Роздуми про події втрат у DEX-скарбниці

12 березня 2025 року ліквідність платформи DEX зазнала втрат на понад 4 мільйони доларів США за короткий проміжок часу. Ця подія сталася через те, що один трейдер використав 50-кратне кредитне плече і навмисно спровокував величезну ліквідацію, коли ціна ефіру падала. У цій угоді було ліквідовано приблизно 160 тисяч ETH, що становить близько 306 мільйонів доларів США за довгі позиції. Через величезний обсяг ліквідації ціна ETH продовжувала падати під час закриття позицій, що ще більше посилило втрати, які в підсумку взяв на себе трест цієї платформи DEX.

Ця подія знову підкреслила життєву важливість безпеки та контролю ризиків для бірж. Як учасник індустрії DEX, я вважаю, що необхідно розглянути питання, пов'язані з DEX-скарбницею, з двох точок зору: механізму протоколу та управління ризиками.

Огляд DEX-скарбниці

DEX-скарбниця зазвичай поділяється на два типи: одиночна і комплексна. Одиночна скарбниця є інноваційним архітектурним дизайном, спрямованим на підвищення капітальної ефективності та користувацького досвіду через централізоване управління та оптимізацію використання активів. Як система смарт-контрактів, одиночна скарбниця централізовано зберігає та керує всіма активами користувачів, дозволяючи їм вносити всі активи в єдиний контракт, що запобігає повторному авторизації та переміщенню активів між кількома протоколами, що ефективно знижує витрати на Gas. Активи в скарбниці можуть одночасно використовуватися для різних цілей, таких як надання миттєвих кредитів, участь у дохідному сільському господарстві або як ліквідність для автоматизованих маркет-мейкерів.

Однокомпонентний сховище - це не просто місце для зберігання активів, воно також має функцію, подібну до "магазину додатків". Розробники можуть створювати різноманітні DeFi-додатки на цій гнучкій базовій архітектурі. Головна перевага цієї моделі полягає в її модульному дизайні, що дозволяє розробникам зосередитися на розробці логіки додатків, в той час як управління токенами та обліком на базовому рівні передається сховищу. Це розділення дозволяє розробникам більш ефективно створювати складні функції, не потрібно розробляти систему управління активами з нуля.

У порівнянні з традиційними DeFi протоколами, де кожен додаток потребує незалежного управління активами, єдиний тип скарбниці через централізоване управління активами надає спільний фонд для кількох додатків. Такий дизайн дозволяє розробникам легко створювати різноманітні додатки, такі як кредитування, видобуток ліквідності, оптимізація прибутковості тощо, не турбуючись про зберігання та управління базовими активами.

Найдавніший однотипний сейф можна відслідкувати до березня 2021 року, коли певна платформа DEX випустила свій однотипний сейф. Цей сейф дозволяє розробникам створювати на його основі такі програми, як кредитні угоди, інструменти з важелем тощо, при цьому ці програми можуть ділитися активами з сейфа, що дозволяє досягти вищої капітальної ефективності. Оскільки смарт-контракти сейфа пройшли суворий аудит та тестування, це не лише знизило поріг входу для розробки екосистемних застосунків, але й додатково підвищило загальну безпеку протоколу.

Іншою важливою функцією однотипного сховища є підтримка взаємодії між різними DeFi-додатками. Зосереджуючи всі активи в одному сховищі, різні децентралізовані додатки можуть з'єднуватися та ділитися активами, створюючи потужний мережевий ефект. Наприклад, у V2-сховищі певного ліквідного протоколу розробники можуть вільно створювати різні стратегії автоматизованого маркет-мейкінгу, використовуючи невикористані активи в сховищі для отримання доходу чи кредитування. Деякі трейдери навіть використовують однотипне сховище для миттєвих кредитів і арбітражу, арбітражники можуть швидко перемикатися між різними ліквідними пулами, оскільки ефективна модель ліквідності коштів ще більше збільшує масштаб прибутків.

Цей випадок стосується втрат, які поніс трест, який строго кажучи, є складним трестом, що складається з кількох стратегічних модулів. Його основна структура поділяється на чотири частини: маркет-мейкінг, прийняття замовлень, ставки на капітал та розрахунок угод.

1. Стратегії маркет-мейкінгу: обчислення справедливої ціни на основі даних котирувань з DEX та великих централізованих бірж. Сейф виконує торги навколо цієї справедливої ціни, реалізуючи стратегії ордерів на купівлю та продаж, з метою надання прибуткової ліквідності 24/7 відразу після виходу всіх активів на ринок. Хоча для підтримки швидкості та ефективності ця стратегія працює офлайн, позиції, незавершені замовлення, історія торгів, депозити та зняття коштів, що знаходяться в сейфі, є видимими в режимі реального часу на блокчейні.

2. Прийняття замовлень: відповідно до ринкової динаміки та глибини книги замовлень, активно шукати вигідні торгові можливості. Це аналізує купівельні та продажні замовлення в книзі замовлень, вибираючи виконувати торгівлі на відповідному рівні цін, щоб отримати прибуток від різниці між купівлею та продажем. Ця стратегія схожа на роль "Taker" в традиційній торгівлі, тобто активно приймати замовлення, а не пасивно їх виставляти.

3. Фінансова ставка: на ринку безстрокових контрактів фінансова ставка використовується для коригування витрат на довгі та короткі позиції. Сейф, беручи участь у зборі фінансових ставок, забезпечує додаткове джерело доходу для платформи. Коли на ринку є надмірна кількість позицій в одному напрямку, фінансова ставка стає вищою, і сейф може заробити ці витрати, надаючи ліквідність у протилежному напрямку.

4. Стратегія ліквідації: Сховище відповідає за обробку ліквідаційних операцій на платформі. Коли позиції користувача підлягають ліквідації через недостатність маржі, сховище візьме на себе ці позиції, щоб забезпечити здорову роботу платформи.

Ці чотири стратегії забезпечують комплексним сховищам потужну підтримку ліквідності та джерела доходу для платформ DEX. Ці стратегії не лише підвищують загальну ефективність та стабільність платформи, але й надають користувачам можливості для інвестування з низькою волатильністю та високою прибутковістю.

Управління ризиками DEX

Оглядаючись на цю подію, трейдер за допомогою високого важеля перетворив 10 мільйонів USDC на довгу позицію в ETH на суму 271 мільйон доларів, після чого відкликав заставу, змусивши скарбницю взяти на себе цю угоду. Трейдер врешті-решт отримав прибуток у 1,8 мільйона доларів, тоді як скарбниця зазнала збитків у 4 мільйони доларів.

Трейдер майстерно використав особливості стратегії ліквідації. Якщо б цей трейдер безпосередньо торгував за ринковою ціною через книгу замовлень, він стикався б з величезними втратами від слippage. Але він застосував операцію з вилучення застави, змусивши платформу ліквідувати його позицію, і трезор змушений був взяти на себе довгострокову позицію ETH на суму до 286 млн доларів. Цей трейдер може негайно відкрити зворотну коротку позицію на інших біржах для хеджування та отримати прибуток через коротку позицію.

Причина втрати скарбниці в розмірі до 4 мільйонів доларів США полягає в тому, що коли трейдери завершують виведення застави, скарбниця змушена брати на себе позицію в 290 мільйонів. Під таким величезним тиском протокол може лише швидко здійснювати узгодження угод, і через обмежену глибину ринку величезні сліпи неминучі.

Щоб запобігти повторенню подібних інцидентів, ця DEX платформа вчасно вжила заходів для виправлення ситуації. Максимальне кредитне плече для біткоїну і ефіру знижено до 40 разів і 25 разів відповідно, а для великих позицій підвищено вимоги до маржі.

Деякі професійні платформи DEX вжили більш активних заходів для реагування на аномальні коливання цін та екстремальні ринкові умови. Наприклад, одна з бірж розробила обмеження ризику торгівлі для трейдерів, розподіляючи різні рівні відповідно до обсягу торгівлі користувача, а потім контролюючи загальний ризик біржі відповідно до різних рівнів.

Коли ринок зазнає різких коливань, біржа знижує ризики, коригуючи максимальний коефіцієнт важеля, який трейдери можуть використовувати, або підтримуючи рівень маржі. Цей механізм є динамічним і коригується внутрішнім модулем управління ризиками протоколу залежно від ринкових умов. Цей підхід гарантує безпеку та стабільність DEX, а також максимально зберігає активність користувачів та їхній інтерес до ринку.

Підсумок

Через цю подію з DEX-скарбницею, ми глибоко усвідомили складність і важливість ліквідності DEX-пулів у питаннях безпеки, доходності та управління ризиками. Комплексні скарбниці забезпечують потужну підтримку ліквідності та джерела доходу для платформи через різні модулі стратегій, однак така складна структура підвищує ймовірність ризикового впливу в умовах екстремального ринку.

Ця подія виявила величезні ризики, які можуть виникнути через стратегії ліквідації в екстремальних умовах. Коли штучно створюються різкі коливання, пасивно прийняті позиції можуть призвести до великих втрат через сліпий зсув. Отже, платформам DEX потрібно більше уваги приділяти проектуванню механізмів контролю ризиків.

На фоні швидкого розвитку індустрії DEX безпека та управління ризиками завжди залишаються ключовими темами. Ця подія нагадує нам, що незалежно від того, чи це однотипний, чи складний трест, потрібно постійно оптимізувати стратегії управління ризиками, прагнучи до високих доходів.

Тільки через строгий аудит смарт-контрактів, розумне проектування стратегій і динамічні механізми управління ризиками платформи DEX можуть забезпечити безпеку активів користувачів і досягти сталого зростання доходів. У майбутньому галузі DEX необхідно продовжувати досліджувати більш ефективні та безпечні структури сховищ і рішення з управління ризиками, щоб впоратися з дедалі складнішим ринковим середовищем і потенційними ризиками.