Дослідження двоїстих відносин між публічними компаніями та криптоактивами

Передмова

Обрання Трампа президентом США у 2024 році справило значний вплив на глобальну індустрію криптоактивів. Його дружня політика щодо криптоактивів принесла ряд переваг, включаючи державні резерви біткойнів, законопроект про стабільні монети та те, що Circle став першою акцією стабільної монети. Індустрія криптоактивів поступово рухається в бік регулювання, приймаючи контроль.

Одночасно багато публічних компаній почали наслідувати стратегію стати накопичувачами біткойнів. Кількість публічних компаній у світі величезна, серед них чимало компаній зі зменшеною ринковою вартістю та нестачею ліквідності. Ставши накопичувачами монет, деякі «оболонки» отримали нові канали фінансування. Навіть деякі компанії, які не мають відношення до криптоактивів або фінансів, приєдналися до лав накопичувачів, такі як американський виробник люксових автомобілів ECD, який отримав 500 мільйонів доларів через акціонерне фінансування, ставши одним із накопичувачів біткойнів.

Однак можливості для компаній, що котируються на біржі, накопичувати монету розширюються, і багато токенів з Top100 криптоактивів стали альтернативами. Насправді, багато токенів проектів не підходять для тривалого зберігання. Багато токенів є відносно централізованими, команда засновників має великий вплив на прийняття рішень, і накопичувачі монет не можуть відігравати більшу роль. У цій статті ми детально розглянемо двосторонні відносини між накопичувачами монет і криптоактивами, а також роздуми про децентралізацію.

1. Погляд на Криптоактиви з перспективи публічних компаній

Безсумнівно, першочерговою метою публічних компаній, які обирають фінансування для купівлі криптоактивів, є управління капіталізацією. Згідно з даними Coingecko, на сьогоднішній день 34 публічні компанії володіють BTC. Керівництво кількох компаній активно трансформує свої компанії в торгівців монетами ETH, SOL, HYPE та іншими криптоактивами до 2025 року, намагаючись скопіювати успішну модель Strategy. Ця стратегія дійсно принесла значний приріст акцій публічних компаній.

Sharplink (NASDAQ:SBET) раніше займався спортивним букмекерством, у травні 2025 року завершив близько 425 мільйонів доларів приватного фінансування та активно закупив ETH як основний резервний актив. Акції компанії зросли з 2.97 долара до 124 доларів за 10 днів, що перевищило 40 разів. Інвестиційна компанія в ранніх проектах блокчейну Cypherpunk Holdings у вересні 2024 року змінила назву на SOL Strategies (CYFRF), що очевидно є стратегією на базі Solana. Акції компанії за 3 місяці зросли з 0.08 долара до 4.24 долара, що перевищило 50 разів.

Велика кількість публічних компаній розглядає трансформацію в торгівлю монетами як панацею для підвищення цін на акції, а куплені криптоактиви також розширилися з BTC до SOL, HYPE, BNB тощо. Насправді, багато компаній купують монети через сліпе наслідування, керівництво недостатньо розуміє криптовалюти та не має довгострокового стратегічного плану. Цей розділ розгляне питання з точки зору публічних компаній і відібере відповідні криптоактиви для покупки відповідно до різних потреб.

! Gate Academy: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

1.1 Покриття витрат на фінансування PoS токенів>PoW токенів

Початкове розуміння публікою того, як публічні компанії утримують монети, виникло у 2020 році, коли компанія Strategy одноразово купила понад 20 тисяч BTC, а CEO компанії Майкл Сейлор заявив, що в майбутньому компанія буде лише купувати, але не продавати BTC. Це припало на бичачий ринок BTC 2020-2021 років, і популярність компанії Strategy постійно зростала, покупка криптоактивів стала класичним прикладом того, як публічна компанія може повернутися до гри на капітальному ринку.

Bitcoin є представником PoW( механізму підтвердження роботи), який постійно виконує хешування в майнінгових пулах за допомогою потужностей чіпів, таких як CPU, GPU, ASIC, отримуючи нагороду у вигляді BTC за створення блоків у блокчейні. Перед покупкою BTC за стратегією, такі компанії, як Marathon, Riot, Cleanspark, основним бізнесом яких є майнінг для отримання BTC, мають частину незавершених криптоактивів в своїх балансах.

Для публічних компаній проблеми активів PoW, таких як BTC, схожі на проблеми золота: після покупки їх можна використовувати лише як стратегічний резерв, важко реалізувати "гроші, що приносять гроші". Публічні ланцюги PoS надають токенам більше ваги, для затвердження транзакцій у публічних ланцюгах PoS потрібно, щоб вузли створювали блоки; щоб стати вузлом, потрібно заблокувати певну кількість управлінських токенів. У мережі Ethereum вузли мають заблокувати 32 ETH, у мережі Solana немає обмежень на кількість блокування. Власники управлінських токенів можуть отримувати певну частку комісій за транзакції як винагороду ( різні механізми розподілу в різних публічних ланцюгах ).

Для публічних компаній, які залежать від боргового фінансування, утримуючи токени управління PoS публічних ланцюгів і стейкаючи їх, можна отримати 2%-7% річних. Ця частина доходу може покрити витрати компанії на боргове фінансування. Навіть якщо результати компанії погіршуються, компаніям, які утримують токени PoS публічних ланцюгів, не потрібно турбуватися про виплату відсотків.

1.2 Як上市公司 обирають PoS публічні блокчейни для криптоактивів

У порівнянні зі стратегією "купити і тримати" для BTC, відбір та купівля токенів управління PoS блокчейнів публічними компаніями є більш складним системним процесом. Деякі публічні компанії можуть більш схилятися до купівлі криптоактивів з більшою волатильністю цін; інші можуть надавати перевагу купівлі криптоактивів з високим рівнем децентралізації; ще частина не може створити власні вузли і потребує купівлі криптоактивів з розвиненими платформами ліквідного стекингу. Наступна таблиця підсумовує характеристики різних токенів з кількох вимірів, щоб надати всебічну довідку публічним компаніям, які планують купувати криптоактиви.

Доходність стейкінгу можна порівняти з дивідендною дохідністю акцій. Виходячи з потреб публічних компаній, попит на накопичення PoS-токенів можна розділити на три категорії: ( отримання високої доходності від стейкінгу, покриття витрат на фінансування та одночасно позитивний грошовий потік. ) отримання високого приросту активів, що сприяє зростанню цін на акції. ( зайняття центральної позиції в екосистемі, стратегічне планування навколо екосистеми публічних блокчейнів. У наступному тексті будуть відібрані відповідні об'єкти відповідно до різних цілей публічних компаній.

)# 1.2.1 Прагнення до високих прибутків від стейкінгу: дохідність стейкінгу SOL висока, обсяги торгів на публічних блокчейнах стабільні

Для публічних компаній, які мають високі витрати на випуск акцій або облігацій, криптоактиви з високою доходністю від стейкінгу мають значну привабливість. Згідно з даними Staking Rewards, річна доходність Polkadot, Cosmos, Celestia та інших публічних блокчейнів за 7 днів перевищує 10%. Однак ці криптоактиви через свою високу інфляцію мають дуже слабку здатність зберігати ціну. Вищезгадані три типи активів за останній рік впали на 42%, 36%, 71% відповідно. Доходи від стейкінгу не покривають падіння вартості монет. Це не є оптимальним вибором для публічних компаній.

У порівнянні, SOL, маючи високі ставки при стейкінгу, протягом останніх 2 років демонструє зростаючу динаміку ціни токенів, максимальне зниження ціни монети за останні 2 роки склало 52%, що свідчить про високу стабільність. У моделі доходу від стейкінгу Solana, ставка доходу від стейкінгу вузлів = ( блокчейн-нагороди + дохід від MEV + дохід від Tips ) / загальна сума стейкінгу.

Формула має чисельник і знаменник, при цьому частка винагороди за блокчейн у чисельнику є найвищою, а кількість винагороди за блокчейн пов'язана з обсягом транзакцій публічної блокчейн-мережі. Обсяг транзакцій публічної блокчейн-мережі Solana протягом останніх 5 років залишається на високому рівні, у червні місячний обсяг транзакцій досяг 2,97 мільярда. У знаменнику, наразі ставка стейкінгу SOL перевищує 65%, тому не виникне ситуації з масовим додаванням SOL до стейкінгових вузлів, що призведе до зниження прибутковості. У підсумку, винагорода за стейкінг вузлів мережі Solana на рівні 7% є відносно стабільною.

![Gate дослідження: аналіз двосторонніх відносин між публічними компаніями та криптоактивами]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp(

З точки зору публічної компанії, через цільове збільшення випуску акцій або фінансування облігацій стати торговцем SOL монетами та отримати позитивний грошовий потік через стейкинг вузлів, відносно складним етапом є самостійне створення вузлів. Вузли мережі Solana потребують високопродуктивних серверів як апаратної підтримки, мінімальна конфігурація – це 64-ядерний процесор, 256 ГБ оперативної пам'яті та 1 ТБ жорсткого диска. Крім того, для того, щоб стати мережевим вузлом, необхідна підтримка швидкої мережевої пропускної здатності. Що стосується програмного забезпечення, щоб стати вузлом Solana, потрібно завантажити Git, Rust, Docker, а також налаштування вузлів вимагає певних знань у програмуванні.

Видно, що публічним компаніям необхідно мати високий технічний поріг для створення вузлів мережі Solana. Якщо компанія вважає, що процес створення вузлів є складним, вона може вибрати два варіанти: платформу ліквідного стекингу або послуги вузлів RPC.

Jito є однією з основних платформ для ліквідного стейкінгу в мережі Solana, операції зі стейкінгу є відносно простими, достатньо підключити гаманець і ввести відповідну суму, щоб отримати річний дохід у 7,19% станом на 3 липня 2025 року ). Проте через платформу стейкінгу дохід буде знижено в певній мірі, платформа не відображатиме безпосередній процент витрат. Професійні платформи стейкінгу можуть отримувати вищі Tips і коливні доходи від MEV, тоді як стейкери отримують фіксований річний дохід.

Для компаній, які прагнуть отримати надприбуток через Tips та MEV, але хочуть знизити поріг входу для створення вузлів та фіксовані інвестиції, можна вибрати RPC-сервіси вузлів постачальників, таких як Helius. Користувачі орендують виділені сервери постачальника, забезпечуючи мінімальну затримку (<50ms) та високу пропускну здатність, що задовольняє вимоги високої продуктивності валідаторів Solana. На відміну від способу фіксованого доходу для користувачів платформ стейкінгу, таких як JITO, з коливаннями прибутку платформи; постачальники, такі як Helius, стягують з користувачів фіксовану плату ( різні пакети коштують по-різному ), а коливні доходи, такі як MEV та Tips, повністю належать користувачам.

Підсумовуючи, три варіанти мають свої переваги та недоліки. Платформи для стейкінгу підходять для інвесторів з невеликими вкладеннями, послуги з аутсорсингу RPC-нод підходять для інвесторів середнього масштабу з певними вкладеннями, а побудова власних нод підходить для інвесторів з відносно великим капіталом та певними технічними навичками. Крім того, інвестування в SOL також має певні ризики, оскільки мережа Solana відносно централізована, і раніше відбувалися кілька випадків збоїв основної мережі, які можуть мати певний вплив на ціну токенів.

(# 1.2.2 Пошук зростання вартості: механізм викупу торгових зборів HYPE, ціна монети вже досягла 10-кратного зростання

Для публічних компаній, які стикаються з нестачею ліквідності, їх першочерговим завданням у короткостроковій перспективі залишається підвищення ринкової вартості акцій, зокрема шляхом зменшення пакета акцій та інших способів підтримки нормальної роботи компанії. Публічні компанії, як монетні спекулянти, часто використовують для швидкого підвищення ціни акцій купівлю активів з високим темпом зростання або високою оцінкою. HYPE є основною криптоактивом для зростання ринкової вартості в першій половині 2025 року, а публічні компанії, які стають спекулянтами HYPE, можуть пов'язати свою ціну акцій з ціною токена HYPE, що може призвести до швидкого зростання ринкової вартості компанії в короткостроковій перспективі.

У порівнянні з такими публічними ланцюгами, як SUI, TRON, XRP, які також суттєво збільшили свою ринкову капіталізацію за останній рік, перевага HYPE полягає в детальному управлінні попитом і пропозицією токенів, що забезпечує дефіцитність токенів HYPE. Протягом останніх шести місяців фонд допомоги Hyperliquid, реінвестуючи близько 97% доходів від Gas зборів у викуп HYPE, вже викупив токенів HYPE на загальну суму 9,1 мільярда доларів. В даний час в обігу знаходиться лише 34% від загальної кількості, 23,8% токенів, які належать команді, будуть заблоковані до 2027-2028 року, а близько 39% токенів призначені для винагороди спільноти і будуть поступово розподілятися. Оскільки проект не приймав венчурні інвестиції, немає зовнішнього тиску на продаж, що підсилює потенціал довгострокової вартості HYPE.

![Gate дослідження: аналіз двоїстих відносин між компаніями, що котируються на біржі, та криптоактивами])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cce4cbb126b3d814871a2f3428b170f8.webp(

Операційні вузли Hyperliquid є більш централізованими в порівнянні з Solana, у всій мережі існує лише 21 вузол, що в певній мірі забезпечує високу ефективність роботи публічного блокчейну. Таким чином, навіть якщо публічна компанія придбає велику кількість HYPE, їй важко стати одним із 21 основних вузлів, офіційна платформа стейкінгу публічного блокчейну StakedHYPE стане вибором для трейдерів, які хочуть отримати додатковий прибуток через стейкінг. Ця платформа вже залучила понад 10 мільйонів монет HYPE до стейкінгу. У порівнянні з іншими публічними блокчейнами, доходність стейкінгу HYPE є відносно низькою, сайт Staking Rewards показує, що доходність становить лише 2,28%.

)# 1.2.3 Прагнення до екологічного розташування: ETH має високий рівень децентралізації, а розробка Layer2 є менш складною

У сфері криптоактивів очевидним явищем є надмірність публічних ланцюгів. За даними Coingecko, на даний момент загальна кількість публічних ланцюгів у мережі перевищила 200. Насправді, більшість розробників обирають основні публічні ланцюги, такі як Ethereum, Solana, Sui для розробки продуктів, а обсяги торгівлі незалежними публічними ланцюгами щороку знижуються.

З точки зору публічних компаній, деякі компанії більше не задовольняються лише як торговці монетами, а прагнуть накопичувати монети та розробляти проекти DeFi або GameFi на публічному блокчейні, створюючи другий кривий зріст бізнесу. Модульний блокчейн Ethereum Layer2 став вибором цих компаній завдяки своїй низькій складності розробки та високій гнучкості.

Rollups as a Service ###RaaS( є значною тенденцією в інфраструктурі блокчейну на 2024-2025 роки. Платформи RaaS ), такі як Caldera, Conduit, Zeeve ###, пропонують єдине рішення, включаючи SDK, шаблони, тестові мережеві крани та блокчейн-браузери, що дозволяє компаніям розгортати Layer2 мережі за кілька хвилин, тоді як традиційні самостійно створені Rollup можуть