Mỗi khi thị trường trở nên sôi động, tâm lý FUD (lo lắng, hoài nghi, sợ hãi) lại xuất hiện.

Hôm nay, diễn biến mới lại khiến nhà đầu tư bất an về giá ETH:

Các validator trên mạng Ethereum đang lần lượt làm thủ tục rút ETH đã stake.

Là ví dụ tiêu biểu cho cơ chế đồng thuận PoS (Proof of Stake), việc stake ETH vừa giúp bảo mật cho mạng lưới Ethereum, vừa mang lại lợi suất cho người gửi, đồng thời lượng ETH đó bị khóa thanh khoản trong các pool staking.

Tuy nhiên, dữ liệu từ Validator Queue cho thấy đến ngày 23/7, khoảng 521.252 ETH — tương đương khoảng 1,93 tỷ USD theo giá hiện tại — đang xếp hàng chờ unstake trong hàng đợi rút validator. Thời gian chờ dự kiến đã tăng lên hơn 9 ngày 1 giờ.

Hàng đợi này hiện đã dài nhất trong vòng một năm qua.

Mỗi validator thông thường stake 32 ETH, như vậy hiện có hơn 16.000 validator đang cùng lúc xin rút ETH. Tình trạng này khiến nhiều người lo ngại về rủi ro tiềm ẩn từ làn sóng rút vốn quy mô lớn.

Hoạt động chốt lời

Liệu cá mập và tổ chức lớn có chuẩn bị bán ETH để hiện thực hóa lợi nhuận?

Làn sóng unstake ETH gần đây phần nào do đợt tăng giá mạnh mới đây kích hoạt.

Sau khi chạm đáy đầu tháng 4/2025 (quanh vùng 1.500–2.000 USD), ETH đã bật tăng mạnh tổng cộng 160%. Đến ngày 21/7, ETH lập đỉnh bảy tháng ở mức 3.812 USD.

Đà tăng nhanh như vậy thường thúc đẩy hoạt động chốt lời, nhất là với những người stake sớm muốn bảo toàn lợi nhuận thay vì tiếp tục “ôm” lâu dài.

Thực tế, lịch sử đã ghi nhận xu hướng này.

Chẳng hạn, từ tháng 1–2/2024, sau khi tỷ giá ETH/BTC bật tăng 25% trong một tuần, đã diễn ra làn sóng unstake tương tự khiến giá ETH mất 10–15% ngắn hạn. Khi đó, Celsius phá sản phải bán tháo, dẫn đến việc unstake nhanh 460.000 ETH và gây tắc nghẽn hàng đợi validator suốt một tuần.

Không có áp lực bán trực tiếp

Tuy vậy, khác những lần trước, làn sóng unstake và hàng đợi dài ETH lần này không đồng nghĩa áp lực bán ngay lập tức.

Theo dữ liệu Validator Queue ngày 23/7, trong khi 520.000 ETH đang nằm trong hàng chờ unstake, thì cùng thời điểm cũng có tới 360.000 ETH được stake mới.

Nhờ đó, lượng ETH ròng rút khỏi mạng lưới thực tế giảm rất mạnh.

Đồng thời, dòng vốn tổ chức đang đóng vai trò “đệm” ổn định thị trường.

Báo cáo ngày 22/7 cho thấy, tổng dòng vốn ròng đổ vào các quỹ ETF giao ngay ETH lên tới 3,1 tỷ USD — vượt xa lượng ETH trị giá 1,9 tỷ USD (520.000 ETH) đang chờ unstake cùng ngày.

Số vốn ETF này chỉ ghi nhận trong một ngày, trong khi validator phải chờ đến 9 ngày để rút được ETH.

Việc unstake không đồng nghĩa chắc chắn với bán ra.

Trong bối cảnh giá ETH tăng, nhiều khả năng việc unstake tập trung đến từ các tổ chức luân chuyển đơn vị lưu ký hoặc điều chỉnh quản lý kho quỹ để tối ưu lợi suất — chứ không phải bán tháo ETH.

Trên chuỗi, đáng kể lượng ETH unstake đang được chuyển vào các ứng dụng DeFi hoặc NFT. Ví dụ, ETH có thể dùng làm tài sản thế chấp cung cấp thanh khoản hoặc, như ghi nhận gần đây, một số cá mập gom mua CryptoPunks ở vùng giá sàn.

Thêm nữa, các token staking thanh khoản (LST) thường bị lệch khỏi tỷ giá chuẩn ETH (depeg), tạo điều kiện cho arbitrage. Gần đây, tỷ lệ stETH/ETH đã tụt xuống 0,996, tương ứng chiết khấu 0,04%. weETH cũng ghi nhận diễn biến tương tự. Nhà đầu cơ arbitrage mua LST giá chiết khấu, sau đó hưởng lợi khi tỷ giá về lại 1:1 — qua đó làm tăng nhu cầu ETH.

Tóm lại, đợt unstake lần này chủ yếu phản ánh sự cơ cấu vốn nội bộ trong hệ sinh thái Ethereum, không phải làn sóng bán tháo trực diện.

Dẫu sao, tin đồn và suy đoán vẫn lan tràn trên mạng xã hội. Dù unstake tập trung chưa hẳn là tín hiệu bán ra, nhưng có thể ám chỉ sự phân bổ lại danh mục nắm giữ.

Một số nhà quan sát nhận định BlackRock — tập đoàn quản lý tài sản hàng đầu thúc đẩy tiền điện tử vào tài chính truyền thống — đã trở thành “ông lớn” của ETH. Tính đến tháng 7, BlackRock được cho nắm hơn 2 triệu ETH (giá trị khoảng 6,9–8,9 tỷ USD), chiếm khoảng 1,5–2% tổng nguồn cung 120 triệu ETH.

Đây là sự tích lũy minh bạch dẫn dắt bởi ETF của các tổ chức tài chính. BlackRock đang gom ETH làm thành phần nắm giữ công khai trong ETF — góp phần mở rộng sự tham gia của tổ chức, thay vì thao túng thị trường.

Rõ ràng, khi Ethereum chuyển từ đồng tiền mã hóa nội bộ thành công cụ tài chính phổ quát, các định chế tài chính truyền thống muốn giữ vai trò ngày càng lớn.

Nhận định này khá hợp lý. Thực chất, hoạt động stake–unstake chỉ phản ánh quá trình điều chỉnh phân bổ danh mục đầu tư.

Dù vậy, triển vọng phát triển của Ethereum dự kiến sẽ tiếp tục hỗ trợ vững chắc vị thế dẫn đầu của đồng này trên thị trường cryptocurrency. Làn sóng unstake hiện tại có thể chính là “phát pháo” cho một chu kỳ thị trường mới.

Lưu ý:

1. Bài viết này được đăng lại từ [TechFlow] với bản quyền thuộc tác giả gốc [TechFlow]. Nếu có bất kỳ thắc mắc nào về bản quyền, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn. Chúng tôi sẽ phản hồi nhanh chóng theo quy trình tiêu chuẩn.
2. Lưu ý: Quan điểm trong bài viết này là của tác giả và không được xem là tư vấn đầu tư dưới bất kỳ hình thức nào.
3. Các bản dịch bài viết sang ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Nghiêm cấm sao chép, phân phối, đạo văn bản dịch nếu không dẫn nguồn rõ ràng từ Gate.