El mercado de criptomonedas pasa de estar impulsado por narrativas a estar orientado a flujos de efectivo

A principios de 2025, con la liquidez del mercado secundario ajustándose, muchas burbujas de criptomonedas pequeñas que se vendían con el atractivo de "concepto + airdrop" fueron reventadas. Una gran cantidad de altcoins continuaron cayendo, estableciendo nuevos mínimos. Mientras tanto, la participación de mercado de Bitcoin alcanzó un máximo de cinco años del 62.1%, y el índice de monedas alternativas incluso cayó a un mínimo histórico de 4 puntos en mayo de 2023.

Sin embargo, algunos tokens con valor práctico han aumentado a contracorriente, con precios y ingresos en cadena en aumento. La característica común de estos tokens es que tienen flujos de efectivo de protocolo reales y auditables, y devuelven valor a los poseedores a través de recompras, distribución de beneficios o staking.

Este artículo analizará la lógica del flujo de los fondos de inversión después de la ruptura de la burbuja de capital de riesgo, y tomará como ejemplo cuatro proyectos típicos para explorar cómo la "era de la relación precio-beneficio de cadenas" está remodelando el sistema de valoración de los activos encriptación.

Contexto del mercado: la narrativa se retira, el flujo de efectivo se convierte en un producto escaso

• Enfriamiento del capital de riesgo: En el segundo trimestre de 2025, el financiamiento global en el mercado de criptomonedas cayó bruscamente a 4,99 mil millones de dólares, disminuyendo un 21% en comparación con el trimestre anterior, alcanzando un nuevo mínimo trimestral desde 2020, y los inversores se muestran cautelosos ante la especulación de conceptos.
• Flujo de capital hacia proyectos de finanzas descentralizadas de alta calidad: Bitcoin sigue fortaleciéndose y ocupando una posición dominante, pero hay una grave diferenciación dentro del sector de finanzas descentralizadas; el valor total de los activos bloqueados y el volumen de transacciones de los protocolos que tienen un ciclo cerrado de "ingresos - distribución" continúan aumentando. El valor total de los activos bloqueados de un protocolo de tokenización de ingresos superó los 5.59 mil millones de dólares en julio, creciendo casi tres veces en el año.
• Transferencia del ancla de valoración: en un ciclo de preferencia de riesgo tradicional a la baja, los inversores tienden a pagar por flujos de efectivo cuantificables en lugar de simplemente por una prima de concepto.

¿Qué son los "tokens de utilidad"?

Definición: Los poseedores de tokens pueden compartir los ingresos del protocolo, o a través de recompra/destrucción, y distribución de beneficios mediante staking, aumentar indirectamente el "ingreso por acción en cadena" de cada token (los ingresos verificables correspondientes a cada token).

Patrón típico:

1. Participación en las ganancias de las transacciones: devolver o recomprar la tarifa del protocolo en proporción.
2. Diferencia de intereses de préstamos y tarifas de liquidación: incluir la diferencia de intereses y las recompensas de liquidación en el tesoro, para su recompra.
3. Tokenización de rendimientos: dividir y negociar los ingresos futuros, con un porcentaje para el protocolo.
4. Combustible de infraestructura: recompra y destrucción inmediata de tarifas de motor de emparejamiento de alta frecuencia.

Resumen de los cuatro casos principales

1. Token de un intercambio descentralizado:

   • Aumento anual: 127% (4.55 dólares a 10.33 dólares)
   • Mecanismo de retorno de valor: propuesta de reinicio de conversión de tarifas, se propone devolver el 0.05% de la tarifa de transacción al tesoro (no implementado)
   • Catalizador clave: la fundación a través de un plan de inversión masivo de 165.5 millones de dólares

2. Token de un acuerdo de préstamo:

   • Aumento anual: 157% (114.05 dólares a 293.33 dólares)
   • Mecanismo de recompra de valor: recompra de 1 millón de dólares en tokens cada semana y entrada en la reserva ecológica
   • Catalizador clave: el plan de recompra fue aprobado en junio

3. Token de un protocolo de tokenización de ingresos:

   • Aumento anual: 148% (1.81 dólares a 4.49 dólares)
   • Mecanismo de recuperación de valor: comisión del 5% de ganancias del protocolo + 5 puntos básicos de tarifa de transacción
   • Catalizador clave: el valor total de la garantía supera los 5.5 mil millones de dólares, el rendimiento anualizado de un cierto token es del 11.11%

4. Token de una plataforma de trading de alta frecuencia:

   • Aumento anual: 376% (9.3 dólares a 44.3 dólares)
   • Mecanismo de recuperación de valor: 30% de la tarifa de transacción se recompra y se destruye en tiempo real
   • Catalizador clave: actualización del sistema de negociación central el 5 de julio

¿Cómo impulsa el flujo de efectivo la reparación de la valoración?

1. Un intercambio descentralizado:

   • Anteriormente considerado como "moneda de gobernanza pura"
   • La fundación asigna fondos a través de un plan de inversión de 165.5 millones de dólares para programas para desarrolladores, contribuyentes clave, validadores, expansión del equipo, desarrollo de herramientas de gobernanza e incentivos de liquidez.
   • Actualmente, este token no tiene un plan de captura de valor ni de recompra real.

2. Algún acuerdo de préstamo:

   • Aprobar la recompra semanal de aproximadamente 1 millón de dólares en tokens con el excedente del acuerdo, y bloquearlos en la tesorería.
   • La ejecución de la primera semana impulsó un aumento diario del 13%, y el volumen de transacciones se duplicó.
   • La diferencia de tasas de interés de los préstamos y las tarifas de liquidación proporcionan un flujo de efectivo estable, además el valor total bloqueado en la nueva versión ha crecido un 32% anual, el plan de recompra cuenta con munición a largo plazo.

3. Protocolo de tokenización de ingresos:

   • Llevar el concepto de "ingresos futuros" al mercado de negociación
   • Extracción de 5% de ganancias + 5 puntos básicos de tarifa de transacción, generando ingresos diarios auditables
   • Estrategias de alto rendimiento (como el rendimiento de cierto token que en un momento superó el 11%) son más atractivas en un entorno de bajas tasas de interés, con flujos de capital continuos.

4. Una plataforma de trading de alta frecuencia:

   • En julio, se lanzará la función de precompilación, que permitirá a los contratos inteligentes realizar órdenes directamente, liquidar y llamar al libro de órdenes con límite del centro.
   • En la semana de actualización, tanto las direcciones activas en cadena como el volumen de transacciones alcanzaron un máximo histórico.
   • La inmediatez del retorno de valor + la escala de tarifas de operaciones de alta frecuencia convierten este token en un fuerte representante del concepto de "flujo de efectivo en la cadena".

Tres ventajas para atravesar un mercado bajista

1. Flujo de efectivo determinista: los ingresos y gastos en la cadena son auditable, las decisiones de gobernanza son públicas y transparentes, lo que reduce la asimetría de información.
2. Recompra/Reparto cerrado: escribir el camino de "convertir los ingresos del acuerdo en valor de token" en un contrato inteligente, formando un efecto similar a la recompra de acciones o dividendos.
3. Amigable para instituciones: los indicadores de rendimiento cuantificables (relación precio-venta, relación precio-ganancias) reducen la incertidumbre de la valoración, facilitando la creación de mercado y el diseño de productos estructurados.

Resumen

Después de que la ola de inversión de riesgo se haya desvanecido, el mercado está reevaluando el valor del "flujo de efectivo verificable". Los tokens utilitarios combinan ingresos en cadena, valor de tokens y derechos de gobernanza, siendo un activo escaso que trasciende ciclos. A medida que los protocolos de finanzas descentralizadas convencionales introducen sucesivamente mecanismos de conversión de tarifas, recompra o distribución de excedentes, esto marca un posible cambio en la lógica de valoración del mercado de criptomonedas de "impulsado por conceptos" a "impulsado por flujo de efectivo".