Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục biến động. Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đã bước vào giai đoạn "quan sát kéo dài", trong khi việc gia tăng thuế quan của chính phủ Trump và sự leo thang xung đột địa chính trị đã càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì động lực mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đã lập kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao kỷ lục $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, tổng hợp hợp đồng mở chưa thanh lý (OI) của BTC toàn cầu đã tăng mạnh, từ khoảng 60 tỷ đô la lên mức cao nhất trên 70 tỷ đô la trong khoảng thời gian từ tháng 1 đến tháng 6. Đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định ở mức khoảng $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cơ cấu giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng một phần, và cấu trúc thị trường tương đối khỏe mạnh.
Dự báo Q3 và Q4, dự kiến dưới tác động của môi trường vĩ mô (như sự thay đổi chính sách lãi suất) và sự thúc đẩy của nguồn vốn tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể duy trì sự hội tụ, trong khi các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong quý I và II năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC một lần nữa leo lên vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục tăng cường, theo dữ liệu từ nền tảng dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý I, là mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý II, thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng lên, quỹ ETF BTC giao ngay đang có xu hướng dòng tiền vào liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của các quỹ ETF đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự giảm điểm của chỉ số đô la Mỹ và sự thiếu tin tưởng vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH khiến người ta thất vọng. Mặc dù giá ETH đã từng tạm thời chạm mức cao khoảng $3,700 vào đầu năm, nhưng ngay sau đó đã có sự giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã có lúc giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Đà phục hồi giá trong tháng 5 là hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành tin tốt về kỹ thuật (chẳng hạn như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi bền vững mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC là rất rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện sự yếu kém rõ rệt. Hiện tượng này thể hiện qua sự sụt giảm đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế staking ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý chung có thể sẽ cải thiện.
Thị trường altcoin thể hiện sự yếu kém một cách rõ ràng hơn, dữ liệu chỉ ra rằng một số altcoin chính như Solana mặc dù đã tăng cao vào đầu năm nhưng sau đó đã trải qua đợt điều chỉnh liên tục, SOL đã giảm từ mức cao khoảng $295 xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các altcoin khác (chẳng hạn như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng đều xuất hiện tình trạng giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số altcoin thậm chí đã giảm hơn 90% so với đỉnh cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao trên thị trường đang gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị trí của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" sang "tài sản cấu trúc của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng altcoin vẫn chủ yếu dựa vào "vốn gốc mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", và vị trí tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và các đồng altcoin tiếp tục thể hiện sự yếu kém do sự giảm sút trong sở thích vốn, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số chuỗi công cộng (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, thị trường altcoin nói chung thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các kịch bản ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự chú ý liên tục của nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và altcoin không có động lực sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém một cách đáng kể, tâm lý đầu tư của nhà đầu tư đối với altcoin vẫn còn dè dặt và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng mở của BTC đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ từ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tiếp tục tăng, có lúc vượt qua 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh, tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có khối lượng chưa thanh toán đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) của một sàn giao dịch khác trong cùng thời gian. Điều này phản ánh việc các tổ chức tham gia qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố gia tăng quan trọng. Một sàn giao dịch khác vẫn là sàn có quy mô hợp đồng chưa thanh toán lớn nhất trong các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đang bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng mở chưa thanh lý đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã từng vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, một nền tảng giao dịch có hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng số hợp đồng mở trên toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt, sau các đợt dao động thị trường vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số tỷ lệ đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện đỉnh nhưng không cho thấy xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số ( CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), sau đây gọi là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, hơn 80% khối lượng giao dịch trên thị trường mã hóa đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính thống không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua theo dõi động giá hợp đồng vĩnh viễn của 100 loại tiền mã hóa hàng đầu theo giá trị của hợp đồng mở (Open Interest), và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest) để thực hiện trọng số giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện sự phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ sự thúc đẩy từ các tổ chức, giá duy trì ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm từ tháng Hai------ lý do cho sự giảm này là do giá các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC nổi bật, giá tương lai của ETH và các altcoin không thể đồng thời tăng mạnh, gây ảnh hưởng đến hiệu suất chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC duy trì sức mạnh chủ yếu nhờ vào sự gia tăng nắm giữ dài hạn của các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ trong lĩnh vực altcoin giảm sút và dòng vốn ra khiến CGDI giảm xuống trong khi giá BTC vẫn duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư: lợi ích từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn chảy vào các tài sản có giá trị thị trường cao như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường altcoin.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), được gọi tắt là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, dùng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy hiện tại, độ nóng của tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống. CDRI chú trọng đến cảnh báo rủi ro tiên đoán, phát ra cảnh báo trước khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua việc phân tích trọng số nhiều khía cạnh như hợp đồng chưa thanh lý, tỷ lệ phí vốn, hệ số đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động của hợp đồng và khối lượng thanh lý, xây dựng hình ảnh rủi ro thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm số rủi ro chuẩn hóa trong khoảng từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu kém, dễ xảy ra tình hình thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm giữ ở mức trung tính hơi cao một chút. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trong thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng lên, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán tăng lên, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn cảnh báo các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là trong những thời điểm tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa nhìn chung cho thấy tình hình có lợi cho bên mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính liên tục ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường đang có xu hướng tăng. Trong giai đoạn này, nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua. Khi bên mua trở nên đông đúc và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm trở lại, tỷ lệ phí vốn cũng theo đó trở về mức bình thường.
Bước vào quý hai, tâm lý thị trường trở lại hợp lý, từ tháng 4 đến tháng 6, tỷ lệ phí vốn chủ yếu duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, các vị thế mua và bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng phát tâm lý thị trường nhìn chung không nhiều. Đầu tháng 2, thông tin về thuế quan của Trump đã gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một thời gian chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý bán khống đã đạt đến giá trị cực trị cục bộ; giữa tháng 4, BTC đã nhanh chóng giảm xuống còn $75K.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Quy mô sản phẩm phái sinh BTC đạt mức cao kỷ lục, các tổ chức lên xe nhanh chóng, thị trường phân hóa khẩu vị rủi ro.
Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục biến động. Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần tạm dừng việc cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đã bước vào giai đoạn "quan sát kéo dài", trong khi việc gia tăng thuế quan của chính phủ Trump và sự leo thang xung đột địa chính trị đã càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục duy trì động lực mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đã lập kỷ lục mới. Sau khi BTC vượt qua mức cao kỷ lục $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, tổng hợp hợp đồng mở chưa thanh lý (OI) của BTC toàn cầu đã tăng mạnh, từ khoảng 60 tỷ đô la lên mức cao nhất trên 70 tỷ đô la trong khoảng thời gian từ tháng 1 đến tháng 6. Đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định ở mức khoảng $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần tái cơ cấu giữa bên mua và bên bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng một phần, và cấu trúc thị trường tương đối khỏe mạnh.
Dự báo Q3 và Q4, dự kiến dưới tác động của môi trường vĩ mô (như sự thay đổi chính sách lãi suất) và sự thúc đẩy của nguồn vốn tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể duy trì sự hội tụ, trong khi các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong quý I và II năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC một lần nữa leo lên vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục tăng cường, theo dữ liệu từ nền tảng dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý I, là mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý II, thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng lên, quỹ ETF BTC giao ngay đang có xu hướng dòng tiền vào liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của các quỹ ETF đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự giảm điểm của chỉ số đô la Mỹ và sự thiếu tin tưởng vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH khiến người ta thất vọng. Mặc dù giá ETH đã từng tạm thời chạm mức cao khoảng $3,700 vào đầu năm, nhưng ngay sau đó đã có sự giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã có lúc giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Đà phục hồi giá trong tháng 5 là hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành tin tốt về kỹ thuật (chẳng hạn như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở mức khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi bền vững mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC là rất rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện sự yếu kém rõ rệt. Hiện tượng này thể hiện qua sự sụt giảm đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế staking ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý chung có thể sẽ cải thiện.
Thị trường altcoin thể hiện sự yếu kém một cách rõ ràng hơn, dữ liệu chỉ ra rằng một số altcoin chính như Solana mặc dù đã tăng cao vào đầu năm nhưng sau đó đã trải qua đợt điều chỉnh liên tục, SOL đã giảm từ mức cao khoảng $295 xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các altcoin khác (chẳng hạn như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng đều xuất hiện tình trạng giảm tương tự hoặc lớn hơn, một số altcoin thậm chí đã giảm hơn 90% so với đỉnh cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao trên thị trường đang gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị trí của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" sang "tài sản cấu trúc của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng altcoin vẫn chủ yếu dựa vào "vốn gốc mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", và vị trí tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và các đồng altcoin tiếp tục thể hiện sự yếu kém do sự giảm sút trong sở thích vốn, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số chuỗi công cộng (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, thị trường altcoin nói chung thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các kịch bản ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự chú ý liên tục của nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và altcoin không có động lực sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém một cách đáng kể, tâm lý đầu tư của nhà đầu tư đối với altcoin vẫn còn dè dặt và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng mở của BTC đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ từ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tiếp tục tăng, có lúc vượt qua 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh, tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có khối lượng chưa thanh toán đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) của một sàn giao dịch khác trong cùng thời gian. Điều này phản ánh việc các tổ chức tham gia qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố gia tăng quan trọng. Một sàn giao dịch khác vẫn là sàn có quy mô hợp đồng chưa thanh toán lớn nhất trong các sàn giao dịch tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đang bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng mở chưa thanh lý đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, vào tháng 5 năm nay đã từng vượt qua 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, một nền tảng giao dịch có hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng số hợp đồng mở trên toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã loại bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt, sau các đợt dao động thị trường vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số tỷ lệ đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện đỉnh nhưng không cho thấy xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số ( CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), sau đây gọi là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, hơn 80% khối lượng giao dịch trên thị trường mã hóa đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính thống không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua theo dõi động giá hợp đồng vĩnh viễn của 100 loại tiền mã hóa hàng đầu theo giá trị của hợp đồng mở (Open Interest), và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest) để thực hiện trọng số giá trị, xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện sự phân kỳ với giá BTC. Đầu năm, BTC đã tăng mạnh nhờ sự thúc đẩy từ các tổ chức, giá duy trì ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm từ tháng Hai------ lý do cho sự giảm này là do giá các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Do CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC nổi bật, giá tương lai của ETH và các altcoin không thể đồng thời tăng mạnh, gây ảnh hưởng đến hiệu suất chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC duy trì sức mạnh chủ yếu nhờ vào sự gia tăng nắm giữ dài hạn của các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ trong lĩnh vực altcoin giảm sút và dòng vốn ra khiến CGDI giảm xuống trong khi giá BTC vẫn duy trì ở mức cao. Sự phân kỳ này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư: lợi ích từ ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn chảy vào các tài sản có giá trị thị trường cao như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường altcoin.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), được gọi tắt là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, dùng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy hiện tại, độ nóng của tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống. CDRI chú trọng đến cảnh báo rủi ro tiên đoán, phát ra cảnh báo trước khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua việc phân tích trọng số nhiều khía cạnh như hợp đồng chưa thanh lý, tỷ lệ phí vốn, hệ số đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động của hợp đồng và khối lượng thanh lý, xây dựng hình ảnh rủi ro thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm số rủi ro chuẩn hóa trong khoảng từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu kém, dễ xảy ra tình hình thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm giữ ở mức trung tính hơi cao một chút. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trong thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng lên, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán tăng lên, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn cảnh báo các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là trong những thời điểm tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa nhìn chung cho thấy tình hình có lợi cho bên mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính liên tục ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường đang có xu hướng tăng. Trong giai đoạn này, nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua. Khi bên mua trở nên đông đúc và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm trở lại, tỷ lệ phí vốn cũng theo đó trở về mức bình thường.
Bước vào quý hai, tâm lý thị trường trở lại hợp lý, từ tháng 4 đến tháng 6, tỷ lệ phí vốn chủ yếu duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm bớt, các vị thế mua và bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng phát tâm lý thị trường nhìn chung không nhiều. Đầu tháng 2, thông tin về thuế quan của Trump đã gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một thời gian chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý bán khống đã đạt đến giá trị cực trị cục bộ; giữa tháng 4, BTC đã nhanh chóng giảm xuống còn $75K.