Історія розвитку DEX за п'ять років: від периферійного інструменту до фінансової основи у блокчейні

DEX: Неправильно зрозумілий у блокчейні фінансовий камінь

У криптофінансовій екосистемі DEX завжди відігравала унікальну та складну роль. Вона завжди онлайн, не зазнає простоїв, цензури чи втечі, але довгий час перебувала на маргінесі: інтерфейс складний, недостатня ліквідність, брак привабливості. У період бурхливого розвитку DeFi вона вважалася альтернативою CEX; з настанням ведмежого ринку її знову охрестили "безпечною, самокерованою", наче вона стала спадщиною ери DeFi.

Однак, у довгостроковій перспективі DEX тихо еволюціонує і починає перетворювати основну логіку фінансів у блокчейні. Поява Uniswap є лише одним з етапів його розвитку, тоді як проекти, такі як Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, демонструють різноманітність DEX. Вся еволюція AMM, агрегаторів, L2 DEX підштовхується процесом саморозвитку розподіленої фінансової інфраструктури.

Ця стаття намагається вийти за межі перспектив "порівняння продуктів" та "трендів на ринку", переглядаючи історичну еволюцію DEX, обговорюючи його структурну логіку:

• Як DEX еволюціонував від інструментів у блокчейні до структурної інфраструктури
• Як вона поглинає фінансові механізми та екологічні цілі різних етапів
• Чому, коли ми обговорюємо запуск проектів, холодний запуск, самоорганізацію спільноти, DEX стає невід'ємною темою.

Це еволюція DEX, а також структурне спостереження за "функціональним виливом" децентралізації. Нарешті, ми спробуємо відповісти на дедалі важливіше питання: Чому в епоху Web3 кожен проєкт, здається, не може обійтись без DEX?

Одне. П'ятирічна історія DEX: від крайового інструменту до екологічного ядра

1. Перше покоління DEX: вираження проти централізації ( ЕфірДельта епоха )

2017 року, коли централізовані біржі були на піку популярності, група крипто-ґіків тихо запустила експериментальний проект EtherDelta у блокчейні.

У порівнянні з такими CEX, як Binance та OKEx, користувацький досвід EtherDelta можна майже охарактеризувати як "катастрофу": для торгівлі потрібно вручну вводити складні дані, затримка взаємодії висока, інтерфейс простий, як веб-сторінка минулого століття, звичайним користувачам важко прийняти.

Але сенс EtherDelta не в зручності, а в повному позбавленні від "централізованої довіри": користувачі повністю контролюють свої активи, виконання замовлень відбувається повністю у блокчейні Ethereum, без посередницького зберігання, без довіри до третіх осіб. Засновник Ethereum Віталік Бутерін відкрито висловлював позитивну думку про цю модель, вважаючи, що децентралізована торгівля у блокчейні є одним із важливих напрямків застосування блокчейну.

Хоча EtherDelta в кінцевому підсумку поступово зник через технічні проблеми та проблеми з користувацьким досвідом, він заклав основу для розвитку DEX: користувачі зберігають свої активи, угоди виконуються у блокчейні, не потрібна довіра до сховища. Ці особливості стали базовою структурою для подальшої еволюції, виникнення та розширення DEX.

2. Друге покоління DEX: зміна технічної парадигми(Поява AMM)

Якщо EtherDelta представляє "первинний принцип" децентралізованої торгівлі, то народження Uniswap вперше надало цьому ідеалу шлях до масштабованого втілення.

У 2018 році Uniswap випустив версію v1, вперше в у блокчейні ввівши механізм автоматизованого маркет-мейкінгу (AMM), який повністю зламав обмеження традиційної моделі угод на основі книги ордерів. Його основна торговельна логіка проста і революційна: x * y = k. Ця формула дозволяє ліквідним пулам автоматично встановлювати ціни без потреби у контрагентах чи ордерах. Просто додаючи один актив до пулу, можна автоматично отримати інший актив за допомогою кривої постійного добутку. Без контрагентів, без ордерів, без угод, торгівля є рівнозначною встановленню цін.

Ця інноваційна модель полягає в тому, що вона не лише вирішує проблему ранніх DEX "неможливість торгівлі без ордерів", але й кардинально змінює джерело ліквідності у блокчейні: будь-хто може стати постачальником ліквідності (LP), вливати активи на ринок та заробляти комісійні.

Успіх Uniswap також спонукав до нових інновацій в інших механізмах AMM:

• Balancer впроваджує багатосистемні + кастомізовані вагові пули, дозволяючи проектам налаштовувати вагу та розподіл активів.
• Curve розробив оптимізовану криву для вирішення проблеми високої ковзання стабільних монет, що дозволяє здійснювати обмін активів з нижчими витратами.
• SushiSwap додав стимулювання токенів та механізм управління на базі Uniswap, започаткувавши наратив "видобуток ліквідності + суверенітет громади"

Ці варіанти спільно сприяють переходу AMM DEX до стадії "продуктового протоколу". На відміну від першого покоління DEX, яке в основному керувалося ідеями та мало грубу форму, друге покоління DEX вже демонструє чітку продуктову логіку та замкнений цикл поведінки користувачів: вони не лише здатні на торгівлю, але й становлять структурну основу для обігу активів, є входом для участі користувачів у ліквідності, а також є частиною запуску екосистеми проєкту.

Можна сказати, що з Uniswap DEX вперше справді став "продуктом", який можна використовувати, розвивати, накопичувати користувачів і капітал ------ він більше не є додатком до концепції, а починає ставати самостійним будівельником структури.

3. Третя генерація DEX: від інструмента до вузла, розширення функцій та інтеграція екосистеми

Після входження в 2021 рік еволюція DEX почала виходити за межі єдиної торгової сцени, переходячи в "фазу злиття", де функціональне розширення та екологічна інтеграція відбуваються паралельно. На цьому етапі DEX вже не є лише "місцем для обміну монетами", а поступово стає основою ліквідності у блокчейн-фінансовій системі, входом для холодного запуску проектів, а також координатором екологічної структури.

Один із найяскравіших парадигмальних зсувів цього періоду – це поява Raydium.

Raydium виник у блокчейні Solana, це перший DEX, який намагається інтегрувати механізм AMM з глибоким замовленням у блокчейні. Він не лише пропонує ліквідні пул з постійним добутком, але й може синхронізувати угоди з замовленням Serum у блокчейні, формуючи структуру ліквідності "автоматичний маркет-мейкер + пасивні ордери". Ця модель поєднує простоту AMM з видимими ціновими шарами замовлень, зберігаючи автономність у блокчейні, одночасно значно підвищуючи ефективність капіталу та коефіцієнт використання ліквідності.

Структурне значення Raydium полягає в тому, що він не просто "оптимізація AMM", а перша спроба DEX на у блокчейні впровадити "досвід CEX" через розподілену реконструкцію. Для нових проектів в екосистемі Solana Raydium є не лише торговим майданчиком, а й місцем запуску ------ від початкової ліквідності до розподілу токенів, глибини ордерів, експозиції проекту, він є зв'язуючим вузлом між первинним випуском та вторинною торгівлею.

На цьому етапі функціональний вибух далеко не обмежується Raydium:

• SushiSwap додав до моделі Uniswap торгівельний майнінг, токени управління, громадське управління та "Onsen" інкубаційний пул, формуючи екосистему DEX з управлінням.
• PancakeSwap поєднує функції ігор на блокчейні, ринку NFT та лотереї у блокчейні, реалізуючи операції платформи DEX на BNB Chain.
• Velodrome(Optimism) впровадив "розподіл ліквідності між протоколами" на основі моделі veToken, що дозволяє DEX стати координатором між протоколами, а не лише обслуговувати користувачів.
• Jupiter в екосистемі Solana виконує роль агрегатора шляхів, з'єднуючи кілька DEX та активів, ставши справжнім "у блокчейні крос-протокольним агрегатором"

Ця стадія має спільну рису: DEX більше не є кінцевою точкою протоколу, а є релейною мережею, що з'єднує активи, проекти, користувачів та протокол.

Він повинен виконувати "кінцевий інтерактив" транзакцій користувачів, а також вбудовувати "початковий потік" випуску проектів, одночасно потрібно інтегрувати систему поведінки у блокчейні, що включає управління, стимулювання, ціноутворення, агрегацію та ін.

DEX, відтепер позбувшись ідентичності "ізольованого договору", став вузловим елементом світу DeFi (hub primitive)------ високосумісний, високомодульний компонент консенсусу у блокчейні.

4. Четверте покоління DEX: трансформаційний ріст у багатоланцюговому потоці, це агрегація, L2 та крос-ланцюгові експерименти

Якщо еволюцію перших двох поколінь DEX можна вважати технологічним парадигмальним зрушенням, то третій етап Raydium є спробою з'єднати функціональні модулі. З 2021 року DEX увійшов у більш складний етап класифікації: він більше не є продуктом певної команди, що веде "оновлення версії", а є структурою, що у блокчейні змушує його адаптуватися.

Найперше, що відчуло цю зміну, це DEX, розгорнуті на Layer 2.

Після запуску основної мережі Arbitrum та Optimism, високі витрати на Gas для транзакцій в Ethereum більше не є єдиним вибором, структура Rollup починає ставати новим середовищем для зростання нового покоління DEX. GMX в Arbitrum використовує модель ціноутворення за допомогою оракулів + постійні контракти, щоб відповісти на проблему "AMM не здатні вирішити глибину" з максимально простим шляхом і без LP пулів. А в Optimism Velodrome, завдяки моделі veToken, намагається встановити механізм координації управління з ліквіднісними стимулами між протоколами. Ці DEX більше не прагнуть до універсальності, а кореняться в певному блокчейні у вигляді "екосистемних інфраструктур".

Одночасно інша категорія структурних патчів також синхронізується: агрегатори.

Коли DEX стає більше, проблема фрагментації ліквідності швидко посилюється, і для користувачів у блокчейні "куди торгувати" поступово стає новим тягарем для прийняття рішень. З моменту запуску 1inch у 2020 році і до пізніших Matcha, Jupiter, агрегатори взяли на себе нову роль: вони не є DEX, але координують усі ліквідні шляхи DEX. Особливо Jupiter, швидкий підйом якого на блокчейні Solana, відбувся саме завдяки тому, що він точно заповнив прогалини в глибині шляхів, переходах активів і досвіді торгівлі.

Але еволюція структури DEX не зупинилася на адаптації в межах блокчейну. Після 2021 року проекти, такі як ThorChain, Router Protocol та інші, почали з'являтися, пропонуючи більш радикальне питання: чи можливо, щоб обидві сторони угоди взагалі не були на одному блокчейні, і все ж могли здійснити обмін? Ці "крос-ланцюгові DEX" почали намагатися вирішити проблему обігу активів між блокчейнами за допомогою самостійно побудованих валідаційних шарів, ретрансляції повідомлень або віртуальних ліквідних пулів. Хоча структура протоколів значно складніша, ніж у одноланцюгових DEX, їх поява посилає сигнал: шлях еволюції DEX вже відійшов від конкретного публічного блокчейну і перейшов до епохи співпраці між протоколами.

На цьому етапі DEX важко класифікувати за "типами": це може бути вхід для ліквідності ( 1inch ), також це може бути координатор протоколу ( Velodrome ), а ще більш ймовірно це механізм обміну між ланцюгами ( ThorChain ). Вони не "спроектовані", як у попередньому поколінні, а скоріше "вип squeezed out".

На цьому етапі DEX вже не є просто інструментом, а швидше середовищем реакції ------ адаптивним продуктом, що служить для підтримки змін в мережевій структурі, крос-ланцюгових переходів активів та стимулюючих ігор між протоколами. Це більше не "оновлення продукту", а втілення "еволюції структури".

Два, коли ціноутворення, ліквідність та наратив перетинаються: як DEX "входить" у Launch

Оглядаючись на шлях розвитку перших чотирьох DEX, не важко помітити одну річ: вони продовжували еволюціонувати не через те, що якась функція була спроектована більш вміло, а через те, що вони постійно відповідали на реальні потреби у блокчейні------від зведення угод, маржинальної торгівлі до агрегування, крос-ланцюгових рішень, кожна трансформація DEX є природним заповненням структурної прогалини.

На цьому етапі DEX вже не є "функціональною точкою" на якійсь конкретній ланцюгу, він більше схожий на "за замовчуванням адаптивний рівень" після зміни структури у блокчейні. Незалежно від того, чи проект прагне створити стимули, протокол хоче залучити трафік, чи крос-ланцюг хоче об'єднати, DEX відіграє все більше ролі "координації" та "управління".

Але коли вона бере на себе все більше ролей, DEX неминуче стикається з іншим вже існуючим, але завжди відсутнім структурним парадоксом:

На CEX потрібно виставляти монети, обговорювати ресурси, залучати громаду; при виході на у блокчейні потрібно створювати пули, шукати ліквідність, ініціювати обіг готової продукції. Ці, здавалося б, розрізнені питання врешті-решт зводяться до однієї основної проблеми: хто забезпечить проекту структуру для холодного старту?

Слід зазначити, що на ранньому етапі крипторинку Launch зазвичай був ресурсною операцією, що контролюється централізованими біржами: темпи виходу монет, керівництво цінами, розподіл користувачів, рекламні вузли – все це контролювалося платформою. Хоча ця модель була ефективною, вона також призвела до високих бар'єрів для входу, недостатньої прозорості, надмірної централізованої влади та інших проблем.

і коли DEX поступово оволодіває ціноутворенням,