( Các doanh nghiệp dự trữ Bitcoin khác: Lướt sóng SPAC
Nhiều công ty đang cạnh tranh để bắt chước chiến lược dự trữ Bitcoin của MicroStrategy. Đáng chú ý là, Twenty One Capital) xếp thứ 3### và ProCap Financial( xếp thứ 13) trong số các công ty SPAC, thông qua cấu trúc huy động vốn phức tạp đã ngay lập tức trở thành những người nắm giữ hàng đầu sau khi hoàn thành sáp nhập.
Twenty One Capital, Inc.
Được đồng sáng lập bởi Giám đốc điều hành Strike Jack Mallers. Đường đi SPAC của Twenty One kết hợp cam kết Bitcoin vật lý, PIPE và tài trợ chuyển đổi, cũng như cấu trúc hợp nhất hai bước, giúp công ty có được 42,000 Bitcoin dự trữ được tài trợ đầy đủ ngay trong ngày đầu niêm yết trên Nasdaq.
Giao dịch bắt đầu khi Tether và Bitfinex cam kết cung cấp 31.500 đồng Bitcoin cho một thực thể tư nhân có tên là NewCo, đồng thời Tether chi thêm 462 triệu USD để mua Bitcoin. Một khoản PIPE 200 triệu USD đã cung cấp vốn cho quỹ tín thác SPAC, quỹ này sau đó đã hợp nhất vào công ty con của nó và phát hành cổ phiếu loại A cho các nhà đầu tư SPAC và PIPE.
Trong khi đó, NewCo hoàn thành việc sáp nhập thông qua việc hoán đổi cổ phiếu với công ty con hợp nhất, trao đổi cổ phiếu loại A và loại B. Đồng thời, một khoản tài trợ trái phiếu chuyển đổi trị giá 340 triệu USD đã được trực tiếp bơm vào Twenty One. Twenty One ngay lập tức sử dụng số tiền thu được từ PIPE và trái phiếu chuyển đổi để mua lại số Bitcoin mà trước đó đã cam kết từ Tether và Bitfinex. SoftBank với vai trò là bên định hướng chiến lược đã đăng ký mua cổ phần tương đương với giá trị 10,500 Bitcoin, nếu cuối cùng dự trữ không đạt mục tiêu 42,000 Bitcoin, công ty Tether sẽ có trách nhiệm bù đắp sự chênh lệch.
Sau khi hoàn thành việc hợp nhất SPAC, quyền kiểm soát của Twenty One sẽ chủ yếu thuộc về Tether và sàn giao dịch liên kết của nó là Bitfinex, trong khi Tập đoàn SoftBank sẽ chiếm giữ một cổ phần thiểu số quan trọng.
Tether và Bitfinex trước khi sáp nhập đã cam kết một lượng lớn Bitcoin để đổi lấy cổ phần mới phát hành, cuối cùng nắm giữ quyền kiểm soát lần lượt là 42.8% Tether và 16.0% Bitfinex. SoftBank sau đó đã mua cổ phần trị giá 10,500 đồng Bitcoin với cùng một mức giá, giành được tỷ lệ cổ phần gần tương tự 24.0%. So với đó, tiền mặt của quỹ tín thác SPAC khoảng 1 triệu USD và cổ phần từ PIPE và trái phiếu chuyển đổi ít hơn.
ProCap BTC(PCAP)
ProCap Financial đã huy động tổng cộng 1,008 triệu USD để khởi động nền tảng dự trữ Bitcoin của mình, trong đó 256 triệu USD đến từ quỹ tín thác SPAC ( với giả định mức hoàn trả rất thấp ), 517 triệu USD đến từ cổ phiếu ưu đãi PIPE, và 235 triệu USD đến từ vòng trái phiếu chuyển đổi không lãi suất và được đảm bảo ưu tiên. Gần 95% tổng số vốn huy động ( 1,95 tỷ USD ) ngay lập tức được đầu tư để mua 9,498 Bitcoin.
Cổ đông SPAC công khai đã hoán đổi 256 triệu USD trong quỹ tín thác thành 25 triệu cổ phiếu, chiếm tỷ lệ 19,7%; được dẫn dắt bởi Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital với 517 triệu USD cổ phiếu ưu đãi PIPE, bảo lãnh 6,35 triệu cổ phiếu, chiếm tỷ lệ 50,1%; 235 triệu USD trái phiếu chuyển đổi ưu đãi không lãi suất hoán đổi cổ phần 18,1 triệu cổ phiếu, chiếm tỷ lệ 14,3%; Inflection Points Inc. đã hoán đổi cổ phần hiện tại của mình và đầu tư thêm 8,5 triệu USD vào việc đăng ký cổ phần, được phân bổ 11,1 triệu cổ phiếu, chiếm tỷ lệ 8,7%; bên khởi xướng SPAC giữ lại 9 triệu cổ phiếu promote, chiếm tỷ lệ 7,1%.
Mặc dù các dự án SPAC thường có hiệu suất kém, SPAC dự trữ Bitcoin vẫn được công nhận vì tính minh bạch trong việc nắm giữ cổ phần và cơ sở chi phí. Tài liệu đăng ký S-1/S-4 của họ tiết lộ chi tiết về việc đóng góp bằng tiền mặt của các bên tham gia, phân bổ cổ phần và giá trị đóng góp Bitcoin vật chất ( ví dụ như vốn PIPE 200 triệu USD của Twenty One Capital tương ứng với giá thực hiện 10 USD mỗi cổ phiếu, trái phiếu chuyển đổi không lãi suất 385 triệu USD chuyển đổi theo giá 13 USD mỗi cổ phiếu, và rõ ràng liệt kê số lượng cổ phiếu trước và sau khi chuyển đổi ). Do các doanh nghiệp này có mô hình kinh doanh tương tự "mua lại và nắm giữ Bitcoin", những thông tin công bố như vậy rất có giá trị cho các nhà đầu tư.