Nỗi lo về khủng hoảng nợ đằng sau sự gia tăng lãi suất trái phiếu Mỹ dài hạn

Tuần này, thị trường tiền điện tử đã trải qua sự biến động lớn, xu hướng giá thể hiện hình dạng đầu M. Với việc tổng thống mới sắp chính thức nhậm chức, thị trường vốn đã bắt đầu cân nhắc những cơ hội và rủi ro sau khi ông đắc cử, đánh dấu sự kết thúc của dòng chảy cảm xúc kéo dài 3 tháng. Trong bối cảnh thông tin phức tạp, chúng ta cần tìm ra cốt lõi của cuộc chơi ngắn hạn trên thị trường để có thể đưa ra phán đoán lý trí về sự thay đổi của thị trường.

Tổng thể, bao gồm cả thị trường tiền điện tử, các tài sản rủi ro tăng trưởng cao có thể sẽ tiếp tục bị áp lực giá trong ngắn hạn. Nguyên nhân chính là việc chênh lệch kỳ hạn trên thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ mở rộng, dẫn đến sự gia tăng lãi suất trung và dài hạn, ảnh hưởng bất lợi đến những tài sản này. Nguyên nhân cơ bản gây ra tình trạng này là thị trường đang định giá cho khả năng khủng hoảng nợ tiềm tàng của Mỹ.

Từ góc độ các chỉ số kinh tế vĩ mô, nền kinh tế Mỹ vẫn giữ vững sức mạnh. Chỉ số PMI sản xuất và phi sản xuất của ISM tiếp tục tăng cao, báo hiệu triển vọng kinh tế trong ngắn hạn khá lạc quan. Về thị trường lao động, số lượng việc làm phi nông nghiệp tăng, tỷ lệ thất nghiệp giảm, số lượng vị trí trống tăng, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tiếp tục giảm, cho thấy thị trường lao động vẫn mạnh mẽ, khả năng hạ cánh mềm gần như đã được định hình. Mặc dù kỳ vọng lạm phát có tăng nhẹ, nhưng vẫn trong giới hạn hợp lý, thị trường không quá hoảng loạn về lạm phát.

Tuy nhiên, lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ở đầu kỳ hạn dài tiếp tục tăng cao, làm trầm trọng thêm cấu trúc giảm giá. Lấy trái phiếu kỳ hạn 10 năm làm ví dụ, trong một tuần đã tăng khoảng 20 điểm cơ bản. Sự gia tăng lãi suất ảnh hưởng rõ rệt hơn đến các doanh nghiệp tăng trưởng cao, chủ yếu thể hiện ở việc tăng chi phí huy động vốn, áp lực định giá và sự thay đổi trong sở thích của nhà đầu tư. So với đó, các doanh nghiệp ổn định chịu ảnh hưởng tương đối nhỏ hơn.

Yếu tố cốt lõi gây ra sự gia tăng lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn là sự gia tăng của mức phí thời gian. Mô hình ACM ước tính cho thấy mức phí thời gian của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng rõ rệt gần đây. Trong khi đó, chỉ số MOVE cho thấy độ biến động ngụ ý của lãi suất ngắn hạn không có sự thay đổi mạnh mẽ, cho thấy thị trường không nhạy cảm với những thay đổi chính sách tiềm năng của Cục Dự trữ Liên bang. Điều này có nghĩa là thị trường hiện đang quan tâm nhiều hơn đến sự phát triển kinh tế Mỹ trong trung và dài hạn, đặc biệt là mối lo ngại về vấn đề thâm hụt ngân sách.

Trong thời gian tới, khi quan sát thông tin chính trị và quan điểm của các bên liên quan, cần suy nghĩ về ảnh hưởng của chúng đối với rủi ro nợ. Ví dụ, phát ngôn của tân tổng thống về việc Mỹ xem xét tuyên bố tình trạng khẩn cấp kinh tế quốc gia, mặc dù có thể gia tăng lo ngại về thương chiến, nhưng từ góc độ tác động trực tiếp, việc tăng thuế quan là tích cực đối với thu ngân sách của Mỹ. Ngược lại, tiến trình của dự luật giảm thuế và cách cắt giảm chi tiêu của chính phủ mới là điểm đáng chú ý nhất trong toàn bộ cuộc chơi.