加密货币市场的新挑战:为何本轮周期如此艰难?

本轮加密货币周期的复杂性和挑战性超过了以往。随着参与者数量增多,竞争更加激烈,经验丰富的玩家也越来越多。如果没有在熊市期间重点持有比特币或索拉纳,很可能难以获得可观收益,甚至会陷入困境。

那么,这个周期为何如此艰难?主要有以下几个原因:

1. 历史创伤的影响

过去两轮大规模山寨币周期中,大多数币种都经历了90-95%的暴跌。特别是Luna和FTX事件的连锁反应,导致整个行业遭受重创,价格跌幅甚至超出预期。这种深度创伤给加密货币的原住民留下了持久影响。

投资者不愿长期持有任何资产,因为他们不想再经历投资组合大幅缩水。市场情绪波动更加剧烈,每个人都在不断寻找周期顶部。这种心理影响不仅体现在交易行为上,还影响了整个生态系统的建设和投资方式。项目面临更严格的审查,信任门槛大幅提高。这既有利有弊:虽然有助于过滤明显的骗局,但也使合法项目更难获得关注。

2. 创新格局的变化

当前的创新更多集中在迭代和基础设施改进上,缺乏像DeFi那样从0到1的突破性进展。这导致一些人质疑加密货币的发展,认为它"毫无建树"。

创新模式已从革命性突破转向渐进式改进。虽然这是技术发展的自然规律,但对于一个由叙事驱动的市场来说,这带来了挑战。

我们仍然缺乏能将加密货币带给数亿链上用户的杀手级应用。

3. 监管环境的压力

监管机构的不当行为造成了严重破坏。他们阻碍了行业发展,特别是那些本可能拥有更多产品市场契合度和更广泛受众的领域(如DeFi)。他们还阻止治理代币向持有者传递价值,从而助长了"所有这些代币都毫无用处"的论调,这在某种程度上确实如此。

监管压力迫使许多建设者离开(如Andre Cronye描述的情况),阻碍了传统金融与行业的互动,最终迫使行业转向风险投资筹资。这造成了不良的供应和价格发现动态,价值被少数人攫取。

4. 金融虚无主义的蔓延

上述因素共同导致金融虚无主义成为本轮周期的显著特征。"无用的治理代币"以及监管造成的高FDV、低流通性动态,促使许多加密货币原生者转向迷因币,以寻求"更公平"的机会。

在当今社会,资产价格飙升,法定货币贬值,工资增长缓慢,年轻人不得不通过赌博寻求致富,这使得迷因币彩票极具吸引力。彩票之所以始终有市场,是因为它能给人希望。

由于赌博在加密货币领域具有产品市场契合度,加上我们在赌博技术上有所突破(如Solana和Pump.fun),发行的代币数量激增。这是因为许多人希望进行高风险高回报的投机。需求确实存在。

"战壕"一词在加密货币圈一直存在,但在本轮周期中已成为广泛理解的术语。

这种虚无主义态度表现在以下几个方面:

• "堕落"文化兴起并成为主流
• 投资周期缩短
• 更注重短期交易而非长期投资
• 极端杠杆和冒险行为常态化
• 对基本面分析持"无所谓"态度

5. 过往经验的局限性

之前几个周期的经验告诉人们,可以在熊市购买一些山寨币,最终通过超越比特币获得回报。

由于很少有人是优秀的交易员,这在过去是大多数人的最佳选择。总的来说,即使是表现最差的替代品也有机会。

然而,本轮周期更适合交易者而非持有者。交易者甚至通过HYPE空投获得了本轮周期中最大的收益。

AI Agent的首次炒作周期就是一个例子。这可能是人们第一次感觉到"这就是我们一直在寻找的新事物"。尽管仍处于早期阶段,长期赢家可能尚未出现。

6. 比特币与山寨币的分化

比特币与其他加密资产之间的差异从未如此明显。

比特币吸引了传统金融的投资。它首次拥有令人瞩目的新被动需求来源,各国央行甚至在讨论将其纳入资产负债表。

山寨币在与比特币的竞争中比以往任何时候都更加艰难,这是可以理解的,因为比特币有着与黄金相当的市值的明确目标。

山寨币确实缺乏新买家。虽然一些散户在比特币创新高时回归(但他们购买了XRP),但总体而言,新散户的流量不足,加密货币仍然面临声誉问题。

7. 以太坊角色的转变

比特币主导地位的下降很大程度上受到以太坊市值增长的影响。许多人认为"山寨币"的触发因素是以太坊上涨,但这种启发式方法在本周期内迄今为止并未奏效,因为以太坊由于基本面原因表现不佳。

长期来看,基本面终将发挥作用,但投资者必须真正了解自己支持的项目以及它们如何超越比特币。目前只有少数项目符合这一标准。

投资者应该寻找具有以下特征的项目:

• 清晰的收入模式
• 实际的产品市场契合度
• 可持续的代币经济学
• 强有力的叙事来补充基本面(AI和RWA是合适的方向)

随着美国监管环境可能放宽,那些拥有更强基本面和产品市场契合度的项目最终可以为其代币增加价值,这些是风险较低的投资选择。收入型协议已经建立并运行良好。这与之前主导许多代币模型的"博傻"理论有很大不同。

投资者可以选择成为更好的交易者,尝试发展优势并专注于更多短期交易,因为这个市场确实提供了许多一致的短期机会。链上交易可能提供更高回报,但下行风险也更大。

对于大多数没有明显优势的人来说,杠铃策略仍然可行。可以将70-80%的资金配置在比特币和索拉纳上,剩余资金用于更具投机性的投资。定期再平衡以维持这些比例。

投资者需要根据自己可以投入加密货币的时间来调整策略。如果是有全职工作的普通人,就不应该试图与每天花16小时在"战壕"里的年轻人竞争。这次,被动持有表现不佳的替代币并等待轮到自己也不再可行。

另一种策略是尝试结合不同领域。可以建立一个稳固的资产基础投资组合,然后考虑参与空投(现在难度更大,但仍有低风险机会),或者识别新兴生态系统并尽早布局(如HyperLiquid、Movement、Berachain等),或者专注于特定类别。

尽管如此,山寨币市场今年仍有增长空间。目前形势已经明朗,我们仍然与全球流动性相关,但真正能超越比特币和索拉纳的将仅限于少数几个行业和少量山寨币。山寨币的轮动速度将继续加快。

如果出现疯狂印钞的情况,我们可能会看到更接近之前传统山寨币季节的局面,但这种可能性不大。即使在那种情况下,大多数山寨币也只能提供市场平均回报。今年我们仍将看到一些大型山寨币项目启动,流动性将继续分散。