DEX luôn đóng một vai trò hấp dẫn trong hệ thống tài chính tiền điện tử.
Nó dường như luôn trực tuyến - không bị ngắt quãng, không bị kiểm duyệt, không bỏ trốn, nhưng luôn ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, tính thanh khoản thấp, thiếu tính kể chuyện, không phải là tâm điểm của các chủ đề hot cũng như không phải là lựa chọn hàng đầu cho các dự án. Khi DeFi bùng nổ, nó là "sự thay thế" cho CEX, và sau khi thị trường gấu quay trở lại, nó lại trở thành "di sản của thời đại DeFi" với sự chú trọng vào "an toàn, tự quản lý". Khi ngành công nghiệp ngày càng chú ý đến các câu chuyện mới như blockchain công cộng, AI, RWA, và ký hiệu, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Tuy nhiên, khi chúng ta kéo dài khoảng thời gian và mở rộng cấu trúc, chúng ta sẽ thấy rằng DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm lung lay logic cơ bản của tài chính on-chain.
Uniswap nổi tiếng một thời chỉ là một trong những nút lịch sử của nó, trong khi Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, v.v. là các biến thể của nó. Khi chúng ta thấy sự phát triển của AMM, công cụ tổng hợp và L2 DEX, điều đằng sau nó thực sự là quá trình tự phát triển ở dưới cùng của tài chính phân tán.
Do đó, tôi cố gắng thoát khỏi quan điểm "so sánh sản phẩm" và "theo dõi xu hướng", quay trở lại đường lịch sử dài và giải thích logic tiến hóa cấu trúc của nó:
DEX đã phát triển từ công cụ thành logic cấu trúc trên chuỗi như thế nào;
Cách nó đã hấp thụ các cơ chế tài chính và các mục tiêu sinh thái từ các thời đại khác nhau;
Tại sao khi chúng ta nói về Launch, khởi động dự án, tự tổ chức cộng đồng, không thể không nhắc đến DEX.
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, quan sát cấu trúc của "sự lan tỏa chức năng" phi tập trung và sự phát triển của toàn bộ con đường lịch sử. Tôi cũng đã cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng khó tránh hơn trong những ngày này:
Khi chúng ta nói về Web3, tại sao hiện nay không có dự án nào có thể tránh khỏi DEX?
Tóm tắt lịch sử của DEX trong 1,5 năm: Từ các nhân vật bên lề đến trung tâm tường thuật
1. DEX thế hệ đầu tiên: Biểu hiện phi tập trung ( Thời đại EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở thời kỳ đỉnh cao, một nhóm các tín đồ tiền điện tử đã âm thầm khởi động một thí nghiệm kỳ lạ trên chuỗi: EtherDelta.
So với một số CEX trong cùng thời kỳ, EtherDelta gần như là trải nghiệm giao dịch thảm họa: cần phải nhập dữ liệu chuỗi phức tạp bằng tay, độ trễ tương tác rất cao, giao diện người dùng giống như trang web nguyên thủy của thế kỷ trước, gần như khiến cho các nhà giao dịch bình thường phải chùn bước.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta, từ ngày đầu tiên không chỉ để dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "sự tin tưởng tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng tự kiểm soát, việc khớp lệnh hoàn toàn được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, V.B., thậm chí đã công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng ứng dụng thực sự của blockchain.
Mặc dù bản thân EtherDelta cuối cùng đã mờ nhạt do các vấn đề kỹ thuật và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một con đường trong lịch sử của các blockchain không thể bỏ qua: DEX kể từ đó đã không còn chỉ là công cụ giao dịch, nhưng đã trở thành một biểu hiện thực tế chống lại sự tập trung.
Nó có thể không phải là đứa con cưng của thị trường vào thời điểm đó, nhưng đã gieo hạt giống di truyền cho các dự án như Uniswap, Balancer, Raydium trong tương lai: người dùng tự giữ tài sản, khớp lệnh trên chuỗi, không cần tin tưởng vào bên thứ ba - chính những đặc điểm này đã trở thành khung cơ sở cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng không ngừng của DEX trong tương lai.
2. Thế hệ DEX thứ hai: Sự thay đổi trong mô hình công nghệ ( Sự xuất hiện của AMM )
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này một con đường thực hiện có thể mở rộng lần đầu tiên.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1 và lần đầu tiên giới thiệu cơ chế tạo thị trường tự động (AMM) trên chuỗi, phá vỡ hoàn toàn những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cơ bản của nó đơn giản nhưng cách mạng - x * y = k: công thức này là sự đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các pool thanh khoản tự động định giá mà không cần đối tác hoặc lệnh đặt. Chỉ cần đưa một loại tài sản vào pool, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần đối tác, không cần lệnh đặt, không cần khớp lệnh, hành vi giao dịch tức là hành vi định giá.
Đột phá của mô hình này là nó không chỉ giải quyết vấn đề gà sinh trứng của DEX sớm "không có ai đặt lệnh" thì không thể giao dịch, mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp tính thanh khoản trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap cũng đã thúc đẩy sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer giới thiệu nhóm trọng số đa tài sản + tùy chỉnh, cho phép các dự án đặt trọng số và phân phối tài sản của riêng họ;
Curve đã thiết kế một đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao của stablecoin, nhằm thực hiện việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn;
SushiSwap đã bổ sung cơ chế quản trị và khuyến khích token trên cơ sở Uniswap, mở ra câu chuyện về "khai thác thanh khoản + chủ quyền cộng đồng";
Cùng với nhau, các biến thể này đẩy AMM DEX vào giai đoạn "sản xuất giao thức". Không giống như DEX thế hệ đầu tiên, chủ yếu dựa trên ý tưởng và thô, DEX thế hệ thứ hai đã bắt đầu thể hiện một vòng khép kín rõ ràng về logic sản phẩm và hành vi của người dùng: chúng không chỉ có thể được giao dịch mà còn là cơ sở cấu trúc của lưu thông tài sản, lối vào để người dùng tham gia thanh khoản và thậm chí là một phần của dự án ra mắt sinh thái.
Có thể nói, bắt đầu từ Uniswap, lần đầu tiên, DEX đã thực sự trở thành "sản phẩm" có thể sử dụng, phát triển và tích lũy người dùng và vốn - không còn là phần phụ của khái niệm hạ cánh, mà chính nó là một công cụ xây dựng cấu trúc.
3. Thế hệ DEX thứ ba: Từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái
Sau khi bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu tách rời khỏi các tình huống giao dịch đơn lẻ, bước vào giai đoạn "hợp nhất" với sự kết hợp giữa chức năng mở rộng và tích hợp hệ sinh thái. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ đơn thuần là "nơi đổi tiền", mà dần trở thành lõi thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng vào cho việc khởi động dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những sự thay đổi mô hình mang tính biểu tượng nhất của thời kỳ này là sự xuất hiện của Raydium.
Raydium ra đời trên chuỗi Solana và là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu cơ chế AMM với sổ lệnh trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp một nhóm thanh khoản dựa trên sản phẩm không đổi mà còn đồng bộ hóa các giao dịch với sổ lệnh on-chain của Serum, tạo thành một cấu trúc thanh khoản nơi "tạo lập thị trường tự động + lệnh chờ thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với hệ thống phân cấp giá có thể nhìn thấy của sổ lệnh, giúp tăng cường đáng kể hiệu quả sử dụng vốn và sử dụng thanh khoản trong khi vẫn duy trì quyền tự chủ trên chuỗi.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà còn là sự tái cấu trúc phân phối lần đầu tiên trên chuỗi với trải nghiệm "CEX" trong DEX. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu đặt lệnh, sự phơi bày dự án, nó là trung tâm liên kết giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Ở giai đoạn này, sự bùng nổ của các tính năng vượt xa Raydium:
SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX có tính quản trị;
Một nền tảng kết hợp chức năng trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, đã hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain.
Velodrome(Optimism) giới thiệu "lập lịch thanh khoản liên giao thức" dựa trên mô hình veToken, biến DEX trở thành điều phối viên giữa các giao thức chứ không chỉ phục vụ người dùng.
Một số trình tổng hợp kết nối nhiều DEX và đường tài sản trong hệ sinh thái Solana thông qua vai trò của trình tổng hợp đường, trở thành "trình tổng hợp liên chuỗi thực sự".
Đặc điểm chung của giai đoạn này là DEX không còn là điểm cuối của giao thức, mà là một mạng chuyển tiếp kết nối tài sản, dự án, người dùng và giao thức.
Nó vừa phải đảm nhận "tương tác đầu cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải nhúng "dòng chảy ban đầu" của việc phát hành dự án, đồng thời cũng cần phải kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi hoàn chỉnh như quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
Kể từ đó, DEX đã thoát khỏi bản sắc của "giao thức đảo" và trở thành nút trung tâm của thế giới DeFi (hub primitive) - một thành phần đồng thuận trên chuỗi với khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
4. DEX thế hệ thứ tư: tăng trưởng biến dạng trong các dòng chảy đa chuỗi, trùng hợp, L2 và các thí nghiệm chuỗi chéo
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX đầu tiên là sự đột biến của các mô hình công nghệ, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một nhóm nào đó dẫn dắt "cập nhật phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi ép buộc nó phải thực hiện sự biến hình thích ứng.
Những người đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên Layer 2.
Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành mảnh đất cho thế hệ DEX mới phát triển. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với cấu trúc đường đi tối giản và không có bể LP, đã phản ứng với vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã tận dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị kích thích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà đã bén rễ vào các chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang đồng bộ hình thành: bộ tổng hợp.
Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, và việc người dùng "đi đâu để giao dịch" trên chuỗi dần trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ một số aggregator ra mắt vào năm 2020 đến sau này là Matcha và một số aggregator khác, các aggregator đã đảm nhận một vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại tổng hợp tất cả các đường dẫn thanh khoản của DEX. Đặc biệt, một số aggregator đã nhanh chóng nổi lên trên chuỗi Solana chính là vì chúng đã chính xác lấp đầy khoảng trống về độ sâu đường dẫn, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể để hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên một chuỗi nào, vẫn có thể thực hiện trao đổi? Các "DEX liên chuỗi" này bắt đầu thử nghiệm thông qua việc xây dựng lớp xác minh riêng, trung gian tin nhắn hoặc bể thanh khoản ảo, nhằm giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX đơn chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi một tín hiệu: Con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công khai nào đó, mà tiến tới một thời đại phối hợp giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng thanh khoản ( một trình tổng hợp ), cũng có thể là một bộ điều phối giao thức ( Velodrome ), và có khả năng hơn là cơ chế trao đổi liên chuỗi ( ThorChain ). Chúng không được "thiết kế" như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự biến chuyển của cấu trúc mạng, nhảy qua lại giữa các tài sản trên chuỗi, và các trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là biểu hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Thứ hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao nhau: cách DEX "đi bộ" vào Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra một điều: lý do chúng tiếp tục tiến hóa không phải vì một tính năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là vì chúng liên tục phản ứng với nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ khớp lệnh, tạo lập thị trường, đến tổng hợp, chuỗi chéo, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là một sự lấp đầy tự nhiên cho một khoảng trống cấu trúc.
Ở giai đoạn này, DEX không còn là "điểm chức năng" trên chuỗi, nó giống như "lớp thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc của chuỗi. Cho dù đó là một dự án muốn được khuyến khích, một giao thức muốn rút cạn hay một chuỗi chéo muốn tổng hợp, DEX đã đóng ngày càng nhiều vai trò trong việc "lập lịch" và "lập lịch"
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Con đường tiến hóa của DEX: Từ vai trò bên lề đến trung tâm tài chính mã hóa
DEX: Chưa bao giờ được hiểu đúng mức
DEX luôn đóng một vai trò hấp dẫn trong hệ thống tài chính tiền điện tử.
Nó dường như luôn trực tuyến - không bị ngắt quãng, không bị kiểm duyệt, không bỏ trốn, nhưng luôn ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, tính thanh khoản thấp, thiếu tính kể chuyện, không phải là tâm điểm của các chủ đề hot cũng như không phải là lựa chọn hàng đầu cho các dự án. Khi DeFi bùng nổ, nó là "sự thay thế" cho CEX, và sau khi thị trường gấu quay trở lại, nó lại trở thành "di sản của thời đại DeFi" với sự chú trọng vào "an toàn, tự quản lý". Khi ngành công nghiệp ngày càng chú ý đến các câu chuyện mới như blockchain công cộng, AI, RWA, và ký hiệu, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Tuy nhiên, khi chúng ta kéo dài khoảng thời gian và mở rộng cấu trúc, chúng ta sẽ thấy rằng DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm lung lay logic cơ bản của tài chính on-chain.
Uniswap nổi tiếng một thời chỉ là một trong những nút lịch sử của nó, trong khi Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, v.v. là các biến thể của nó. Khi chúng ta thấy sự phát triển của AMM, công cụ tổng hợp và L2 DEX, điều đằng sau nó thực sự là quá trình tự phát triển ở dưới cùng của tài chính phân tán.
Do đó, tôi cố gắng thoát khỏi quan điểm "so sánh sản phẩm" và "theo dõi xu hướng", quay trở lại đường lịch sử dài và giải thích logic tiến hóa cấu trúc của nó:
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, quan sát cấu trúc của "sự lan tỏa chức năng" phi tập trung và sự phát triển của toàn bộ con đường lịch sử. Tôi cũng đã cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng khó tránh hơn trong những ngày này: Khi chúng ta nói về Web3, tại sao hiện nay không có dự án nào có thể tránh khỏi DEX?
Tóm tắt lịch sử của DEX trong 1,5 năm: Từ các nhân vật bên lề đến trung tâm tường thuật
1. DEX thế hệ đầu tiên: Biểu hiện phi tập trung ( Thời đại EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở thời kỳ đỉnh cao, một nhóm các tín đồ tiền điện tử đã âm thầm khởi động một thí nghiệm kỳ lạ trên chuỗi: EtherDelta.
So với một số CEX trong cùng thời kỳ, EtherDelta gần như là trải nghiệm giao dịch thảm họa: cần phải nhập dữ liệu chuỗi phức tạp bằng tay, độ trễ tương tác rất cao, giao diện người dùng giống như trang web nguyên thủy của thế kỷ trước, gần như khiến cho các nhà giao dịch bình thường phải chùn bước.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta, từ ngày đầu tiên không chỉ để dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "sự tin tưởng tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng tự kiểm soát, việc khớp lệnh hoàn toàn được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, V.B., thậm chí đã công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng ứng dụng thực sự của blockchain.
Mặc dù bản thân EtherDelta cuối cùng đã mờ nhạt do các vấn đề kỹ thuật và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một con đường trong lịch sử của các blockchain không thể bỏ qua: DEX kể từ đó đã không còn chỉ là công cụ giao dịch, nhưng đã trở thành một biểu hiện thực tế chống lại sự tập trung.
Nó có thể không phải là đứa con cưng của thị trường vào thời điểm đó, nhưng đã gieo hạt giống di truyền cho các dự án như Uniswap, Balancer, Raydium trong tương lai: người dùng tự giữ tài sản, khớp lệnh trên chuỗi, không cần tin tưởng vào bên thứ ba - chính những đặc điểm này đã trở thành khung cơ sở cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng không ngừng của DEX trong tương lai.
2. Thế hệ DEX thứ hai: Sự thay đổi trong mô hình công nghệ ( Sự xuất hiện của AMM )
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này một con đường thực hiện có thể mở rộng lần đầu tiên.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1 và lần đầu tiên giới thiệu cơ chế tạo thị trường tự động (AMM) trên chuỗi, phá vỡ hoàn toàn những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cơ bản của nó đơn giản nhưng cách mạng - x * y = k: công thức này là sự đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các pool thanh khoản tự động định giá mà không cần đối tác hoặc lệnh đặt. Chỉ cần đưa một loại tài sản vào pool, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần đối tác, không cần lệnh đặt, không cần khớp lệnh, hành vi giao dịch tức là hành vi định giá.
Đột phá của mô hình này là nó không chỉ giải quyết vấn đề gà sinh trứng của DEX sớm "không có ai đặt lệnh" thì không thể giao dịch, mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp tính thanh khoản trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap cũng đã thúc đẩy sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer giới thiệu nhóm trọng số đa tài sản + tùy chỉnh, cho phép các dự án đặt trọng số và phân phối tài sản của riêng họ;
Curve đã thiết kế một đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao của stablecoin, nhằm thực hiện việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn;
SushiSwap đã bổ sung cơ chế quản trị và khuyến khích token trên cơ sở Uniswap, mở ra câu chuyện về "khai thác thanh khoản + chủ quyền cộng đồng";
Cùng với nhau, các biến thể này đẩy AMM DEX vào giai đoạn "sản xuất giao thức". Không giống như DEX thế hệ đầu tiên, chủ yếu dựa trên ý tưởng và thô, DEX thế hệ thứ hai đã bắt đầu thể hiện một vòng khép kín rõ ràng về logic sản phẩm và hành vi của người dùng: chúng không chỉ có thể được giao dịch mà còn là cơ sở cấu trúc của lưu thông tài sản, lối vào để người dùng tham gia thanh khoản và thậm chí là một phần của dự án ra mắt sinh thái.
Có thể nói, bắt đầu từ Uniswap, lần đầu tiên, DEX đã thực sự trở thành "sản phẩm" có thể sử dụng, phát triển và tích lũy người dùng và vốn - không còn là phần phụ của khái niệm hạ cánh, mà chính nó là một công cụ xây dựng cấu trúc.
3. Thế hệ DEX thứ ba: Từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái
Sau khi bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu tách rời khỏi các tình huống giao dịch đơn lẻ, bước vào giai đoạn "hợp nhất" với sự kết hợp giữa chức năng mở rộng và tích hợp hệ sinh thái. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ đơn thuần là "nơi đổi tiền", mà dần trở thành lõi thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng vào cho việc khởi động dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những sự thay đổi mô hình mang tính biểu tượng nhất của thời kỳ này là sự xuất hiện của Raydium.
Raydium ra đời trên chuỗi Solana và là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu cơ chế AMM với sổ lệnh trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp một nhóm thanh khoản dựa trên sản phẩm không đổi mà còn đồng bộ hóa các giao dịch với sổ lệnh on-chain của Serum, tạo thành một cấu trúc thanh khoản nơi "tạo lập thị trường tự động + lệnh chờ thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với hệ thống phân cấp giá có thể nhìn thấy của sổ lệnh, giúp tăng cường đáng kể hiệu quả sử dụng vốn và sử dụng thanh khoản trong khi vẫn duy trì quyền tự chủ trên chuỗi.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà còn là sự tái cấu trúc phân phối lần đầu tiên trên chuỗi với trải nghiệm "CEX" trong DEX. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu đặt lệnh, sự phơi bày dự án, nó là trung tâm liên kết giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Ở giai đoạn này, sự bùng nổ của các tính năng vượt xa Raydium:
SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX có tính quản trị;
Một nền tảng kết hợp chức năng trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, đã hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain.
Velodrome(Optimism) giới thiệu "lập lịch thanh khoản liên giao thức" dựa trên mô hình veToken, biến DEX trở thành điều phối viên giữa các giao thức chứ không chỉ phục vụ người dùng.
Một số trình tổng hợp kết nối nhiều DEX và đường tài sản trong hệ sinh thái Solana thông qua vai trò của trình tổng hợp đường, trở thành "trình tổng hợp liên chuỗi thực sự".
Đặc điểm chung của giai đoạn này là DEX không còn là điểm cuối của giao thức, mà là một mạng chuyển tiếp kết nối tài sản, dự án, người dùng và giao thức.
Nó vừa phải đảm nhận "tương tác đầu cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải nhúng "dòng chảy ban đầu" của việc phát hành dự án, đồng thời cũng cần phải kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi hoàn chỉnh như quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
Kể từ đó, DEX đã thoát khỏi bản sắc của "giao thức đảo" và trở thành nút trung tâm của thế giới DeFi (hub primitive) - một thành phần đồng thuận trên chuỗi với khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
4. DEX thế hệ thứ tư: tăng trưởng biến dạng trong các dòng chảy đa chuỗi, trùng hợp, L2 và các thí nghiệm chuỗi chéo
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX đầu tiên là sự đột biến của các mô hình công nghệ, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một nhóm nào đó dẫn dắt "cập nhật phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi ép buộc nó phải thực hiện sự biến hình thích ứng.
Những người đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên Layer 2.
Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành mảnh đất cho thế hệ DEX mới phát triển. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với cấu trúc đường đi tối giản và không có bể LP, đã phản ứng với vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã tận dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị kích thích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà đã bén rễ vào các chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang đồng bộ hình thành: bộ tổng hợp.
Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, và việc người dùng "đi đâu để giao dịch" trên chuỗi dần trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ một số aggregator ra mắt vào năm 2020 đến sau này là Matcha và một số aggregator khác, các aggregator đã đảm nhận một vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại tổng hợp tất cả các đường dẫn thanh khoản của DEX. Đặc biệt, một số aggregator đã nhanh chóng nổi lên trên chuỗi Solana chính là vì chúng đã chính xác lấp đầy khoảng trống về độ sâu đường dẫn, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể để hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên một chuỗi nào, vẫn có thể thực hiện trao đổi? Các "DEX liên chuỗi" này bắt đầu thử nghiệm thông qua việc xây dựng lớp xác minh riêng, trung gian tin nhắn hoặc bể thanh khoản ảo, nhằm giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX đơn chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi một tín hiệu: Con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công khai nào đó, mà tiến tới một thời đại phối hợp giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng thanh khoản ( một trình tổng hợp ), cũng có thể là một bộ điều phối giao thức ( Velodrome ), và có khả năng hơn là cơ chế trao đổi liên chuỗi ( ThorChain ). Chúng không được "thiết kế" như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự biến chuyển của cấu trúc mạng, nhảy qua lại giữa các tài sản trên chuỗi, và các trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là biểu hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Thứ hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao nhau: cách DEX "đi bộ" vào Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra một điều: lý do chúng tiếp tục tiến hóa không phải vì một tính năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là vì chúng liên tục phản ứng với nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ khớp lệnh, tạo lập thị trường, đến tổng hợp, chuỗi chéo, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là một sự lấp đầy tự nhiên cho một khoảng trống cấu trúc.
Ở giai đoạn này, DEX không còn là "điểm chức năng" trên chuỗi, nó giống như "lớp thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc của chuỗi. Cho dù đó là một dự án muốn được khuyến khích, một giao thức muốn rút cạn hay một chuỗi chéo muốn tổng hợp, DEX đã đóng ngày càng nhiều vai trò trong việc "lập lịch" và "lập lịch"