Глобальний ринок стейблкоїнів прискорює вступ у еру Відповідності

Цього тижня Сенат США та Законодавча рада Гонконгу майже одночасно зробили важливі кроки в регулюванні стейблкоїнів. Сенат США переважною більшістю схвалив процедурну пропозицію закону GENIUS, що зняло перешкоди для першого федерального закону США про стейблкоїни. Тим часом Законодавча рада Гонконгу ухвалила трете читання проекту Закону про стейблкоїни, ставши першим юрисдикційним районом в Азійсько-Тихоокеанському регіоні, що встановив ліцензійну систему для стейблкоїнів. Така висока схожість законодавчого ритму Сходу та Заходу не лише випадковість, а й відображає конкуренцію за фінансову владу в майбутньому.

Стрибок росту ринку стейблкоїнів

Поточна глобальна ринкова вартість стейблкоїнів наближається до 250 мільярдів доларів США, за останні 5 років зросла більше ніж у 22 рази. З початку 2025 року обсяг торгів на блокчейні перевищив 3,7 трильйона доларів США, і очікується, що за рік він наблизиться до 10 трильйонів доларів США. Стейблкоїни на основі долара США широко використовуються для торгівлі та переказів у нових ринках, а в деяких регіонах обсяги їх використання навіть перевищують традиційні платіжні системи.

Згідно з оцінками професійних установ, у оптимістичному сценарії до 2030 року обсяги постачання глобального стейблкоїн-ринку можуть досягти 3 трильйонів доларів, місячний обсяг угод на блокчейні складе 9 трильйонів доларів, а річний обсяг угод може перевищити 100 трильйонів доларів. Це означає, що стейблкоїни не лише зможуть зрівнятися з традиційними електронними платіжними системами, але й займуть структурну базову позицію в глобальній мережі розрахунків. Щодо обсягу ринкової капіталізації, стейблкоїни можуть стати "четвертим типом основних валютних активів" після державних облігацій, готівки та банківських депозитів, ставши важливим засобом цифрових платежів та обігу активів.

Варто зазначити, що зростання стейблкоїнів також може мати суттєвий вплив на макроекономіку. Наразі стейблкоїни вже поглинули близько 3% короткострокових американських облігацій, що підлягають погашенню. Якщо оцінювати за співвідношенням 50%, ринкова капіталізація в 3 трильйони доларів відповідатиме принаймні 1,5 трильйона доларів потреби в короткострокових американських облігаціях. Цей обсяг вже наближається до поточних позицій основних закордонних суверенних покупців, таких як Китай або Японія, у американських облігаціях, і стейблкоїни можуть стати важливим кредитором фінансів США.

Порівняння регуляторних рамок стейблкоїнів між США та Гонконгом

Хоча у США та Гонконгу є відмінності в законодавчих шляхах і деяких деталях, проте в основних принципах, таких як "прив'язка до фіатних грошей, достатнє резервування, ліцензований випуск", досягнуто високого рівня консенсусу.

Законопроект GENIUS в основному стосується "платіжних стейблкоїнів", тобто стейблкоїнів, які прив'язані до фіатної валюти, зобов'язані 1:1 поверненню і не приносять процентного доходу, підкреслюючи їх не ціннісні властивості. Гонконг, забезпечуючи 1:1 достатнє прив'язування, поки що не обмежує процентний дохід та структуру прив'язки, зберігаючи простір для майбутніх інновацій.

Що стосується вимог до резервів, обидва регіони вимагають достатнього забезпечення високоліквідними активами, але закон GENIUS чітко визначає типи кваліфікованих резервних активів, включаючи короткострокові державні облігації, готівку та угоди зворотного викупу, і вимагає щомісячного аудиту. Гонконг також вимагає аудиту та ізольованого зберігання, але обмеження щодо видів резервних активів є відносно м'якими.

У структурі системи закон GENIUS впроваджує двохсистемну модель "федерація-штат", що забезпечує різні шляхи для випуску стейблкоїнів. У Гонконзі ж єдине ліцензування здійснює Управління грошового обігу, і воно вимагає, щоб незалежно від того, чи розташований емітент стейблкоїна в Гонконзі, якщо він прив'язаний до гонконгського долара або активно надає послуги громаді Гонконгу, він повинен отримати ліцензію.

Ці відмінності в системах відображають різні вимоги до позиціонування стейблкоїнів у двох регіонах. США зосереджені на підтримці домінування долара та задоволенні фінансових потреб, тоді як Гонконг прагне залучити глобальні Web3 проекти, створюючи контрольоване, але відкрите поле для інновацій та відповідності в Азійсько-Тихоокеанському регіоні, одночасно забезпечуючи фінансову стабільність.

Вплив регулювання стейблкоїнів на екосистему Web3

Впровадження регулювання стейблкоїнів забезпечує основу для платежів та розрахунків в умовах масового впровадження Web3. У сфері DeFi, стейблкоїни, випущені відповідно до норм, стануть ядром розрахунків "Відповідного DeFi", протоколи впровадять більше модулів KYC, AML та ідентифікації активів, а децентралізовані фінанси поступово еволюціонують у "аудитовану фінансову мережу на блокчейні".

У системі Web3 платежів регулювання стейблкоїнів зробить можливим справжній перехід від "посередника в торгівлі" до "платіжного каналу". Онлайнові платежі переходять від "інструменту переказу в криптосвіті" до "фінансового інтерфейсу для підприємств", а відповідність є необхідною передумовою цього перетворення.

Глибші зміни полягають у перебудові глобальної розрахункової структури. Стейблкоїни, які прив'язані до фіатної валюти в співвідношенні 1:1, забезпечують зв'язок між національною валютою та цифровими активами, при цьому не покладаючись на банківську систему, що дозволяє здійснювати розрахунки "пункт до пункту". Це означає, що в майбутньому в таких сценаріях, як міжнародні платежі, фінансування торгівлі на блокчейні, виплата дивідендів на фізичні активи, стейблкоїни можуть замінити традиційні банки як центр обігу капіталу.

Відповідність стейблкоїн забезпечує "остання частина пазла" для Web3: він є як визнаним регулятором торговим активом, так і має програмованість для обігу на блокчейні. За підтримки стейблкоїнів, від торгівлі фізичними активами до виплат зарплат на блокчейні, від міжнародних розрахунків до платіжних інтерфейсів Web3, стейблкоїн стане "інфраструктурним активом", що сприятиме широкому впровадженню економіки на блокчейні.