У криптофінансовій системі DEX завжди відіграє цікаву роль.
Начебто завжди на зв'язку - ні простоїв, ні цензури, ні втечі, але вже давно на маргінесі: інтерфейс складний, ліквідність недостатня, сюжету не вистачає, і це не центр гарячої теми і не перший вибір для проектів, в які варто поспішати. Коли DeFi вибухнув, він став «замінником» CEX, а після повернення ведмежого ринку став «спадщиною епохи DeFi», яка зосереджувалася на «безпеці та самозберіганні». У той час, коли індустрія приділяє більше уваги новим наративам, таким як публічні мережі, AI, RWA та написи, DEX, схоже, втратили сенс існування.
Однак, коли ми розширюємо часовий проміжок і розгортаємо структуру, ми виявляємо, що DEX тихо зростає і починає потрясти базову логіку блокчейн-фінансів.
Колись популярна Uniswap є лише одним з її історичних вузлів, тоді як Curve, Balancer, Raydium, Velodrome тощо є його варіантами. Коли ми бачимо еволюцію AMM, агрегаторів і L2 DEX, за цим насправді стоїть процес самоеволюції в основі розподілених фінансів.
Тому я намагаюся вийти за межі перспективи "порівняння продуктів" та "трендів ринку", повернутися до історичної довгострокової перспективи та чітко пояснити логіку його структурної еволюції:
Як DEX еволюціонував від інструменту до структурної логіки в ланцюгу;
Як вона вбирає в себе фінансові механізми та екологічні цілі різних епох;
Чому, коли ми говоримо про запуск, холодний старт проекту та самостійне організування спільноти, ми не можемо обійтися без DEX.
Це і еволюційна історія DEX, і структурне спостереження децентралізованого «переливу функцій», і розвиток цілого історичного шляху. Я також спробував відповісти на питання, якого в наші дні стає все важче і важче уникнути:
Коли ми говоримо про Web3, чому сьогодні жоден проект не може обійтися без DEX?
! [Чому не кожен проєкт Web3 може уникнути DEX?] П'ятирічна історія підкаже вам відповідь](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-122e748e1b24b5b14ca7a8baab02c53c.webp)
І. П'ятирічна історія DEX: від маргінальної ролі до центру наративу
1. Перше покоління DEX: вираження антикцентралізації ( епохи EtherDelta )
Приблизно в 2017 році, коли централізовані біржі були на піку популярності, група крипто-ентузіастів тихо запустила незвичайний експеримент на блокчейні: EtherDelta.
У порівнянні з деякими CEX за той же період, EtherDelta має практично катастрофічний досвід торгівлі: потрібно вручну вводити складні дані з блокчейну, затримка у взаємодії дуже висока, інтерфейс користувача порівнянний з первісними веб-сторінками минулого століття, що практично відлякує звичайних трейдерів.
Проте народження EtherDelta з першого дня було не лише для зручності, а щоб повністю позбутися "централізованої довіри": торгові активи повністю контролюються користувачами, виконання ордерів відбувається повністю на ланцюзі Ethereum, без посередницького зберігання, без довіри до третіх осіб. Засновник Ethereum V.B. навіть публічно висловлював свої очікування щодо цієї моделі, вважаючи, що децентралізована торгівля на ланцюзі є одним із напрямків реального впровадження блокчейну.
Хоча сам EtherDelta врешті-решт через технічні та користувацькі проблеми поступово зник з поля зору, він залишив помітний слід в історії блокчейну: DEX відтепер перестав бути лише торговим інструментом, а став практичним висловленням протесту проти централізації.
Вона, можливо, не була улюбленицею ринку в той час, але заклала генетичне насіння для майбутніх Uniswap, Balancer, Raydium тощо: зберігання активів користувачами, угоди на ланцюгу, без довіри до зберігання - саме ці характеристики стали основою для подальшої еволюції, похідних та розширення DEX.
2. Друге покоління DEX: зміна технічної парадигми(Поява AMM)
Якщо EtherDelta представляє «перший принцип» децентралізованої торгівлі, то народження Uniswap вперше дає цьому ідеалу масштабований шлях реалізації.
У 2018 році Uniswap випустив v1 і вперше в ланцюзі ввів механізм автоматизованого маркет-мейкінгу (AMM), який повністю зламав обмеження традиційної моделі угод через книги замовлень. Основна торгова логіка проста, але революційна - x * y = k: ця формула є основною інновацією Uniswap, що дозволяє ліквідним пулам автоматично встановлювати ціни без контрагента або розміщення замовлень. Досить покласти в пул один актив, щоб автоматично отримати інший актив відповідно до кривої постійного добутку. Без контрагента, без розміщення замовлень, без угод, торгівля є еквівалентом ціноутворення.
Ця модель є проривом, оскільки вона не тільки вирішує проблему "немає замовлень" на ранніх DEX, через що неможливо здійснити торгівлю, але й повністю змінює джерело ліквідності для ончейнових угод: будь-хто може стати постачальником ліквідності (LP), вливати активи в ринок і заробляти на комісіях.
Успіх Uniswap також спонукав до інновацій у варіантах інших механізмів AMM:
Balancer впровадив багатосистемні + кастомізовані вагові пули, що дозволяє проектам самостійно встановлювати вагу та розподіл активів;
Curve розробила оптимізаційну криву для досягнення недорогого обміну активами у відповідь на проблему високого прослизання стейблкоїнів.
SushiSwap додала механізм стимулювання та управління токенами на базі Uniswap, відкривши наратив про «майнінг ліквідності + суверенітет спільноти»;
Разом ці варіанти переводять AMM DEX у фазу «продукту протоколу». На відміну від DEX першого покоління, які в основному орієнтовані на ідею та грубі, DEX другого покоління почали демонструвати чіткий замкнутий цикл логіки продукту та поведінки користувачів: ними можна торгувати не лише та структурну основу обігу активів, вхід для участі користувачів у ліквідності та навіть частину екологічного запуску проєкту.
Можна сказати, що з Uniswap DEX вперше справді перетворився на "продукт", який можна використовувати, який може рости, накопичувати користувачів та капітал - він більше не є допоміжним елементом концепту, а починає стати самостійним будівельником структури.
3. Третє покоління DEX: від інструменту до вузла, розширення функцій та інтеграція екосистеми
Після початку 2021 року еволюція DEX почала виходити за межі єдиної торгової сцени, переходячи до "етапу інтеграції", де функціональне перевищення та екосистемна інтеграція відбуваються паралельно. На цьому етапі DEX більше не є лише "місцем для обміну валют", а поступово перетворюється на ядро ліквідності в онлайновій фінансовій системі, вхід для холодного запуску проектів і навіть диспетчера екосистемної структури.
Однією з найяскравіших парадигмальних змін цього періоду стало виникнення Raydium.
Raydium був створений на ланцюжку Solana і є першою DEX, яка спробувала глибоко інтегрувати механізм AMM з книгою ордерів у мережі. Він не тільки надає пул ліквідності на основі постійного продукту, але й синхронізує транзакції з ончейн-книгою ордерів Serum, формуючи структуру ліквідності, де співіснують «автоматичний маркет-мейкінг + пасивні відкладені ордери». Ця модель поєднує в собі простоту AMM з видимою ієрархією цін у книзі ордерів, що значно підвищує ефективність капіталу та використання ліквідності, зберігаючи при цьому автономію в мережі.
Структурне значення Raydium полягає в тому, що це не просто «оптимізація AMM», а перший випадок, коли DEX спробувала впровадити розподілену реконструкцію «досвіду CEX» у мережі. Для нових проєктів в екосистемі Solana Raydium є не лише торговим майданчиком, а й місцем запуску – від початкової ліквідності до розподілу токенів, глибини лістингу та експозиції проєкту, це сполучний хаб між первинним випуском та вторинною торгівлею.
На цьому етапі функціональність вибухає не лише у Raydium:
SushiSwap додав до моделі Uniswap майнінг транзакцій, токени управління, управління спільнотою та інкубаційний пул «Onsen», сформувавши екосистему DEX управління.
Платформа поєднує в собі такі функції, як ланцюгові ігри, NFT-маркетплейси та ончейн-лотереї, щоб завершити роботу платформи DEX на BNB Chain;
Velodrome(Optimism) представили «міжпротокольне планування ліквідності» на основі моделі veToken, зробивши DEX координатором між протоколами, а не просто обслуговуванням користувачів.
Один агрегатор в екосистемі Solana виконує роль маршрутизатора, зв'язуючи кілька DEX і активів, ставши по-справжньому "онлайн крос-протокольним агрегатором".
Ця стадія має спільну рису: DEX більше не є кінцевою точкою протоколу, а є релейною мережею, що з'єднує активи, проекти, користувачів та протокол.
Він не тільки бере на себе «термінальну взаємодію» транзакцій користувачів, але й вбудовує «початковий дренаж» випуску проєктів, а також має підключатися до повного набору систем поведінки в ланцюжку, таких як управління, стимули, ціноутворення та агрегація.
З тих пір DEX відійшла від ідентичності «острівного протоколу» і стала вузлом-хабом світового (hub primitive) DeFi - компонента консенсусу в ланцюжку з високою адаптивністю та високою компонованістю.
4. Четверте покоління DEX: трансформаційний ріст у багатоланцюговому потоці, агрегування, L2 та кросчейн експерименти
Якщо еволюцію перших двох поколінь DEX можна вважати стрибком у технологічній парадигмі, то третій етап Raydium є спробою складання функціональних модулів, тоді з 2021 року DEX увійшов у більш складний етап класифікації: він більше не є результатом "оновлення версії", яке веде певна команда, а є структурою всього ланцюга, що змушує його адаптуватися.
Першими, хто відчув ці зміни, стали DEX, розгорнуті на Layer 2.
Після запуску основних мереж Arbitrum та Optimism, висока вартість газу для транзакцій в Ethereum більше не є єдиним вибором, структура Rollup починає ставати ґрунтом для зростання нового покоління DEX. GMX на Arbitrum використовує модель ціноутворення з орієнтирами + безстрокові контракти, відповідаючи на питання "АММ недостатньо для вирішення глибини" простим шляхом і структурою без LP басейнів. А на Optimism Velodrome, скориставшись моделлю veToken, намагається встановити механізм координації управління з ліквіднісними стимулами між протоколами. Ці DEX більше не прагнуть універсальності, а кореняться на конкретних ланцюгах у формі "екологічних супутніх об'єктів".
Одночасно формується ще один тип структурних патчів: агрегатори.
Коли DEX стане більше, проблема фрагментації ліквідності незабаром посилиться, а «де торгувати» користувачів у ланцюжку поступово стане новим навантаженням для прийняття рішень. Від запущеного у 2020 році агрегатора до Matcha та агрегатора агрегатори взяли на себе нову роль: вони не є DEX, але вони координують шляхи ліквідності всіх DEX. Зокрема, стрімке зростання агрегатора в ланцюжку Solana відбувається саме тому, що він точно заповнює прогалини в глибині шляху, стрибках активів і досвіді транзакцій.
Але еволюція структури DEX не зупинилася на внутрішній адаптації. Після 2021 року проекти, такі як ThorChain, Router Protocol та інші, почали з'являтися, пропонуючи більш радикальну тезу: чи можливо, щоб дві сторони угоди взагалі не були на одній ланцюзі, але все ж виконали обмін? Такі "крос-ланцюгові DEX" почали намагатися вирішити проблему обігу активів між ланцюгами за допомогою власних рівнів верифікації, посередництва повідомлень або віртуальних ліквідностей. Хоча структура протоколу значно складніша, ніж у одноланцюгових DEX, їх поява випускає сигнал: шлях еволюції DEX вже не прив'язується до певного публічного ланцюга, а переходить до епохи співпраці між ланцюгами.
На цьому етапі DEX важко класифікувати за "типом": це може бути вхід для ліквідності ( якийсь агрегатор ), також це може бути координатор протоколу ( Velodrome ), або, швидше за все, механізм міжланцюгового обміну ( ThorChain ). Вони не "створені" як попереднє покоління, а скоріше "виштовхнуті структурою".
На цьому етапі DEX вже не просто інструмент, а швидше середовищна реакція - адаптивний продукт, призначений для прийняття змін у мережевій структурі, міжланцюгових переходів активів та ігрових стимулів між протоколами. Це вже не "оновлення продукту", а втілення "еволюції структури".
Друге, коли перетинаються ціноутворення, ліквідність і наратив: як DEX "заходять" у Launch
Оглядаючись на шлях розвитку перших чотирьох DEX, легко помітити одну річ: вони продовжують еволюцію не через те, що якась функція спроектована краще, а тому, що вони постійно реагують на реальні потреби на ланцюгу - від угоди, маркет-мейкінгу до агрегації та крос-ланцюга, кожна трансформація DEX є природним заповненням структурного вакууму.
На даному етапі DEX вже не є «функціональною точкою» на ланцюжку, вона більше схожа на «шар адаптації за замовчуванням» після зміни структури ланцюга. Незалежно від того, чи це проект, який хоче бути стимулюючим, протокол, який хоче виснажити, чи крос-чейн, який хоче агрегувати, DEX відіграє все більше і більше ролей у «плануванні» та «плануванні»
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Еволюційний шлях DEX: від маргінальної ролі до криптофінансового хабу
DEX: Ніколи не був по-справжньому зрозумілим
У криптофінансовій системі DEX завжди відіграє цікаву роль.
Начебто завжди на зв'язку - ні простоїв, ні цензури, ні втечі, але вже давно на маргінесі: інтерфейс складний, ліквідність недостатня, сюжету не вистачає, і це не центр гарячої теми і не перший вибір для проектів, в які варто поспішати. Коли DeFi вибухнув, він став «замінником» CEX, а після повернення ведмежого ринку став «спадщиною епохи DeFi», яка зосереджувалася на «безпеці та самозберіганні». У той час, коли індустрія приділяє більше уваги новим наративам, таким як публічні мережі, AI, RWA та написи, DEX, схоже, втратили сенс існування.
Однак, коли ми розширюємо часовий проміжок і розгортаємо структуру, ми виявляємо, що DEX тихо зростає і починає потрясти базову логіку блокчейн-фінансів.
Колись популярна Uniswap є лише одним з її історичних вузлів, тоді як Curve, Balancer, Raydium, Velodrome тощо є його варіантами. Коли ми бачимо еволюцію AMM, агрегаторів і L2 DEX, за цим насправді стоїть процес самоеволюції в основі розподілених фінансів.
Тому я намагаюся вийти за межі перспективи "порівняння продуктів" та "трендів ринку", повернутися до історичної довгострокової перспективи та чітко пояснити логіку його структурної еволюції:
Це і еволюційна історія DEX, і структурне спостереження децентралізованого «переливу функцій», і розвиток цілого історичного шляху. Я також спробував відповісти на питання, якого в наші дні стає все важче і важче уникнути: Коли ми говоримо про Web3, чому сьогодні жоден проект не може обійтися без DEX?
! [Чому не кожен проєкт Web3 може уникнути DEX?] П'ятирічна історія підкаже вам відповідь](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-122e748e1b24b5b14ca7a8baab02c53c.webp)
І. П'ятирічна історія DEX: від маргінальної ролі до центру наративу
1. Перше покоління DEX: вираження антикцентралізації ( епохи EtherDelta )
Приблизно в 2017 році, коли централізовані біржі були на піку популярності, група крипто-ентузіастів тихо запустила незвичайний експеримент на блокчейні: EtherDelta.
У порівнянні з деякими CEX за той же період, EtherDelta має практично катастрофічний досвід торгівлі: потрібно вручну вводити складні дані з блокчейну, затримка у взаємодії дуже висока, інтерфейс користувача порівнянний з первісними веб-сторінками минулого століття, що практично відлякує звичайних трейдерів.
Проте народження EtherDelta з першого дня було не лише для зручності, а щоб повністю позбутися "централізованої довіри": торгові активи повністю контролюються користувачами, виконання ордерів відбувається повністю на ланцюзі Ethereum, без посередницького зберігання, без довіри до третіх осіб. Засновник Ethereum V.B. навіть публічно висловлював свої очікування щодо цієї моделі, вважаючи, що децентралізована торгівля на ланцюзі є одним із напрямків реального впровадження блокчейну.
Хоча сам EtherDelta врешті-решт через технічні та користувацькі проблеми поступово зник з поля зору, він залишив помітний слід в історії блокчейну: DEX відтепер перестав бути лише торговим інструментом, а став практичним висловленням протесту проти централізації.
Вона, можливо, не була улюбленицею ринку в той час, але заклала генетичне насіння для майбутніх Uniswap, Balancer, Raydium тощо: зберігання активів користувачами, угоди на ланцюгу, без довіри до зберігання - саме ці характеристики стали основою для подальшої еволюції, похідних та розширення DEX.
2. Друге покоління DEX: зміна технічної парадигми(Поява AMM)
Якщо EtherDelta представляє «перший принцип» децентралізованої торгівлі, то народження Uniswap вперше дає цьому ідеалу масштабований шлях реалізації.
У 2018 році Uniswap випустив v1 і вперше в ланцюзі ввів механізм автоматизованого маркет-мейкінгу (AMM), який повністю зламав обмеження традиційної моделі угод через книги замовлень. Основна торгова логіка проста, але революційна - x * y = k: ця формула є основною інновацією Uniswap, що дозволяє ліквідним пулам автоматично встановлювати ціни без контрагента або розміщення замовлень. Досить покласти в пул один актив, щоб автоматично отримати інший актив відповідно до кривої постійного добутку. Без контрагента, без розміщення замовлень, без угод, торгівля є еквівалентом ціноутворення.
Ця модель є проривом, оскільки вона не тільки вирішує проблему "немає замовлень" на ранніх DEX, через що неможливо здійснити торгівлю, але й повністю змінює джерело ліквідності для ончейнових угод: будь-хто може стати постачальником ліквідності (LP), вливати активи в ринок і заробляти на комісіях.
Успіх Uniswap також спонукав до інновацій у варіантах інших механізмів AMM:
Balancer впровадив багатосистемні + кастомізовані вагові пули, що дозволяє проектам самостійно встановлювати вагу та розподіл активів;
Curve розробила оптимізаційну криву для досягнення недорогого обміну активами у відповідь на проблему високого прослизання стейблкоїнів.
SushiSwap додала механізм стимулювання та управління токенами на базі Uniswap, відкривши наратив про «майнінг ліквідності + суверенітет спільноти»;
Разом ці варіанти переводять AMM DEX у фазу «продукту протоколу». На відміну від DEX першого покоління, які в основному орієнтовані на ідею та грубі, DEX другого покоління почали демонструвати чіткий замкнутий цикл логіки продукту та поведінки користувачів: ними можна торгувати не лише та структурну основу обігу активів, вхід для участі користувачів у ліквідності та навіть частину екологічного запуску проєкту.
Можна сказати, що з Uniswap DEX вперше справді перетворився на "продукт", який можна використовувати, який може рости, накопичувати користувачів та капітал - він більше не є допоміжним елементом концепту, а починає стати самостійним будівельником структури.
3. Третє покоління DEX: від інструменту до вузла, розширення функцій та інтеграція екосистеми
Після початку 2021 року еволюція DEX почала виходити за межі єдиної торгової сцени, переходячи до "етапу інтеграції", де функціональне перевищення та екосистемна інтеграція відбуваються паралельно. На цьому етапі DEX більше не є лише "місцем для обміну валют", а поступово перетворюється на ядро ліквідності в онлайновій фінансовій системі, вхід для холодного запуску проектів і навіть диспетчера екосистемної структури.
Однією з найяскравіших парадигмальних змін цього періоду стало виникнення Raydium.
Raydium був створений на ланцюжку Solana і є першою DEX, яка спробувала глибоко інтегрувати механізм AMM з книгою ордерів у мережі. Він не тільки надає пул ліквідності на основі постійного продукту, але й синхронізує транзакції з ончейн-книгою ордерів Serum, формуючи структуру ліквідності, де співіснують «автоматичний маркет-мейкінг + пасивні відкладені ордери». Ця модель поєднує в собі простоту AMM з видимою ієрархією цін у книзі ордерів, що значно підвищує ефективність капіталу та використання ліквідності, зберігаючи при цьому автономію в мережі.
Структурне значення Raydium полягає в тому, що це не просто «оптимізація AMM», а перший випадок, коли DEX спробувала впровадити розподілену реконструкцію «досвіду CEX» у мережі. Для нових проєктів в екосистемі Solana Raydium є не лише торговим майданчиком, а й місцем запуску – від початкової ліквідності до розподілу токенів, глибини лістингу та експозиції проєкту, це сполучний хаб між первинним випуском та вторинною торгівлею.
На цьому етапі функціональність вибухає не лише у Raydium:
SushiSwap додав до моделі Uniswap майнінг транзакцій, токени управління, управління спільнотою та інкубаційний пул «Onsen», сформувавши екосистему DEX управління.
Платформа поєднує в собі такі функції, як ланцюгові ігри, NFT-маркетплейси та ончейн-лотереї, щоб завершити роботу платформи DEX на BNB Chain;
Velodrome(Optimism) представили «міжпротокольне планування ліквідності» на основі моделі veToken, зробивши DEX координатором між протоколами, а не просто обслуговуванням користувачів.
Один агрегатор в екосистемі Solana виконує роль маршрутизатора, зв'язуючи кілька DEX і активів, ставши по-справжньому "онлайн крос-протокольним агрегатором".
Ця стадія має спільну рису: DEX більше не є кінцевою точкою протоколу, а є релейною мережею, що з'єднує активи, проекти, користувачів та протокол.
Він не тільки бере на себе «термінальну взаємодію» транзакцій користувачів, але й вбудовує «початковий дренаж» випуску проєктів, а також має підключатися до повного набору систем поведінки в ланцюжку, таких як управління, стимули, ціноутворення та агрегація.
З тих пір DEX відійшла від ідентичності «острівного протоколу» і стала вузлом-хабом світового (hub primitive) DeFi - компонента консенсусу в ланцюжку з високою адаптивністю та високою компонованістю.
4. Четверте покоління DEX: трансформаційний ріст у багатоланцюговому потоці, агрегування, L2 та кросчейн експерименти
Якщо еволюцію перших двох поколінь DEX можна вважати стрибком у технологічній парадигмі, то третій етап Raydium є спробою складання функціональних модулів, тоді з 2021 року DEX увійшов у більш складний етап класифікації: він більше не є результатом "оновлення версії", яке веде певна команда, а є структурою всього ланцюга, що змушує його адаптуватися.
Першими, хто відчув ці зміни, стали DEX, розгорнуті на Layer 2.
Після запуску основних мереж Arbitrum та Optimism, висока вартість газу для транзакцій в Ethereum більше не є єдиним вибором, структура Rollup починає ставати ґрунтом для зростання нового покоління DEX. GMX на Arbitrum використовує модель ціноутворення з орієнтирами + безстрокові контракти, відповідаючи на питання "АММ недостатньо для вирішення глибини" простим шляхом і структурою без LP басейнів. А на Optimism Velodrome, скориставшись моделлю veToken, намагається встановити механізм координації управління з ліквіднісними стимулами між протоколами. Ці DEX більше не прагнуть універсальності, а кореняться на конкретних ланцюгах у формі "екологічних супутніх об'єктів".
Одночасно формується ще один тип структурних патчів: агрегатори.
Коли DEX стане більше, проблема фрагментації ліквідності незабаром посилиться, а «де торгувати» користувачів у ланцюжку поступово стане новим навантаженням для прийняття рішень. Від запущеного у 2020 році агрегатора до Matcha та агрегатора агрегатори взяли на себе нову роль: вони не є DEX, але вони координують шляхи ліквідності всіх DEX. Зокрема, стрімке зростання агрегатора в ланцюжку Solana відбувається саме тому, що він точно заповнює прогалини в глибині шляху, стрибках активів і досвіді транзакцій.
Але еволюція структури DEX не зупинилася на внутрішній адаптації. Після 2021 року проекти, такі як ThorChain, Router Protocol та інші, почали з'являтися, пропонуючи більш радикальну тезу: чи можливо, щоб дві сторони угоди взагалі не були на одній ланцюзі, але все ж виконали обмін? Такі "крос-ланцюгові DEX" почали намагатися вирішити проблему обігу активів між ланцюгами за допомогою власних рівнів верифікації, посередництва повідомлень або віртуальних ліквідностей. Хоча структура протоколу значно складніша, ніж у одноланцюгових DEX, їх поява випускає сигнал: шлях еволюції DEX вже не прив'язується до певного публічного ланцюга, а переходить до епохи співпраці між ланцюгами.
На цьому етапі DEX важко класифікувати за "типом": це може бути вхід для ліквідності ( якийсь агрегатор ), також це може бути координатор протоколу ( Velodrome ), або, швидше за все, механізм міжланцюгового обміну ( ThorChain ). Вони не "створені" як попереднє покоління, а скоріше "виштовхнуті структурою".
На цьому етапі DEX вже не просто інструмент, а швидше середовищна реакція - адаптивний продукт, призначений для прийняття змін у мережевій структурі, міжланцюгових переходів активів та ігрових стимулів між протоколами. Це вже не "оновлення продукту", а втілення "еволюції структури".
Друге, коли перетинаються ціноутворення, ліквідність і наратив: як DEX "заходять" у Launch
Оглядаючись на шлях розвитку перших чотирьох DEX, легко помітити одну річ: вони продовжують еволюцію не через те, що якась функція спроектована краще, а тому, що вони постійно реагують на реальні потреби на ланцюгу - від угоди, маркет-мейкінгу до агрегації та крос-ланцюга, кожна трансформація DEX є природним заповненням структурного вакууму.
На даному етапі DEX вже не є «функціональною точкою» на ланцюжку, вона більше схожа на «шар адаптації за замовчуванням» після зміни структури ланцюга. Незалежно від того, чи це проект, який хоче бути стимулюючим, протокол, який хоче виснажити, чи крос-чейн, який хоче агрегувати, DEX відіграє все більше і більше ролей у «плануванні» та «плануванні»