Stablecoin yang Didukung oleh Utang Negara AS: Membentuk Ulang Ekosistem Keuangan Global
Dalam beberapa tahun terakhir, stablecoin yang didukung oleh utang negara AS sedang diam-diam membangun sistem moneter umum di blockchain. Saat ini, volume sirkulasi stablecoin utama telah mencapai 220-256 miliar USD, sekitar 1% dari M2 AS (21,8 triliun USD). Sekitar 80% dari cadangan stablecoin ini dialokasikan untuk utang negara AS jangka pendek dan perjanjian repurchase, menjadikannya peserta penting di pasar utang kedaulatan.
Tren ini sedang memberikan dampak yang mendalam:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli utama obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan total kepemilikan sebesar 1500-2000 miliar USD, skala ini dapat dibandingkan dengan negara menengah;
Volume transaksi on-chain melonjak, mencapai 27,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun dolar AS pada tahun 2025, melebihi total semua perusahaan kartu kredit utama;
Kebijakan fiskal baru diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara baru ini;
Regulasi yang akan segera diterapkan akan secara eksplisit mencantumkan obligasi negara jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan basis pasokan stablecoin, membentuk mekanisme umpan balik di mana sektor swasta menyerap defisit publik dan memperluas likuiditas dolar ke seluruh dunia.
Mekanisme Ekspansi Stablecoin dalam Uang Luas
Proses penerbitan stablecoin sederhana namun memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit stablecoin;
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS dan mencetak stablecoin sesuai nilai yang setara;
Obligasi negara disimpan sebagai aset jaminan dalam neraca penerbit, sementara stablecoin bebas beredar di blockchain.
Proses ini membentuk semacam "mekanisme replikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi negara, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak berubah, uang dalam arti luas sebenarnya telah diperluas di luar sistem perbankan.
Menurut perkiraan, total stabilcoin diperkirakan akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, ukuran ini akan mencakup sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang khusus institusi saat ini.
Dengan mengesahkan undang-undang yang memasukkan obligasi negara jangka pendek ke dalam cadangan yang sesuai, Amerika Serikat sebenarnya menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan marginal obligasi negara yang otomatis. Mekanisme ini memprivatisasi bagian pembiayaan utang AS, menjadikan penerbit stablecoin sebagai pendukung fiskal sistemik. Pada saat yang sama, ia juga menginternasionalkan dolar melalui transaksi on-chain, membawa dolar ke tingkat baru sehingga pengguna global dapat memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa harus terhubung ke sistem perbankan AS.
Dampak terhadap Portofolio
Untuk portofolio investasi aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan, merupakan jaminan utama di pasar pinjaman DeFi, dan juga merupakan unit akuntansi default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata dari sentimen dan preferensi risiko investor.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh imbal hasil obligasi negara jangka pendek (saat ini antara 4,0% hingga 4,5%), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini membentuk perbedaan arbitrase struktural antara dana pasar uang pemerintah. Pilihan investor antara memegang stablecoin dan berpartisipasi dalam instrumen kas tradisional pada dasarnya adalah suatu pertimbangan antara likuiditas sepanjang waktu dan imbal hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk obligasi negara jangka pendek. Cadangan saat ini sebesar 150-200 miliar dolar hampir dapat menyerap seperempat dari perkiraan penerbitan obligasi negara untuk tahun fiskal 2025 di bawah kebijakan baru. Jika permintaan stablecoin meningkat sebesar 1 triliun dolar sebelum tahun 2028, model memperkirakan bahwa imbal hasil obligasi negara jangka 3 bulan akan turun 6-12 basis poin, dan kurva imbal hasil di bagian depan akan menjadi lebih curam, yang membantu menurunkan biaya pembiayaan jangka pendek bagi perusahaan.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, bahkan jika cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melampaui akun simpanan tradisional — rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi yang tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun pasokan uang dasar tidak mengalami peningkatan. Saat ini, preferensi global terhadap penyimpanan dolar digital menahan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang bagi Amerika Serikat, karena semakin banyak aset on-chain yang pada akhirnya berubah menjadi hak klaim on-chain terhadap aset kedaulatan AS.
Permintaan stablecoin terhadap obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu 3-6 bulan juga telah membentuk kurva imbal hasil depan yang stabil dan pembelian yang tidak sensitif terhadap harga. Permintaan yang berkelanjutan ini mengompresi selisih suku bunga jangka pendek, mengurangi efektivitas alat kebijakan moneter. Seiring dengan pertumbuhan volume sirkulasi stablecoin, bank sentral mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktur Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak dapat diabaikan. Dalam setahun terakhir, total transfer on-chain mencapai 33 triliun dolar AS, melebihi total dari perusahaan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah (minimum 0,05%), jauh lebih baik dibandingkan saluran remitansi tradisional (6-14%).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman DeFi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Obligasi negara jangka pendek yang ter-tokenisasi—sebuah alat on-chain yang berbasis pendapatan dan mengikuti obligasi negara jangka pendek—sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang melahirkan satu set "sistem dua dolar": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk kepemilikan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai bereaksi. Beberapa eksekutif bank telah secara terbuka menyatakan kesiapan untuk menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum, menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap perpindahan rantai dana pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam hitungan menit. Dalam situasi tekanan seperti depeg, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami uji stres dalam lingkungan tekanan jual seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Observasi Selanjutnya
Rekonstruksi Kesadaran Mata Uang: Stablecoin harus dianggap sebagai generasi baru Euro dan Dolar AS—terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh yang kuat terhadap likuiditas dolar global;
Suku Bunga dan Penerbitan Obligasi Negara: Suku bunga jangka pendek obligasi AS semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak peningkatan bersih utama stablecoin dan lelang primer obligasi negara untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga;
Alokasi Portofolio:
Untuk investor kripto: Gunakan stablecoin tanpa bunga untuk perdagangan harian, alokasikan dana menganggur ke produk obligasi pemerintah jangka pendek yang tertokenisasi untuk mendapatkan imbal hasil;
Untuk investor tradisional: Perhatikan kepemilikan penerbit stablecoin dan sekuritas terstruktur terkait dengan hasil aset cadangan;
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat langsung berdampak pada pasar utang negara dan reposisi. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi negara, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS tidak lagi hanya menjadi alat yang nyaman untuk transaksi kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki dampak makro — membiayai defisit anggaran, merestrukturisasi struktur suku bunga, dan secara global mendefinisikan kembali cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan merespons tren ini bukan lagi pilihan, melainkan suatu keharusan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
21 Suka
Hadiah
21
8
Bagikan
Komentar
0/400
GasFeeCrier
· 07-24 09:07
Sampai utang AS sudah habis diambil.
Lihat AsliBalas0
rugpull_survivor
· 07-24 00:16
Obligasi AS adalah rug terbesar
Lihat AsliBalas0
GasOptimizer
· 07-23 12:13
gas sudah tidak bisa dihemat, lalu mau lihat apa lagi tentang utang AS
Lihat AsliBalas0
StopLossMaster
· 07-21 10:53
Sampai akhir tetap saja menimbun utang negara AS?
Lihat AsliBalas0
zkProofInThePudding
· 07-21 10:50
usdt dimainkan seperti ini ya
Lihat AsliBalas0
MEVEye
· 07-21 10:49
Sudah lama dikatakan bahwa utang AS adalah defi terbesar.
Dukungan utang AS mendorong kebangkitan stablecoin dan membentuk kembali ekosistem keuangan global
Stablecoin yang Didukung oleh Utang Negara AS: Membentuk Ulang Ekosistem Keuangan Global
Dalam beberapa tahun terakhir, stablecoin yang didukung oleh utang negara AS sedang diam-diam membangun sistem moneter umum di blockchain. Saat ini, volume sirkulasi stablecoin utama telah mencapai 220-256 miliar USD, sekitar 1% dari M2 AS (21,8 triliun USD). Sekitar 80% dari cadangan stablecoin ini dialokasikan untuk utang negara AS jangka pendek dan perjanjian repurchase, menjadikannya peserta penting di pasar utang kedaulatan.
Tren ini sedang memberikan dampak yang mendalam:
Penerbit stablecoin telah menjadi pembeli utama obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan total kepemilikan sebesar 1500-2000 miliar USD, skala ini dapat dibandingkan dengan negara menengah;
Volume transaksi on-chain melonjak, mencapai 27,6 triliun dolar AS pada tahun 2024, diperkirakan akan mencapai 33 triliun dolar AS pada tahun 2025, melebihi total semua perusahaan kartu kredit utama;
Kebijakan fiskal baru diperkirakan akan meningkatkan utang publik sekitar 3,3 triliun dolar AS, stablecoin diharapkan dapat menyerap pasokan utang negara baru ini;
Regulasi yang akan segera diterapkan akan secara eksplisit mencantumkan obligasi negara jangka pendek sebagai aset cadangan yang sah, sehingga menginstitusionalisasi ekspansi fiskal dan basis pasokan stablecoin, membentuk mekanisme umpan balik di mana sektor swasta menyerap defisit publik dan memperluas likuiditas dolar ke seluruh dunia.
Mekanisme Ekspansi Stablecoin dalam Uang Luas
Proses penerbitan stablecoin sederhana namun memiliki dampak makroekonomi yang penting:
Pengguna mengirimkan mata uang fiat dolar AS kepada penerbit stablecoin;
Penerbit menggunakan dana yang diterima untuk membeli obligasi pemerintah AS dan mencetak stablecoin sesuai nilai yang setara;
Obligasi negara disimpan sebagai aset jaminan dalam neraca penerbit, sementara stablecoin bebas beredar di blockchain.
Proses ini membentuk semacam "mekanisme replikasi koin". Koin dasar telah digunakan untuk membeli obligasi negara, sementara stablecoin itu sendiri digunakan sebagai alat pembayaran. Oleh karena itu, meskipun koin dasar tidak berubah, uang dalam arti luas sebenarnya telah diperluas di luar sistem perbankan.
Menurut perkiraan, total stabilcoin diperkirakan akan mencapai 2 triliun dolar AS pada tahun 2028. Jika M2 tetap tidak berubah, ukuran ini akan mencakup sekitar 9% dari M2, yang kira-kira setara dengan ukuran dana pasar uang khusus institusi saat ini.
Dengan mengesahkan undang-undang yang memasukkan obligasi negara jangka pendek ke dalam cadangan yang sesuai, Amerika Serikat sebenarnya menjadikan ekspansi stablecoin sebagai sumber permintaan marginal obligasi negara yang otomatis. Mekanisme ini memprivatisasi bagian pembiayaan utang AS, menjadikan penerbit stablecoin sebagai pendukung fiskal sistemik. Pada saat yang sama, ia juga menginternasionalkan dolar melalui transaksi on-chain, membawa dolar ke tingkat baru sehingga pengguna global dapat memiliki dan memperdagangkan dolar tanpa harus terhubung ke sistem perbankan AS.
Dampak terhadap Portofolio
Untuk portofolio investasi aset digital, stablecoin membentuk lapisan likuiditas dasar di pasar kripto. Mereka mendominasi pasangan perdagangan, merupakan jaminan utama di pasar pinjaman DeFi, dan juga merupakan unit akuntansi default. Total pasokan mereka dapat berfungsi sebagai indikator waktu nyata dari sentimen dan preferensi risiko investor.
Perlu dicatat bahwa penerbit stablecoin dapat memperoleh imbal hasil obligasi negara jangka pendek (saat ini antara 4,0% hingga 4,5%), tetapi tidak membayar bunga kepada pemegang koin. Ini membentuk perbedaan arbitrase struktural antara dana pasar uang pemerintah. Pilihan investor antara memegang stablecoin dan berpartisipasi dalam instrumen kas tradisional pada dasarnya adalah suatu pertimbangan antara likuiditas sepanjang waktu dan imbal hasil.
Bagi para pengelola aset dolar tradisional, stablecoin semakin menjadi sumber permintaan yang berkelanjutan untuk obligasi negara jangka pendek. Cadangan saat ini sebesar 150-200 miliar dolar hampir dapat menyerap seperempat dari perkiraan penerbitan obligasi negara untuk tahun fiskal 2025 di bawah kebijakan baru. Jika permintaan stablecoin meningkat sebesar 1 triliun dolar sebelum tahun 2028, model memperkirakan bahwa imbal hasil obligasi negara jangka 3 bulan akan turun 6-12 basis poin, dan kurva imbal hasil di bagian depan akan menjadi lebih curam, yang membantu menurunkan biaya pembiayaan jangka pendek bagi perusahaan.
Pengaruh stablecoin terhadap ekonomi makro
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS memperkenalkan saluran ekspansi moneter yang menghindari mekanisme perbankan tradisional. Setiap unit stablecoin yang didukung oleh obligasi setara dengan pengenalan daya beli yang dapat digunakan, bahkan jika cadangan dasarnya belum dilepaskan.
Selain itu, kecepatan peredaran stablecoin jauh melampaui akun simpanan tradisional — rata-rata sekitar 150 kali per tahun. Di daerah dengan tingkat adopsi yang tinggi, ini dapat memperbesar tekanan inflasi, meskipun pasokan uang dasar tidak mengalami peningkatan. Saat ini, preferensi global terhadap penyimpanan dolar digital menahan transmisi inflasi jangka pendek, tetapi juga mengakumulasi utang dolar eksternal jangka panjang bagi Amerika Serikat, karena semakin banyak aset on-chain yang pada akhirnya berubah menjadi hak klaim on-chain terhadap aset kedaulatan AS.
Permintaan stablecoin terhadap obligasi pemerintah AS dengan jangka waktu 3-6 bulan juga telah membentuk kurva imbal hasil depan yang stabil dan pembelian yang tidak sensitif terhadap harga. Permintaan yang berkelanjutan ini mengompresi selisih suku bunga jangka pendek, mengurangi efektivitas alat kebijakan moneter. Seiring dengan pertumbuhan volume sirkulasi stablecoin, bank sentral mungkin perlu melakukan pengetatan kuantitatif yang lebih agresif atau suku bunga kebijakan yang lebih tinggi untuk mencapai efek pengetatan yang sama.
Perubahan Struktur Infrastruktur Keuangan
Skala infrastruktur stablecoin kini tidak dapat diabaikan. Dalam setahun terakhir, total transfer on-chain mencapai 33 triliun dolar AS, melebihi total dari perusahaan kartu kredit utama. Stablecoin memiliki kemampuan penyelesaian hampir instan, dapat diprogram, dan biaya transaksi lintas batas yang sangat rendah (minimum 0,05%), jauh lebih baik dibandingkan saluran remitansi tradisional (6-14%).
Sementara itu, stablecoin telah menjadi aset jaminan pilihan untuk pinjaman DeFi, mendukung lebih dari 65% pinjaman protokol. Obligasi negara jangka pendek yang ter-tokenisasi—sebuah alat on-chain yang berbasis pendapatan dan mengikuti obligasi negara jangka pendek—sedang berkembang pesat, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 400%. Tren ini sedang melahirkan satu set "sistem dua dolar": koin tanpa bunga untuk perdagangan dan token berbunga untuk kepemilikan, semakin memburamkan batas antara uang tunai dan sekuritas.
Sistem perbankan tradisional juga mulai bereaksi. Beberapa eksekutif bank telah secara terbuka menyatakan kesiapan untuk menerbitkan stablecoin bank setelah diizinkan oleh hukum, menunjukkan kekhawatiran sistem perbankan terhadap perpindahan rantai dana pelanggan.
Risiko sistemik yang lebih besar berasal dari mekanisme penebusan. Berbeda dengan dana moneter, stablecoin dapat diselesaikan dalam hitungan menit. Dalam situasi tekanan seperti depeg, penerbit mungkin menjual obligasi pemerintah senilai ratusan miliar dolar pada hari yang sama. Pasar obligasi pemerintah AS belum pernah mengalami uji stres dalam lingkungan tekanan jual seperti ini, yang menantang ketahanan dan keterkaitannya.
Fokus Strategis dan Observasi Selanjutnya
Rekonstruksi Kesadaran Mata Uang: Stablecoin harus dianggap sebagai generasi baru Euro dan Dolar AS—terlepas dari regulasi, sulit untuk dihitung, tetapi memiliki pengaruh yang kuat terhadap likuiditas dolar global;
Suku Bunga dan Penerbitan Obligasi Negara: Suku bunga jangka pendek obligasi AS semakin dipengaruhi oleh ritme penerbitan stablecoin. Disarankan untuk secara bersamaan melacak peningkatan bersih utama stablecoin dan lelang primer obligasi negara untuk mengidentifikasi anomali suku bunga dan distorsi harga;
Alokasi Portofolio:
Pencegahan Risiko Sistemik: Fluktuasi penebusan besar-besaran dapat langsung berdampak pada pasar utang negara dan reposisi. Departemen manajemen risiko harus mensimulasikan skenario terkait, termasuk lonjakan suku bunga obligasi negara, ketegangan jaminan, dan krisis likuiditas harian.
Stablecoin yang didukung oleh obligasi pemerintah AS tidak lagi hanya menjadi alat yang nyaman untuk transaksi kripto. Mereka dengan cepat berevolusi menjadi "mata uang bayangan" yang memiliki dampak makro — membiayai defisit anggaran, merestrukturisasi struktur suku bunga, dan secara global mendefinisikan kembali cara sirkulasi dolar. Bagi investor multi-aset dan pembuat strategi makro, memahami dan merespons tren ini bukan lagi pilihan, melainkan suatu keharusan.