Біткойн Кита: капітальна гра мікростратегії та вплив на ринок

Одне, Вступ

Одна комерційна розумна компанія з 2020 року зосередила свою увагу на інвестиціях у Біткойн, шляхом випуску акцій та конвертованих облігацій залучаючи кошти для масового придбання Біткойн, ставши центром уваги на ринку акцій США. У лютому 2025 року компанія офіційно змінила свою назву, на той момент володіючи понад 470 тисячами Біткойн, що становить приблизно 2% від загального обсягу постачання Біткойн у світі. Станом на 21 лютого компанія накопичила майже 500 тисяч Біткойн, вартість яких перевищує 40 мільярдів доларів.

Компанія перетворила фондовий ринок на Біткойн-автомат завдяки ретельно спроектованій капітальній структурі - шляхом випуску нових акцій/конвертованих облігацій для залучення коштів на купівлю Біткойнів, а потім використовуючи Біткойн-активи для підтримки оцінки акцій, утворюючи капітальний замкнутий цикл, глибоко пов'язаний з криптоактивами. Використовуючи унікальний механізм фінансування з високим премією на американському ринку акцій, компанія не тільки займає лідируючі позиції серед акцій Біткойн-контексту, але й розробила власну "алхімію", вміло поєднуючи випуск акцій з управлінням цінами монет.

Два, логіка спекуляції на фондовому ринку

Компанія використовує розумний спосіб фінансування, в основному залучаючи кошти шляхом поєднання акцій та облігацій. Спочатку покладалася на випуск облігацій і власні грошові резерви, пізніше також використовувала звичайні акції та конвертовані облігації. Для випуску звичайних облігацій потрібно сплачувати відсотки, але на той час грошові потоки компанії були достатньо хорошими, позитивний грошовий потік від програмного забезпечення був достатній для покриття відсотків за боргами.

У цьому циклі компанія масово використовує механізм випуску акцій ( At-the-market ), безпосередньо продаючи акції на вторинному ринку. Застосування стратегії комбінації випуску акцій і облігацій для маніпуляції з капітальним ринком "алхімія". При низькому рівні важелів швидко залучити кошти шляхом додаткового випуску акцій для купівлі Біткойн, щоб збільшити важелі, а під час зростання Біткойн підвищити власну оцінку премії. Під час бикового ринку його премія на деякий час досягала 300%.

З часом ринок зауважив, що компанія масово продає акції, що призвело до падіння ціни акцій та зменшення премії. Після зниження рівня важелів компанія поступово переходить до фінансування, яке переважно базується на випуску облігацій. Ця зміна уповільнила темп придбання Біткойнів компанією, і попит на Біткойни на ринку також зменшився.

В цілому, компанія грала в гру "хеджування премії". Продаючи акції за високою премією для збору коштів на купівлю Біткойнів, коли премія знижувалася, вона переходила до випуску облігацій. Ця модель забезпечила компанії достатнє фінансування для операцій з купівлі Біт, хоча ринок поступово усвідомлював, що після цих операцій ентузіазм до її акцій зменшився.

Три, "Тримай Біткойн, ніколи не продавай": священна війна криптовалют

Засновник компанії мав глибокий вплив на всю індустрію під час останньої хвилі просування Біткойна. Він частими виступами, інтерв'ю та промовами не лише вивів Біткойн на новий рівень, але й залучив велику кількість інституційних інвесторів на ринок. Можна сказати, що ця компанія та ETF є двома основними покупцями на ринку Біткойна, а операції компанії є ще більш помітними, оскільки вони лише купують, але не продають.

У маркетингу найбільше вражає те, що засновник заявив, що залишив заповіт і має намір знищити особисті ключі до Біткойн після смерті, повністю стерши ці монети з обігу. Така "операція на рівні пророка" наче зробила вічний внесок у індустрію Біткойн. Хоча неможливо визначити, чи виконає він свою обіцянку в майбутньому, ці слова в певній мірі стимулювали ринок.

Варто зазначити, що біткойни компанії не контролюються безпосередньо засновником або компанією, а зберігаються у двох надійних третіх сторін, що відповідає вимогам аудиту та регулювання для публічних компаній.

Засновник не лише є потужним прихильником Біткойну, але в певному сенсі навіть більш радикальним, ніж деякі ранні інвестори. Ще до появи ETF він перетворив компанію на щось схоже на Біткойн ETF. Його розмова з відомим підприємцем стала ключовим фактором для інвестицій у Біткойн. За чутками, саме його порада значною мірою вплинула на рішення підприємця дозволити компанії купувати Біткойн.

Вплив засновника вже не обмежується лише Біткойном. Його останні висловлювання свідчать про підтримку розвитку всієї цифрової економіки, він запропонував, щоб США стали світовим лідером цифрової економіки та сприяли токенізації всіх активів. Він більше не є лише екстремістом Біткойна, а бачить потенціал технології блокчейн у багатьох сферах. Така відкрита позиція також дозволила йому отримати більше визнання в індустрії блокчейн.

Чотири, Мобіусний цикл, гра активів

Наразі ціна Біткойна впала до приблизно 87 тисяч доларів, тоді як вартість придбання компанії становить близько 66 тисяч доларів. Це викликає питання: що станеться на ринку, якщо ціна Біткойна впаде нижче вартості покупки компанії?

У попередній ведмежій ринковій ситуації компанія опинилася в ще гіршому становищі, коли чисті активи стали негативними. Хоча така ситуація є вкрай рідкісною для будь-якої компанії, проте на той час компанія не проводила ліквідацію або не була змушена продавати Біткойн, в основному через те, що терміни погашення боргів були ще далекі.

Варто зазначити, що засновник має близько 48% голосів, що ускладнює будь-які спроби висунути пропозицію про ліквідацію. Навіть у випадках фінансових труднощів компанії, кредиторам і акціонерам важко легко висунути вимоги про ліквідацію.

Якщо Біткойн дійсно впаде нижче середньої собівартості утримання, чи впаде акції компанії в "смертельну спіраль"? Насправді, це питання було поставлено під час останнього ведмежого ринку. Тоді чисті активи компанії були від’ємними, а ринкова паніка була серйозною, але теперішні інвестори, ймовірно, мають більше досвіду і не будуть панікувати, як це було тоді.

Засновник та його команда насправді мають деякі гнучкі засоби для реагування на ринкові коливання. Вони можуть обрати випуск облігацій, збільшення випуску акцій або навіть використовувати утримувані Біткойни в якості застави для отримання позик. Компанія наразі має близько 40 мільярдів доларів США у Біткойнах, що означає, що можна використовувати ці активи в заставу для отримання фінансування. Навіть якщо ціна знизиться, можна уникнути примусового продажу, поповнюючи заставу.

І, крім того, основні борги компанії повинні погаситися не раніше 2028 року, до цього часу ніхто не зможе примусити їх ухвалити невигідні рішення. На даний момент, навіть якщо ціна Біткойна коливатиметься, компанія не зіткнеться з величезним фінансовим тиском, і навряд чи буде змушена продавати Біткойн.

Більш важливо, що в усьому світі дедалі більше суверенних фондів та установ почали розглядати Біткойн як резервний актив, що є великою тенденцією. У цьому контексті довгострокові перспективи Біткойна все ще виглядають обнадійливо. За чутками, деякі країни вже почали купувати великі обсяги Біткойн ETF, що вказує на те, що в майбутньому буде більше країн та установ, які увійдуть на ринок Біткойна.

П'ять, двигун багатства чи крипто мороз?

Модель капітальних операцій компанії є своєчасною, але чи варто інвестувати в її акції? На мій погляд, для людей з криптоіндустрії шанси на успіх акцій цієї компанії вищі, ніж при прямій участі в Біткойн, в цілому це більше схоже на прискорювач Біткойн.

Компанія на перший погляд є програмним підприємством, що спеціалізується на бізнес-аналізі даних, але її реальна модель роботи повністю змістилася в бік накопичення активів Біткойн. Її акції мають ефект кредитного плеча, оскільки вона володіє великою кількістю Біткойн, і може збільшити свої активи за рахунок позик або випуску облігацій, що посилює чутливість ціни акцій до змін цін на Біткойн. Коли Біткойн зростає, ціна акцій компанії може зрости ще більше, і навпаки.

Акції компанії з початку року зросли з 68 доларів до приблизно 400 доларів, що перевищує зростання багатьох відомих технологічних компаній. Дехто вважає, що це успішне підвищення ціни акцій завдяки "моделі нескінченних фінансів" засновника; інші критикують це як подібне до схеми Понці та висловлюють побоювання, що це може спричинити наступний крах на ринку криптовалют.

Компанія наразі отримує значно більший прибуток від інвестицій у Біткойн, ніж від традиційного бізнесу. Незважаючи на те, що доходи від програмного забезпечення в останні роки практично не зростають і навіть зменшуються, компанія постійно випускає облігації і розводить акціонерний капітал, щоб залучити кошти для купівлі більшої кількості Біткойн, що призвело до загального зростання прибутків. Ця практика, хоч і має свої переваги, також несе ризики для компанії, оскільки основний бізнес не може забезпечити значний прибуток, і всі перспективи покладаються на зростання ціни Біткойн.

Компанія шляхом випуску безвідсоткових конвертованих облигацій додатково підвищує фінансові можливості. Ці облігації дозволяють інвесторам у майбутньому конвертувати їх у акції компанії, але ціна конвертації значно перевищує поточну ціну акцій. На перший погляд, це виглядає як невигідно для інвесторів, але насправді, тримачі облігацій мають пріоритетне право на ліквідацію, що дозволяє знизити ризики. А компанія може завдяки такому способу фінансування продовжувати накопичувати Біткойн, сприяючи одночасному зростанню цін на акції та Біткойн.

Ця схема гри полягає в тому, що ризик успішно переноситься з компанії на фондовий ринок. Випускаючи конверсійні облігації для фінансування, ці кошти використовуються для купівлі Біткойн, а коли термін боргу спливає, якщо ціна акцій компанії достатньо висока, кредитори оберуть конвертувати борг на акції, а не вимагати повернення грошей, таким чином, проблема боргу може бути повністю перенесена на фондовий ринок, що робить шанси на прибуток і збитки в акційному ринку загалом більшими, ніж у крипторинку.