Шифрування активів оцінка моделей

Шифрування валюта стала одним із найперспективніших сегментів у сфері фінансових технологій. З надходженням інституційних коштів, як розумно оцінити вартість шифрувальних проектів стало ключовим питанням. У традиційних фінансових активів є зріла система оцінки, така як модель дисконтованих грошових потоків та оцінка за допомогою коефіцієнта ціни до прибутку.

Шифрувальні проекти різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени торгових платформ, децентралізовані фінансові проекти та мем-коїни, вони мають різні характеристики, економічні моделі та функції токенів. Нам потрібно дослідити моделі оцінки, які підходять для різних галузей.

Оцінка публічних блокчейнів: Закон Меткалфа

Основний зміст закону Метьюса полягає в тому, що цінність мережі пропорційна квадрату кількості вузлів. Вираз: V = K*N² (V - це цінність мережі, N - це кількість активних вузлів, K - це константа).

Цей закон отримав широке визнання в прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Дослідження показали, що протягом 10-річного статистичного періоду вартість деяких великих соціальних мереж відображала характеристики закону Мерткафа.

Для проектів публічних блокчейнів, таких як Ethereum, дослідження виявили, що їхня капіталізація має логарифмічно-лінійний зв'язок з щоденними активними користувачами, що в основному відповідає закону Мерткафа. Капіталізація мережі Ethereum пропорційна N^(1.43), константа K дорівнює 3000. Формула обчислення: V = 3000 * N^1.43.

Однак закон Меткалфа має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. На початкових етапах розвитку публічних блокчейнів база користувачів відносно невелика, тому не дуже підходить для оцінки на основі цього закону. Крім того, цей закон не може відобразити вплив ставки стейкінгу на ціну токенів, довгостроковий вплив механізму спалювання, а також ігри на загальну заблоковану вартість, які можуть бути засновані на коефіцієнті безпеки в екосистемі публічного блокчейну.

Оцінка токенів торгової платформи: Модель прибуткового викупу та знищення

Токени платформи централізованих бірж подібні до акційних токенів, і пов'язані з доходами біржі, розвитком екосистеми публічних блокчейнів, часткою ринку та іншими факторами. Ці токени зазвичай мають механізм викупу та знищення, а іноді також мають механізм спалювання комісій у публічному блокчейні.

Оцінка вартості токенів платформи повинна враховувати загальний дохід платформи та механізм знищення токенів. Спрощений метод оцінки прибутковості з викупом та знищенням виглядає так:

Вартість зростання платформи токена = K * Зростання обсягу торгівлі * Швидкість знищення постачання (K - константа)

Наприклад, беручи платформний токен відомої біржі, його моделі наділення пройшли еволюцію від прибуткового викупу до автоматичного знищення. Наразі використовуваний механізм автоматичного знищення розраховує кількість знищення на основі ціни токена та кількості квартальних блоків публічної мережі, а також має механізм реального часу для знищення.

У реальному застосуванні потрібно уважно стежити за змінами частки ринку біржі та впливом регуляторної політики, оскільки ці фактори можуть суттєво вплинути на оцінку токенів платформи.

Оцінка проектів децентралізованих фінансів: Метод дисконтування грошових потоків токенів

Проекти децентралізованого фінансування можуть використовувати метод дисконтування грошових потоків токенів для оцінки. Основна логіка цього методу полягає в прогнозуванні майбутніх грошових потоків, які генеруватиме токен, і приведенні їх до теперішньої вартості за певною ставкою дисконту.

В якості прикладу візьмемо одну децентралізовану торгову платформу, припустимо, що її дохід у 2024 році становитиме 98,9 мільйона доларів США, річний темп зростання 10%, ставка дисконту 15%, прогнозний період 5 років, вічний темп зростання 3%, коефіцієнт конверсії вільного грошового потоку 90%. Після розрахунків, оцінка цього проєкту складає приблизно 1 мільярд доларів США, що близько до його поточної ринкової капіталізації.

Однак цей метод оцінки стикається з кількома викликами: токени управління зазвичай не відображають безпосередньо вартість доходу протоколу; прогнози майбутніх грошових потоків є складними; визначення ставки дисконту є складним; прибуткові механізми викупу та знищення, які використовуються деякими проектами, можуть вплинути на точність оцінки.

Оцінка біткоїна: комплексний підхід з використанням різних методів

Для біткоїна можна розглянути кілька методів оцінки:

1. Метод оцінки вартості видобутку: протягом останніх п'яти років час, коли ціна біткоїна була нижче вартості видобутку основних майнінгових машин, становить лише близько 10%, що свідчить про важливу підтримуючу роль витрат на видобуток для ціни біткоїна.

2. Модель золота заміщення: розглядати біткоїн як "цифрове золото", оцінюючи його виходячи з пропорції його ринкової капіталізації до ринкової капіталізації золота. Наразі ця пропорція становить приблизно 7,3%, якщо її підвищити до вищого рівня, то ціна біткоїна відповідно зросте.

Однак біткоїн і золото мають суттєві відмінності в фізичних властивостях, ринковому сприйнятті та сценаріях використання, тому при використанні цієї моделі потрібно ретельно враховувати ці фактори.

Висновок

Розумна модель оцінки є надзвичайно важливою для сприяння здоровому розвитку шифрувальної галузі, особливо в періоди ринкової застою. Застосовуючи строгі стандарти та основну логіку, ми можемо виявити проекти з довгостроковою цінністю під час ведмежого ринку, так само як після краху інтернет-бульбашки 2000 року були виявлені якісні технологічні компанії.