Luật sư Web3 phân tích: Đổi mới và tranh cãi về token cổ phiếu Robinhood

Gần đây, công ty chứng khoán trực tuyến nổi tiếng của Mỹ Robinhood đã công bố ra mắt sản phẩm "Token cổ phiếu" liên kết với cổ phần của các công ty chưa niêm yết tại châu Âu, gây ra sự chú ý rộng rãi. Cố gắng đổi mới này lại đưa việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) lên ánh đèn sân khấu, đồng thời gây ra nhiều tranh cãi. Bài viết này sẽ phân tích sâu về bối cảnh, mô hình hoạt động và tác động tiềm tàng của sự kiện này.

Bối cảnh sự kiện

Robinhood là một công ty công nghệ tài chính có trụ sở tại California, chủ yếu cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu, quyền chọn, ETF và tiền điện tử miễn phí hoa hồng cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Công ty đã thiết lập trung tâm kinh doanh châu Âu tại Litva và đã nhận được giấy phép tài chính liên quan.

Tại một hội nghị tài chính châu Âu, Robinhood đã công bố ra mắt sản phẩm "Token cổ phiếu" dành cho người dùng trong Liên minh Châu Âu và Khu vực Kinh tế Châu Âu, cho phép các nhà đầu tư giao dịch nhiều cổ phiếu Mỹ bao gồm cả những công ty chưa niêm yết dưới dạng token thông qua công nghệ blockchain. Trong số đó, token cổ phiếu của OpenAI và SpaceX là nổi bật nhất.

Tuy nhiên, OpenAI đã nhanh chóng phát biểu tuyên bố, nhấn mạnh rằng những Token này không phải là quyền sở hữu thực sự của công ty, OpenAI không hợp tác hoặc ủy quyền với Robinhood. Điều này đã dấy lên những nghi ngờ trong thị trường về tính tuân thủ và hợp lý của sản phẩm này.

Phân tích mô hình hoạt động

"OpenAI Token" thực chất là một hợp đồng blockchain gắn liền với giá trị cổ phần OpenAI mà Robinhood nắm giữ trong thực thể mục đích đặc biệt (SPV). Robinhood liên kết giá token với giá trị cổ phần OpenAI trong SPV bằng cách nắm giữ quyền sở hữu một số lượng cổ phần OpenAI nhất định.

Những người nắm giữ Token không trực tiếp sở hữu cổ phần của OpenAI, mà thay vào đó nhận được một loại tiếp xúc gián tiếp liên quan đến giá cổ phần của OpenAI trong SPV. Từ góc độ pháp lý, những người nắm giữ Token không có quyền biểu quyết và các quyền của cổ đông khác, cũng như không sở hữu quyền sở hữu thực tế đối với OpenAI hoặc SPV, mà giống như sở hữu một "trình theo dõi định giá".

Robinhood ra mắt sản phẩm này chủ yếu nhằm giải quyết các điểm đau của thị trường như khả năng tham gia vào tài sản chưa niêm yết chất lượng cao thấp, và ngưỡng đầu tư cao trong đầu tư tư nhân truyền thống, đồng thời tận dụng hiệu ứng thương hiệu của các công ty nổi tiếng như OpenAI để thu hút nhà đầu tư.

Tình hình quản lý

Hiện tại, các token cổ phiếu của Robinhood chủ yếu chịu sự quản lý của Ngân hàng Trung ương Litva và Liên minh Châu Âu. Ngân hàng Trung ương Litva đã khởi động cuộc điều tra, yêu cầu Robinhood cung cấp chi tiết liên quan. Sản phẩm này được phát hành như một sản phẩm phái sinh dưới khung quy định MiFID II, và có thể sẽ phải chịu sự giám sát của ESMA khi khối lượng giao dịch tăng lên. Nếu trong tương lai vào thị trường Mỹ, nó còn phải đối mặt với sự giám sát của SEC.

Lợi nhuận và rủi ro của các bên

Đối với các nhà đầu tư, có thể thu được lợi nhuận từ sự tăng trưởng định giá trong tương lai của OpenAI, nhưng cũng phải đối mặt với rủi ro biến động định giá và không được hưởng quyền lợi thực sự của cổ đông. Đối với Robinhood, có thể mở rộng thị trường châu Âu, tăng doanh thu, nhưng cũng phải chịu rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng.

Sự khác biệt với các dự án RWA truyền thống

So với các dự án RWA truyền thống, token cổ phiếu của Robinhood có sự khác biệt đáng kể về loại tài sản, chủ thể phát hành, môi trường quản lý, và ngưỡng đầu tư. Tính đổi mới và tính gây tranh cãi của nó cũng cao hơn.

Kết luận

Nỗ lực của Robinhood thể hiện tinh thần đổi mới trong lĩnh vực Web3, vượt qua ranh giới tài chính truyền thống, nhưng cũng đã gây ra lo ngại về tính tuân thủ, bảo vệ nhà đầu tư và các vấn đề khác. Dù là nhà đầu tư hay người làm trong ngành, mọi người đều nên thận trọng với mô hình mới nổi này, cân nhắc giữa cơ hội và rủi ro.