BTC創歷史新高，等待降息再上新臺階

風險資產市場表現強勁,令許多投資者感到意外,懷疑是否錯過了某些重要信息。

繼4月反彈後,美國三大股指5月繼續強勢漲,BTC則創下歷史新高。

盡管中美貿易談判取得一定進展,但仍未達成最終協議。俄烏衝突也仍在持續。

然而,資金大規模流入市場,BTC現貨ETF淨流入超27億美元。長期持有者持倉接近高點,交易所BTC持有量持續下降,BTC供需面非常強勁。

政策方面,美國多個州批準BTC儲備法案,《GENIUS法案》也通過參議院投票。

美國就業數據表現強勁,通脹持續下降,GDP預期開始上調。這可能是市場走強的根本原因。但貿易戰尚未結束,美債風險仍存,美股和BTC本月漲幅已反映最樂觀預期,後市或將震蕩整理,等待第三季度降息。

宏觀金融:貿易摩擦或致美國經濟"溫和衰退"

4月我們指出"最困難時期已過,一旦政策回歸理性,市場將重回常態"。事實證明,地緣政治博弈及美國民主制度遏制了極端政策,市場預期逐漸恢復理性,迎來持續反彈。

連續出現"股債匯"三殺引發金融市場動蕩,加之企業界強烈反對,貿易談判迅速進入第二階段,並與英國率先達成協議。

5月上旬,中美在瑞士進行首輪貿易談判,暫停加徵高關稅,承諾未來90天互降關稅並繼續協商。當日標普500跳漲3.26%。

4月美股收復大部分跌幅,5月隨談判進展繼續上攻。截至月底,納指、標普500和道指分別漲9.56%、6.15%和3.94%。

5月的定價已涵蓋美國經濟和就業的相對"強勁"表現。一季度經濟按年率計算萎縮0.2%,略優於初值。GDP Now數據5月底反彈至3.8%,顯示樂觀情緒。

通脹持續放緩,PCE年率連降3月至2.15%,核心PCE跌至2.52%,逼近2%目標。就業數據超預期,4月非農就業增17.7萬人。

聯準會連續3個月維持利率不變,強調關稅不確定性可能導致通脹反彈。CME FedWatch顯示,市場預期今年僅在9月和12月各降息25個基點。

我們預計未來2個月美股和BTC可能維持震蕩,8月降息預期或推動創新高。這一判斷包含貿易談判樂觀收場,以及美國經濟"溫和衰退"。

加密資產:資金流入推動BTC創新高

5月BTC從94182美元漲至104645美元,全月漲11.11%,振幅19.79%,成交量連續兩月下降。

BTC價格突破"特朗普底",創下112000美元新高,並升至"牛市第一上升趨勢線"之上。

散戶買力仍弱,自去年3月以來BTC日新增地址處於低位。機構成爲決定性力量,某公司今年增持13.4萬枚BTC,總持倉達58萬枚。

今年1月BTC現貨ETF獲批,5月《金融創新與技術法案》通過,加密資產逐步被美國確立爲重點發展領域。

3月美國設立"戰略比特幣儲備",多州提出州級儲備法案。5月新罕布什爾州率先將加密貨幣納入儲備,德克薩斯州等州也在推進。

穩定幣方面,《GENIUS法案》和香港發牌制度相繼通過。多家美國大銀行探討推出聯合穩定幣。穩定幣有望成爲Web3首個破10億用戶的應用。

BTC及區塊鏈正成爲美國必爭的技術高地,引發投資熱潮。用例拓展和合規突破激發的購買力推動價格漲。

資金:樂觀定價+規模擴大

3-4月美股暴跌期間BTC ETF流入停滯,4-5月隨股市反彈恢復,分別流入6.05億和27.75億美元,推動BTC創新高。

穩定幣4-5月分別流入53.75億和55.67億美元,變動較小。

BTC定價權已轉移至ETF和機構,呈現長期看多特徵,這是BTC快速反彈的原因,也是長期利好支撐。

但美股已對貿易談判做極度樂觀定價,短期難以突破,BTC ETF難以獨立於大盤,中短期再創新高過於樂觀。

籌碼結構:交易所BTC存量持續下降

3-4月下跌中,長期投資者再次增持,起到平衡作用。5月底長手持有量達1441.99萬枚接近歷史高點,交易所存量降至298.82萬枚。

本輪"二次拋售"後市場繼續向上,可能由於機構加入改變了市場結構,需密切關注這一變化是否持續。

結語

雖對BTC長期看好,但短期走勢之強仍超出預期。主要原因是風險市場過度樂觀,以及BTC在美國獲得用例拓展引發投機熱潮。

我們認爲市場對貿易談判定價過於樂觀,仍存變數。此外降息預期延後。

考慮諸多不確定因素,我們認爲後續兩個月BTC大概率隨股市震蕩,創新高概率較小。如一切順利,再上新臺階或在第三季度。