Khởi đầu của thị trường bò chậm cấu trúc Bitcoin đã hình thành
Tôi nghĩ rằng chúng ta đang ở điểm khởi đầu của một chu kỳ bò chậm kéo dài của Bitcoin, thậm chí là trong khoảng thời gian mười năm. Về mặt hiện tượng, điểm chuyển biến chính thúc đẩy xu hướng này hình thành là việc thông qua ETF Bitcoin vào cuối năm 2023. Kể từ thời điểm đó, thuộc tính thị trường của Bitcoin bắt đầu xảy ra sự biến đổi chất, từ một tài sản rủi ro thuần túy dần chuyển sang tài sản trú ẩn. Hiện tại, Bitcoin đang ở giai đoạn đầu để trở thành tài sản trú ẩn, đồng thời cũng đang trong chu kỳ giảm lãi suất mà Hoa Kỳ bước vào, do đó Bitcoin đang ở trong một môi trường phát triển thuận lợi. Vai trò của Bitcoin trong phân bổ tài sản đã chuyển từ "đối tượng đầu cơ" sang "công cụ phân bổ tài sản", kích thích sự gia tăng nhu cầu trong chu kỳ dài hơn.
Sự tiến hóa của thuộc tính tài sản này xảy ra đúng vào thời điểm chuyển tiếp từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang nới lỏng. Chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không phải là bối cảnh vĩ mô trừu tượng, mà là tín hiệu giá tiền tệ có ảnh hưởng thực chất đến Bitcoin.
Trong cơ chế này, Bitcoin sẽ thể hiện một đặc điểm vận hành mới: mỗi khi thị trường có dấu hiệu điều chỉnh sau khi tâm lý quá nóng, khi giá sắp bước vào rìa thị trường gấu, sẽ có một đợt "thanh khoản" vào, ngắt quãng xu hướng giảm. Chúng ta thường nói rằng "thanh khoản trong thị trường dồi dào nhưng không muốn đặt cược", nhưng cách nói này không hoàn toàn đúng. Các tài sản tiền điện tử khác do giá trị bị bào mòn, công nghệ chưa thực thi, không tìm được điểm kết hợp sản phẩm và thị trường, tạm thời thiếu logic phân bổ trung hạn; Bitcoin trở thành "tài sản chắc chắn duy nhất có thể đặt cược" vào thời điểm này. Do đó, chỉ cần kỳ vọng nới lỏng còn tồn tại, ETF vẫn đang tiếp tục thu hút vốn, thì Bitcoin trong suốt chu kỳ giảm lãi suất sẽ rất khó hình thành thị trường gấu theo nghĩa truyền thống, tối đa chỉ trải qua điều chỉnh giai đoạn, hoặc do sự kiện vĩ mô đột xuất (như tác động thuế quan, địa chính trị) làm sạch bong bóng cục bộ.
Điều này có nghĩa là, Bitcoin sẽ hoạt động như một "tài sản trú ẩn" xuyên suốt toàn bộ chu kỳ giảm lãi suất, và logic neo giá của nó cũng sẽ thay đổi - từ "động lực ưa thích rủi ro" dần chuyển sang "sự hỗ trợ từ chắc chắn vĩ mô". Một khi chu kỳ giảm lãi suất này kết thúc, theo thời gian, sự trưởng thành của ETF, và tỷ trọng phân bổ của các tổ chức gia tăng, Bitcoin cũng sẽ hoàn thành sự chuyển đổi ban đầu từ tài sản rủi ro sang tài sản trú ẩn. Tiếp theo, khi chu kỳ tăng lãi suất tiếp theo bắt đầu, Bitcoin rất có thể sẽ lần đầu tiên được thị trường tin tưởng thực sự như một "nơi trú ẩn dưới điều kiện tăng lãi suất". Điều này không chỉ nâng cao vị trí phân bổ của nó trong thị trường truyền thống, mà còn có khả năng khiến nó thu hút được một phần dòng vốn trong cuộc cạnh tranh với các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng và trái phiếu, từ đó mở ra một chu kỳ tăng trưởng chậm mang tính cấu trúc kéo dài hơn mười năm.
Viễn cảnh về sự phát triển của Bitcoin trong nhiều năm tới, thậm chí là 10 năm, là quá xa vời. Thay vào đó, hãy xem xét những yếu tố có thể dẫn đến sự sụt giảm mạnh của Bitcoin trước khi Mỹ thực sự chuyển sang chính sách nới lỏng nhất quán. Từ nửa đầu năm nay, thuế quan chắc chắn là sự kiện gây rối loạn tâm lý thị trường nhất, nhưng thực tế, nếu chúng ta xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, có thể chúng ta sẽ có cái nhìn khác về những ảnh hưởng có thể xảy ra trong tương lai. Thứ hai, việc thông qua dự luật GENIUS đánh dấu kết quả không thể tránh khỏi của việc Mỹ chấp nhận sự giảm sút vị thế của đồng đô la, và tích cực đón nhận sự phát triển của tài chính tiền điện tử, mở rộng hiệu ứng bội số của đô la trên chuỗi.
Xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, chứ không phải là ngòi nổ cho sự kiện thiên nga đen.
Trong quá trình áp dụng thuế quan trong vài tháng qua, có thể thấy rằng chính sách chính mà Trump xem xét là việc hồi hương ngành sản xuất và cải thiện tài chính, đồng thời trong quá trình này, tấn công các đối thủ chính. Dưới mục tiêu cải thiện tình hình tài chính của chính phủ, Trump có thể hy sinh sự ổn định giá cả hoặc tăng trưởng kinh tế. Do đó, tình hình tài chính của chính phủ Mỹ đã xấu đi nhanh chóng trong thời kỳ đại dịch, lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt trong vài năm qua khiến chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ tăng gấp hơn 2 lần chỉ trong 3 năm. Doanh thu từ thuế quan chỉ chiếm chưa đến 2% trong cơ cấu thuế liên bang, ngay cả khi tăng thuế quan, doanh thu mà nó mang lại so với chi phí lãi suất khổng lồ cũng là không đáng kể, vậy tại sao Trump vẫn tiếp tục bàn về thuế quan?
Mục đích của thuế quan là xác định thái độ của đồng minh và đổi lấy sự bảo vệ an ninh
Theo những gì được Chủ tịch Hội đồng Kinh tế Nhà Trắng Milan hệ thống hóa trong bài viết "Hướng dẫn người dùng về việc tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu", có thể thấy thuế quan là một "công cụ can thiệp thị trường bất thường", được sử dụng một cách đặc biệt trong khủng hoảng hoặc đối đầu. Chiến lược thuế quan của Mỹ ngày càng gần với hướng "vũ khí hóa tài chính", tức là thông qua việc thu thuế không chỉ "tự tạo ra nguồn tài chính" mà quan trọng hơn là "thu tiền từ bên ngoài" trên toàn cầu. Milan chỉ ra rằng, trong bối cảnh chiến tranh lạnh mới, Mỹ không còn theo đuổi tự do thương mại toàn cầu mà cố gắng tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu thành một "mạng lưới thương mại thân thiện" với Mỹ làm trung tâm, tức là buộc các chuỗi ngành công nghiệp chủ chốt chuyển đến các quốc gia đồng minh hoặc trở về Mỹ, và duy trì tính độc quyền và lòng trung thành của mạng lưới này thông qua thuế quan, trợ cấp, hạn chế chuyển giao công nghệ và các biện pháp khác. Trong khung cảnh này, thuế quan cao không có nghĩa là Mỹ rút lui khỏi toàn cầu hóa, mà ngược lại, đó là một công cụ bá quyền nhằm cố gắng kiểm soát lại hướng đi và quy tắc của toàn cầu hóa. Trump đã đề xuất thu thuế cao đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, bản chất không phải là tách rời hoàn toàn, mà là buộc các nhà sản xuất toàn cầu "đứng về phía" mình, chuyển năng lực sản xuất từ Trung Quốc sang Việt Nam, Mexico, Ấn Độ, thậm chí là Mỹ. Và một khi hệ thống sản xuất toàn cầu buộc phải tái cấu trúc xung quanh Mỹ, thì Mỹ có thể tiếp tục khai thác tài chính từ năng lực sản xuất nước ngoài thông qua "thuế địa lý" trong trung và dài hạn. Giống như hệ thống thanh toán bằng đô la cho phép Mỹ đánh thuế lên hệ thống tài chính toàn cầu, hệ thống thuế quan cũng đang trở thành một loại vũ khí tài chính mới, dùng để ràng buộc và khai thác khả năng sản xuất của các quốc gia ngoại vi.
Tác dụng phụ của thuế quan khiến Trump cẩn trọng
Thuế quan là một con dao hai lưỡi, trong việc hạn chế nhập khẩu nhằm thúc đẩy sản xuất nội địa, tăng thu nhập thuế cho chính phủ và hạn chế lợi ích của các quốc gia đối thủ, nhưng cũng đi kèm với những tác dụng phụ có thể bùng nổ bất cứ lúc nào. Đầu tiên là vấn đề lạm phát nhập khẩu. Thuế quan cao có thể làm tăng giá hàng hóa nhập khẩu trong ngắn hạn, kích thích áp lực lạm phát, điều này tạo ra thách thức cho tính độc lập trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Thứ hai là sự phản kháng mạnh mẽ từ các quốc gia đối thủ, cũng như các quốc gia đồng minh có thể phản đối hoặc thậm chí trả đũa chính sách thuế quan đơn phương của Mỹ.
Khi thuế quan đe dọa đến thị trường vốn, đe dọa đến chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ, Trump sẽ rất lo lắng và ngay lập tức công bố thông tin tích cực về thuế quan để cứu vãn tâm lý thị trường. Do đó, sức phá hoại của chính sách thuế quan của Trump là có giới hạn, nhưng mỗi khi có tin tức bất ngờ về thuế quan, thị trường chứng khoán và giá Bitcoin sẽ điều chỉnh. Vì vậy, việc xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin là một quan điểm hợp lý, thuế quan tự nó có khả năng tạo ra thiên nga đen rất thấp, với điều kiện kỳ vọng suy thoái ở Mỹ giảm, vì Trump sẽ không để những ảnh hưởng tiêu cực từ sự kiện làm tăng chi phí lãi suất.
Sự suy giảm không thể tránh khỏi của vị thế đồng đô la dẫn đến việc stablecoin đô la được giao thêm nhiều nhiệm vụ
Đối với Trump, để đạt được mục tiêu đưa sản xuất trở lại, việc hy sinh một phần vị thế của đô la trong dự trữ tiền tệ quốc tế là chấp nhận được. Bởi vì một phần nguyên nhân khiến Mỹ phải đối mặt với tình trạng sản xuất bị suy yếu hiện nay xuất phát từ sức mạnh của đô la. Khi đô la tiếp tục mạnh, nhu cầu về đô la trên thế giới cũng tăng lên, điều này dẫn đến thặng dư tài chính kéo dài, và cuối cùng cũng góp phần vào việc thâm hụt thương mại kéo dài, khiến cho sản xuất của Mỹ phải ra đi. Do đó, để đảm bảo sản xuất trở lại, Trump sẽ thường xuyên sử dụng thuế quan như một vũ khí, nhưng trong quá trình này sẽ làm gia tăng sự suy giảm của vị thế đô la.
Có thể nói rằng trong bối cảnh cấu trúc tài chính toàn cầu đang nhanh chóng thay đổi, việc kiểm soát đồng đô la truyền thống đang tương đối suy yếu đã trở thành một thực tế không thể bỏ qua. Sự thay đổi này không xuất phát từ một sự kiện đơn lẻ hay một sai lầm chính sách, mà là kết quả của việc tích lũy và tiến hóa lâu dài của nhiều yếu tố cấu trúc. Mặc dù từ bề ngoài, vị thế thống trị của đồng đô la trong tài chính và thương mại quốc tế vẫn còn vững chắc, nhưng nếu xem xét sâu hơn từ những khía cạnh như hạ tầng tài chính cơ bản, con đường mở rộng vốn, và hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ, sẽ thấy rằng ảnh hưởng toàn cầu của nó đang gặp phải những thách thức hệ thống.
Điều đầu tiên cần phải nhìn nhận là xu hướng đa cực hóa của nền kinh tế toàn cầu đang định hình lại sự cần thiết tương đối của đồng đô la. Trong mô hình toàn cầu hóa trước đây, Mỹ, với vai trò là trung tâm xuất khẩu công nghệ, thể chế và vốn, một cách tự nhiên nắm giữ quyền lực diễn ngôn, từ đó thúc đẩy đồng đô la trở thành đồng tiền neo giá mặc định cho thương mại và hoạt động tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, với sự phát triển nhanh chóng của các nền kinh tế khác, đặc biệt là sự phát triển của hệ thống tài chính tự tổ chức ở khu vực châu Á và Trung Đông, cơ chế thanh toán duy nhất tập trung vào đồng đô la này đang dần phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các lựa chọn thay thế. Ưu thế về tính thanh khoản toàn cầu và vị thế độc quyền thanh toán của đồng đô la đang bắt đầu bị xói mòn. Việc giảm bớt quyền kiểm soát của đồng đô la không có nghĩa là sự sụp đổ vị thế, nhưng "tính duy nhất" và "sự cần thiết" của nó đang bị suy yếu.
Chiều quan trọng thứ hai đến từ xu hướng tín dụng thâm hụt mà Mỹ đã thể hiện trong các hoạt động tài chính và tiền tệ gần đây. Mặc dù sự mở rộng tín dụng và việc phát hành đồng đô la một cách bừa bãi không phải là lần đầu tiên xảy ra, nhưng trong bối cảnh thị trường toàn cầu đồng bộ hơn trong kỷ nguyên số, tác dụng phụ của nó đã bị phóng đại đáng kể. Đặc biệt, khi trật tự tài chính truyền thống chưa hoàn toàn thích ứng với nền kinh tế số và mô hình tăng trưởng mới do AI dẫn dắt, sự trì trệ của các công cụ quản lý tài chính Mỹ đã bộc lộ rõ ràng.
Đô la không còn là tài sản duy nhất có thể cung cấp sự thanh toán và lưu trữ giá trị toàn cầu, vai trò của nó đang dần bị pha loãng bởi các tài sản có tính chất giao thức đa dạng. Sự tiến hóa nhanh chóng của hệ thống tiền điện tử cũng đang thúc ép các hệ thống tiền tệ chủ quyền đưa ra các thỏa hiệp chiến lược. Sự dao động giữa phản ứng thụ động và điều chỉnh chủ động này càng làm lộ rõ những hạn chế của hệ thống quản trị đô la truyền thống. Sự thông qua của dự luật GENIUS có thể được coi là phản ứng chiến lược của hệ thống liên bang Hoa Kỳ đối với logic tài chính của thời đại mới này và sự nhượng bộ về thể chế.
Tóm lại, sự suy giảm tương đối sức mạnh kiểm soát của đồng đô la truyền thống không phải là một sự sụp đổ nghiêm trọng, mà giống như một sự tiêu tan dần dần mang tính hệ thống và cấu trúc. Sự tiêu tan này đến từ việc đa cực hóa quyền lực tài chính toàn cầu, cũng như sự chậm trễ trong mô hình quản trị tài chính của chính nước Mỹ, và hơn nữa là khả năng tái cấu trúc của hệ thống tiền điện tử đối với các công cụ tài chính mới, các con đường thanh toán và sự đồng thuận về tiền tệ. Trong giai đoạn chuyển đổi này, logic tín dụng và cơ chế quản trị mà đồng đô la truyền thống dựa vào cần được tái cấu trúc sâu sắc, và dự luật GENIUS chính là sự khởi đầu cho nỗ lực tái cấu trúc này, tín hiệu mà nó phát đi không chỉ đơn thuần là sự siết chặt hoặc mở rộng quản lý, mà là một sự chuyển biến căn bản trong tư duy quản trị tiền tệ.
Đạo luật GENIUS là một chiến lược thỏa hiệp "tiến lùi".
Đạo luật GENIUS không chỉ đơn thuần là một hành động quản lý theo nghĩa thông thường, mà giống như một sự thỏa hiệp có tính chiến lược "lùi một bước để tiến hai bước". Bản chất của sự thỏa hiệp này nằm ở chỗ Mỹ đã có nhận thức rõ ràng về sự biến đổi trong mô hình quản lý tiền tệ do tiền điện tử gây ra, và bắt đầu cố gắng thông qua thiết kế thể chế để thực hiện một dạng "vay mượn sức mạnh" cho cơ sở hạ tầng tài chính tương lai. Việc phân bố rộng rãi tài sản đô la trong hệ thống tiền điện tử khiến Mỹ không thể chỉ đơn giản thông qua một văn bản quản lý để chặn đứng sự phát triển của nó, mà ngược lại, cần phải đảm bảo thông qua một "quản lý bao trùm thể chế" rằng tài sản đô la sẽ không bị loại trừ trong cuộc cạnh tranh tiền tệ trên chuỗi ở giai đoạn tiếp theo.
Đạo luật GENIUS mang tính chiến lược không phải vì nó có mục tiêu chính là "đàn áp", mà là thông qua việc xây dựng một khung quy định có thể dự đoán trước, đưa sự phát triển của stablecoin đô la Mỹ trở lại tầm nhìn liên bang. Nếu không chủ động phát tín hiệu chấp nhận logic tài chính tiền điện tử, có thể sẽ bị buộc phải chấp nhận một hệ thống tài chính trên chuỗi không do đô la dẫn dắt. Và một khi đô la mất vị trí tài sản neo trong thế giới trên chuỗi, khả năng thanh toán toàn cầu và khả năng xuất khẩu công cụ tài chính của nó cũng sẽ suy giảm theo. Do đó, đây không phải là xuất phát từ thiện chí mở cửa, mà là nhu cầu bảo vệ chủ quyền tiền tệ.
Luật GENIUS không thể đơn giản được phân loại là sự chấp nhận hoặc bao dung đối với tiền điện tử, mà giống như một "cuộc rút lui chiến thuật" của tiền tệ chủ quyền dưới một mô hình mới, với mục đích tái tích hợp tài nguyên và tái định hình cấu trúc quyền lực tiền tệ trên chuỗi.
Tiền điện tử không chỉ mang đến một thị trường mới hay một loại tài sản mới, mà còn là một thách thức cơ bản đối với logic kiểm soát tài chính và cách thức trao quyền giá trị. Trong quá trình này, Hoa Kỳ đã không chọn cách va chạm trực diện hay quản lý cưỡng chế, mà thay vào đó đã đưa ra sự lựa chọn thông qua đạo luật GENIUS - hy sinh quyền kiểm soát trực tiếp đối với phần rìa của tài sản điện tử, đổi lấy sự ổn định.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Bitcoin bước vào giai đoạn bò chậm có cấu trúc, thuế quan và dự luật GENIUS có ảnh hưởng sâu rộng.
Khởi đầu của thị trường bò chậm cấu trúc Bitcoin đã hình thành
Tôi nghĩ rằng chúng ta đang ở điểm khởi đầu của một chu kỳ bò chậm kéo dài của Bitcoin, thậm chí là trong khoảng thời gian mười năm. Về mặt hiện tượng, điểm chuyển biến chính thúc đẩy xu hướng này hình thành là việc thông qua ETF Bitcoin vào cuối năm 2023. Kể từ thời điểm đó, thuộc tính thị trường của Bitcoin bắt đầu xảy ra sự biến đổi chất, từ một tài sản rủi ro thuần túy dần chuyển sang tài sản trú ẩn. Hiện tại, Bitcoin đang ở giai đoạn đầu để trở thành tài sản trú ẩn, đồng thời cũng đang trong chu kỳ giảm lãi suất mà Hoa Kỳ bước vào, do đó Bitcoin đang ở trong một môi trường phát triển thuận lợi. Vai trò của Bitcoin trong phân bổ tài sản đã chuyển từ "đối tượng đầu cơ" sang "công cụ phân bổ tài sản", kích thích sự gia tăng nhu cầu trong chu kỳ dài hơn.
Sự tiến hóa của thuộc tính tài sản này xảy ra đúng vào thời điểm chuyển tiếp từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang nới lỏng. Chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không phải là bối cảnh vĩ mô trừu tượng, mà là tín hiệu giá tiền tệ có ảnh hưởng thực chất đến Bitcoin.
Trong cơ chế này, Bitcoin sẽ thể hiện một đặc điểm vận hành mới: mỗi khi thị trường có dấu hiệu điều chỉnh sau khi tâm lý quá nóng, khi giá sắp bước vào rìa thị trường gấu, sẽ có một đợt "thanh khoản" vào, ngắt quãng xu hướng giảm. Chúng ta thường nói rằng "thanh khoản trong thị trường dồi dào nhưng không muốn đặt cược", nhưng cách nói này không hoàn toàn đúng. Các tài sản tiền điện tử khác do giá trị bị bào mòn, công nghệ chưa thực thi, không tìm được điểm kết hợp sản phẩm và thị trường, tạm thời thiếu logic phân bổ trung hạn; Bitcoin trở thành "tài sản chắc chắn duy nhất có thể đặt cược" vào thời điểm này. Do đó, chỉ cần kỳ vọng nới lỏng còn tồn tại, ETF vẫn đang tiếp tục thu hút vốn, thì Bitcoin trong suốt chu kỳ giảm lãi suất sẽ rất khó hình thành thị trường gấu theo nghĩa truyền thống, tối đa chỉ trải qua điều chỉnh giai đoạn, hoặc do sự kiện vĩ mô đột xuất (như tác động thuế quan, địa chính trị) làm sạch bong bóng cục bộ.
Điều này có nghĩa là, Bitcoin sẽ hoạt động như một "tài sản trú ẩn" xuyên suốt toàn bộ chu kỳ giảm lãi suất, và logic neo giá của nó cũng sẽ thay đổi - từ "động lực ưa thích rủi ro" dần chuyển sang "sự hỗ trợ từ chắc chắn vĩ mô". Một khi chu kỳ giảm lãi suất này kết thúc, theo thời gian, sự trưởng thành của ETF, và tỷ trọng phân bổ của các tổ chức gia tăng, Bitcoin cũng sẽ hoàn thành sự chuyển đổi ban đầu từ tài sản rủi ro sang tài sản trú ẩn. Tiếp theo, khi chu kỳ tăng lãi suất tiếp theo bắt đầu, Bitcoin rất có thể sẽ lần đầu tiên được thị trường tin tưởng thực sự như một "nơi trú ẩn dưới điều kiện tăng lãi suất". Điều này không chỉ nâng cao vị trí phân bổ của nó trong thị trường truyền thống, mà còn có khả năng khiến nó thu hút được một phần dòng vốn trong cuộc cạnh tranh với các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng và trái phiếu, từ đó mở ra một chu kỳ tăng trưởng chậm mang tính cấu trúc kéo dài hơn mười năm.
Viễn cảnh về sự phát triển của Bitcoin trong nhiều năm tới, thậm chí là 10 năm, là quá xa vời. Thay vào đó, hãy xem xét những yếu tố có thể dẫn đến sự sụt giảm mạnh của Bitcoin trước khi Mỹ thực sự chuyển sang chính sách nới lỏng nhất quán. Từ nửa đầu năm nay, thuế quan chắc chắn là sự kiện gây rối loạn tâm lý thị trường nhất, nhưng thực tế, nếu chúng ta xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, có thể chúng ta sẽ có cái nhìn khác về những ảnh hưởng có thể xảy ra trong tương lai. Thứ hai, việc thông qua dự luật GENIUS đánh dấu kết quả không thể tránh khỏi của việc Mỹ chấp nhận sự giảm sút vị thế của đồng đô la, và tích cực đón nhận sự phát triển của tài chính tiền điện tử, mở rộng hiệu ứng bội số của đô la trên chuỗi.
Xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, chứ không phải là ngòi nổ cho sự kiện thiên nga đen.
Trong quá trình áp dụng thuế quan trong vài tháng qua, có thể thấy rằng chính sách chính mà Trump xem xét là việc hồi hương ngành sản xuất và cải thiện tài chính, đồng thời trong quá trình này, tấn công các đối thủ chính. Dưới mục tiêu cải thiện tình hình tài chính của chính phủ, Trump có thể hy sinh sự ổn định giá cả hoặc tăng trưởng kinh tế. Do đó, tình hình tài chính của chính phủ Mỹ đã xấu đi nhanh chóng trong thời kỳ đại dịch, lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt trong vài năm qua khiến chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ tăng gấp hơn 2 lần chỉ trong 3 năm. Doanh thu từ thuế quan chỉ chiếm chưa đến 2% trong cơ cấu thuế liên bang, ngay cả khi tăng thuế quan, doanh thu mà nó mang lại so với chi phí lãi suất khổng lồ cũng là không đáng kể, vậy tại sao Trump vẫn tiếp tục bàn về thuế quan?
Mục đích của thuế quan là xác định thái độ của đồng minh và đổi lấy sự bảo vệ an ninh
Theo những gì được Chủ tịch Hội đồng Kinh tế Nhà Trắng Milan hệ thống hóa trong bài viết "Hướng dẫn người dùng về việc tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu", có thể thấy thuế quan là một "công cụ can thiệp thị trường bất thường", được sử dụng một cách đặc biệt trong khủng hoảng hoặc đối đầu. Chiến lược thuế quan của Mỹ ngày càng gần với hướng "vũ khí hóa tài chính", tức là thông qua việc thu thuế không chỉ "tự tạo ra nguồn tài chính" mà quan trọng hơn là "thu tiền từ bên ngoài" trên toàn cầu. Milan chỉ ra rằng, trong bối cảnh chiến tranh lạnh mới, Mỹ không còn theo đuổi tự do thương mại toàn cầu mà cố gắng tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu thành một "mạng lưới thương mại thân thiện" với Mỹ làm trung tâm, tức là buộc các chuỗi ngành công nghiệp chủ chốt chuyển đến các quốc gia đồng minh hoặc trở về Mỹ, và duy trì tính độc quyền và lòng trung thành của mạng lưới này thông qua thuế quan, trợ cấp, hạn chế chuyển giao công nghệ và các biện pháp khác. Trong khung cảnh này, thuế quan cao không có nghĩa là Mỹ rút lui khỏi toàn cầu hóa, mà ngược lại, đó là một công cụ bá quyền nhằm cố gắng kiểm soát lại hướng đi và quy tắc của toàn cầu hóa. Trump đã đề xuất thu thuế cao đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, bản chất không phải là tách rời hoàn toàn, mà là buộc các nhà sản xuất toàn cầu "đứng về phía" mình, chuyển năng lực sản xuất từ Trung Quốc sang Việt Nam, Mexico, Ấn Độ, thậm chí là Mỹ. Và một khi hệ thống sản xuất toàn cầu buộc phải tái cấu trúc xung quanh Mỹ, thì Mỹ có thể tiếp tục khai thác tài chính từ năng lực sản xuất nước ngoài thông qua "thuế địa lý" trong trung và dài hạn. Giống như hệ thống thanh toán bằng đô la cho phép Mỹ đánh thuế lên hệ thống tài chính toàn cầu, hệ thống thuế quan cũng đang trở thành một loại vũ khí tài chính mới, dùng để ràng buộc và khai thác khả năng sản xuất của các quốc gia ngoại vi.
Tác dụng phụ của thuế quan khiến Trump cẩn trọng
Thuế quan là một con dao hai lưỡi, trong việc hạn chế nhập khẩu nhằm thúc đẩy sản xuất nội địa, tăng thu nhập thuế cho chính phủ và hạn chế lợi ích của các quốc gia đối thủ, nhưng cũng đi kèm với những tác dụng phụ có thể bùng nổ bất cứ lúc nào. Đầu tiên là vấn đề lạm phát nhập khẩu. Thuế quan cao có thể làm tăng giá hàng hóa nhập khẩu trong ngắn hạn, kích thích áp lực lạm phát, điều này tạo ra thách thức cho tính độc lập trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Thứ hai là sự phản kháng mạnh mẽ từ các quốc gia đối thủ, cũng như các quốc gia đồng minh có thể phản đối hoặc thậm chí trả đũa chính sách thuế quan đơn phương của Mỹ.
Khi thuế quan đe dọa đến thị trường vốn, đe dọa đến chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ, Trump sẽ rất lo lắng và ngay lập tức công bố thông tin tích cực về thuế quan để cứu vãn tâm lý thị trường. Do đó, sức phá hoại của chính sách thuế quan của Trump là có giới hạn, nhưng mỗi khi có tin tức bất ngờ về thuế quan, thị trường chứng khoán và giá Bitcoin sẽ điều chỉnh. Vì vậy, việc xem thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin là một quan điểm hợp lý, thuế quan tự nó có khả năng tạo ra thiên nga đen rất thấp, với điều kiện kỳ vọng suy thoái ở Mỹ giảm, vì Trump sẽ không để những ảnh hưởng tiêu cực từ sự kiện làm tăng chi phí lãi suất.
Sự suy giảm không thể tránh khỏi của vị thế đồng đô la dẫn đến việc stablecoin đô la được giao thêm nhiều nhiệm vụ
Đối với Trump, để đạt được mục tiêu đưa sản xuất trở lại, việc hy sinh một phần vị thế của đô la trong dự trữ tiền tệ quốc tế là chấp nhận được. Bởi vì một phần nguyên nhân khiến Mỹ phải đối mặt với tình trạng sản xuất bị suy yếu hiện nay xuất phát từ sức mạnh của đô la. Khi đô la tiếp tục mạnh, nhu cầu về đô la trên thế giới cũng tăng lên, điều này dẫn đến thặng dư tài chính kéo dài, và cuối cùng cũng góp phần vào việc thâm hụt thương mại kéo dài, khiến cho sản xuất của Mỹ phải ra đi. Do đó, để đảm bảo sản xuất trở lại, Trump sẽ thường xuyên sử dụng thuế quan như một vũ khí, nhưng trong quá trình này sẽ làm gia tăng sự suy giảm của vị thế đô la.
Có thể nói rằng trong bối cảnh cấu trúc tài chính toàn cầu đang nhanh chóng thay đổi, việc kiểm soát đồng đô la truyền thống đang tương đối suy yếu đã trở thành một thực tế không thể bỏ qua. Sự thay đổi này không xuất phát từ một sự kiện đơn lẻ hay một sai lầm chính sách, mà là kết quả của việc tích lũy và tiến hóa lâu dài của nhiều yếu tố cấu trúc. Mặc dù từ bề ngoài, vị thế thống trị của đồng đô la trong tài chính và thương mại quốc tế vẫn còn vững chắc, nhưng nếu xem xét sâu hơn từ những khía cạnh như hạ tầng tài chính cơ bản, con đường mở rộng vốn, và hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ, sẽ thấy rằng ảnh hưởng toàn cầu của nó đang gặp phải những thách thức hệ thống.
Điều đầu tiên cần phải nhìn nhận là xu hướng đa cực hóa của nền kinh tế toàn cầu đang định hình lại sự cần thiết tương đối của đồng đô la. Trong mô hình toàn cầu hóa trước đây, Mỹ, với vai trò là trung tâm xuất khẩu công nghệ, thể chế và vốn, một cách tự nhiên nắm giữ quyền lực diễn ngôn, từ đó thúc đẩy đồng đô la trở thành đồng tiền neo giá mặc định cho thương mại và hoạt động tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, với sự phát triển nhanh chóng của các nền kinh tế khác, đặc biệt là sự phát triển của hệ thống tài chính tự tổ chức ở khu vực châu Á và Trung Đông, cơ chế thanh toán duy nhất tập trung vào đồng đô la này đang dần phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các lựa chọn thay thế. Ưu thế về tính thanh khoản toàn cầu và vị thế độc quyền thanh toán của đồng đô la đang bắt đầu bị xói mòn. Việc giảm bớt quyền kiểm soát của đồng đô la không có nghĩa là sự sụp đổ vị thế, nhưng "tính duy nhất" và "sự cần thiết" của nó đang bị suy yếu.
Chiều quan trọng thứ hai đến từ xu hướng tín dụng thâm hụt mà Mỹ đã thể hiện trong các hoạt động tài chính và tiền tệ gần đây. Mặc dù sự mở rộng tín dụng và việc phát hành đồng đô la một cách bừa bãi không phải là lần đầu tiên xảy ra, nhưng trong bối cảnh thị trường toàn cầu đồng bộ hơn trong kỷ nguyên số, tác dụng phụ của nó đã bị phóng đại đáng kể. Đặc biệt, khi trật tự tài chính truyền thống chưa hoàn toàn thích ứng với nền kinh tế số và mô hình tăng trưởng mới do AI dẫn dắt, sự trì trệ của các công cụ quản lý tài chính Mỹ đã bộc lộ rõ ràng.
Đô la không còn là tài sản duy nhất có thể cung cấp sự thanh toán và lưu trữ giá trị toàn cầu, vai trò của nó đang dần bị pha loãng bởi các tài sản có tính chất giao thức đa dạng. Sự tiến hóa nhanh chóng của hệ thống tiền điện tử cũng đang thúc ép các hệ thống tiền tệ chủ quyền đưa ra các thỏa hiệp chiến lược. Sự dao động giữa phản ứng thụ động và điều chỉnh chủ động này càng làm lộ rõ những hạn chế của hệ thống quản trị đô la truyền thống. Sự thông qua của dự luật GENIUS có thể được coi là phản ứng chiến lược của hệ thống liên bang Hoa Kỳ đối với logic tài chính của thời đại mới này và sự nhượng bộ về thể chế.
Tóm lại, sự suy giảm tương đối sức mạnh kiểm soát của đồng đô la truyền thống không phải là một sự sụp đổ nghiêm trọng, mà giống như một sự tiêu tan dần dần mang tính hệ thống và cấu trúc. Sự tiêu tan này đến từ việc đa cực hóa quyền lực tài chính toàn cầu, cũng như sự chậm trễ trong mô hình quản trị tài chính của chính nước Mỹ, và hơn nữa là khả năng tái cấu trúc của hệ thống tiền điện tử đối với các công cụ tài chính mới, các con đường thanh toán và sự đồng thuận về tiền tệ. Trong giai đoạn chuyển đổi này, logic tín dụng và cơ chế quản trị mà đồng đô la truyền thống dựa vào cần được tái cấu trúc sâu sắc, và dự luật GENIUS chính là sự khởi đầu cho nỗ lực tái cấu trúc này, tín hiệu mà nó phát đi không chỉ đơn thuần là sự siết chặt hoặc mở rộng quản lý, mà là một sự chuyển biến căn bản trong tư duy quản trị tiền tệ.
Đạo luật GENIUS là một chiến lược thỏa hiệp "tiến lùi".
Đạo luật GENIUS không chỉ đơn thuần là một hành động quản lý theo nghĩa thông thường, mà giống như một sự thỏa hiệp có tính chiến lược "lùi một bước để tiến hai bước". Bản chất của sự thỏa hiệp này nằm ở chỗ Mỹ đã có nhận thức rõ ràng về sự biến đổi trong mô hình quản lý tiền tệ do tiền điện tử gây ra, và bắt đầu cố gắng thông qua thiết kế thể chế để thực hiện một dạng "vay mượn sức mạnh" cho cơ sở hạ tầng tài chính tương lai. Việc phân bố rộng rãi tài sản đô la trong hệ thống tiền điện tử khiến Mỹ không thể chỉ đơn giản thông qua một văn bản quản lý để chặn đứng sự phát triển của nó, mà ngược lại, cần phải đảm bảo thông qua một "quản lý bao trùm thể chế" rằng tài sản đô la sẽ không bị loại trừ trong cuộc cạnh tranh tiền tệ trên chuỗi ở giai đoạn tiếp theo.
Đạo luật GENIUS mang tính chiến lược không phải vì nó có mục tiêu chính là "đàn áp", mà là thông qua việc xây dựng một khung quy định có thể dự đoán trước, đưa sự phát triển của stablecoin đô la Mỹ trở lại tầm nhìn liên bang. Nếu không chủ động phát tín hiệu chấp nhận logic tài chính tiền điện tử, có thể sẽ bị buộc phải chấp nhận một hệ thống tài chính trên chuỗi không do đô la dẫn dắt. Và một khi đô la mất vị trí tài sản neo trong thế giới trên chuỗi, khả năng thanh toán toàn cầu và khả năng xuất khẩu công cụ tài chính của nó cũng sẽ suy giảm theo. Do đó, đây không phải là xuất phát từ thiện chí mở cửa, mà là nhu cầu bảo vệ chủ quyền tiền tệ.
Luật GENIUS không thể đơn giản được phân loại là sự chấp nhận hoặc bao dung đối với tiền điện tử, mà giống như một "cuộc rút lui chiến thuật" của tiền tệ chủ quyền dưới một mô hình mới, với mục đích tái tích hợp tài nguyên và tái định hình cấu trúc quyền lực tiền tệ trên chuỗi.
Tiền điện tử không chỉ mang đến một thị trường mới hay một loại tài sản mới, mà còn là một thách thức cơ bản đối với logic kiểm soát tài chính và cách thức trao quyền giá trị. Trong quá trình này, Hoa Kỳ đã không chọn cách va chạm trực diện hay quản lý cưỡng chế, mà thay vào đó đã đưa ra sự lựa chọn thông qua đạo luật GENIUS - hy sinh quyền kiểm soát trực tiếp đối với phần rìa của tài sản điện tử, đổi lấy sự ổn định.