Початок структурного повільного бичачого ринку Біткойна вже сформувався

Я вважаю, що ми перебуваємо на початку повільного бичачого циклу Біткойна, який триває довгий період або навіть десятиліття. З точки зору явищ, ключовою точкою повороту, що сприяла формуванню цієї тенденції, є ухвалення ETF Біткойна наприкінці 2023 року. З того моменту ринкові атрибути Біткойна почали зазнавати якісних змін, поступово перетворюючись з чисто ризикового активу на актив-убежище. Наразі Біткойн перебуває на ранній стадії становлення активом-убежищем, одночасно знаходячись у циклі зниження процентних ставок у США, тому Біткойн перебуває в сприятливому середовищі для зростання. Роль Біткойна в активному розподілі переходить з "спекулятивного об'єкта" до "інструменту активного розподілу", що стимулює довгострокове зростання попиту.

Еволюція цієї властивості активу відбувається якраз у момент переходу монетарної політики від жорсткої до м'якої. Цикл зниження процентних ставок Федеральної резервної системи не є абстрактним макроекономічним фоном, а є сигналом цін на капітал, який має істотний вплив на Біткойн.

У цій механіці Біткойн набуває нових характеристик функціонування: щоразу, коли на ринку виникають ознаки корекції після перегріву емоцій, коли ціна наближається до межі ведмежого ринку, завжди буде хвиля "ліквідності", яка перериває спадний тренд. Ми часто говоримо, що на ринку "ліквідності багато, але не хочуть ставити", але це твердження не зовсім вірне. Інші криптоактиви через вивітрювання оцінок, технології, яка ще не реалізована, не можуть знайти точку дотику продукту з ринком, тимчасово відчувають нестачу логіки середньострокового розподілу; у цей час Біткойн стає "єдиним активом з визначеністю, на який можна ставити". Тому, поки існують очікування щодо пом'якшення, ETF продовжують залучати капітал, Біткойн протягом усього циклу зниження ставок навряд чи зможе сформувати традиційний ведмежий ринок, максимум переживе етапні корекції або ж через раптові макроекономічні події (як-от удари тарифів, геополітична безпека) відбудеться часткове очищення бульбашки.

Це означає, що Біткойн буде виконувати роль "класного захисного активу" протягом усього циклу зниження ставок, а логіка його цінового якоря також зміниться — від "ризикової переваги" поступово перейти до "макроекономічної визначеності підтримки". Як тільки цей цикл зниження ставок закінчиться, з плином часу, зрілістю ETF та збільшенням ваги інституційного розподілу, Біткойн також завершить свій первісний перехід від ризикового активу до захисного активу. Наступним кроком, коли розпочнеться наступний цикл підвищення ставок, Біткойн, ймовірно, вперше справді буде довірятися ринком як "прихисток під час підвищення ставок". Це не лише підвищить його позицію в традиційних ринках, але й, можливо, дозволить йому отримати частину фінансування в конкуренції з традиційними захисними активами, такими як золото та облігації, що відкриває шлях до структурного повільного бичачого циклу, який триватиме понад десять років.

Перспективи розвитку Біткойна через багато років, навіть через 10 років, здаються занадто віддаленими, краще спочатку звернути увагу на те, з чим ми можемо зіткнутися, перш ніж США насправді перейдуть до узгодженого пом'якшення, що може стати запалом для різкого падіння Біткойна. На думку, за першу половину цього року, мита безумовно є найбільш тривожним фактором для ринкових настроїв, але насправді, якщо розглядати мита як інструмент позитивної корекції Біткойна, це може дати нам можливість подивитись на потенційний вплив з іншого кута. По-друге, ухвалення закону GENIUS позначає неминучий спад статусу долара США і активне прийняття розвитку криптофінансів, розширюючи мультиплікаторний ефект долара в блокчейні.

Розглядати митні збори як позитивний інструмент корекції Біткойну, а не як детонатор чорного лебедя

Протягом останніх кількох місяців у процесі тарифів можна побачити, що основним напрямком політики, яку розглядає Трамп, є повернення виробництв і поліпшення фінансів, а також боротьба з основними країнами-суперниками. З метою покращення фінансового становища уряду Трамп може пожертвувати стабільністю цін чи економічним зростанням. Таким чином, фінансовий стан уряду США під час пандемії прискорено погіршився, а прибутковість 10-річних державних облігацій зросла за останні кілька років, внаслідок чого витрати уряду США на відсотки зросли вдвічі всього за три роки. При цьому доходи від тарифів становлять менше 2% у структурі федеральних податків, і навіть якщо підвищити тарифи, їхній дохід у порівнянні з величезними витратами на відсотки є незначним. Чому ж Трамп все ще продовжує маніпулювати тарифами?

Метою мит є визначення ставлення союзників та отримання безпекової підтримки

Згідно з системним викладом ролі мит у статті голови Економічної ради Білого дому Мілана «Посібник користувача з реструктуризації глобальної торгової системи», можна зрозуміти, що мита є «винятковим інструментом втручання в ринок», який спеціально використовується в умовах криз або конфронтацій. Стратегічна логіка митної політики США все більше наближається до курсу «фінансової зброї», тобто через стягнення мит не лише «самостійно забезпечувати себе фінансами», але, що ще важливіше, «виконувати зовнішній збір ренти» на глобальному рівні. Мілан зазначає, що в умовах нової холодної війни США більше не прагнуть до глобальної вільної торгівлі, а намагаються перебудувати глобальну торгову систему на основі «дружньої торгової мережі» з центром у США, змушуючи ключові виробничі ланцюги переміщатися до країн-союзників або на територію США, а також підтримуючи ексклюзивність та лояльність цієї мережі за допомогою мит, субсидій і обмежень на передачу технологій. У цьому контексті високі мита не означають, що США виходять з глобалізації, навпаки, це інструмент гегемонії, що намагається знову взяти під контроль напрямок і правила глобалізації. Трамп запропонував стягувати високі мита на всі імпортовані товари з Китаю, і його суть не в повному від'єднанні, а в примусі глобальних виробників «стати на бік», перемістивши виробничі потужності з Китаю до В'єтнаму, Мексики, Індії чи навіть на територію США. І як тільки глобальна виробнича система буде змушена перебудуватися навколо США, США зможуть у середньо- та довгостроковій перспективі реалізувати триваюче фінансове поглинання іноземних виробничих потужностей через «геополітичну ренту з мит». Як система розрахунків у доларах дозволяє США стягувати податки з глобальної фінансової системи, так і митна система стає новою фінансовою зброєю, щоб пов'язати та експлуатувати виробничі можливості периферійних країн.

Побічні ефекти мит наводять Трампа на обережність

Мита є двосічним мечем: обмежуючи імпорт, щоб сприяти поверненню виробництв, збільшенню доходів держави та обмеженню вигод для країн-суперників, вона також несе в собі можливі побічні ефекти, які можуть спалахнути в будь-який момент. Перш за все, це проблема імпортної інфляції. Високі мита можуть у короткостроковій перспективі підвищити ціни на імпортні товари, стимулюючи інфляційний тиск, що ставить під загрозу незалежність монетарної політики Федеральної резервної системи. По-друге, це рішучі контрзаходи з боку країн-суперників, а також можливі протести або навіть помста з боку союзних країн проти односторонньої митної політики США.

Коли митні тарифи загрожують капітальному ринку та інтересам уряду США, Трамп стає дуже нервовим і негайно випускає позитивні новини про тарифи, щоб врятувати ринкові настрої. Тому руйнівна сила тарифної політики Трампа є обмеженою, але щоразу, коли з'являються несподівані новини про тарифи, ринок акцій та ціна Біткойн зазнають корекції. Отже, розгляд мит як корисного інструменту корекції Біткойн є доречним поглядом; самі тарифи, при зниженні очікувань рецесії в США, мають дуже низьку ймовірність створення чорного лебедя, оскільки Трамп не дозволить негативному впливу подій збільшити витрати на відсотки.

Невідворотне зниження статусу долара призводить до надання більшої місії стабільним монетам долара

Для Трампа, щоб досягти мети повернення виробництв, прийнятною є відповідна жертва статусу долара в міжнародних валютних резервів. Адже частина причин, чому США стикаються з обвалом виробництв, походить від сили долара. Коли долар залишається сильним, попит на нього у світі продовжує зростати, що також призводить до стійкого фінансового профіциту, який зрештою частково викликає стійкий торговий дефіцит, що змушує американське виробництво втікати. Тому, щоб забезпечити повернення виробництв, Трамп часто використовуватиме тарифи як зброю, але в цьому процесі це прискорить зниження статусу долара.

Можна сказати, що на тлі швидкої еволюції глобальної фінансової системи, відносне послаблення контролю традиційного долара стало незаперечним фактом. Це зміна не є наслідком єдиного інциденту чи політичної помилки, а результатом тривалого накладання кількох структурних факторів. Хоча на перший погляд домінуюча позиція долара в міжнародних фінансах і торгівлі залишається стабільною, якщо глибше розглянути фундаментальні фінансові інфраструктури, шляхи розширення капіталу та ефективність інструментів монетарної політики, можна виявити, що його глобальний вплив стикається з системними викликами.

По-перше, слід усвідомити, що тенденція до багатополярності в глобальній економіці переосмислює відносну необхідність долара. У попередній глобалізаційній парадигмі США, як центр експорту технологій, інститутів та капіталу, природно мали вплив, що сприяло тому, що долар став за замовчуванням прив'язаною валютою для глобальної торгівлі та фінансової діяльності. Але з швидким розвитком інших економік, особливо в Азії та на Близькому Сході, зростання фінансових самоорганізаційних систем поступово ставить під загрозу цю єдину механіку розрахунків, зосереджену на доларі. Традиційні глобальні ліквідні переваги долара та монопольна позиція в розрахунках починають зазнавати ерозії. Зниження контролю долара не означає руйнування його статусу, але його "унікальність" та "необхідність" поступово послаблюються.

Другим важним виміром є тенденція до кредитного перевищення, що проявилася в останні роки в фінансових та монетарних операціях США. Минуле розширення кредитування та зловживання доларами хоч і не є новим явищем, але в умовах цифрової епохи з більшою синхронізацією глобальних ринків, його побічні ефекти значно посилилися. Особливо в той час, коли традиційний фінансовий порядок ще не повністю адаптований до нової моделі зростання, керованої цифровою економікою і ШІ, інерція фінансових інструментів управління США стала очевидною.

Долар більше не є єдиним активом, який може забезпечити глобальне розрахункове та цінове зберігання, його роль поступово розмивається різноманітними договірними активами. Швидка еволюція криптовалютної системи також змушує суверенні валютні системи робити стратегічні компроміси. Це коливання між пасивним реагуванням та активним адаптуванням далі виявляє обмеження традиційної системи управління доларом. Прийняття закону GENIUS можна в певній мірі розглядати як стратегічну реакцію федеральної системи США на цю нову фінансову логіку епохи та інституційну поступку.

Підсумовуючи, відносне послаблення контролю традиційного долара не є різким крахом, а швидше нагадує інституційне та структурне поступове розпадіння. Це розпадіння походить як від багатополяризації глобальної фінансової влади, так і від відставання фінансової моделі управління США, і, в першу чергу, від здатності криптосистеми реконструювати нові фінансові інструменти, шляхи розрахунків та валютну консенсус. У цей період трансформації традиційна кредитна логіка та механізми управління, на яких спирається долар, потребують глибокого перетворення, а законопроект GENIUS є прелюдією до цього перетворення; сигнали, які він випускає, не є простим посиленням або розширенням регулювання, а є фундаментальною зміною парадигми мислення в управлінні валютою.

GENIUS закон є стратегічним компромісом "відступити, щоб просунутися"

Законопроект GENIUS не є звичайним регуляторним кроком, а скоріше стратегічним "відступом для просування вперед". Суть цього компромісу полягає в усвідомленні США значних змін у парадигмі грошового управління, викликаних криптовалютою, і початку спроби реалізувати через проектування системи певний вид "використання чужих сил" для створення фінансової інфраструктури майбутнього. Широке поширення активів у доларах у криптоекосистемі робить США неспроможними зупинити їхній розвиток простим регуляторним документом; натомість їм потрібно забезпечити "інклюзивний регуляторний режим", щоб активи в доларах не опинилися на узбіччі в наступному етапі конкуренції за монету на блокчейні.

Стратегічне значення законопроекту GENIUS полягає в тому, що він більше не ставить основною метою "придушення", а через створення передбачуваної регуляторної структури знову інтегрує розвиток стабільних монет на базі долара в федеральну перспективу. Якщо не буде активно подано сигнали про прийняття логіки криптофінансів, може виникнути необхідність прийняти фінансову систему на основі блокчейну, яка не контролюється доларом. А як тільки долар втратить статус прив'язаного активу у світі блокчейн, його глобальні розрахункові можливості та здатність до експорту фінансових інструментів також зменшаться. Таким чином, це не є актом відкритої доброзичливості, а вимогою захисту валютного суверенітету.

Закон GENIUS не можна просто класифікувати як прийняття чи терпимість до криптовалют, це більше схоже на "тактичний відступ" суверенної валюти в новій парадигмі, метою якого є повторна інтеграція ресурсів та повторне закріплення структури валютної влади в мережі.

Криптовалюти приносять не лише новий ринок або новий клас активів, а й є фундаментальним викликом для логіки контролю фінансів та способів надання цінності. У цьому процесі США не обрали пряме зіткнення або примусове регулювання, а скоріше зробили вибір через закон GENIUS — пожертвувавши прямим контролем над маргінальними частинами криптоактивів в обмін на стабільність.