Швидке зростання Ethena-USDe та відновлення екосистеми Децентралізованих фінансів

Нещодавно стабільна монета протоколу Ethena USDe продемонструвала вражаючий темп зростання. Лише за місяць загальний обсяг випуску USDe зріс з 2,4 мільярда доларів до 3,8 мільярда доларів, а місячний приріст перевищив 58%. Це зростання в основному зумовлено підвищенням цін на біткоїн, що викликало підвищений оптимізм на ринку, що, в свою чергу, підвищило процентні ставки, що призвело до зростання доходності стейкінгу USDe. Хоча нещодавно спостерігалося певне зниження, річна доходність USDe все ще підтримується на приблизно 25%.

Водночас, MakerDAO як важливий учасник екосистеми DeFi також отримав значну вигоду від цієї хвилі зростання. Наразі денний дохід MakerDAO зріс більш ніж на 200% порівняно з місяцем раніше, досягнувши історичного максимуму. Це зростання тісно пов'язане з розвитком Ethena. З одного боку, високі ставки доходності по USDe стимулюють попит на кредитування активів sUSDe та PT. Дані показують, що загальний обсяг позик на платформі Morpho з заставою sUSDe та PT досягнув 570 мільйонів доларів США, а коефіцієнт використання позик перевищує 80%, річна дохідність депозитів становить 12%. Протягом минулого місяця MakerDAO через свій модуль D3M на Morpho збільшив обсяг кредитування більш ніж на 300 мільйонів доларів США.

З іншого боку, попит на кредитування sUSDe та PT також непрямо підвищив використання DAI в інших каналах. Наприклад, відсоткова ставка на депозити DAI на платформі Sparkfi досягла 8,5%. Баланс активів та зобов'язань MakerDAO показує, що загальна сума кредитів DAI, виданих через модуль D3M Morphо та Spark, наближається до 2 мільярдів доларів, що становить майже 40% його активів. Лише ці дві операції принесли MakerDAO 203 мільйони доларів річного доходу, що дорівнює 550 тисячам доларів щоденного доходу, або 54% від загального річного доходу.

У цьому циклі зростання Ethena, MakerDAO та Morpho становлять основні рушійні сили. Водночас DeFi-протоколи, такі як AAVE, Curve та Pendle, також у різному ступені виграють від зростання USDe. Наприклад, на платформі AAVE використання позик DAI перевищує 50%, а загальна сума депозитів USDS наближається до 400 мільйонів доларів. Торговельні пари USDe/ENA займають друге, четверте та п’яте місце за обсягом торгівлі на Curve, а в рейтингу ліквідності Pendle займають перше та п’яте місце.

Ця модель зростання може бути стійкою, якщо між USDe та DAI залишатиметься процентна різниця в довгостроковій перспективі. Фактори, що впливають: стійкість бичачого настрою, чи зможе Ethena покращити ефективність розподілу APY через вдосконалення економічної моделі та збільшення частки ринку, а також конкурентний тиск з інших платформ (наприклад, стратегії стабільних монет з процентним доходом, запроваджені деякими біржами).

Однак, разом зі зростанням виникають побоювання щодо безпеки DAI, особливо у використанні модуля D3M. Хоча D3M не призводить безпосередньо до того, що DAI стає нестабільною монетою без забезпечення, він дійсно збільшує деякі ризики:

1. Занадто високий відсоток модуля D3M може зробити DAI знову "тіньовою стабільною монетою".
2. Операційні ризики Ethena, ризики контрактів і ризики зберігання можуть передаватися на DAI.
3. Проміжні ланки (такі як Morpho) можуть додатково збільшити накопичення ризику.
4. Можливе зниження загального коефіцієнта забезпечення DAI.

В цілому, швидке зростання Ethena-USDe не лише сприяло власному розвитку, а й надало нову енергію всій екосистемі Децентралізованих фінансів. Однак учасники повинні бути обережними щодо потенційних ризиків, щоб забезпечити стійкість цієї моделі зростання та довгострокове здорове розвитку екосистеми.