Khám phá mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và tài sản tiền điện tử
Lời nói đầu
Việc Trump đắc cử Tổng thống Mỹ vào năm 2024 đã có tác động lớn đến ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu. Chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử của ông đã mang lại một loạt lợi ích, bao gồm dự trữ quốc gia bằng Bitcoin, dự luật về coin ổn định và Circle trở thành cổ phiếu đầu tiên của coin ổn định. Ngành Tài sản tiền điện tử dần dần đi đến sự tuân thủ, chấp nhận quy định.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước Strategy để trở thành những nhà đầu tư nắm giữ Bitcoin. Số lượng công ty niêm yết trên toàn cầu rất lớn, trong đó nhiều công ty đã bị thu hẹp giá trị thị trường và thiếu hụt thanh khoản. Bằng cách trở thành những nhà nắm giữ, một số công ty vỏ bọc đã có được kênh tài chính mới. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng đã tham gia vào hàng ngũ nắm giữ, chẳng hạn như nhà chế tạo ô tô sang trọng của Mỹ ECD đã huy động được 500 triệu đô la thông qua tài trợ vốn cổ phần để trở thành một trong những nhà nắm giữ Bitcoin.
Tuy nhiên, sự lựa chọn của các công ty niêm yết trong việc tích trữ coin đang mở rộng, nhiều mã thông báo trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã trở thành lựa chọn thay thế. Thực tế, nhiều mã thông báo của các dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Nhiều mã thông báo tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập nắm quyền quyết định lớn, khiến cho những người tích trữ coin khó có thể phát huy vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ đi sâu vào mối quan hệ hai chiều giữa những người tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về phi tập trung.
1. Góc nhìn của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, mục tiêu hàng đầu của các công ty niêm yết khi lựa chọn huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo dữ liệu từ Coingecko, hiện tại có 34 công ty niêm yết sở hữu BTC. Nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi thành những người tích trữ coin như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, cố gắng sao chép mô hình thành công của Strategy. Chiến lược này thực sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Sharplink (NASDAQ:SBET) trước đây chuyên về cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 đã hoàn thành khoảng 425 triệu USD gọi vốn riêng tư, và mạnh tay mua vào ETH làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty trong 10 ngày đã từ 2.97 USD tăng lên 124 USD, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư dự án blockchain đầu tiên Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies (CYFRF) vào tháng 9 năm 2024, rõ ràng là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty trong 3 tháng đã từ 0.08 USD tăng lên 4.24 USD, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết xem việc chuyển đổi thành nhà đầu tư tài sản tiền điện tử như một phương thuốc kỳ diệu để tăng giá cổ phiếu, và các tài sản tiền điện tử được mua đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB, v.v. Thực tế, nhiều công ty mua coin là hành động theo phong trào, ban lãnh đạo không hiểu rõ về mã hóa và cũng thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn. Chương này sẽ từ góc độ của các công ty niêm yết, dựa trên các nhu cầu khác nhau, lọc ra các tài sản tiền điện tử phù hợp để mua.
1.1 Về chi phí tài trợ, token PoS công khai > token PoW công khai
Nhận thức của công chúng về các công ty niêm yết nắm giữ coin bắt nguồn từ việc công ty Strategy vào năm 2020 đã mua một lần hơn 20.000 BTC, CEO của công ty Michael Saylor tuyên bố rằng trong tương lai chỉ mua không bán BTC. Vào thời điểm diễn ra đợt tăng giá BTC từ 2020-2021, độ nổi tiếng của công ty Strategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế trở thành một trường hợp điển hình trên thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW( chứng minh công việc), thông qua sức mạnh tính toán của CPU, GPU, ASIC và các chip khác liên tục va chạm băm trong các mỏ, hoàn thành việc phát hành khối blockchain để nhận phần thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. có hoạt động kinh doanh chính là khai thác để nhận BTC, do đó, các công ty này đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán trên bảng cân đối tài sản.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề tài sản PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể được coi là dự trữ chiến lược, khó có thể thực hiện "tiền sinh tiền". Các chuỗi PoS cấp cho token nhiều trọng số hơn, giao dịch trên chuỗi PoS cần được phê duyệt và yêu cầu nút xuất khối, để trở thành nút cần phải đặt cọc một lượng token quản trị nhất định, nút mạng Ethereum yêu cầu đặt cọc cố định 32 ETH, nút mạng Solana không có giới hạn số lượng đặt cọc. Người nắm giữ token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định phí Gas giao dịch như một phần thưởng ( cơ chế chia sẻ lợi nhuận của các chuỗi khác nhau ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài chính nợ, việc nắm giữ mã thông báo quản trị chuỗi công khai PoS và staking có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2%-7%. Phần lợi nhuận này có thể giúp trang trải chi phí tài chính nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm, các công ty nắm giữ mã thông báo chuỗi công khai PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Cách các công ty niêm yết chọn Tài sản tiền điện tử chuỗi công khai PoS
So với chiến lược "mua và nắm giữ" của Strategy đối với BTC, việc lọc và mua các token quản trị của chuỗi công khai PoS từ các công ty niêm yết là một công trình hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn hơn; một số có thể có xu hướng mua tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; còn một số khác không thể tự xây dựng nút, cần phải mua tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tóm tắt các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh, cung cấp thông tin tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành thương nhân nắm giữ tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( nhận được lợi suất staking cao, bao phủ chi phí tài chính đồng thời có dòng tiền dương vào tài khoản. ) nhận được tăng trưởng tài sản cao, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng. ( chiếm vị trí cốt lõi trong hệ sinh thái, định hướng chiến lược xung quanh hệ sinh thái blockchain công khai. Văn bản dưới đây sẽ lọc ra các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi suất cao từ việc staking: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tài sản tiền điện tử có tỷ suất sinh lợi cao từ việc ký quỹ rất hấp dẫn. Theo dữ liệu từ Staking Rewards, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều trên 10%. Tuy nhiên, những tài sản tiền điện tử này do tỷ lệ lạm phát cao của chính chúng, khả năng giữ giá rất yếu. Ba loại tài sản trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm qua. Lợi suất từ việc ký quỹ không thể bù đắp cho sự sụt giảm giá trị của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với đó, SOL có tỷ suất lợi nhuận staking cao hơn trong khi giá token đã giữ đà tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá tối đa trong 2 năm là 52%, tính ổn định khá mạnh. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ suất lợi nhuận staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng lượng staking.
Công thức ở cả hai đầu tử và mẫu, phần tử chiếm tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của blockchain công khai. Khối lượng giao dịch của blockchain công khai Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong 5 năm qua, trong tháng 6 đạt 2,97 tỷ giao dịch. Ở đầu mẫu, hiện tỷ lệ staking SOL đã đạt trên 65%, do đó sẽ không xảy ra tình trạng số lượng lớn SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến tỷ lệ lợi nhuận giảm. Tổng thể, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
![Viện nghiên cứu Gate: Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và tài sản tiền điện tử]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp(
Từ góc độ công ty niêm yết, việc trở thành một thương nhân nắm giữ SOL thông qua phát hành cổ phiếu định hướng hoặc tài trợ trái phiếu và đạt được dòng tiền tích cực thông qua việc thế chấp nút là một mô hình kinh doanh, trong đó bước tương đối khó khăn là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần máy chủ hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành nút mạng còn cần hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, việc cấu hình nút yêu cầu một số kiến thức về mã.
Có thể thấy, việc các công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana đòi hỏi ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá quy trình xây dựng nút tự thực hiện phức tạp, có thể lựa chọn hai phương án là nền tảng staking thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, thao tác staking tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lợi nhuận hàng năm 7,19% tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025. Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm thiểu một phần lợi nhuận, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ trích phí trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể đạt được lợi nhuận Tips và MEV dao động cao hơn thông qua staking, trong khi những người staking nhận được lợi nhuận hàng năm cố định.
Đối với các công ty mong muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản trong việc xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ nút RPC từ các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ kim loại trần của nhà cung cấp, đảm bảo độ trễ tối thiểu )<50ms( và băng thông cao, đáp ứng yêu cầu hiệu suất cao của các xác thực viên Solana. Trái ngược với cách mà người dùng trên các nền tảng staking như JITO nhận được lợi nhuận cố định, trong khi lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp như Helius thu phí cố định từ người dùng ) với các gói phí khác nhau (, và lợi nhuận biến động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu và nhược điểm. Nền tảng staking phù hợp với những người đầu tư thấp, thương nhân nắm giữ coin quy mô nhẹ; dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với những thương nhân nắm giữ coin có một khoản đầu tư nhất định; trong khi đó, xây dựng nút riêng thì phù hợp với những thương nhân nắm giữ coin có vốn tương đối mạnh và khả năng xây dựng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc nắm giữ coin SOL cũng có một số rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động mạng chính, những sự kiện này sẽ gây ra một số tác động đến giá token.
)# 1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng trưởng 10 lần
Đối với các công ty niêm yết đang thiếu hụt thanh khoản, yêu cầu hàng đầu trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu, duy trì hoạt động bình thường của công ty thông qua việc giảm bớt cổ phiếu. Các công ty niêm yết như là những nhà đầu cơ coin, phương thức thông dụng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua vào các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo trong việc tăng trưởng vốn hóa thị trường trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà đầu cơ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, và có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với các blockchain công khai khác như SUI, TRON, XRP có giá trị vốn hóa thị trường tăng mạnh trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu mã thông báo tinh vi, đảm bảo tính khan hiếm của mã thông báo HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ của Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy mua lại mã thông báo HYPE trị giá 9.1 tỷ USD. Hiện tại, chỉ có 34% tổng nguồn cung đang lưu thông, 23.8% mã thông báo do đội ngũ giữ sẽ được khóa đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% mã thông báo được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng sẽ được phân phát dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, điều này đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút vận hành của Hyperliquid so với Solana thì tập trung hơn, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, ở một mức độ nào đó vẫn duy trì được hiệu suất cao của chuỗi công khai. Do đó, ngay cả khi công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng staking chính thức của chuỗi công khai StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn cho các nhà đầu tư tích trữ coin để có thêm lợi nhuận thông qua staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ lệ lợi nhuận từ staking của HYPE tương đối thấp, trang web Staking Rewards cho thấy tỷ lệ lợi nhuận chỉ là 2.28%.
(# 1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của các chuỗi công cộng là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê của Coingecko, hiện tại tổng số chuỗi công cộng trên toàn mạng đã vượt quá 200. Trên thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các chuỗi công cộng chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều chuỗi công cộng độc lập đang giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn hài lòng chỉ là nhà tích trữ coin, mà còn mong muốn thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng kinh doanh thứ hai. Chuỗi khối mô-đun Layer2 của Ethereum đã trở thành lựa chọn hàng đầu của những công ty này nhờ vào độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao.
Rollups as a Service )RaaS### là xu hướng quan trọng của cơ sở hạ tầng blockchain trong giai đoạn 2024-2025. Nền tảng RaaS ( như Caldera, Conduit, Zeeve ) cung cấp giải pháp một cửa, bao gồm SDK, mẫu, bể thử nghiệm và trình duyệt blockchain, cho phép các công ty triển khai mạng Layer2 trong vài phút, trong khi Rollup tự xây dựng truyền thống có thể
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
16 thích
Phần thưởng
16
7
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
TerraNeverForget
· 08-03 06:14
Xem ai thua thiệt hơn mà thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainDetectiveBing
· 08-03 06:12
Tích trữ coin không cứu được công ty vỏ.
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropNinja
· 08-01 12:31
Tích trữ một thời gian thì trở nên giàu có.
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-00be86fc
· 07-31 08:39
Giao dịch tiền điện tử này mới là lối thoát cuối cùng của công ty niêm yết.
Xem bản gốcTrả lời0
0xOverleveraged
· 07-31 08:28
Người làm nghề搬砖 giờ đây đều phải mua xe.
Xem bản gốcTrả lời0
AlwaysAnon
· 07-31 08:16
Nằm xuống tích trữ hai năm thì phát tài.
Xem bản gốcTrả lời0
NonFungibleDegen
· 07-31 08:11
ngmi nếu bạn không tích lũy coin pos rn... Trump đang đưa chúng ta lên mặt trăng ser
PoS chuỗi công khai có thể trở thành lựa chọn mới cho các công ty niêm yết trong việc Tích trữ coin, ETH, SOL, HYPE đều có những điểm mạnh riêng.
Khám phá mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và tài sản tiền điện tử
Lời nói đầu
Việc Trump đắc cử Tổng thống Mỹ vào năm 2024 đã có tác động lớn đến ngành Tài sản tiền điện tử toàn cầu. Chính sách thân thiện với Tài sản tiền điện tử của ông đã mang lại một loạt lợi ích, bao gồm dự trữ quốc gia bằng Bitcoin, dự luật về coin ổn định và Circle trở thành cổ phiếu đầu tiên của coin ổn định. Ngành Tài sản tiền điện tử dần dần đi đến sự tuân thủ, chấp nhận quy định.
Trong khi đó, nhiều công ty niêm yết bắt đầu bắt chước Strategy để trở thành những nhà đầu tư nắm giữ Bitcoin. Số lượng công ty niêm yết trên toàn cầu rất lớn, trong đó nhiều công ty đã bị thu hẹp giá trị thị trường và thiếu hụt thanh khoản. Bằng cách trở thành những nhà nắm giữ, một số công ty vỏ bọc đã có được kênh tài chính mới. Thậm chí, một số công ty không liên quan đến tài sản tiền điện tử hoặc tài chính cũng đã tham gia vào hàng ngũ nắm giữ, chẳng hạn như nhà chế tạo ô tô sang trọng của Mỹ ECD đã huy động được 500 triệu đô la thông qua tài trợ vốn cổ phần để trở thành một trong những nhà nắm giữ Bitcoin.
Tuy nhiên, sự lựa chọn của các công ty niêm yết trong việc tích trữ coin đang mở rộng, nhiều mã thông báo trong Top 100 tài sản tiền điện tử đã trở thành lựa chọn thay thế. Thực tế, nhiều mã thông báo của các dự án không phù hợp để nắm giữ lâu dài. Nhiều mã thông báo tương đối tập trung, đội ngũ sáng lập nắm quyền quyết định lớn, khiến cho những người tích trữ coin khó có thể phát huy vai trò lớn hơn. Bài viết này sẽ đi sâu vào mối quan hệ hai chiều giữa những người tích trữ coin và tài sản tiền điện tử, cũng như những suy nghĩ về phi tập trung.
1. Góc nhìn của công ty niêm yết về Tài sản tiền điện tử
Không còn nghi ngờ gì nữa, mục tiêu hàng đầu của các công ty niêm yết khi lựa chọn huy động vốn để mua Tài sản tiền điện tử là quản lý giá trị thị trường. Theo dữ liệu từ Coingecko, hiện tại có 34 công ty niêm yết sở hữu BTC. Nhiều công ty đã chủ động chuyển đổi thành những người tích trữ coin như ETH, SOL, HYPE vào năm 2025, cố gắng sao chép mô hình thành công của Strategy. Chiến lược này thực sự đã mang lại sự tăng trưởng đáng kể cho giá cổ phiếu của các công ty niêm yết.
Sharplink (NASDAQ:SBET) trước đây chuyên về cá cược thể thao, vào tháng 5 năm 2025 đã hoàn thành khoảng 425 triệu USD gọi vốn riêng tư, và mạnh tay mua vào ETH làm tài sản dự trữ chính. Giá cổ phiếu của công ty trong 10 ngày đã từ 2.97 USD tăng lên 124 USD, tăng hơn 40 lần. Công ty đầu tư dự án blockchain đầu tiên Cypherpunk Holdings đã đổi tên thành SOL Strategies (CYFRF) vào tháng 9 năm 2024, rõ ràng là phiên bản Strategy của Solana. Giá cổ phiếu của công ty trong 3 tháng đã từ 0.08 USD tăng lên 4.24 USD, tăng hơn 50 lần.
Nhiều công ty niêm yết xem việc chuyển đổi thành nhà đầu tư tài sản tiền điện tử như một phương thuốc kỳ diệu để tăng giá cổ phiếu, và các tài sản tiền điện tử được mua đã mở rộng từ BTC sang SOL, HYPE, BNB, v.v. Thực tế, nhiều công ty mua coin là hành động theo phong trào, ban lãnh đạo không hiểu rõ về mã hóa và cũng thiếu kế hoạch chiến lược dài hạn. Chương này sẽ từ góc độ của các công ty niêm yết, dựa trên các nhu cầu khác nhau, lọc ra các tài sản tiền điện tử phù hợp để mua.
1.1 Về chi phí tài trợ, token PoS công khai > token PoW công khai
Nhận thức của công chúng về các công ty niêm yết nắm giữ coin bắt nguồn từ việc công ty Strategy vào năm 2020 đã mua một lần hơn 20.000 BTC, CEO của công ty Michael Saylor tuyên bố rằng trong tương lai chỉ mua không bán BTC. Vào thời điểm diễn ra đợt tăng giá BTC từ 2020-2021, độ nổi tiếng của công ty Strategy không ngừng tăng lên, việc mua Tài sản tiền điện tử đã giúp các công ty niêm yết lật ngược tình thế trở thành một trường hợp điển hình trên thị trường vốn.
Bitcoin là chuỗi công khai đại diện cho PoW( chứng minh công việc), thông qua sức mạnh tính toán của CPU, GPU, ASIC và các chip khác liên tục va chạm băm trong các mỏ, hoàn thành việc phát hành khối blockchain để nhận phần thưởng BTC. Trước khi chiến lược mua BTC, các công ty khai thác Bitcoin như Marathon, Riot, Cleanspark, v.v. có hoạt động kinh doanh chính là khai thác để nhận BTC, do đó, các công ty này đều có một phần tài sản tiền điện tử chưa bán trên bảng cân đối tài sản.
Đối với các công ty niêm yết, vấn đề tài sản PoW như BTC tương tự như vàng, sau khi mua vào chỉ có thể được coi là dự trữ chiến lược, khó có thể thực hiện "tiền sinh tiền". Các chuỗi PoS cấp cho token nhiều trọng số hơn, giao dịch trên chuỗi PoS cần được phê duyệt và yêu cầu nút xuất khối, để trở thành nút cần phải đặt cọc một lượng token quản trị nhất định, nút mạng Ethereum yêu cầu đặt cọc cố định 32 ETH, nút mạng Solana không có giới hạn số lượng đặt cọc. Người nắm giữ token quản trị có thể chia sẻ một tỷ lệ nhất định phí Gas giao dịch như một phần thưởng ( cơ chế chia sẻ lợi nhuận của các chuỗi khác nhau ).
Đối với các công ty niêm yết phụ thuộc vào tài chính nợ, việc nắm giữ mã thông báo quản trị chuỗi công khai PoS và staking có thể mang lại lợi suất hàng năm từ 2%-7%. Phần lợi nhuận này có thể giúp trang trải chi phí tài chính nợ của công ty. Ngay cả khi hiệu suất của công ty giảm, các công ty nắm giữ mã thông báo chuỗi công khai PoS cũng không cần lo lắng về vấn đề trả lãi.
1.2 Cách các công ty niêm yết chọn Tài sản tiền điện tử chuỗi công khai PoS
So với chiến lược "mua và nắm giữ" của Strategy đối với BTC, việc lọc và mua các token quản trị của chuỗi công khai PoS từ các công ty niêm yết là một công trình hệ thống phức tạp hơn. Một số công ty niêm yết có thể có xu hướng mua tài sản tiền điện tử có độ biến động giá lớn hơn; một số có thể có xu hướng mua tài sản tiền điện tử có mức độ phi tập trung cao hơn; còn một số khác không thể tự xây dựng nút, cần phải mua tài sản tiền điện tử có nền tảng staking thanh khoản trưởng thành. Bảng dưới đây tóm tắt các đặc điểm của các loại token từ nhiều khía cạnh, cung cấp thông tin tham khảo toàn diện cho các công ty niêm yết có kế hoạch mua tài sản tiền điện tử.
Lợi suất staking có thể so sánh với tỷ lệ cổ tức cổ phiếu. Dựa trên nhu cầu của các công ty niêm yết, nhu cầu trở thành thương nhân nắm giữ tài sản tiền điện tử PoS chủ yếu được chia thành ba loại: ( nhận được lợi suất staking cao, bao phủ chi phí tài chính đồng thời có dòng tiền dương vào tài khoản. ) nhận được tăng trưởng tài sản cao, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng. ( chiếm vị trí cốt lõi trong hệ sinh thái, định hướng chiến lược xung quanh hệ sinh thái blockchain công khai. Văn bản dưới đây sẽ lọc ra các mục tiêu phù hợp dựa trên các mục tiêu khác nhau của các công ty niêm yết.
)# 1.2.1 Theo đuổi lợi suất cao từ việc staking: Lợi suất staking SOL cao, khối lượng giao dịch của chuỗi công khai ổn định
Đối với các công ty niêm yết có chi phí phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu cao, tài sản tiền điện tử có tỷ suất sinh lợi cao từ việc ký quỹ rất hấp dẫn. Theo dữ liệu từ Staking Rewards, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm trong 7 ngày của các chuỗi công khai như Polkadot, Cosmos, Celestia đều trên 10%. Tuy nhiên, những tài sản tiền điện tử này do tỷ lệ lạm phát cao của chính chúng, khả năng giữ giá rất yếu. Ba loại tài sản trên đã giảm lần lượt 42%, 36%, 71% trong vòng 1 năm qua. Lợi suất từ việc ký quỹ không thể bù đắp cho sự sụt giảm giá trị của coin. Đối với các công ty niêm yết, đây không phải là lựa chọn tối ưu.
So với đó, SOL có tỷ suất lợi nhuận staking cao hơn trong khi giá token đã giữ đà tăng trong gần 2 năm, với mức giảm giá tối đa trong 2 năm là 52%, tính ổn định khá mạnh. Trong mô hình lợi nhuận staking của Solana, tỷ suất lợi nhuận staking của nút = ( phần thưởng blockchain + thu nhập MEV + thu nhập Tips ) / tổng lượng staking.
Công thức ở cả hai đầu tử và mẫu, phần tử chiếm tỷ lệ phần thưởng blockchain cao nhất, trong khi số lượng phần thưởng blockchain liên quan đến khối lượng giao dịch của blockchain công khai. Khối lượng giao dịch của blockchain công khai Solana đã duy trì tăng trưởng nhanh chóng trong 5 năm qua, trong tháng 6 đạt 2,97 tỷ giao dịch. Ở đầu mẫu, hiện tỷ lệ staking SOL đã đạt trên 65%, do đó sẽ không xảy ra tình trạng số lượng lớn SOL tham gia vào các nút staking dẫn đến tỷ lệ lợi nhuận giảm. Tổng thể, phần thưởng staking 7% của các nút mạng Solana tương đối ổn định.
![Viện nghiên cứu Gate: Phân tích mối quan hệ nhị phân giữa công ty niêm yết và tài sản tiền điện tử]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp(
Từ góc độ công ty niêm yết, việc trở thành một thương nhân nắm giữ SOL thông qua phát hành cổ phiếu định hướng hoặc tài trợ trái phiếu và đạt được dòng tiền tích cực thông qua việc thế chấp nút là một mô hình kinh doanh, trong đó bước tương đối khó khăn là tự xây dựng nút. Nút mạng Solana cần máy chủ hiệu suất cao làm hỗ trợ phần cứng, cấu hình tối thiểu là bộ xử lý 64 lõi, 256G bộ nhớ và 1T ổ cứng. Ngoài ra, để trở thành nút mạng còn cần hỗ trợ băng thông mạng tốc độ cao. Về phần mềm, để trở thành nút Solana cần tải xuống Git, Rust, Docker, việc cấu hình nút yêu cầu một số kiến thức về mã.
Có thể thấy, việc các công ty niêm yết tự xây dựng nút mạng Solana đòi hỏi ngưỡng kỹ thuật cao. Nếu công ty đánh giá quy trình xây dựng nút tự thực hiện phức tạp, có thể lựa chọn hai phương án là nền tảng staking thanh khoản hoặc dịch vụ nút RPC.
Jito là một trong những nền tảng staking thanh khoản chính trên mạng Solana hiện nay, thao tác staking tương đối đơn giản, chỉ cần kết nối ví và nhập số tiền tương ứng để nhận lợi nhuận hàng năm 7,19% tính đến ngày 3 tháng 7 năm 2025. Tuy nhiên, việc sử dụng nền tảng staking sẽ giảm thiểu một phần lợi nhuận, nền tảng sẽ không hiển thị tỷ lệ trích phí trực tiếp. Các nền tảng staking chuyên nghiệp có thể đạt được lợi nhuận Tips và MEV dao động cao hơn thông qua staking, trong khi những người staking nhận được lợi nhuận hàng năm cố định.
Đối với các công ty mong muốn đạt được lợi nhuận vượt trội thông qua Tips và MEV, nhưng lại muốn giảm bớt rào cản trong việc xây dựng nút và đầu tư vốn cố định, có thể chọn dịch vụ nút RPC từ các nhà cung cấp như Helius. Người dùng thuê máy chủ kim loại trần của nhà cung cấp, đảm bảo độ trễ tối thiểu )<50ms( và băng thông cao, đáp ứng yêu cầu hiệu suất cao của các xác thực viên Solana. Trái ngược với cách mà người dùng trên các nền tảng staking như JITO nhận được lợi nhuận cố định, trong khi lợi nhuận của nền tảng dao động; các nhà cung cấp như Helius thu phí cố định từ người dùng ) với các gói phí khác nhau (, và lợi nhuận biến động từ MEV và Tips hoàn toàn thuộc về người dùng.
Tóm lại, ba phương án đều có ưu và nhược điểm. Nền tảng staking phù hợp với những người đầu tư thấp, thương nhân nắm giữ coin quy mô nhẹ; dịch vụ thuê ngoài nút RPC phù hợp với những thương nhân nắm giữ coin có một khoản đầu tư nhất định; trong khi đó, xây dựng nút riêng thì phù hợp với những thương nhân nắm giữ coin có vốn tương đối mạnh và khả năng xây dựng kỹ thuật nhất định. Ngoài ra, việc nắm giữ coin SOL cũng có một số rủi ro, mạng Solana tương đối tập trung, trước đây đã xảy ra nhiều sự cố ngừng hoạt động mạng chính, những sự kiện này sẽ gây ra một số tác động đến giá token.
)# 1.2.2 Theo đuổi sự tăng trưởng giá trị: Cơ chế mua lại phí giao dịch HYPE, giá coin đã đạt được mức tăng trưởng 10 lần
Đối với các công ty niêm yết đang thiếu hụt thanh khoản, yêu cầu hàng đầu trong ngắn hạn vẫn là nâng cao giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu, duy trì hoạt động bình thường của công ty thông qua việc giảm bớt cổ phiếu. Các công ty niêm yết như là những nhà đầu cơ coin, phương thức thông dụng để nhanh chóng nâng cao giá cổ phiếu là mua vào các tài sản có tốc độ tăng trưởng cao hoặc định giá cao. HYPE là tài sản tiền điện tử chủ đạo trong việc tăng trưởng vốn hóa thị trường trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết trở thành nhà đầu cơ HYPE, giá cổ phiếu của họ sẽ gắn liền với giá token HYPE, và có thể đạt được sự tăng trưởng nhanh chóng về giá trị công ty trong ngắn hạn.
So với các blockchain công khai khác như SUI, TRON, XRP có giá trị vốn hóa thị trường tăng mạnh trong năm qua, lợi thế của HYPE nằm ở việc quản lý cung cầu mã thông báo tinh vi, đảm bảo tính khan hiếm của mã thông báo HYPE. Trong sáu tháng qua, quỹ hỗ trợ của Hyperliquid đã tái đầu tư khoảng 97% doanh thu phí Gas vào việc mua lại HYPE, đã tích lũy mua lại mã thông báo HYPE trị giá 9.1 tỷ USD. Hiện tại, chỉ có 34% tổng nguồn cung đang lưu thông, 23.8% mã thông báo do đội ngũ giữ sẽ được khóa đến năm 2027-2028, trong khi gần 39% mã thông báo được chỉ định cho phần thưởng cộng đồng sẽ được phân phát dần dần. Do dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không có áp lực bán ra từ bên ngoài, điều này đã tăng cường tiềm năng giá trị lâu dài của HYPE.
Các nút vận hành của Hyperliquid so với Solana thì tập trung hơn, toàn bộ mạng chỉ có 21 nút, ở một mức độ nào đó vẫn duy trì được hiệu suất cao của chuỗi công khai. Do đó, ngay cả khi công ty niêm yết mua một lượng lớn HYPE, cũng khó có thể trở thành một trong 21 nút cốt lõi, nền tảng staking chính thức của chuỗi công khai StakedHYPE sẽ trở thành lựa chọn cho các nhà đầu tư tích trữ coin để có thêm lợi nhuận thông qua staking. Nền tảng này đã thu hút hơn 10 triệu HYPE tham gia staking. So với các chuỗi công khai khác, tỷ lệ lợi nhuận từ staking của HYPE tương đối thấp, trang web Staking Rewards cho thấy tỷ lệ lợi nhuận chỉ là 2.28%.
(# 1.2.3 Theo đuổi bố cục sinh thái: ETH có mức độ phi tập trung cao, độ khó phát triển Layer2 thấp
Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, sự dư thừa của các chuỗi công cộng là một hiện tượng rõ ràng. Theo thống kê của Coingecko, hiện tại tổng số chuỗi công cộng trên toàn mạng đã vượt quá 200. Trên thực tế, phần lớn các nhà phát triển sẽ chọn Ethereum, Solana, Sui và các chuỗi công cộng chính khác để phát triển sản phẩm, trong khi khối lượng giao dịch của nhiều chuỗi công cộng độc lập đang giảm dần theo từng năm.
Đứng từ góc độ của công ty niêm yết, một số công ty không còn hài lòng chỉ là nhà tích trữ coin, mà còn mong muốn thông qua việc tích trữ coin và phát triển các dự án DeFi hoặc GameFi trên chuỗi công khai, xây dựng đường cong tăng trưởng kinh doanh thứ hai. Chuỗi khối mô-đun Layer2 của Ethereum đã trở thành lựa chọn hàng đầu của những công ty này nhờ vào độ khó phát triển thấp và tính linh hoạt cao.
Rollups as a Service )RaaS### là xu hướng quan trọng của cơ sở hạ tầng blockchain trong giai đoạn 2024-2025. Nền tảng RaaS ( như Caldera, Conduit, Zeeve ) cung cấp giải pháp một cửa, bao gồm SDK, mẫu, bể thử nghiệm và trình duyệt blockchain, cho phép các công ty triển khai mạng Layer2 trong vài phút, trong khi Rollup tự xây dựng truyền thống có thể