Інсайти Ethena протоколу: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегій

Ethena є протоколом стейблкоїнів, що базується на блокчейні Ethereum, який забезпечує "синтетичний долар" USDe через ставку фінансування Delta нейтральною стратегією. Його робота полягає в тому, що користувачі вносять stETH до протоколу, щоб випустити еквівалентний USDe, а Ethena використовує позабіржові розрахункові схеми, щоб відобразити залишок stETH на біржі як маржу, коротко продаючи еквівалентні ETH безстрокові контракти, реалізуючи Delta нейтральний інвестиційний портфель.

Станом на 9 травня 2024 року, дохідність sUSDe становить 15,3%, загальний обсяг випуску USDe досяг 2,29 мільярда доларів США, що становить близько 1,43% від загальної ринкової капіталізації стабільних монет, займаючи п'яте місце.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Джерелом доходу Ethena є прибуток від спот-стейкінгу та прибуток від коротких позицій за ставкою фінансування. Ставка фінансування є механізмом регулювання цін на ф'ючерси та спот на безстрокових контрактах: коли ціна безстрокового контракту перевищує ціну спот, то довгі позиції сплачують ставку фінансування коротким позиціям; навпаки, короткі позиції сплачують довгим.

У поточному бичачому ринку, емоції на купівлю явно перевищують емоції на продаж, ставка фінансування тривалий час підтримується на високому рівні. Позиції на продаж, які має Ethena, можуть отримувати значний дохід від ставки фінансування, що є причиною її безризикових високих прибутків.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Щоб знизити ризики централізації, Ethena впроваджує механізм OES, передаючи заставу на зберігання третім особам. Страховий фонд є важливою складовою протоколу, що використовується для підтримки стабільності ціни монет.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

З квітня 2024 року Ethena дозволяє користувачам заставляти BTC для емісії USDe. Станом на 9 травня, забезпечення BTC становить 41% від загального забезпечення. Запровадження BTC, хоча й розмиває прибутковість стейкінгу stETH, проте підвищує диверсифікацію портфеля та знижує ризик девальвації в умовах ведення ведмежого ринку.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Наразі дохідність sUSDe швидко знизилася з понад 30% до близько 10%, що зумовлено як загальним настроєм на ринку, так і значним впливом великої кількості коротких позицій, що виникли внаслідок швидкого розширення USDe. Як стейблкойн, USDe все ще надзвичайно бідний на випадки використання, і основна мета більшості власників - отримати високий APY та аірдропи.

Основні виклики, з якими стикається Ethena, включають: недостатність страхового фонду, нестачу сценаріїв використання USDe, обмеження загальної кількості незакритих контрактів на ринку, що впливають на обсяги випуску USDe тощо. Щоб впоратися з цими викликами, Ethena потрібно постійно оптимізувати стратегії, посилювати управління ризиками, забезпечувати достатність страхового фонду та стабільність ліквідності.

У майбутньому збільшення кількості якісних застав може стати ефективним способом для Ethena розширити свій масштаб, підвищити децентралізацію та знизити ризики. Для інвесторів та користувачів важливо глибоко розуміти механізми роботи протоколу, джерела доходу та потенційні ризики.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії