Аналіз Ethena з бізнесової точки зору: великий дамп після віддачі, чи варто інвестувати в ENA?
Вступ
Ethena є одним із небагатьох феноменальних DeFi проектів цього циклу, його токен після запуску досяг ринкової капіталізації понад 2 мільярди доларів. Однак з квітня цього року ціна його токена швидко впала, ринкова капіталізація Ethena зменшилася більш ніж на 80%.
Після входження в вересень Ethena прискорила співпрацю з різними проектами, розширила використання своєї стабільної монети USDE, обсяги стабільної монети також почали відновлюватися, обігова капіталізація з вересневого мінімуму в 400 мільйонів доларів віддачею зросла до приблизно 1 мільярда доларів.
У цій статті буде приділено особливу увагу трьом питанням:
Поточний рівень бізнесу: Основні бізнес-показники Ethena в даний час, включаючи масштаб, дохід, витрати та рівень прибутку
Майбутні бізнес-перспективи: Оптимістичний наратив Ethena та майбутній розвиток
Рівень оцінки: чи знаходиться наразі ціна ENA в зоні недооцінки?
1. Бізнес-рівень: основна бізнес-ситуація Ethena на даний момент
1.1 Бізнес-модель Ethena
Ethena позиціонується як проект синтетичного долара з "рідним доходом", його бізнес-модель в основному схожа на інші проекти стабільних монет:
Залучення коштів, випуск стейблкоїнів, розширення балансу активів і зобов'язань
Використання залучених коштів для фінансових операцій, отримання прибутку
Коли прибуток від обігових коштів перевищує витрати на фінансування та операційні витрати, проект є прибутковим.
Ethena, як пізній учасник, має недолік у мережевих ефектах та довірі до бренду, що конкретно проявляється у вищих витратах на фінансування. Ethena здійснює фінансування, пропонуючи користувачам стимули у вигляді токенів ENA та доходи від стейблкоїнів.
1.2 Основні бізнес-дані Ethena
1.2.1 Обсяг і розподіл випуску USDE
Обсяг випуску USDE після досягнення нового максимуму в 3,61 млрд на початку липня 2024 року, продовжував знижуватися до 2,41 млрд до середини жовтня, наразі відновлюється, станом на 31 жовтня приблизно 2,72 млрд.
З них 64% USDE знаходяться в стані стейкінгу, наразі відповідний APY становить 13%. Більшість користувачів утримують USDE для отримання доходу від інвестицій.
У той же час, прибутковість короткострокових державних облігацій США становить 4,25 %, ставка депозиту USDT на Aave складає 3,9 %, а USDC – 4,64 %. Можна побачити, що Ethena, щоб розширити обсяги фінансування, все ще підтримує високі витрати на залучення коштів.
USDE не тільки випускається в основній мережі Ethereum, але й розширюється на кількох L2 та L1. В даний час обсяг USDE, випущеного на інших ланцюгах, становить 226 мільйонів, що приблизно становить 8,3% від загальної кількості.
Bybit як важлива платформа співпраці, підтримує USDE як заставу для торгівлі деривативами та пропонує високий дохід на зберігання USDE. Bybit є одним з найбільших зберігачів USDE, наразі має 263 мільйони USDE.
1.2.2 Прибуток від угоди та розподіл базових активів
Наразі Ethena має три джерела доходу від протоколу:
Прибуток від заставленого ETH в базових активах
Фінансова ставка та дохід від бенчмарку, отримані від хеджування арбітражу похідних інструментів
Дохід від інвестицій у стейблкоїни
Нещодавно місячний дохід Ethena зазнав Віддачі, у жовтні доходи від угоди склали 10,63 мільйона доларів, що на 84,5% більше в порівнянні з попереднім місяцем.
Пропорція розподілу доходів від угоди після запуску неодноразово коригувалася, спочатку більшість розподілялося на резервний фонд, пізніше для стабілізації обсягу USDE було ухилення у бік стейкингових користувачів, а нещодавно почали надходити більші доходи до резервного фонду.
З точки зору базових активів, 52% - це арбітражні позиції BTC, 21% - арбітражні позиції ETH, 11% - арбітражні позиції стейкованого ETH, 16% - стабільні монети. Основне джерело доходу - це арбітражні позиції, що базуються на BTC.
Середня дохідність арбітражу за безстроковими контрактами BTC та ETH у 4 кварталі зросла, наразі річна дохідність перевищує 8%.
Невдовзі до базових активів буде включено SOL, його контрактний обсяг і дохідність наразі не мають очевидних переваг у порівнянні з BTC та ETH, у короткостроковій перспективі важко принести значні додаткові доходи.
1.2.3 Витрати та рівень прибутку протоколу Ethena
Витрати протоколу Ethena поділяються на два типи:
Фінансові витрати: сплачуються стейкерам через USDE
Маркетингові витрати: виплата користувачам, які беруть участь у заходах, через токени ENA
З моменту запуску Ethena до сьогодні ( приблизно на 31 жовтня ) загальна витрата протоколу:
фінансові витрати: 8164.7 тисяч доларів США
Маркетингові витрати: приблизно 9,1 мільярда доларів США
Загальний дохід за угодою: 1,24 млн доларів США
Насправді, чистий збиток Ethena на кінець жовтня цього року досяг 868 мільйонів доларів США. Це ціна, яку заплатили за досягнення ринкової капіталізації USDE у 2,7 мільярда доларів протягом року.
2. Перспективи бізнесу на майбутнє: Очікувана нарація та майбутній розвиток Ethena
Нещодавно ENA з низької точки здійснила майже 100% віддачу, що в основному зумовлено наступними факторами:
Оптимістичні очікування щодо криптовалютного ринку сприяють зростанню прибутковості безстрокового арбітражу
Проект екосистеми Ethena поступово запускається, що збільшує дохід від аеродропів ENA
Очікування запуску власного блокчейну Ethena
Найважливіше для Ethena - це те, що USDE може бути прийнято більшою кількістю провідних бірж як забезпечення та торговий актив. Наразі Bybit вже має глибоку співпрацю, OKX має певну ймовірність, але ймовірність прийняття USDE Binance та Coinbase є нижчою.
 3.1 Квалітативний аналіз
Позитивні фактори:
Відновлення ринку призводить до зростання прибутку від арбітражу
Включення SOL як базового активу, що привертає увагу екосистеми SOL
Екологічні проекти поступово запускаються, що приносить аеродропи
У проекту є мотив підвищувати ціну монети
Негативні фактори:
ENA не має реального розподілу прибутку
Реальний прибуток проекту не є задовільним
Протягом наступних шести місяців очікується значний інфляційний тиск
3.2 Кількісне порівняння
З стабільною монетою лідером MakerDAO порівняно:
Доходність/FDV-коефіцієнт Ethena становить 1,42%, а MakerDAO - 11,49%
Прибуток/FDV-коефіцієнт Ethena становить -30.93%, MakerDAO - 7.73%
Можна побачити, що порівняно з MakerDAO, ціна Ethena наразі не має очевидних переваг за співвідношенням ціни та якості.
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: падіння 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![Аналіз Ethena з бізнесового боку: падіння на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: падіння на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
Підсумок
Хоча Ethena вважається інноваційним проєктом, його основна бізнес-модель не відрізняється від інших проєктів стабільних монет. Наразі він перебуває на етапі величезних збитків і не є "дуже прибутковим", як стверджують деякі думки. Його оцінка також не є заниженою в порівнянні з MakerDAO.
Ethena демонструє потужну здатність до бізнес-розвитку, швидка експансія масштабу може сприяти зростанню ціни монети, формуючи позитивний цикл. Але ця модель зростання зрештою стикнеться з критичною точкою, і знадобиться час, щоб перевірити стабільність її продуктової архітектури та здатність до виживання після зниження субсидій.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
17 лайків
Нагородити
17
8
Поділіться
Прокоментувати
0/400
FloorSweeper
· 07-16 04:48
ngmi проект... просто ще один стейблкоїн з слабкими фундаментальними показниками, чесно кажучи
Переглянути оригіналвідповісти на0
GweiObserver
· 07-15 02:42
Надішліть один ethena, викарбувайте збиток
Переглянути оригіналвідповісти на0
OnlyOnMainnet
· 07-14 14:29
Втративши, які можуть бути віддачі?
Переглянути оригіналвідповісти на0
SoliditySlayer
· 07-14 03:13
Життя і смерть... Втрата завжди є найкращим уроком
Переглянути оригіналвідповісти на0
LiquidityWhisperer
· 07-14 03:10
Ой, дияволе, ще одне збиток!
Переглянути оригіналвідповісти на0
CryptoTarotReader
· 07-14 03:10
Ця монета ще може жити?
Переглянути оригіналвідповісти на0
ChainDetective
· 07-14 03:03
падіння занадто жахливе, давайте перейдемо на більш надійний.
Переглянути оригіналвідповісти на0
NestedFox
· 07-14 02:53
Ще один обдурювати людей, як лохів Гаманець вже втратив усе...
Аналіз бізнес-моделі Ethena: величезні збитки та перспективи розвитку в майбутньому
Аналіз Ethena з бізнесової точки зору: великий дамп після віддачі, чи варто інвестувати в ENA?
Вступ
Ethena є одним із небагатьох феноменальних DeFi проектів цього циклу, його токен після запуску досяг ринкової капіталізації понад 2 мільярди доларів. Однак з квітня цього року ціна його токена швидко впала, ринкова капіталізація Ethena зменшилася більш ніж на 80%.
Після входження в вересень Ethena прискорила співпрацю з різними проектами, розширила використання своєї стабільної монети USDE, обсяги стабільної монети також почали відновлюватися, обігова капіталізація з вересневого мінімуму в 400 мільйонів доларів віддачею зросла до приблизно 1 мільярда доларів.
У цій статті буде приділено особливу увагу трьом питанням:
1. Бізнес-рівень: основна бізнес-ситуація Ethena на даний момент
1.1 Бізнес-модель Ethena
Ethena позиціонується як проект синтетичного долара з "рідним доходом", його бізнес-модель в основному схожа на інші проекти стабільних монет:
Коли прибуток від обігових коштів перевищує витрати на фінансування та операційні витрати, проект є прибутковим.
Ethena, як пізній учасник, має недолік у мережевих ефектах та довірі до бренду, що конкретно проявляється у вищих витратах на фінансування. Ethena здійснює фінансування, пропонуючи користувачам стимули у вигляді токенів ENA та доходи від стейблкоїнів.
1.2 Основні бізнес-дані Ethena
1.2.1 Обсяг і розподіл випуску USDE
Обсяг випуску USDE після досягнення нового максимуму в 3,61 млрд на початку липня 2024 року, продовжував знижуватися до 2,41 млрд до середини жовтня, наразі відновлюється, станом на 31 жовтня приблизно 2,72 млрд.
З них 64% USDE знаходяться в стані стейкінгу, наразі відповідний APY становить 13%. Більшість користувачів утримують USDE для отримання доходу від інвестицій.
У той же час, прибутковість короткострокових державних облігацій США становить 4,25 %, ставка депозиту USDT на Aave складає 3,9 %, а USDC – 4,64 %. Можна побачити, що Ethena, щоб розширити обсяги фінансування, все ще підтримує високі витрати на залучення коштів.
USDE не тільки випускається в основній мережі Ethereum, але й розширюється на кількох L2 та L1. В даний час обсяг USDE, випущеного на інших ланцюгах, становить 226 мільйонів, що приблизно становить 8,3% від загальної кількості.
Bybit як важлива платформа співпраці, підтримує USDE як заставу для торгівлі деривативами та пропонує високий дохід на зберігання USDE. Bybit є одним з найбільших зберігачів USDE, наразі має 263 мільйони USDE.
1.2.2 Прибуток від угоди та розподіл базових активів
Наразі Ethena має три джерела доходу від протоколу:
Нещодавно місячний дохід Ethena зазнав Віддачі, у жовтні доходи від угоди склали 10,63 мільйона доларів, що на 84,5% більше в порівнянні з попереднім місяцем.
Пропорція розподілу доходів від угоди після запуску неодноразово коригувалася, спочатку більшість розподілялося на резервний фонд, пізніше для стабілізації обсягу USDE було ухилення у бік стейкингових користувачів, а нещодавно почали надходити більші доходи до резервного фонду.
З точки зору базових активів, 52% - це арбітражні позиції BTC, 21% - арбітражні позиції ETH, 11% - арбітражні позиції стейкованого ETH, 16% - стабільні монети. Основне джерело доходу - це арбітражні позиції, що базуються на BTC.
Середня дохідність арбітражу за безстроковими контрактами BTC та ETH у 4 кварталі зросла, наразі річна дохідність перевищує 8%.
Невдовзі до базових активів буде включено SOL, його контрактний обсяг і дохідність наразі не мають очевидних переваг у порівнянні з BTC та ETH, у короткостроковій перспективі важко принести значні додаткові доходи.
1.2.3 Витрати та рівень прибутку протоколу Ethena
Витрати протоколу Ethena поділяються на два типи:
З моменту запуску Ethena до сьогодні ( приблизно на 31 жовтня ) загальна витрата протоколу:
Насправді, чистий збиток Ethena на кінець жовтня цього року досяг 868 мільйонів доларів США. Це ціна, яку заплатили за досягнення ринкової капіталізації USDE у 2,7 мільярда доларів протягом року.
2. Перспективи бізнесу на майбутнє: Очікувана нарація та майбутній розвиток Ethena
Нещодавно ENA з низької точки здійснила майже 100% віддачу, що в основному зумовлено наступними факторами:
Найважливіше для Ethena - це те, що USDE може бути прийнято більшою кількістю провідних бірж як забезпечення та торговий актив. Наразі Bybit вже має глибоку співпрацю, OKX має певну ймовірність, але ймовірність прийняття USDE Binance та Coinbase є нижчою.
 3.1 Квалітативний аналіз
Позитивні фактори:
Негативні фактори:
3.2 Кількісне порівняння
З стабільною монетою лідером MakerDAO порівняно:
Можна побачити, що порівняно з MakerDAO, ціна Ethena наразі не має очевидних переваг за співвідношенням ціни та якості.
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: падіння 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![Аналіз Ethena з бізнесового боку: падіння на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: падіння на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![Бізнес-аналіз Ethena: великий дамп на 80% після віддачі, чи варто купувати ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
Підсумок
Хоча Ethena вважається інноваційним проєктом, його основна бізнес-модель не відрізняється від інших проєктів стабільних монет. Наразі він перебуває на етапі величезних збитків і не є "дуже прибутковим", як стверджують деякі думки. Його оцінка також не є заниженою в порівнянні з MakerDAO.
Ethena демонструє потужну здатність до бізнес-розвитку, швидка експансія масштабу може сприяти зростанню ціни монети, формуючи позитивний цикл. Але ця модель зростання зрештою стикнеться з критичною точкою, і знадобиться час, щоб перевірити стабільність її продуктової архітектури та здатність до виживання після зниження субсидій.