Ethena-USDe реалізує швидке зростання, MakerDAO стає найбільшим вигодонабувачем

Нещодавно загальний обсяг випуску USDe продемонстрував значне зростання, за місяць піднявшись з 2,4 мільярда доларів до 3,8 мільярда доларів, місячне зростання перевищило 58%. Це зростання в основному зумовлене підвищенням ціни біткоїна до рекордного рівня, що сприяло зростанню оптимізму на ринку, що, в свою чергу, підвищило ставку зобов'язань, а отже, підвищило дохідність стейкінгу USDe. Незважаючи на те, що відбулося певне зниження в порівнянні з попередніми періодами, станом на 26 листопада річна дохідність USDe все ще залишається на високому рівні близько 25%.

Водночас MakerDAO став одним із найбільших бенефіціарів цього зростання. Наразі денний дохід Maker зріс на понад 200% у порівнянні з місяцем раніше, досягнувши історичного максимуму. Це зростання тісно пов'язане з розвитком Ethena. Високі ставки на стейкінг USDe стимулювали попит на кредитування активів sUSDe та PT, з яких загальна сума, позичена під DAI з використанням sUSDe та PT як забезпечення через платформу Morpho, становить приблизно 570 мільйонів доларів США, а рівень використання кредиту перевищує 80%, річна дохідність депозитів становить 12%. Протягом минулого місяця Maker через модуль D3M на платформі Morpho додав нових кредитів на загальну суму понад 300 мільйонів доларів США.

Окрім безпосереднього впливу, попит на кредитування sUSDe та PT також опосередковано підвищив використання DAI через інші канали. Наприклад, процентна ставка на депозит DAI на одній з платформ кредитування досягла 8,5%. Згідно з балансом активів Maker, загальна сума кредитів DAI, виданих через модуль D3M двом основним платформам кредитування, становить 2 мільярди доларів США, що становить майже 40% активів Maker. Лише ці дві операції принесли Maker 203 мільйони доларів США річного доходу, що еквівалентно щоденному внеску в 550 тисяч доларів США для MakerDAO, що становить 54% від загального річного доходу.

Зростання Ethena стало основним рушієм відновлення DeFi. Оптимізм, викликаний новими рекордами цін на біткойн, сприяв підвищенню ставки фінансування, що, у свою чергу, вплинуло на прибутковість стейкування USDe. MakerDAO, завдяки своїй повній, високоліквідній фінансовій ланцюговій структурі та "центробанківським властивостям", які надає модуль D3M, став важливою основою екосистеми USDe. Один з платформ кредитування відіграв роль "мастила" в цьому процесі. Ці три протоколи разом складають основний двигун зростання.

Одночасно інші DeFi протоколи, такі як AAVE, Curve та Pendle, також в різній мірі виграють від зростання USDe. Наприклад, на платформі AAVE використання позик DAI перевищує 50%, загальна сума депозитів USDS наближається до 400 мільйонів доларів. Торгові пари, пов'язані з USDe та ENA, займають друге, четверте та п'яте місця в рейтингу обсягу торгів на Curve, а в рейтингу ліквідності Pendle займають перше та п'яте місця. Щомісячне зростання кількох пов'язаних токенів, таких як Curve, CVX, ENA та MKR, перевищує 50%.

Ця стійкість моделі зростання залежить переважно від підтримки різниці у ставках між USDe та DAI. Фактори впливу включають тривалість бичачого настрою, чи зможе Ethena підвищити ефективність розподілу APY через оптимізацію економічної моделі та збільшення частки ринку, а також конкуренцію з подібними продуктами, що запускаються іншими торговими платформами.

Незважаючи на те, що використання модуля D3M викликало деякі занепокоєння щодо безпеки DAI, з точки зору балансу, DAI, випущений через D3M, насправді забезпечений sDAI як забезпеченням, що врешті-решт перетворюється на позиції синтетичних активів з LTV, що перевищує 110%. Таким чином, D3M не призводить до того, що DAI стає нестабільною монетою без достатнього забезпечення, але дійсно збільшує деякі ризики, такі як ймовірність того, що DAI знову стане "тіньовою стабільною монетою", ризики операцій Ethena можуть передаватися на DAI, а також загальне зниження LTV.