Suy nghĩ về sự kiện thua lỗ trong kho DEX

Vào ngày 12 tháng 3 năm 2025, kho bạc của nhà cung cấp thanh khoản trên một nền tảng DEX đã chịu thiệt hại hơn 4 triệu đô la trong thời gian ngắn. Sự kiện này bắt nguồn từ một nhà giao dịch đã kích hoạt một đợt thanh lý lớn bằng cách sử dụng đòn bẩy 50 lần khi giá Ethereum giảm. Giao dịch này liên quan đến khoảng 160.000 ETH, với giá trị khoảng 306 triệu đô la đã bị thanh lý. Do quy mô thanh lý rất lớn, trong quá trình đóng vị thế, giá ETH tiếp tục giảm, làm trầm trọng thêm thiệt hại, và cuối cùng phần thiệt hại này đã được kho bạc của nền tảng DEX chịu trách nhiệm.

Sự kiện này một lần nữa nhấn mạnh tầm quan trọng của an ninh và kiểm soát rủi ro đối với các sàn giao dịch. Là một người làm trong ngành DEX, tôi cho rằng cần thiết phải xem xét các vấn đề liên quan đến kho bạc DEX từ hai góc độ là cơ chế giao thức và quản lý rủi ro.

Tổng quan về kho DEX

Kho DEX thường được chia thành hai loại: loại đơn và loại phức hợp. Kho đơn là một thiết kế kiến trúc đổi mới, nhằm nâng cao hiệu quả vốn và trải nghiệm người dùng thông qua việc quản lý tập trung và tối ưu hóa việc sử dụng tài sản. Là một hệ thống hợp đồng thông minh, kho đơn sẽ lưu trữ và quản lý tất cả tài sản của người dùng một cách tập trung, cho phép người dùng gửi tất cả tài sản vào một hợp đồng thống nhất, tránh việc cấp phép và chuyển nhượng tài sản nhiều lần giữa các giao thức, từ đó giảm thiểu phí Gas. Tài sản trong kho có thể được sử dụng đồng thời cho nhiều mục đích, chẳng hạn như cung cấp vay chớp nhoáng, tham gia canh tác lợi nhuận hoặc làm thanh khoản cho nhà tạo lập thị trường tự động.

Kho bạc đơn nhất không chỉ là nơi lưu trữ tài sản, mà còn có chức năng tương tự như "cửa hàng ứng dụng". Các nhà phát triển có thể xây dựng nhiều ứng dụng DeFi trên nền tảng linh hoạt này. Lợi thế cốt lõi của mô hình này nằm ở thiết kế mô-đun, cho phép các nhà phát triển tập trung vào việc phát triển logic ứng dụng, trong khi giao việc quản lý token và kế toán cho kho bạc. Sự tách biệt này cho phép các nhà phát triển xây dựng các chức năng phức tạp hiệu quả hơn, mà không cần thiết kế lại hệ thống quản lý tài sản từ đầu.

So với mô hình quản lý tài sản độc lập của từng ứng dụng trong các giao thức DeFi truyền thống, kho bạc đơn lẻ cung cấp một quỹ chung cho nhiều ứng dụng thông qua việc quản lý tài sản tập trung. Thiết kế này cho phép các nhà phát triển dễ dàng xây dựng nhiều ứng dụng như cho vay, khai thác thanh khoản, tối ưu hóa lợi nhuận mà không cần lo lắng về việc lưu trữ và quản lý tài sản cơ bản.

Kho đơn nhất đầu tiên có thể được truy nguyên đến tháng 3 năm 2021, khi một nền tảng DEX phát hành kho đơn nhất của nó. Kho này cho phép các nhà phát triển xây dựng các ứng dụng như giao thức cho vay, công cụ giao dịch đòn bẩy, và những ứng dụng này có thể chia sẻ tài sản trong kho, từ đó đạt được hiệu quả vốn cao hơn. Nhờ vào hợp đồng thông minh của kho đã trải qua kiểm toán và kiểm tra nghiêm ngặt, không chỉ giảm bớt rào cản phát triển cho các ứng dụng trong hệ sinh thái mà còn nâng cao thêm tính an toàn tổng thể của giao thức.

Một chức năng quan trọng khác của kho tài sản đơn nhất là hỗ trợ sự tương tác giữa nhiều ứng dụng DeFi khác nhau. Bằng cách tập trung tất cả tài sản vào một kho, các ứng dụng phi tập trung khác nhau có thể kết nối và chia sẻ tài sản với nhau, từ đó tạo ra hiệu ứng mạng mạnh mẽ. Lấy kho V2 của một giao thức thanh khoản làm ví dụ, các nhà phát triển có thể tự do xây dựng nhiều chiến lược tạo lập thị trường tự động, tận dụng tài sản nhàn rỗi trong kho để thực hiện việc canh tác lợi nhuận hoặc cho vay. Một số nhà giao dịch thậm chí sử dụng kho tài sản đơn nhất để thực hiện vay chớp nhoáng và chênh lệch giá, các nhà chênh lệch giá có thể nhanh chóng chuyển đổi giữa các bể tài chính khác nhau, do mô hình thanh khoản vốn hiệu quả sẽ tiếp tục khuếch đại quy mô lợi nhuận.

Kho lưu trữ bị mất mát trong sự kiện này về mặt nghiêm ngặt là một loại kho lưu trữ phức hợp được cấu thành từ nhiều mô-đun chiến lược. Cấu trúc chính của nó được chia thành bốn phần: tạo lập thị trường, tiếp nhận đơn hàng, tỷ lệ phí vốn và thanh toán giao dịch.

1. Chiến lược làm thị trường: Tính toán giá công bằng dựa trên dữ liệu báo giá từ DEX và sàn giao dịch tập trung lớn. Kho bạc thực hiện giao dịch xung quanh giá công bằng này, chạy chiến lược đặt lệnh và ăn lệnh, mục tiêu là cung cấp thanh khoản lợi nhuận 24/7 ngay lập tức sau khi tất cả các tài sản được niêm yết. Mặc dù để duy trì tốc độ và hiệu quả cao, chiến lược này hoạt động ngoại tuyến, nhưng vị thế mà kho bạc nắm giữ, đơn đặt hàng chưa thực hiện, lịch sử giao dịch, tiền gửi và rút tiền đều có thể nhìn thấy theo thời gian thực trên chuỗi.

2. Nhận đơn hàng: Dựa trên động thái thị trường và độ sâu của sổ lệnh, chủ động tìm kiếm cơ hội giao dịch có lợi nhuận. Nó sẽ phân tích các lệnh mua và bán trên sổ lệnh, chọn thời điểm thực hiện giao dịch ở mức giá thích hợp, từ đó kiếm lời từ chênh lệch giá mua bán. Chiến lược này tương tự như vai trò "Taker" trong giao dịch truyền thống, tức là chủ động nhận lệnh, thay vì treo lệnh thụ động.

3. Phí vốn: Trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn, phí vốn được sử dụng để điều chỉnh chi phí vị thế mua và bán. Kho bạc thông qua việc tham gia thu phí vốn, cung cấp cho nền tảng một nguồn thu nhập bổ sung. Khi trong thị trường có quá nhiều vị thế theo một hướng nào đó, phí vốn sẽ trở nên cao hơn, kho bạc có thể kiếm được phần phí này bằng cách cung cấp tính thanh khoản theo hướng ngược lại.

4. Chiến lược thanh lý: Kho bạc chịu trách nhiệm xử lý các hoạt động thanh lý trên nền tảng. Khi vị thế của người dùng đối mặt với việc bị thanh lý do thiếu ký quỹ, kho bạc sẽ tiếp quản những vị thế này để đảm bảo hoạt động khỏe mạnh của nền tảng.

Thông qua bốn chiến lược này, kho tài sản phức hợp cung cấp hỗ trợ thanh khoản mạnh mẽ và nguồn thu nhập cho nền tảng DEX. Những chiến lược này không chỉ nâng cao hiệu quả và tính ổn định tổng thể của nền tảng, mà còn cung cấp cho người dùng cơ hội đầu tư có lợi suất cao với độ biến động thấp.

Quản lý rủi ro DEX

Nhìn lại sự kiện này, một trader đã sử dụng đòn bẩy cao để chuyển đổi 10 triệu USDC thành một vị thế mua ETH trị giá 271 triệu đô la, sau đó rút lại tài sản thế chấp, buộc kho tài sản phải tiếp quản giao dịch này. Trader cuối cùng đã thu lợi 1 triệu 800 đô la, trong khi kho tài sản chịu thiệt hại 4 triệu đô la.

Nhà giao dịch đã khéo léo tận dụng các đặc điểm của chiến lược thanh lý. Nếu nhà giao dịch đó thực hiện giao dịch giá thị trường trực tiếp thông qua sổ lệnh, họ sẽ phải đối mặt với tổn thất trượt giá lớn. Nhưng anh ta đã sử dụng thao tác rút tài sản thế chấp, gián tiếp buộc nền tảng phải thanh lý vị thế của mình, và kho bạc đã phải tiếp quản vị thế mua ETH trị giá lên đến 286 triệu USD. Nhà giao dịch này có thể ngay lập tức mở vị thế bán ngược lại trên các sàn giao dịch khác để phòng ngừa và kiếm lợi từ vị thế bán.

Nguyên nhân dẫn đến tổn thất lên tới 4 triệu đô la của kho là do khi các nhà giao dịch hoàn tất việc rút tài sản thế chấp, kho buộc phải tiếp nhận 290 triệu vị thế. Dưới áp lực lớn như vậy, giao thức chỉ có thể thực hiện việc khớp lệnh nhanh chóng, do độ sâu thị trường hạn chế, sự trượt giá lớn là điều không thể tránh khỏi.

Để ngăn chặn các sự kiện tương tự xảy ra lần nữa, nền tảng DEX này đã kịp thời thực hiện các biện pháp khắc phục. Mức đòn bẩy tối đa của Bitcoin và Ethereum đã được giảm xuống lần lượt là 40 lần và 25 lần, và ngưỡng ký quỹ cho các vị thế lớn đã được nâng cao.

Một số nền tảng DEX chuyên nghiệp đã thực hiện các biện pháp tích cực hơn để đối phó với sự biến động giá bất thường và tình hình thị trường cực đoan. Ví dụ, một sàn giao dịch thiết kế giới hạn rủi ro giao dịch cho các trader, phân loại theo khối lượng giao dịch của người dùng thành các bậc khác nhau, sau đó kiểm soát tổng rủi ro của sàn giao dịch dựa trên các bậc khác nhau.

Khi thị trường có biến động mạnh, sàn giao dịch sẽ điều chỉnh hệ số đòn bẩy tối đa mà người giao dịch có thể mở vị thế hoặc duy trì tỷ lệ ký quỹ, nhằm giảm thiểu rủi ro mà sàn có thể phải đối mặt. Cơ chế này là động, được điều chỉnh bởi mô-đun kiểm soát rủi ro nội bộ của giao thức dựa trên tình hình thị trường. Phương pháp này vừa đảm bảo an toàn và ổn định cho DEX, vừa tối đa hóa sự nhiệt tình và sự tham gia của người dùng đối với thị trường.

Tóm tắt

Thông qua sự kiện kho DEX lần này, chúng tôi đã nhận thức sâu sắc về sự phức tạp và tầm quan trọng của các bể thanh khoản DEX trong việc bảo đảm an toàn, lợi nhuận và kiểm soát rủi ro. Kho hợp nhất cung cấp hỗ trợ thanh khoản mạnh mẽ và nguồn thu nhập cho nền tảng thông qua nhiều mô-đun chiến lược khác nhau, tuy nhiên, cấu trúc phức tạp này cũng làm tăng khả năng tiếp xúc với rủi ro trong các điều kiện thị trường cực đoan.

Sự kiện này đã tiết lộ những rủi ro lớn có thể xảy ra từ các chiến lược thanh lý trong những tình huống cực đoan. Khi có sự biến động dữ dội được tạo ra một cách nhân tạo, các vị thế bị động tiếp nhận có thể dẫn đến tổn thất trượt giá lớn. Do đó, các nền tảng DEX cần chú trọng hơn đến việc thiết kế các cơ chế kiểm soát rủi ro.

Trong bối cảnh ngành DEX phát triển nhanh chóng, an toàn và quản lý rủi ro luôn là vấn đề cốt lõi. Sự kiện lần này nhắc nhở chúng ta rằng, bất kể là kho tài sản đơn lẻ hay kho tài sản phức hợp, đều cần tối ưu hóa chiến lược kiểm soát rủi ro trong khi theo đuổi lợi nhuận cao.

Chỉ có thông qua việc kiểm toán hợp đồng thông minh nghiêm ngặt, thiết kế chiến lược hợp lý và cơ chế quản lý rủi ro linh hoạt, nền tảng DEX mới có thể đạt được sự tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong khi đảm bảo an toàn cho tài sản của người dùng. Trong tương lai, ngành DEX cần tiếp tục khám phá các cấu trúc kho tiền và giải pháp quản lý rủi ro hiệu quả hơn, an toàn hơn để đối phó với môi trường thị trường ngày càng phức tạp và các rủi ro tiềm ẩn.