Cuộc chiến giữa nền tảng giao dịch tập trung và phi tập trung: Phân tích độ sâu cơ chế hợp đồng tương lai vĩnh cửu
Vào tháng 3 năm 2025, hợp đồng JELLYJELLY đã gây ra sự biến động thị trường trên một nền tảng phi tập trung. Chỉ trong vài giờ, giá của hợp đồng đã tăng vọt 429%, sắp chạm ngưỡng thanh lý lớn. Nếu thanh lý xảy ra, các vị thế bán sẽ bị đưa vào kho thanh khoản trên chuỗi, gây ra tổn thất biến động khổng lồ. Trong khi đó, một sàn giao dịch tập trung hiếm khi nhanh chóng ra mắt giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu JELLYJELLY.
Vào thời điểm khủng hoảng sắp bùng nổ, các xác thực viên của nền tảng phi tập trung đã khẩn cấp bỏ phiếu can thiệp, cưỡng chế gỡ bỏ, đóng vị thế và đóng băng giao dịch, gây ra sự hoài nghi về các sàn giao dịch "phi tập trung".
Sự kiện này không chỉ trở thành tâm điểm bàn luận sôi nổi trong cộng đồng tiền điện tử, mà còn phơi bày một vấn đề cốt lõi: Trên nền tảng giao dịch phi tập trung, giá cả được quyết định bởi cái gì? Rủi ro cuối cùng do ai gánh chịu? Thuật toán có thật sự trung lập không?
Bài viết này sẽ lấy sự kiện này làm điểm khởi đầu, phân tích sự khác biệt trong thuật toán của ba nền tảng lớn về cơ chế cốt lõi của hợp đồng tương lai vĩnh cửu - giá chỉ số, giá đánh dấu và tỷ lệ phí vốn, đồng thời đi sâu phân tích các khái niệm tài chính và cơ chế truyền dẫn rủi ro phía sau. Chúng tôi sẽ khám phá cách các thuật toán khác nhau hình thành phong cách giao dịch, phục vụ cho các loại nhà giao dịch khác nhau, và ảnh hưởng đến khả năng sinh tồn của các nhà giao dịch trong bão táp thị trường.
Đây không chỉ là phân tích công nghệ hợp đồng, mà còn là thảo luận về ý tưởng thiết kế trật tự thị trường.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu giao dịch tổng quan
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu giao dịch chủ yếu được cấu thành từ ba yếu tố:
Giá chỉ số: Theo dõi sự biến động giá trên thị trường giao ngay, là cơ sở lý thuyết.
Giá đánh dấu: được sử dụng để tính toán lãi lỗ chưa thực hiện, thanh lý và các sự kiện quan trọng khác.
Tỷ lệ phí vốn: cơ chế kinh tế kết nối thị trường giao ngay và hợp đồng, hướng dẫn giá hợp đồng trở về mức giá giao ngay.
Đáng chú ý là:
Ai kiểm soát giá đánh dấu, người đó nắm giữ quyền sinh sát của hợp đồng. Cốt lõi của nền tảng phi tập trung là làm thế nào để đảm bảo giá đánh dấu không bị thao túng và có thể xác minh.
Nền tảng phi tập trung đã tối ưu hóa dựa trên thuật toán của một sàn giao dịch tập trung, giúp giá có thể nhanh chóng trở về mức giá thị trường trong các điều kiện thị trường cực đoan và khi giao dịch trên sàn bị thao túng.
Nền tảng phi tập trung đã đầu tư rất nhiều công sức vào việc tránh giá trị ngoại lệ ( chèn ).
So sánh cơ chế chính
Giá chỉ số/Giá oracle
Giá chỉ số của nền tảng phi tập trung được gọi là giá oracle, hoàn toàn độc lập với thị trường của chính nó, được xây dựng bởi các nút xác thực. Nó sử dụng phương pháp trung vị có trọng số để chống lại sự biến động giá cực đoan, có tính chống thao túng cao hơn, nhưng tần suất cập nhật chậm hơn (3 giây một lần ). Thiết kế này nhằm loại bỏ các giá trị bất thường và biến động, làm cho giá cả mượt mà hơn.
Cơ chế giá đánh dấu
Thuật toán giá đánh dấu của một sàn giao dịch tập trung dựa trên hai nguyên tắc "tính mượt mà của giá" và "phản ánh độ sâu của thị trường". Công thức của nó kết hợp giá mua/bán trung bình trên thị trường hợp đồng, giá giao dịch và giá tác động. Giá tác động phản ánh chi phí thanh khoản thực tế bằng cách mô phỏng ảnh hưởng của lệnh thị trường lớn đến sổ lệnh.
Một sàn giao dịch tập trung khác áp dụng cách tiếp cận quyết liệt hơn, chỉ sử dụng giá trung bình giữa giá mua/bán trên sổ lệnh làm nguồn giá đánh dấu. Thuật toán này rất nhạy cảm với các giao dịch nhỏ, dễ dàng bị biến động mạnh do các lệnh lớn ăn vào sổ lệnh.
Cấu trúc giá đánh dấu của nền tảng phi tập trung tích hợp hai phương pháp trên, được kiểm soát bởi nhiều nút. Nó tổng hợp ba nguồn giá: giá oracle và trung bình di động của chênh lệch giá trong hợp đồng, trung vị của giá mua và bán cuối cùng của nền tảng, cũng như trung vị trọng số của giá trung bình vĩnh cửu từ nhiều sàn giao dịch tập trung.
Nhà xác minh trên chuỗi có trách nhiệm cập nhật giá theo thời gian và thực hiện xác minh tính nhất quán. Cơ chế này hình thành một mức độ "dân chủ thuật toán", tăng cường khả năng chống thao túng.
Thuật toán tỷ lệ phí vốn
Nền tảng phi tập trung đã giới thiệu chỉ số chênh lệch giá trên mô hình cơ bản về giá cả và lãi suất cho vay tại một sàn giao dịch tập trung, và sử dụng giá oracle để thay thế giá chỉ số nhằm gần gũi hơn với tình hình thị trường.
Để bù đắp cho điểm yếu tốc độ hồi phục giá chậm, nền tảng này đã áp dụng ba thiết lập đặc trưng:
Trong trường hợp cực đoan, tỷ lệ phí vốn có thể lên tới 4%/giờ
Phí vốn dựa trên giá của oracle chứ không phải giá đánh dấu
Tính phí vốn theo tỷ lệ 1/8 mỗi giờ cho 8 giờ.
Tỷ lệ phí vốn của một sàn giao dịch tập trung phụ thuộc vào chu kỳ thanh toán dài ( thường là 8 giờ ), kết hợp với độ sâu sổ lệnh và lãi suất cho vay, cung cấp chi phí vốn mượt mà và có thể dự đoán cho các nhà đầu tư tổ chức và các nhà giao dịch trung và dài hạn.
Một sàn giao dịch tập trung khác có thuật toán tính phí tài chính tương đối đơn giản, dựa trên độ lệch giữa giá mua và bán trên bảng giá, và chu kỳ thanh toán cũng dài. Việc thiếu sự xem xét tổng thể về độ sâu của sổ lệnh và chi phí vay mượn dẫn đến sự biến động mạnh của phí tài chính.
Triết lý giao dịch đằng sau thuật toán
Một sàn giao dịch tập trung: Thiết kế của những người lý trí trong hệ thống
Thiết kế tổng thể của nền tảng này nghiêng về "thể chế hóa, ôn hòa hóa", triết lý cốt lõi là "làm cho thị trường có thể dự đoán". Điều này hoàn toàn phù hợp với trường phái tài chính định lượng và giả thuyết thị trường hiệu quả.
Cơ chế của nó được thể hiện ở:
Cơ chế làm mượt giá đánh dấu
Mô hình hóa tinh vi tỷ lệ phí vốn
Cơ chế giảm thiểu rủi ro hoàn thiện
Thu hút các nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch trung và dài hạn tìm kiếm lợi nhuận ổn định, rủi ro có thể kiểm soát
Một sàn giao dịch tập trung khác: Thiết kế của những người có bản năng giao dịch
Chiến lược thiết kế của nền tảng này gần với "nhanh, quyết liệt, chính xác", triết lý của nó là "thị trường là phản ánh của bản chất con người". Điều này phù hợp với logic của tài chính hành vi.
Cơ chế của nó được thể hiện ở:
Giá đánh dấu rất nhạy cảm với các giao dịch nhỏ
Biến động tỷ lệ phí vốn mạnh
Logic thanh lý trực tiếp và nhanh chóng
Thu hút các nhà giao dịch tần suất cao, "đảng cắm châm" và các nhà giao dịch ngắn hạn
Phi tập trung nền tảng: thiết kế của những người theo chủ nghĩa cấu trúc trên chuỗi
Nền tảng này cố gắng xây dựng một khuôn mẫu tài chính hoàn toàn mới: Phi tập trung治理 + cơ chế giá có thể lập trình. Triết lý của nó là: Thuật toán không phải là dự đoán thị trường, mà là thiết lập trật tự.
Cơ chế của nó được thể hiện ở:
Giá đồng thuận của người xác thực
Kho lưu trữ thanh khoản trên chuỗi
Tỷ lệ phí vốn cao và giới hạn cực đoan
Tính minh bạch trên chuỗi
Thu hút những người giao dịch tìm kiếm cách xây dựng lại hệ thống tin cậy thông qua mã code có thể xác minh và quản trị phân tán
Kết luận
Giá cả là bề ngoài của giao dịch, thuật toán là trật tự của giao dịch. Thiết kế của các nền tảng khác nhau cố gắng trả lời cùng một câu hỏi: Chúng ta nên tin tưởng một thị trường vô hình như thế nào?
Mặc dù chúng ta không thể thiết kế một hệ thống hoàn hảo, nhưng có thể thiết kế một hệ thống có khả năng tự sửa đổi liên tục trong sự không hoàn hảo. Mỗi thiết kế đều có những ưu điểm và hạn chế riêng, không có sự phân chia tuyệt đối về tốt hay xấu.
Trong thế giới tài chính tương lai, thuật toán sẽ tiếp tục mở rộng lãnh thổ của mình. Nhưng cần phải nhận ra rằng, mỗi một logic được viết trong mã đều phản ánh những giá trị phán xét. Dù là theo đuổi tự do, công bằng hay minh bạch, các nhà giao dịch cuối cùng đều đang tìm kiếm một ảo giác về trật tự.
Hãy luôn mang trong mình một tấm lòng tôn trọng thị trường, và chịu trách nhiệm cho những giá trị của chính mình.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cơ chế lớn tiết lộ: cuộc tranh luận thuật toán giữa nền tảng tập trung và Phi tập trung
Cuộc chiến giữa nền tảng giao dịch tập trung và phi tập trung: Phân tích độ sâu cơ chế hợp đồng tương lai vĩnh cửu
Vào tháng 3 năm 2025, hợp đồng JELLYJELLY đã gây ra sự biến động thị trường trên một nền tảng phi tập trung. Chỉ trong vài giờ, giá của hợp đồng đã tăng vọt 429%, sắp chạm ngưỡng thanh lý lớn. Nếu thanh lý xảy ra, các vị thế bán sẽ bị đưa vào kho thanh khoản trên chuỗi, gây ra tổn thất biến động khổng lồ. Trong khi đó, một sàn giao dịch tập trung hiếm khi nhanh chóng ra mắt giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu JELLYJELLY.
Vào thời điểm khủng hoảng sắp bùng nổ, các xác thực viên của nền tảng phi tập trung đã khẩn cấp bỏ phiếu can thiệp, cưỡng chế gỡ bỏ, đóng vị thế và đóng băng giao dịch, gây ra sự hoài nghi về các sàn giao dịch "phi tập trung".
Sự kiện này không chỉ trở thành tâm điểm bàn luận sôi nổi trong cộng đồng tiền điện tử, mà còn phơi bày một vấn đề cốt lõi: Trên nền tảng giao dịch phi tập trung, giá cả được quyết định bởi cái gì? Rủi ro cuối cùng do ai gánh chịu? Thuật toán có thật sự trung lập không?
Bài viết này sẽ lấy sự kiện này làm điểm khởi đầu, phân tích sự khác biệt trong thuật toán của ba nền tảng lớn về cơ chế cốt lõi của hợp đồng tương lai vĩnh cửu - giá chỉ số, giá đánh dấu và tỷ lệ phí vốn, đồng thời đi sâu phân tích các khái niệm tài chính và cơ chế truyền dẫn rủi ro phía sau. Chúng tôi sẽ khám phá cách các thuật toán khác nhau hình thành phong cách giao dịch, phục vụ cho các loại nhà giao dịch khác nhau, và ảnh hưởng đến khả năng sinh tồn của các nhà giao dịch trong bão táp thị trường.
Đây không chỉ là phân tích công nghệ hợp đồng, mà còn là thảo luận về ý tưởng thiết kế trật tự thị trường.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu giao dịch tổng quan
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu giao dịch chủ yếu được cấu thành từ ba yếu tố:
Đáng chú ý là:
Ai kiểm soát giá đánh dấu, người đó nắm giữ quyền sinh sát của hợp đồng. Cốt lõi của nền tảng phi tập trung là làm thế nào để đảm bảo giá đánh dấu không bị thao túng và có thể xác minh.
Nền tảng phi tập trung đã tối ưu hóa dựa trên thuật toán của một sàn giao dịch tập trung, giúp giá có thể nhanh chóng trở về mức giá thị trường trong các điều kiện thị trường cực đoan và khi giao dịch trên sàn bị thao túng.
Nền tảng phi tập trung đã đầu tư rất nhiều công sức vào việc tránh giá trị ngoại lệ ( chèn ).
So sánh cơ chế chính
Giá chỉ số/Giá oracle
Giá chỉ số của nền tảng phi tập trung được gọi là giá oracle, hoàn toàn độc lập với thị trường của chính nó, được xây dựng bởi các nút xác thực. Nó sử dụng phương pháp trung vị có trọng số để chống lại sự biến động giá cực đoan, có tính chống thao túng cao hơn, nhưng tần suất cập nhật chậm hơn (3 giây một lần ). Thiết kế này nhằm loại bỏ các giá trị bất thường và biến động, làm cho giá cả mượt mà hơn.
Cơ chế giá đánh dấu
Thuật toán giá đánh dấu của một sàn giao dịch tập trung dựa trên hai nguyên tắc "tính mượt mà của giá" và "phản ánh độ sâu của thị trường". Công thức của nó kết hợp giá mua/bán trung bình trên thị trường hợp đồng, giá giao dịch và giá tác động. Giá tác động phản ánh chi phí thanh khoản thực tế bằng cách mô phỏng ảnh hưởng của lệnh thị trường lớn đến sổ lệnh.
Một sàn giao dịch tập trung khác áp dụng cách tiếp cận quyết liệt hơn, chỉ sử dụng giá trung bình giữa giá mua/bán trên sổ lệnh làm nguồn giá đánh dấu. Thuật toán này rất nhạy cảm với các giao dịch nhỏ, dễ dàng bị biến động mạnh do các lệnh lớn ăn vào sổ lệnh.
Cấu trúc giá đánh dấu của nền tảng phi tập trung tích hợp hai phương pháp trên, được kiểm soát bởi nhiều nút. Nó tổng hợp ba nguồn giá: giá oracle và trung bình di động của chênh lệch giá trong hợp đồng, trung vị của giá mua và bán cuối cùng của nền tảng, cũng như trung vị trọng số của giá trung bình vĩnh cửu từ nhiều sàn giao dịch tập trung.
Nhà xác minh trên chuỗi có trách nhiệm cập nhật giá theo thời gian và thực hiện xác minh tính nhất quán. Cơ chế này hình thành một mức độ "dân chủ thuật toán", tăng cường khả năng chống thao túng.
Thuật toán tỷ lệ phí vốn
Nền tảng phi tập trung đã giới thiệu chỉ số chênh lệch giá trên mô hình cơ bản về giá cả và lãi suất cho vay tại một sàn giao dịch tập trung, và sử dụng giá oracle để thay thế giá chỉ số nhằm gần gũi hơn với tình hình thị trường.
Để bù đắp cho điểm yếu tốc độ hồi phục giá chậm, nền tảng này đã áp dụng ba thiết lập đặc trưng:
Tỷ lệ phí vốn của một sàn giao dịch tập trung phụ thuộc vào chu kỳ thanh toán dài ( thường là 8 giờ ), kết hợp với độ sâu sổ lệnh và lãi suất cho vay, cung cấp chi phí vốn mượt mà và có thể dự đoán cho các nhà đầu tư tổ chức và các nhà giao dịch trung và dài hạn.
Một sàn giao dịch tập trung khác có thuật toán tính phí tài chính tương đối đơn giản, dựa trên độ lệch giữa giá mua và bán trên bảng giá, và chu kỳ thanh toán cũng dài. Việc thiếu sự xem xét tổng thể về độ sâu của sổ lệnh và chi phí vay mượn dẫn đến sự biến động mạnh của phí tài chính.
Triết lý giao dịch đằng sau thuật toán
Một sàn giao dịch tập trung: Thiết kế của những người lý trí trong hệ thống
Thiết kế tổng thể của nền tảng này nghiêng về "thể chế hóa, ôn hòa hóa", triết lý cốt lõi là "làm cho thị trường có thể dự đoán". Điều này hoàn toàn phù hợp với trường phái tài chính định lượng và giả thuyết thị trường hiệu quả.
Cơ chế của nó được thể hiện ở:
Một sàn giao dịch tập trung khác: Thiết kế của những người có bản năng giao dịch
Chiến lược thiết kế của nền tảng này gần với "nhanh, quyết liệt, chính xác", triết lý của nó là "thị trường là phản ánh của bản chất con người". Điều này phù hợp với logic của tài chính hành vi.
Cơ chế của nó được thể hiện ở:
Phi tập trung nền tảng: thiết kế của những người theo chủ nghĩa cấu trúc trên chuỗi
Nền tảng này cố gắng xây dựng một khuôn mẫu tài chính hoàn toàn mới: Phi tập trung治理 + cơ chế giá có thể lập trình. Triết lý của nó là: Thuật toán không phải là dự đoán thị trường, mà là thiết lập trật tự.
Cơ chế của nó được thể hiện ở:
Kết luận
Giá cả là bề ngoài của giao dịch, thuật toán là trật tự của giao dịch. Thiết kế của các nền tảng khác nhau cố gắng trả lời cùng một câu hỏi: Chúng ta nên tin tưởng một thị trường vô hình như thế nào?
Mặc dù chúng ta không thể thiết kế một hệ thống hoàn hảo, nhưng có thể thiết kế một hệ thống có khả năng tự sửa đổi liên tục trong sự không hoàn hảo. Mỗi thiết kế đều có những ưu điểm và hạn chế riêng, không có sự phân chia tuyệt đối về tốt hay xấu.
Trong thế giới tài chính tương lai, thuật toán sẽ tiếp tục mở rộng lãnh thổ của mình. Nhưng cần phải nhận ra rằng, mỗi một logic được viết trong mã đều phản ánh những giá trị phán xét. Dù là theo đuổi tự do, công bằng hay minh bạch, các nhà giao dịch cuối cùng đều đang tìm kiếm một ảo giác về trật tự.
Hãy luôn mang trong mình một tấm lòng tôn trọng thị trường, và chịu trách nhiệm cho những giá trị của chính mình.