SBET монета: інноваційний наратив чи важіль Ethereum?
Вступ
Хвиля переходу публічних компаній до стратегії резервування криптовалютою все ще триває. Деякі компанії розглядають це як останню спробу врятувати бізнес, інші просто наслідують MicroStrategy, але також є небагато справді інноваційних проектів, які вирізняються.
Ця стаття розгляне лідерів у сфері стратегічних резервів біткойнів та Ethereum, проаналізує, як вони пропонують альтернативи для спотових ETF, впроваджують складні фінансові структури, досягають податкової оптимізації, створюють доходи від стейкінгу, інтегрують екосистему DeFi та реалізують унікальні конкурентні переваги.
Біткоїн
Панорамний огляд
Згідно з даними BitcoinTreasuries.net, серед юридичних осіб, які публічно розкрили свої позиції, MicroStrategy швидко піднялася до рангу найбільшого корпоративного власника, поступаючись лише iShares Bitcoin Trust, контролюючи близько 2.865% від загального обсягу в 21 мільйон.
Попри це, ETF та трасти все ще мають домінуюче становище, з iShares, Fidelity та Grayscale на чолі. На рівні суверенних держав, США та Китай мають найбільше біткоїнів, а Україна також зберігає значні резерви. У приватному секторі Block.one та Tether Holdings займають провідні позиції.
Серед усіх суб'єктів, які володіють біткоїнами, США та Канада займають перші місця, за ними йде Велика Британія. Але також варто звернути увагу на японську компанію Metaplanet(, яка займає 5) місце, та китайську компанію Next Technology Holding(, яка займає 12) місце.
Наступний список демонструє ситуацію з володінням біткойнами першими 30 публічно торгованими компаніями, де MicroStrategy займає перше місце з помітною перевагою.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f2ddd0bd1a5b0673cedcd503451c427a.webp)
Навіть якщо виключити MicroStrategy, MARA та Twenty One Capital, вони все ще залишаються на чолі списку, але розподіл активів залишається надзвичайно концентрованим, більшість компаній за межами десятки володіють кількістю біткойнів, що є лише на середньому рівні в порівнянні з лідерами.
При оцінці резервів біткоїнів публічних компаній є два показники, на які особливо варто звернути увагу:
Поточне значення до вартості: порівняння поточної доларової вартості біткоїн-позицій з початковими витратами. Вищий коефіцієнт означає великий нереалізований прибуток, що може підвищити дохідність і забезпечити буфер для ринкових коливань.
Чистий активний множник біткойнів ( BTC NAV Multiple ): метод розрахунку mNAV полягає в тому, щоб розділити ринкову капіталізацію компанії на доларову вартість її резервів біткойнів; деякі компанії використовують підприємницьку вартість ( EV ) замість ринкової капіталізації при звітуванні про mNAV.
Цей множник відображає оцінку премії інвесторів до основного бізнесу компанії поза криптоактивами.
Коли mNAV > 1, ринок оцінює цю компанію вище за вартість її монет Bitcoin, що свідчить про те, що інвестори готові платити премію за кожну одиницю "монета Bitcoin".
Ключовим є те, що mNAV > 1 може реалізувати фінансування зворотного розведення: коли mNAV > 1, компанія може через додаткову емісію акцій → купівлю біткоїнів → підвищення чистої вартості біткоїнів → стимулювання зростання вартості підприємства (EV), одночасно збільшуючи кількість біткоїнів на акцію.
Аналіз множників NAV для перших 30 компаній показує значні відмінності у групах, наприклад, Tesla та Coinbase. Оскільки ці компанії не є основними в своїй діяльності з резервування біткоїнів і мають інші основні бізнеси, їх множники NAV відповідно вищі.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07253ac231218ee9104672005e1a0a55.webp)
Після виключення компаній, які не є резервними компаніями біткойн, видно, що більшість компаній насправді торгуються за високими множниками NAV, багато з яких перевищують 2. Лише чотири компанії мають NAV < 1, тоді як великі утримувачі, такі як MSTR і MARA, не демонструють таких екстремальних множників серед малих компаній.
Згідно з даними BitcoinTreasuries.net, компанії, які забезпечують повну публічну розкриття, дійсно демонструють високі співвідношення витрат, що відображає значні нереалізовані доходи, що, ймовірно, пов'язано з тим, що компанії з вищими доходами частіше схильні розкривати відповідну інформацію.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f7a5c4ab42cd6ebfb6b622caabc8abd.webp)
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Серед численних публічних компаній, які наслідують стратегію MicroStrategy, виділяється одна японська компанія: Metaplanet. Станом на сьогодні, вона накопичила 16 352 монети Bitcoin, потрапивши до п'ятірки найбільших публічних компаній, що володіють Bitcoin, і за останні кілька місяців значно прискорила темпи придбання.
Як зазначено в його самоописі: "залучення 500 мільйонів доларів капіталу", "найбільший емітент акцій в Японії у 2025 році", "найбільше безкоштовне фінансування в історії".
В Японії процентні ставки протягом тривалого часу залишалися на низькому рівні, до липня 2024 року вони були підвищені до 0,25%, а в січні 2025 року знову підвищені до 0,5%, наразі залишаються на рівні 0,5%. Ця процентна різниця також проявляється на ринку конвертованих облігацій: як показано на графіку Metaplanet, конвертовані облігації, випущені в США, зазвичай мають вищу купонну ставку, тоді як японські облігації мають надзвичайно низьку процентну ставку та невелику волатильність.
Незважаючи на те, що ринкові ставки в Японії в цілому є низькими, «нульове процентне фінансування» Metaplanet не є безкоштовним, компанія компенсує витрати, надаючи права на підписку на акції (SARs).
Metaplanet спочатку залучає кошти шляхом випуску безвідсоткових облігацій на шість місяців за номінальною вартістю. Щоб забезпечити платоспроможність, компанія відповідно до того ж рішення ради директорів надає фонду EVO відповідну кількість прав на збільшення вартості акцій (SARs).
Договір облігацій передбачає: в термін, Metaplanet зобов'язується використовувати фонд EVO для виплати готівки за згаданими SARs за плаваючою ціною виконання як єдине джерело фінансування для викупу облігацій.
Завдяки такій угоді Metaplanet уникнула будь-яких регулярних витрат на відсотки.
Джерела доходу фонду EVO включають подвійний захист:
Гарантія основної суми: при погашенні облігацій основна сума повертається у повному обсязі готівкою, що дозволяє уникнути ризику зниження вартості акцій.
Висхідний дохід: коли ціна акцій Metaplanet перевищує плаваючу ціну виконання, фонд EVO отримує прибуток від різниці між ринковою ціною та ціною виконання шляхом здійснення SAR.
"План 5,55 мільярда", запущений 6 червня 2025 року, номер опціону на збільшення вартості акцій (, є найбільшою одноразовою фінансовою схемою Metaplanet на сьогодні. Всього випущено 5,55 мільярдів опціонів на збільшення вартості акцій #20-#SARs), що становить 92,4% від обігових акцій у 600,7 мільйона акцій, з максимальною можливістю залучення 770 мільярдів єн після виконання. Початкова плаваюча ціна виконання цього права складає 1388 єн за акцію, яка перераховується кожні три торгівельні дні на основі середньої ціни закриття за попередні три дні 100%/101%/102%, але не може бути нижчою за гарантовану мінімальну ціну в 777 єн.
Фонд EVO може бути реалізований у будь-який час з 24 червня 2025 року по 23 червня 2027 року, після чого Metaplanet збільшить випуск акцій і отримає кошти від реалізації. Для контролю за розмиванням акцій та ринковим впливом Metaplanet може оголосити про призупинення реалізації за п'ять торгових днів наперед або за два тижні попередити про викуп невикористаних часток.
Податкові переваги становлять ще одну ключову цінність: в Японії на прибуток від капітальних активів та дивідендів застосовується єдиний податок близько 20%, тоді як прибуток від спотової торгівлі біткоїном класифікується як різні доходи, на які поширюється прогресивна ставка податку на доходи фізичних осіб у розмірі від 5% до 45%, плюс 10% місцевого податку на проживання ( та додаткові збори ), загальна ставка податку може досягати 55%. Для інвесторів з високими податковими ставками, які шукають експозицію до біткоїна, Metaplanet стає дуже привабливою альтернативою, при цьому Японія наразі ще не схвалила上市 спотового біткоїн-ETF.
Metaplanet завжди торгувався з високим mNAV множником, зазвичай понад 5×, навіть зростаючи до 20×, що значно перевищує інших основних власників. Хоча цей преміум відображає довіру інвесторів до його фінансової структури, податкових переваг та оптимізованих доходів від Bitcoin, це також несе вищий ризик і може означати, що його акції були надмірно спекульовані.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c5734cfd4353a8b3e1021f76c974b917.webp)
( Інші підприємства з резервами біткойнів: на хвилі SPAC
Багато компаній конкурують у наслідуванні стратегії резервування біткоїнів MicroStrategy. Варто зазначити, що Twenty One Capital ), який займає 30-те місце ###, та ProCap Finance (, який займає 13-те місце ), є SPAC-компаніями, які завдяки складним структурами фінансування відразу після завершення злиття стають провідними власниками.
Twenty One Capital, Inc.
Спільно заснована CEO Strike Джеком Маллерами. SPAC-шлях Twenty One об'єднує зобов'язання по фізичному біткоїну, PIPE та фінансування конвертованими облігаціями, а також двоступеневу структуру злиття, що дозволяє компанії мати повністю профінансовані 42,000 монет біткоїну в перший день торгів на Nasdaq.
Торгівля почалася з того, що Tether і Bitfinex пообіцяли надати 31 500 монет Bitcoin приватному інвестору під назвою NewCo, в той же час Tether додатково витратив 462 мільйони доларів на купівлю Bitcoin. Інвестиція в розмірі 200 мільйонів доларів у PIPE забезпечила фінансування для трust SPAC, який потім злився з його дочірньою компанією, і видав акції класу A інвесторам SPAC і PIPE.
Водночас NewCo завершила злиття з тією ж дочірньою компанією через обмін акцій, обмінюючи акції класу A на акції класу B. Водночас, фінансування у вигляді конвертованих облігацій на суму 340 мільйонів доларів США було безпосередньо вкладено в Twenty One. Twenty One негайно використала кошти, отримані через PIPE і конвертовані облігації, щоб викупити раніше обіцяні біткойни у Tether та Bitfinex. SoftBank, як стратегічний партнер, викупила акції на суму, еквівалентну 10 500 біткойнам; якщо кінцеві резерви не досягнуть цільової позначки у 42 000 біткойнів, компанія Tether нестиме відповідальність за покриття дефіциту.
Після завершення злиття SPAC, контрольний пакет акцій Twenty One буде в основному належати Tether та його асоційованій біржі Bitfinex, тоді як SoftBank Group матиме важливу частку меншості.
Tether та Bitfinex перед об'єднанням пообіцяли велику кількість біткоїнів в обмін на нові випущені акції, в результаті чого вони отримали контрольний пакет акцій (Tether 42.8%, Bitfinex 16.0%). SoftBank потім купив акції на суму 10,500 біткоїнів за тією ж ціною, отримавши приблизно такий же відсоток акцій (24.0%). У порівнянні, грошові кошти SPAC трсту ( приблизно 100 мільйонів доларів) та володіння PIPE і конвертованими облігаціями є меншими.
ProCap BTC(PCAP)
ProCap Financial зібрала 10,08 мільярда доларів для запуску своєї платформи резервів біткоїнів, з яких 2,56 мільярда надійшли з тресту SPAC ( за умови, що викуп буде мінімальним ), 5,17 мільярда з PIPE переважних акцій, 2,35 мільярда з конвертованих облігацій без відсотків та з переважним забезпеченням. Майже 95% загальної суми залучених коштів ( 19,5 мільярда доларів ) одразу були інвестовані в придбання 9 498 біткоїнів.
Публічні акціонери SPAC замінили 256 мільйонів доларів у трасті на 25 мільйонів акцій, що становить 19,7%; лідери Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital залучили 517 мільйонів доларів у пріоритетних акціях PIPE, андеррайтинг 63,5 мільйона акцій, що становить 50,1%; 235 мільйонів доларів безвідсоткових, пріоритетно забезпечених конвертованих облігацій обертають 18,1 мільйона акцій, що становить 14,3%; Inflection Points Inc. замінила свої існуючі акції та додатково інвестувала 8,5 мільйона доларів у підписку акцій, отримавши 11,1 мільйона акцій, що становить 8,7%; ініціатори SPAC зберігають 9 мільйонів акцій promote, що становить 7,1%.
Незважаючи на те, що проекти SPAC загалом показують погані результати, SPAC з резервами біткойнів все ж користуються визнанням завдяки своїй прозорості в питаннях володіння акціями та бази витрат. Їхні документи реєстрації S-1/S-4 детально розкривають грошові вклади, розподіл акцій та вартість внесків у вигляді фізичних біткойнів (, наприклад, PIPE-фінансування в 200 мільйонів доларів від Twenty One Capital з ціною виконання 10 доларів за акцію, 385 мільйонів доларів безвідсоткових конвертованих облігацій з конверсією за ціною 13 доларів за акцію, а також чітко вказують кількість акцій до і після конверсії ). Оскільки ці компанії мають схожі бізнес-моделі "придбати та тримати біткойни", такі розкриття є важливими для інвесторів.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
21 лайків
Нагородити
21
5
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
CryptoDouble-O-Seven
· 08-08 00:32
Ця штука — просто MSTR в іншій оболонці.
Переглянути оригіналвідповісти на0
defi_detective
· 08-06 12:46
ще один проект невдах, що грає на важелях
Переглянути оригіналвідповісти на0
DefiOldTrickster
· 08-06 12:42
Дивишся, граєш, як MicroStrategy, так? Чекаємо, коли стане ясною ціна ліквідації~
Переглянути оригіналвідповісти на0
UnluckyLemur
· 08-06 12:40
Ще один, хто підбирає популярність, граючи на плечах.
SBET монета: передовий досвід нових ігор з корпоративними Біткойн резервами
SBET монета: інноваційний наратив чи важіль Ethereum?
Вступ
Хвиля переходу публічних компаній до стратегії резервування криптовалютою все ще триває. Деякі компанії розглядають це як останню спробу врятувати бізнес, інші просто наслідують MicroStrategy, але також є небагато справді інноваційних проектів, які вирізняються.
Ця стаття розгляне лідерів у сфері стратегічних резервів біткойнів та Ethereum, проаналізує, як вони пропонують альтернативи для спотових ETF, впроваджують складні фінансові структури, досягають податкової оптимізації, створюють доходи від стейкінгу, інтегрують екосистему DeFi та реалізують унікальні конкурентні переваги.
Біткоїн
Панорамний огляд
Згідно з даними BitcoinTreasuries.net, серед юридичних осіб, які публічно розкрили свої позиції, MicroStrategy швидко піднялася до рангу найбільшого корпоративного власника, поступаючись лише iShares Bitcoin Trust, контролюючи близько 2.865% від загального обсягу в 21 мільйон.
Попри це, ETF та трасти все ще мають домінуюче становище, з iShares, Fidelity та Grayscale на чолі. На рівні суверенних держав, США та Китай мають найбільше біткоїнів, а Україна також зберігає значні резерви. У приватному секторі Block.one та Tether Holdings займають провідні позиції.
Серед усіх суб'єктів, які володіють біткоїнами, США та Канада займають перші місця, за ними йде Велика Британія. Але також варто звернути увагу на японську компанію Metaplanet(, яка займає 5) місце, та китайську компанію Next Technology Holding(, яка займає 12) місце.
Наступний список демонструє ситуацію з володінням біткойнами першими 30 публічно торгованими компаніями, де MicroStrategy займає перше місце з помітною перевагою.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f2ddd0bd1a5b0673cedcd503451c427a.webp)
Навіть якщо виключити MicroStrategy, MARA та Twenty One Capital, вони все ще залишаються на чолі списку, але розподіл активів залишається надзвичайно концентрованим, більшість компаній за межами десятки володіють кількістю біткойнів, що є лише на середньому рівні в порівнянні з лідерами.
При оцінці резервів біткоїнів публічних компаній є два показники, на які особливо варто звернути увагу:
Поточне значення до вартості: порівняння поточної доларової вартості біткоїн-позицій з початковими витратами. Вищий коефіцієнт означає великий нереалізований прибуток, що може підвищити дохідність і забезпечити буфер для ринкових коливань.
Чистий активний множник біткойнів ( BTC NAV Multiple ): метод розрахунку mNAV полягає в тому, щоб розділити ринкову капіталізацію компанії на доларову вартість її резервів біткойнів; деякі компанії використовують підприємницьку вартість ( EV ) замість ринкової капіталізації при звітуванні про mNAV.
Цей множник відображає оцінку премії інвесторів до основного бізнесу компанії поза криптоактивами.
Аналіз множників NAV для перших 30 компаній показує значні відмінності у групах, наприклад, Tesla та Coinbase. Оскільки ці компанії не є основними в своїй діяльності з резервування біткоїнів і мають інші основні бізнеси, їх множники NAV відповідно вищі.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07253ac231218ee9104672005e1a0a55.webp)
Після виключення компаній, які не є резервними компаніями біткойн, видно, що більшість компаній насправді торгуються за високими множниками NAV, багато з яких перевищують 2. Лише чотири компанії мають NAV < 1, тоді як великі утримувачі, такі як MSTR і MARA, не демонструють таких екстремальних множників серед малих компаній.
Згідно з даними BitcoinTreasuries.net, компанії, які забезпечують повну публічну розкриття, дійсно демонструють високі співвідношення витрат, що відображає значні нереалізовані доходи, що, ймовірно, пов'язано з тим, що компанії з вищими доходами частіше схильні розкривати відповідну інформацію.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f7a5c4ab42cd6ebfb6b622caabc8abd.webp)
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Серед численних публічних компаній, які наслідують стратегію MicroStrategy, виділяється одна японська компанія: Metaplanet. Станом на сьогодні, вона накопичила 16 352 монети Bitcoin, потрапивши до п'ятірки найбільших публічних компаній, що володіють Bitcoin, і за останні кілька місяців значно прискорила темпи придбання.
Як зазначено в його самоописі: "залучення 500 мільйонів доларів капіталу", "найбільший емітент акцій в Японії у 2025 році", "найбільше безкоштовне фінансування в історії".
В Японії процентні ставки протягом тривалого часу залишалися на низькому рівні, до липня 2024 року вони були підвищені до 0,25%, а в січні 2025 року знову підвищені до 0,5%, наразі залишаються на рівні 0,5%. Ця процентна різниця також проявляється на ринку конвертованих облігацій: як показано на графіку Metaplanet, конвертовані облігації, випущені в США, зазвичай мають вищу купонну ставку, тоді як японські облігації мають надзвичайно низьку процентну ставку та невелику волатильність.
Незважаючи на те, що ринкові ставки в Японії в цілому є низькими, «нульове процентне фінансування» Metaplanet не є безкоштовним, компанія компенсує витрати, надаючи права на підписку на акції (SARs).
Metaplanet спочатку залучає кошти шляхом випуску безвідсоткових облігацій на шість місяців за номінальною вартістю. Щоб забезпечити платоспроможність, компанія відповідно до того ж рішення ради директорів надає фонду EVO відповідну кількість прав на збільшення вартості акцій (SARs).
Договір облігацій передбачає: в термін, Metaplanet зобов'язується використовувати фонд EVO для виплати готівки за згаданими SARs за плаваючою ціною виконання як єдине джерело фінансування для викупу облігацій.
Завдяки такій угоді Metaplanet уникнула будь-яких регулярних витрат на відсотки.
Джерела доходу фонду EVO включають подвійний захист:
"План 5,55 мільярда", запущений 6 червня 2025 року, номер опціону на збільшення вартості акцій (, є найбільшою одноразовою фінансовою схемою Metaplanet на сьогодні. Всього випущено 5,55 мільярдів опціонів на збільшення вартості акцій #20-#SARs), що становить 92,4% від обігових акцій у 600,7 мільйона акцій, з максимальною можливістю залучення 770 мільярдів єн після виконання. Початкова плаваюча ціна виконання цього права складає 1388 єн за акцію, яка перераховується кожні три торгівельні дні на основі середньої ціни закриття за попередні три дні 100%/101%/102%, але не може бути нижчою за гарантовану мінімальну ціну в 777 єн.
Фонд EVO може бути реалізований у будь-який час з 24 червня 2025 року по 23 червня 2027 року, після чого Metaplanet збільшить випуск акцій і отримає кошти від реалізації. Для контролю за розмиванням акцій та ринковим впливом Metaplanet може оголосити про призупинення реалізації за п'ять торгових днів наперед або за два тижні попередити про викуп невикористаних часток.
Податкові переваги становлять ще одну ключову цінність: в Японії на прибуток від капітальних активів та дивідендів застосовується єдиний податок близько 20%, тоді як прибуток від спотової торгівлі біткоїном класифікується як різні доходи, на які поширюється прогресивна ставка податку на доходи фізичних осіб у розмірі від 5% до 45%, плюс 10% місцевого податку на проживання ( та додаткові збори ), загальна ставка податку може досягати 55%. Для інвесторів з високими податковими ставками, які шукають експозицію до біткоїна, Metaplanet стає дуже привабливою альтернативою, при цьому Японія наразі ще не схвалила上市 спотового біткоїн-ETF.
Metaplanet завжди торгувався з високим mNAV множником, зазвичай понад 5×, навіть зростаючи до 20×, що значно перевищує інших основних власників. Хоча цей преміум відображає довіру інвесторів до його фінансової структури, податкових переваг та оптимізованих доходів від Bitcoin, це також несе вищий ризик і може означати, що його акції були надмірно спекульовані.
! [IOSG: Акції SBET – це інноваційні наративи чи кредитне плече Ethereum?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c5734cfd4353a8b3e1021f76c974b917.webp)
( Інші підприємства з резервами біткойнів: на хвилі SPAC
Багато компаній конкурують у наслідуванні стратегії резервування біткоїнів MicroStrategy. Варто зазначити, що Twenty One Capital ), який займає 30-те місце ###, та ProCap Finance (, який займає 13-те місце ), є SPAC-компаніями, які завдяки складним структурами фінансування відразу після завершення злиття стають провідними власниками.
Twenty One Capital, Inc.
Спільно заснована CEO Strike Джеком Маллерами. SPAC-шлях Twenty One об'єднує зобов'язання по фізичному біткоїну, PIPE та фінансування конвертованими облігаціями, а також двоступеневу структуру злиття, що дозволяє компанії мати повністю профінансовані 42,000 монет біткоїну в перший день торгів на Nasdaq.
Торгівля почалася з того, що Tether і Bitfinex пообіцяли надати 31 500 монет Bitcoin приватному інвестору під назвою NewCo, в той же час Tether додатково витратив 462 мільйони доларів на купівлю Bitcoin. Інвестиція в розмірі 200 мільйонів доларів у PIPE забезпечила фінансування для трust SPAC, який потім злився з його дочірньою компанією, і видав акції класу A інвесторам SPAC і PIPE.
Водночас NewCo завершила злиття з тією ж дочірньою компанією через обмін акцій, обмінюючи акції класу A на акції класу B. Водночас, фінансування у вигляді конвертованих облігацій на суму 340 мільйонів доларів США було безпосередньо вкладено в Twenty One. Twenty One негайно використала кошти, отримані через PIPE і конвертовані облігації, щоб викупити раніше обіцяні біткойни у Tether та Bitfinex. SoftBank, як стратегічний партнер, викупила акції на суму, еквівалентну 10 500 біткойнам; якщо кінцеві резерви не досягнуть цільової позначки у 42 000 біткойнів, компанія Tether нестиме відповідальність за покриття дефіциту.
Після завершення злиття SPAC, контрольний пакет акцій Twenty One буде в основному належати Tether та його асоційованій біржі Bitfinex, тоді як SoftBank Group матиме важливу частку меншості.
Tether та Bitfinex перед об'єднанням пообіцяли велику кількість біткоїнів в обмін на нові випущені акції, в результаті чого вони отримали контрольний пакет акцій (Tether 42.8%, Bitfinex 16.0%). SoftBank потім купив акції на суму 10,500 біткоїнів за тією ж ціною, отримавши приблизно такий же відсоток акцій (24.0%). У порівнянні, грошові кошти SPAC трсту ( приблизно 100 мільйонів доларів) та володіння PIPE і конвертованими облігаціями є меншими.
ProCap BTC(PCAP)
ProCap Financial зібрала 10,08 мільярда доларів для запуску своєї платформи резервів біткоїнів, з яких 2,56 мільярда надійшли з тресту SPAC ( за умови, що викуп буде мінімальним ), 5,17 мільярда з PIPE переважних акцій, 2,35 мільярда з конвертованих облігацій без відсотків та з переважним забезпеченням. Майже 95% загальної суми залучених коштів ( 19,5 мільярда доларів ) одразу були інвестовані в придбання 9 498 біткоїнів.
Публічні акціонери SPAC замінили 256 мільйонів доларів у трасті на 25 мільйонів акцій, що становить 19,7%; лідери Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital залучили 517 мільйонів доларів у пріоритетних акціях PIPE, андеррайтинг 63,5 мільйона акцій, що становить 50,1%; 235 мільйонів доларів безвідсоткових, пріоритетно забезпечених конвертованих облігацій обертають 18,1 мільйона акцій, що становить 14,3%; Inflection Points Inc. замінила свої існуючі акції та додатково інвестувала 8,5 мільйона доларів у підписку акцій, отримавши 11,1 мільйона акцій, що становить 8,7%; ініціатори SPAC зберігають 9 мільйонів акцій promote, що становить 7,1%.
Незважаючи на те, що проекти SPAC загалом показують погані результати, SPAC з резервами біткойнів все ж користуються визнанням завдяки своїй прозорості в питаннях володіння акціями та бази витрат. Їхні документи реєстрації S-1/S-4 детально розкривають грошові вклади, розподіл акцій та вартість внесків у вигляді фізичних біткойнів (, наприклад, PIPE-фінансування в 200 мільйонів доларів від Twenty One Capital з ціною виконання 10 доларів за акцію, 385 мільйонів доларів безвідсоткових конвертованих облігацій з конверсією за ціною 13 доларів за акцію, а також чітко вказують кількість акцій до і після конверсії ). Оскільки ці компанії мають схожі бізнес-моделі "придбати та тримати біткойни", такі розкриття є важливими для інвесторів.