Обзор крипторынка за второй квартал 2025 года: Соответствие и реальные доходы как движущие силы, встречая структурный поворотный момент

Во втором квартале 2025 года крипторынок в целом демонстрирует тенденцию к восстановлению, множество благоприятных факторов объединяются для ускорения развития отрасли. С одной стороны, глобальная макроэкономическая обстановка становится более стабильной, тарифная политика смягчается, что создает более благоприятные условия для движения капитала и распределения активов. С другой стороны, несколько стран и регионов внедрили дружественную политику в поддержку развития криптовалют, традиционные финансовые рынки также начинают активно принимать криптоактивы, связывая структуру токенов с традиционными финансовыми активами, что приводит к финансовизации капитальной структуры.

Сектор стабильных монет особенно активен в этом квартале. От расширения масштабов USDT/USDC до реализации многонациональных рамок соответствия и IPO Circle, все это способствует сближению нарратива о криптовалютах с основными капиталовыми рынками, что посылает сильный позитивный сигнал. В то же время, нарратив о деривативах на блокчейне продолжает набирать популярность, Hyperliquid становится феноменальным лидером, а его дневной объем торгов неоднократно приближался к или превышал объемы некоторых централизованных бирж, а его родной токен демонстрирует устойчивую силу, становясь одним из лучших активов. С постоянной оптимизацией системы на блокчейне и пользовательского опыта рынок деривативов ускоряет трансформацию от "внецепного копирования" к "родному на блокчейне", что дополнительно способствует развитию DeFi.

Глобальное регулирование стабильных монет и потенциальные возможности

Закон о гениальности ускоряет внедрение регулирования стабильных монет по всему миру

Во втором квартале 2025 года глобальный рынок стабильных монет демонстрирует двойную характеристику постоянного роста и ускоренного внедрения регуляторных рамок. По состоянию на 24 июня общая рыночная капитализация стабильных монет достигла 240 миллиардов долларов, увеличившись примерно на 20% по сравнению с началом года. Долларовые стабильные монеты занимают абсолютное доминирование, их доля на рынке превышает 95%. Два крупнейших стабильных монеты USDT и USDC имеют объемы соответственно 153 миллиарда и 61,5 миллиарда долларов, в сумме занимая 89,4% рыночной доли, что дополнительно увеличивает концентрацию рынка. За последние 3 месяца объем торгов стабильными монетами на блокчейне превысил 10 триллионов долларов, из которых скорректированный объем торгов составил 2,2 триллиона долларов, а количество сделок достигло 2,6 миллиарда, скорректированное - 519 миллионов сделок. Стабильные монеты постепенно превращаются из инструментов криптотрейдинга в средства массовых платежей, и ожидается, что в течение следующих трех лет объем рынка долларовых стабильных монет может расшириться до 2 триллионов долларов, что еще больше укрепит доминирование доллара в глобальной цифровой экономике.

В этом контексте Конгресс США предпринял ключевые действия. Законопроект «Закон о инновациях и регулировании стабильных монет США» (GENIUS Act, S.1582, сокращенно Закон о гении) был принят в Сенате 17 июня 2025 года с подавляющим большинством голосов: 68 за и 30 против. Этот знаковый законопроект впервые устанавливает всестороннюю федеральную регуляторную рамку для стабильных монет, поддерживаемых законными валютами. Законопроект дополняет более широкий законодательный пакет по структуре рынка цифровых активов, включая «Закон о ясности рынка цифровых активов 2025 года», вместе формируя новую структуру регулирования цифровых активов в США.

Стратегические намерения и влияние законопроекта о гениальности отражаются на двух уровнях. С одной стороны, этот законопроект несет в себе масштабную стратегию США по модернизации платежной и финансовой системы, укреплению глобального доминирования доллара; с другой стороны, он также знаменует собой ключевую точку поворота для шифрования, вступающего в стадию соответствия и институционализации.

С стратегической точки зрения, законопроект Талента представляет собой не просто простое регулирование стабильных монет, но и системную финансовую стратегию правительства США, направленную на поддержание центральной роли доллара в глобальной финансовой системе. Законопроект устанавливает, что все стабильные монеты должны иметь полное резервирование в размере 1:1 в долларах, эти резервы должны храниться строго в виде наличных, срочных банковских депозитов или краткосрочных государственных облигаций США в квалифицированных депозитарных учреждениях, подверженных частым аудитам и раскрытию информации, чтобы обеспечить прозрачность и безопасность активов. Этот шаг не только значительно снизил опасения рынка по поводу прозрачности активов стабильных монет и возможности использования резервов, но и создал "пул поглощения государственных облигаций США", глубоко связанный с системой платежей на блокчейне, что в условиях быстрого роста объема выпуска стабильных монет ожидается, что в ближайшие годы приведет к дополнительному спросу на десятки триллионов долларов на новые государственные облигации США, тем самым эффективно поддерживая долгосрочное устойчивое развитие финансов США.

Более важно, что законопроект о гениальности четко определяет соответствие стабильных монет как платежного инструмента, исключая их возможность стать ценными бумагами, что в корне решает проблему неясного регулирования криптоактивов в США, дублирования регулирования и правовой неопределенности. Установив границы между стабильными монетами и ценными бумагами, законопроект устраняет важные препятствия для традиционных финансовых учреждений и крупных компаний для входа на крипторынок, значительно снижая риски соответствия и способствуя активному вовлечению институциональных средств. В то же время законопроект использует модель двойного регулирования "федеральный + штатный" , что не только признает существующую реальность двойной банковской системы, но и обеспечивает бесшовное соединение традиционного финансового регулирования с новой экосистемой стабильных монет, позволяя эмитентам стабильных монет получать разрешения на соответствие, а финансовым учреждениям легально участвовать в выпуске и эксплуатации стабильных монет.

На фоне усиливающейся конкуренции на глобальном крипторынке США активно строит глобальную "сеть токенов для платежей", продвигая систему стабильных монет, возглавляемую частным сектором. Эта открытая, стандартизированная и可审计 структура стабильных монет не только усиливает цифровую ликвидность долларовых активов, но и предоставляет эффективные и недорогие решения для трансакций и расчётов через границы. Особенно на развивающихся рынках и в сфере цифровой экономики стабильные монеты могут преодолеть ограничения традиционных банковских счетов, осуществляя пэр-ту-пэр расчёты в долларах, повышая удобство и скорость транзакций, становясь новым цифровым двигателем интернационализации доллара. Этот шаг отражает реалистичную стратегию США в области управления цифровыми валютами, в отличие от закрытых систем центральных банков, возглавляемых другими странами, и более акцентирует внимание на рыночных механизмах и координации регулирования, стремясь занять ключевые позиции в глобальной цифровой финансовой инфраструктуре.

Для криптоиндустрии значение законопроекта о гениях также далеко идущие. В последние годы стейблкоины, являясь основной инфраструктурой для онлайновых транзакций и экосистемы DeFi, постоянно сталкивались с двойными вызовами недостаточной прозрачности активов и серой зоны регулирования, что приводило к осторожному участию институциональных инвесторов в криптоактивах. Обязательная реализация системы 1:1 полной резервной системы, в сочетании с строгими мерами по хранению, аудиту и механизмами высокочастотного раскрытия информации, на институциональном уровне закрыла риски «черных ящиков» и перераспределения резервов, значительно повысив доверие и принятие стейблкоинов на рынке. Кроме того, законопроект инновационно создал многоуровневую систему соответствия, предоставив четкую и практическую правовую основу для выпуска и применения стейблкоинов, что значительно снизило барьеры для соблюдения норм для финансовых учреждений, поставщиков платежных услуг и платформ международной торговли для интеграции в систему стейблкоинов.

Это означает, что стабильные монеты и их производные финансовые операции в цепочке перейдут из предыдущей "серой зоны регулирования" в основное русло соответствия, став важной частью экосистемы цифровых активов. Для инновационных сценариев, таких как DeFi, выпуск цифровых активов, кредитование в цепочке и т.д., соответствие стабильных монет не только может снизить системные риски, но и привлечь больше традиционного капитала и институтов, способствуя зрелости и масштабированию всей отрасли.

В целом, законопроект о гениях является ключевым узлом финансовой стратегии США и важной вехой в эволюции системы криптоиндустрии. Благодаря двойной ясности правовых и регуляторных норм, стабильные монеты станут основным двигателем модернизации платежей и усиления глобального влияния доллара, а также проложат надежный путь к соответствию для финансовых инноваций на блокчейне и мейнстримизации цифровых активов.

Помимо гениального закона США, многие страны и регионы по всему миру активно развивают соответствие стабильных монет. Южная Корея активно создает рамки регулирования стабильных монет; в июне 2025 года правящая партия предложила «Основной закон о цифровых активах», который позволяет соответствующим местным компаниям выпускать стабильные монеты и усиливает требования к резервам и капиталу, способствуя легализации отрасли. Регулирующие полномочия передаются Комиссии по финансовым услугам (FSC), при этом создается Комитет по цифровым активам для единого регулирования. Южный Корея Банк (BOK) изменил свою позицию с первоначального противодействия на поддержку, при условии получения полномочий по надзору за стабильными монетами в хонах. Эта модель "совместного управления центральным банком" отражает прагматичную эволюцию регулирования на фоне воздействия стабильных монет на традиционную банковскую систему и денежно-кредитную политику. В то же время Южная Корея также продвигает более широкие реформы по либерализации рынка, такие как отсрочка налога на шифрование до 2027 года, открытие крипто-счетов для предприятий, планирование спотового крипто-ETF, вместе с борьбой с манипуляциями на рынке и незаконными торговыми платформами, формируя комбинацию регулирования "направляющее соответствие + борьба с нарушениями", с целью укрепления своей позиции в качестве крипто-узла в Азии.

Гонконг с 2025 года официально введет в действие «Положение о стабильных монетах», став одним из первых юрисдикций в мире, установивших систему лицензирования стабильных монет. Ожидается, что положение вступит в силу в августе и требует от эмитентов стабильных монет зарегистрироваться в Гонконге, иметь резервные активы в соотношении 1:1, проходить аудит и участвовать в механизме тестирования в рамках регулируемой песочницы. Дизайн системы Гонконга как соответствует международным стандартам (, таким как MiCA ), так и предоставляет китайским компаниям путь к соблюдению норм при выходе на международные рынки, укрепляя их позицию как «контролируемого инновационного» финансового оплота.

В этом контексте многие китайские компании и финансовые учреждения пытаются войти в индустрию стабильных монет. Например, один технологический гигант через свою компанию тестирует стабильную монету гонконгского доллара в регулируемой песочнице Гонконга, подчеркивая Соответствие, прозрачность и эффективность, с целью снижения затрат на трансакции на 90% и сокращения времени расчета до 10 секунд. Его стратегия предполагает путь "B2B в первую очередь, C2C в последнюю очередь", планируя получить лицензии в основных странах мира для обслуживания глобальной электронной коммерции и расчетов по цепочке поставок. Эта структура дополняет внутреннюю позицию цифрового юаня в Китае, совместно формируя "двухпутевую систему" национальной стратегии цифровой валюты — внутренний цикл под контролем центрального банка, внешний цикл под исследованием ведущих компаний, занимая активную позицию в глобальной структуре цифровых активов.

( Соответствие стейблкоинов приносит огромные возможности для крипторынка

Для двух основных стейблкоинов на текущем рынке, USDC и USDT, принятие Закона о гениальности имеет глубокие последствия. Этот закон четко определяет соответствующие платежные стейблкоины, которые соответствуют его строгим стандартам, как неценные бумаги, что предоставляет ясный юридический статус и "вход" в регулирование для таких эмитентов, как USDC, которые активно стремятся к соблюдению. Это означает, что эти стейблкоины больше не будут подчиняться тяжелым требованиям законов о ценных бумагах, а будут следовать специальной структуре, разработанной для платежных инструментов. Закон требует резервов в размере 1:1 в долларах США, независимого аудита, ежемесячной отчетности и официальной лицензии, что дополнительно повысит легитимность и доверие к таким прозрачным стейблкоинам, как USDC. Для USDT этот закон расширяет область регулирования, включая иностранных эмитентов стейблкоинов, обслуживающих пользователей в США, что означает, что эмитенты USDT, независимо от места их штаб-квартиры, будут подчиняться юрисдикции США и должны соблюдать требования по противодействию отмыванию денег )AML###. Хотя это может увеличить их нагрузку по соблюдению, в долгосрочной перспективе такая ясность регулирования также рассматривается как выгодная для эмитентов USDT, поскольку это помогает повысить их легитимность на американском рынке. Кроме того, этот закон также четко запрещает стейблкоины с сопутствующими доходами, что может ограничить бизнес-модели эмитентов, но направлено на укрепление стейблкоинов как платежных инструментов, а не инвестиционных продуктов.

В целом, эти правила не только прокладывают четкий путь соблюдения для ведущих стабильных монет, но и закладывают прочный фундамент для здорового развития всей отрасли. Принятие Закона о гениальности открыло беспрецедентные возможности для развития в сфере шифрования.