Быстрый рост Ethena-USDe и восстановление экосистемы Децентрализованные финансы

В последнее время стейблкоин USDe протокола Ethena демонстрирует удивительную динамику роста. Всего за месяц общий объем выпуска USDe вырос с 2,4 миллиарда долларов до 3,8 миллиарда долларов, что составляет более 58% месячного роста. Этот рост в значительной степени обусловлен повышением цен на биткойн, что вызвало оптимистичные настроения на рынке, что, в свою очередь, привело к росту ставки финансирования и увеличению доходности от стейкинга USDe. Хотя в последнее время наблюдается небольшое снижение, годовая доходность USDe все еще остается на уровне около 25%.

В то же время MakerDAO, как важный участник экосистемы Децентрализованных финансов, также извлекла значительную выгоду из этой волны роста. В настоящее время ежедневный доход MakerDAO увеличился более чем на 200% по сравнению с месяцем назад, что стало историческим максимумом. Этот рост тесно связан с развитием Ethena. С одной стороны, высокая ставка доходности по стейкингу USDe стимулировала спрос на кредитование sUSDe и PT активов. Данные показывают, что общий объем кредитования DAI с залогом sUSDe и PT на платформе Morpho достиг 570 миллионов долларов, а коэффициент использования заемных средств превысил 80%, годовая доходность по депозитам составила 12%. За последний месяц MakerDAO через свой модуль D3M на Morpho увеличила объем кредитов более чем на 300 миллионов долларов.

С другой стороны, спрос на займы sUSDe и PT также косвенно повысил использование DAI через другие каналы. Например, ставка по депозитам DAI на платформе Sparkfi достигла 8.5%. Баланс активов и пассивов MakerDAO показывает, что общий объем выданных DAI займов через модуль D3M Morphо и Spark близок к 2 миллиардам долларов, что составляет почти 40% их активов. Только эти два направления бизнеса принесли MakerDAO 203 миллиона долларов годового дохода, что эквивалентно ежедневному доходу в 550 тысяч долларов, что составляет 54% от общего годового дохода.

В этом цикле роста Ethena, MakerDAO и Morpho составляют ядро движущей силы. В то же время такие протоколы DeFi, как AAVE, Curve и Pendle, также в разной степени выигрывают от роста USDe. Например, уровень использования заимствований DAI на платформе AAVE превышает 50%, а общий объем депозитов USDS близок к 400 миллионам долларов США. Торговые пары USDe/ENA занимают второе, четвертое и пятое места по объему торгов на Curve, а по ликвидности на Pendle занимают первое и пятое места.

Эта модель роста может продолжаться в зависимости от того, будет ли разница в ставках между USDe и DAI существовать в долгосрочной перспективе. Факторы, влияющие на это, включают: устойчивость бычьего рынка, сможет ли Ethena улучшить эффективность распределения APY через экономическую модель и увеличение рыночной доли, а также конкурентное давление со стороны других платформ (например, стратегии доходных стабильных монет, предлагаемые некоторыми биржами).

Однако, наряду с ростом, возникли опасения по поводу безопасности DAI, особенно в связи с использованием модуля D3M. Хотя D3M не приводит к тому, что DAI становится нестабильной монетой без достаточного обеспечения, он действительно увеличивает некоторые риски:

1. Слишком высокая доля модуля D3M может сделать DAI снова "теневой стабильной монетой".
2. Операционные риски Ethena, риски контракта и риски хранения могут передаваться на DAI.
3. Промежуточные звенья (например, Morpho) могут дополнительно увеличить накопление рисков.
4. Возможно снизить общий уровень залога DAI.

В целом, быстрый рост Ethena-USDe не только способствует собственному развитию, но и вносит новую жизненную силу в экосистему Децентрализованных финансов. Однако участникам следует быть осторожными с потенциальными рисками, чтобы обеспечить устойчивость этой модели роста и долгосрочное здоровое развитие экосистемы.