Đầu tư có cấu trúc: Cơ hội và rủi ro mới nổi trong lĩnh vực Web3
Với việc các hạn chế về danh tính trên thị trường thứ cấp ngày càng thắt chặt, ngưỡng đầu tư truyền thống trong các mô hình ươm tạo đang cao và thời gian dài, một hình thức đầu tư linh hoạt và tùy chỉnh hơn đang dần được các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao ưa chuộng: sản phẩm cấu trúc.
Trên thực tế, đầu tư cấu trúc không phải là một khái niệm mới độc quyền của Web3, mà là một phương pháp đã trưởng thành trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Trong thị trường truyền thống, các tổ chức tài chính thường đóng gói một rổ tài sản rồi xử lý theo các lớp: lớp rủi ro cao hướng đến các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất cao, trong khi lớp rủi ro thấp thu hút vốn ổn định thông qua các cơ chế trả nợ trước và bảo đảm vốn.
Ý tưởng này hiện đã được đưa vào hệ sinh thái Web3.
Các loại đầu tư có cấu trúc Web3 chính
Trong thị trường Web3 hiện tại, chúng ta có thể quan sát thấy các sản phẩm cấu trúc điển hình sau đây:
sản phẩm thu nhập cố định
Đây là loại sản phẩm cấu trúc phổ biến nhất. Các bên dự án hoặc nền tảng sẽ đóng gói một phần quyền lợi thu nhập trong tương lai (như thu nhập Staking, lãi suất DeFi, chia sẻ phí giao thức, v.v.) và bán dưới dạng lợi nhuận hàng năm cố định, thu hút vốn ổn định.
Nhiều nền tảng giao dịch cung cấp cấu trúc sản phẩm "định kỳ + lãi suất hàng năm". Tài sản thường được khóa trong 30 ngày hoặc 90 ngày, với lãi suất hàng năm dao động từ 5% đến 15%, chủ yếu nhằm vào các tài sản chính như USDT, ETH, BTC. Một số nền tảng thậm chí còn ghi rõ chữ "bảo toàn vốn" để giảm nhận thức rủi ro của người dùng.
Ngoài ra, một số nền tảng DeFi đã phân tách quyền lợi từ DeFi thành Token hóa, tạo thành cấu trúc "YT (Token lợi nhuận) + PT (Token vốn gốc)". Người dùng có thể chọn mua PT để khóa lợi nhuận trong tương lai nhưng không phải chịu rủi ro biến động, hoặc chọn YT để đặt cược vào việc lãi suất tăng trong tương lai.
sản phẩm trái phiếu chuyển đổi/chứng nhận thu nhập
Sản phẩm này thường thấy trong đầu tư cấp một hoặc hợp tác dự án, bản chất là chiến lược "quyền nợ trước + Token chuyển đổi theo cơ hội": giai đoạn đầu với thu nhập cố định và lợi nhuận ổn định, giai đoạn sau dựa vào điều kiện để kích hoạt chuyển đổi với giá chiết khấu lấy Token dự án, kết hợp giữa sự ổn định và tính mạo hiểm.
Các nhà đầu tư thường có quyền mua Token của dự án trong tương lai thông qua việc ký kết các thỏa thuận như SAFT (Thỏa thuận Token tương lai đơn giản) hoặc quyền mua Token. Những thỏa thuận này thường đặt ra các điều kiện kích hoạt cụ thể, chẳng hạn như khi dự án ra mắt, đạt được một giai đoạn phát triển nhất định hoặc vào một thời điểm cụ thể.
Đồng thời, để tăng cường sức hấp dẫn và đảm bảo rủi ro giảm, giao thức cũng sẽ giới thiệu các điều khoản thu nhập cố định, chẳng hạn như thanh toán lãi suất cố định cho nhà đầu tư theo định kỳ trước khi Token ra mắt, hình thức có thể là stablecoin hoặc tài sản khác.
Quỹ phân tầng rủi ro
Đây là loại sản phẩm có tính chất kỹ thuật tài chính nổi bật nhất trong cấu trúc Web3. Thông thường, một rổ tài sản sẽ được đóng gói lại và chia thành các cấp độ rủi ro khác nhau. Cấu trúc phổ biến nhất là hai tầng Junior (thứ cấp) và Senior (ưu tiên): Tầng Junior chịu rủi ro chính nhưng có lợi nhuận cao hơn; Tầng Senior được phân chia lợi nhuận trước khi dự án tạo ra lợi nhuận, và ưu tiên bảo vệ vốn trong trường hợp thua lỗ.
Lợi thế cốt lõi của cấu trúc này nằm ở việc đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư khác nhau thông qua cơ chế phân bổ rủi ro - lợi nhuận rõ ràng, đồng thời tối ưu hóa việc phân bổ vốn. Tuy nhiên, điểm yếu của nó cũng rõ ràng: một khi thị trường biến động mạnh dẫn đến tổn thất nghiêm trọng của tài sản trong pool chính, Junior Tranche có thể nhanh chóng bị giảm giá trị hoặc thậm chí không còn giá trị. Mặc dù Senior Tranche có quyền ưu tiên, nhưng nếu khả năng thanh toán của toàn bộ pool sụp đổ, quyền ưu tiên cũng khó có thể thực hiện.
sản phẩm cấu trúc nền tảng
Trong những năm gần đây, đầu tư có cấu trúc đã từ việc đóng gói tài sản điểm đến điểm ở cấp độ giao thức, dần chuyển sang con đường nền tảng hóa và sản phẩm hóa. Dưới sự thúc đẩy của các sàn giao dịch, ví hoặc nền tảng đầu tư bên thứ ba, các sản phẩm có cấu trúc không còn bị giới hạn trong việc phân chia lợi nhuận nguyên gốc của giao thức, mà do nền tảng dẫn dắt hoàn thành toàn bộ quy trình từ thiết kế đến đóng gói và bán hàng.
Các sản phẩm này chủ yếu nhắm đến những người dùng muốn đạt được lợi nhuận có cấu trúc nhưng thiếu khả năng sử dụng các chiến lược phức tạp, thông qua thiết kế của nền tảng để giảm bớt rào cản tham gia.
Ranh giới pháp lý và thách thức tuân thủ
Khi tham gia các sản phẩm có cấu trúc, nhà đầu tư cần xem xét các vấn đề quan trọng sau:
Có phù hợp với tiêu chuẩn "Nhà đầu tư đủ điều kiện" không? Hầu hết các sản phẩm phái sinh tài sản ảo được coi là sản phẩm phức tạp, chỉ dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp tham gia.
Kênh rút và nạp vốn có hợp pháp không? Đặc biệt là đối với nhà đầu tư ở đại lục Trung Quốc, ngay cả việc chuyển khoản USDT đến các nền tảng nước ngoài cũng có thể chạm đến ranh giới quản lý ngoại hối.
Bạn có hiểu đầy đủ về cấu trúc sản phẩm không? Phía sau bề mặt đơn giản của "thời gian khóa + lợi suất hàng năm" có thể ẩn chứa những logic giao thức phức tạp.
Nền tảng có đủ điều kiện bán hàng không? Một số nền tảng nhỏ thậm chí không có thực thể đăng ký, trực tiếp bán sản phẩm cho người dùng toàn cầu, điều này có thể cấu thành hành vi bán sản phẩm tài chính trái phép.
Làm thế nào để tham gia đầu tư cấu trúc một cách hợp pháp?
Để tham gia đầu tư có cấu trúc một cách hợp pháp, nhà đầu tư cần lưu ý những điểm sau:
Thiết lập cấu trúc danh tính rõ ràng, chẳng hạn như SPV ở nước ngoài, văn phòng gia đình tại Hồng Kông hoặc quỹ miễn thuế tại Singapore, để thuận tiện cho việc phân tách rủi ro và quản lý tuân thủ.
Đảm bảo rằng các con đường vào và ra của tài chính là hợp pháp, sử dụng tài khoản ngân hàng phù hợp với cấu trúc danh tính, và thực hiện việc chuyển đổi tiền tệ và thanh toán thông qua các tổ chức có giấy phép.
Lựa chọn nền tảng một cách thận trọng, chú ý đến các thông tin quan trọng như điều kiện bán sản phẩm tài chính, công bố tài sản cơ sở và cơ chế giải quyết tranh chấp.
Đầu tư có cấu trúc cung cấp cho người tham gia Web3 một "cổng vào có kiểm soát", nhưng không phải là sự lựa chọn phù hợp cho tất cả các nhà đầu tư. Nó đòi hỏi phải có sự hiểu biết sâu sắc về cơ chế rủi ro, thiết kế cẩn thận về dòng tiền và ý thức về trách nhiệm pháp lý. Chỉ khi có khả năng tương ứng và sẵn sàng dành thời gian để hiểu logic sản phẩm, đầu tư có cấu trúc mới có thể trở thành một phương thức tham gia Web3 hiệu quả.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Web3 cấu trúc đầu tư: Cơ hội mới và Sự tuân thủ thách thức đồng thời
Đầu tư có cấu trúc: Cơ hội và rủi ro mới nổi trong lĩnh vực Web3
Với việc các hạn chế về danh tính trên thị trường thứ cấp ngày càng thắt chặt, ngưỡng đầu tư truyền thống trong các mô hình ươm tạo đang cao và thời gian dài, một hình thức đầu tư linh hoạt và tùy chỉnh hơn đang dần được các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao ưa chuộng: sản phẩm cấu trúc.
Trên thực tế, đầu tư cấu trúc không phải là một khái niệm mới độc quyền của Web3, mà là một phương pháp đã trưởng thành trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Trong thị trường truyền thống, các tổ chức tài chính thường đóng gói một rổ tài sản rồi xử lý theo các lớp: lớp rủi ro cao hướng đến các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất cao, trong khi lớp rủi ro thấp thu hút vốn ổn định thông qua các cơ chế trả nợ trước và bảo đảm vốn.
Ý tưởng này hiện đã được đưa vào hệ sinh thái Web3.
Các loại đầu tư có cấu trúc Web3 chính
Trong thị trường Web3 hiện tại, chúng ta có thể quan sát thấy các sản phẩm cấu trúc điển hình sau đây:
sản phẩm thu nhập cố định
Đây là loại sản phẩm cấu trúc phổ biến nhất. Các bên dự án hoặc nền tảng sẽ đóng gói một phần quyền lợi thu nhập trong tương lai (như thu nhập Staking, lãi suất DeFi, chia sẻ phí giao thức, v.v.) và bán dưới dạng lợi nhuận hàng năm cố định, thu hút vốn ổn định.
Nhiều nền tảng giao dịch cung cấp cấu trúc sản phẩm "định kỳ + lãi suất hàng năm". Tài sản thường được khóa trong 30 ngày hoặc 90 ngày, với lãi suất hàng năm dao động từ 5% đến 15%, chủ yếu nhằm vào các tài sản chính như USDT, ETH, BTC. Một số nền tảng thậm chí còn ghi rõ chữ "bảo toàn vốn" để giảm nhận thức rủi ro của người dùng.
Ngoài ra, một số nền tảng DeFi đã phân tách quyền lợi từ DeFi thành Token hóa, tạo thành cấu trúc "YT (Token lợi nhuận) + PT (Token vốn gốc)". Người dùng có thể chọn mua PT để khóa lợi nhuận trong tương lai nhưng không phải chịu rủi ro biến động, hoặc chọn YT để đặt cược vào việc lãi suất tăng trong tương lai.
sản phẩm trái phiếu chuyển đổi/chứng nhận thu nhập
Sản phẩm này thường thấy trong đầu tư cấp một hoặc hợp tác dự án, bản chất là chiến lược "quyền nợ trước + Token chuyển đổi theo cơ hội": giai đoạn đầu với thu nhập cố định và lợi nhuận ổn định, giai đoạn sau dựa vào điều kiện để kích hoạt chuyển đổi với giá chiết khấu lấy Token dự án, kết hợp giữa sự ổn định và tính mạo hiểm.
Các nhà đầu tư thường có quyền mua Token của dự án trong tương lai thông qua việc ký kết các thỏa thuận như SAFT (Thỏa thuận Token tương lai đơn giản) hoặc quyền mua Token. Những thỏa thuận này thường đặt ra các điều kiện kích hoạt cụ thể, chẳng hạn như khi dự án ra mắt, đạt được một giai đoạn phát triển nhất định hoặc vào một thời điểm cụ thể.
Đồng thời, để tăng cường sức hấp dẫn và đảm bảo rủi ro giảm, giao thức cũng sẽ giới thiệu các điều khoản thu nhập cố định, chẳng hạn như thanh toán lãi suất cố định cho nhà đầu tư theo định kỳ trước khi Token ra mắt, hình thức có thể là stablecoin hoặc tài sản khác.
Quỹ phân tầng rủi ro
Đây là loại sản phẩm có tính chất kỹ thuật tài chính nổi bật nhất trong cấu trúc Web3. Thông thường, một rổ tài sản sẽ được đóng gói lại và chia thành các cấp độ rủi ro khác nhau. Cấu trúc phổ biến nhất là hai tầng Junior (thứ cấp) và Senior (ưu tiên): Tầng Junior chịu rủi ro chính nhưng có lợi nhuận cao hơn; Tầng Senior được phân chia lợi nhuận trước khi dự án tạo ra lợi nhuận, và ưu tiên bảo vệ vốn trong trường hợp thua lỗ.
Lợi thế cốt lõi của cấu trúc này nằm ở việc đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư khác nhau thông qua cơ chế phân bổ rủi ro - lợi nhuận rõ ràng, đồng thời tối ưu hóa việc phân bổ vốn. Tuy nhiên, điểm yếu của nó cũng rõ ràng: một khi thị trường biến động mạnh dẫn đến tổn thất nghiêm trọng của tài sản trong pool chính, Junior Tranche có thể nhanh chóng bị giảm giá trị hoặc thậm chí không còn giá trị. Mặc dù Senior Tranche có quyền ưu tiên, nhưng nếu khả năng thanh toán của toàn bộ pool sụp đổ, quyền ưu tiên cũng khó có thể thực hiện.
sản phẩm cấu trúc nền tảng
Trong những năm gần đây, đầu tư có cấu trúc đã từ việc đóng gói tài sản điểm đến điểm ở cấp độ giao thức, dần chuyển sang con đường nền tảng hóa và sản phẩm hóa. Dưới sự thúc đẩy của các sàn giao dịch, ví hoặc nền tảng đầu tư bên thứ ba, các sản phẩm có cấu trúc không còn bị giới hạn trong việc phân chia lợi nhuận nguyên gốc của giao thức, mà do nền tảng dẫn dắt hoàn thành toàn bộ quy trình từ thiết kế đến đóng gói và bán hàng.
Các sản phẩm này chủ yếu nhắm đến những người dùng muốn đạt được lợi nhuận có cấu trúc nhưng thiếu khả năng sử dụng các chiến lược phức tạp, thông qua thiết kế của nền tảng để giảm bớt rào cản tham gia.
Ranh giới pháp lý và thách thức tuân thủ
Khi tham gia các sản phẩm có cấu trúc, nhà đầu tư cần xem xét các vấn đề quan trọng sau:
Có phù hợp với tiêu chuẩn "Nhà đầu tư đủ điều kiện" không? Hầu hết các sản phẩm phái sinh tài sản ảo được coi là sản phẩm phức tạp, chỉ dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp tham gia.
Kênh rút và nạp vốn có hợp pháp không? Đặc biệt là đối với nhà đầu tư ở đại lục Trung Quốc, ngay cả việc chuyển khoản USDT đến các nền tảng nước ngoài cũng có thể chạm đến ranh giới quản lý ngoại hối.
Bạn có hiểu đầy đủ về cấu trúc sản phẩm không? Phía sau bề mặt đơn giản của "thời gian khóa + lợi suất hàng năm" có thể ẩn chứa những logic giao thức phức tạp.
Nền tảng có đủ điều kiện bán hàng không? Một số nền tảng nhỏ thậm chí không có thực thể đăng ký, trực tiếp bán sản phẩm cho người dùng toàn cầu, điều này có thể cấu thành hành vi bán sản phẩm tài chính trái phép.
Làm thế nào để tham gia đầu tư cấu trúc một cách hợp pháp?
Để tham gia đầu tư có cấu trúc một cách hợp pháp, nhà đầu tư cần lưu ý những điểm sau:
Thiết lập cấu trúc danh tính rõ ràng, chẳng hạn như SPV ở nước ngoài, văn phòng gia đình tại Hồng Kông hoặc quỹ miễn thuế tại Singapore, để thuận tiện cho việc phân tách rủi ro và quản lý tuân thủ.
Đảm bảo rằng các con đường vào và ra của tài chính là hợp pháp, sử dụng tài khoản ngân hàng phù hợp với cấu trúc danh tính, và thực hiện việc chuyển đổi tiền tệ và thanh toán thông qua các tổ chức có giấy phép.
Lựa chọn nền tảng một cách thận trọng, chú ý đến các thông tin quan trọng như điều kiện bán sản phẩm tài chính, công bố tài sản cơ sở và cơ chế giải quyết tranh chấp.
Đầu tư có cấu trúc cung cấp cho người tham gia Web3 một "cổng vào có kiểm soát", nhưng không phải là sự lựa chọn phù hợp cho tất cả các nhà đầu tư. Nó đòi hỏi phải có sự hiểu biết sâu sắc về cơ chế rủi ro, thiết kế cẩn thận về dòng tiền và ý thức về trách nhiệm pháp lý. Chỉ khi có khả năng tương ứng và sẵn sàng dành thời gian để hiểu logic sản phẩm, đầu tư có cấu trúc mới có thể trở thành một phương thức tham gia Web3 hiệu quả.