В последние годы стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, тихо создают широкую денежную систему на блокчейне. В настоящее время объем обращения основных стейблкоинов достигает 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от американского M2 (21,8 триллиона долларов). Около 80% резервов этих стейблкоинов размещено в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает их эмитентов важными участниками рынка суверенных облигаций.
Эта тенденция оказывает глубокое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали основными покупателями краткосрочных американских облигаций, в сумме владея 150-200 миллиардов долларов, объемом сопоставимым со средними странами;
Объем транзакций на блокчейне резко возрос, в 2024 году составит 27,6 триллионов долларов, ожидается, что в 2025 году он достигнет 33 триллионов долларов, что уже превышает сумму основных кредитных карт.
Ожидается, что новая фискальная политика приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 трлн долларов, и стейблкоины могут поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций;
Новые регулирующие нормы будут четко определять краткосрочные государственные облигации как законные резервные активы, тем самым институционализируя финансовое расширение и базовую систему поставок стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает общественный дефицит и расширяет долларовую ликвидность на глобальном уровне.
Механизм расширения стейблкоинов в широком смысле денег
Процесс выпуска стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоина;
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и эмитирует стейблкоины в эквивалентной стоимости;
Государственные облигации хранятся в балансе эмитента в качестве залоговых активов, тогда как стейблкоины свободно обращаются в сети.
Этот процесс сформировал своего рода механизм "копирования валюты". Основная валюта была использована для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался в качестве инструмента платежа. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, широкая валюта фактически расширилась вне банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов ожидается в 2 триллиона долларов США к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка.
Законодательно включив краткосрочные государственные облигации в нормативные резервы, США фактически сделали расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации. Этот механизм приватизировал часть финансирования долга США, а эмитенты стейблкоинов стали системными финансовыми поддержками. В то же время он также через онлайновые долларовые транзакции вывел интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к американской банковской системе.
Влияние на инвестиционный портфель
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности криптовалютного рынка. Они доминируют в торговых парах, являются основным залогом на рынке DeFi-кредитования, а также служат стандартной единицей учета. Их общий объем предложения может служить实时指标ом настроений инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу по сравнению с правительственными денежными фондами. Выбор инвестора между держанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути представляет собой компромисс между круглосуточной ликвидностью и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в 2025 финансовом году в условиях новой политики. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность 3-месячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривую доходности на переднем крае станет более крутой, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, ввели канал денежной эмиссии, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждый единичный стейблкоин, поддерживаемый облигациями, эквивалентен вводимым располагаемым покупательным силам, даже если его резервные средства еще не были освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не растет. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов на блокчейне в конечном итоге превращается в цепочные требования к суверенным активам США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месячным американским облигациям также создал стабильный, нечувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Эта постоянная потребность сжимает разницу в краткосрочных процентных ставках, уменьшая эффективность инструментов денежно-кредитной политики. С увеличением объема обращения стейблкоинов центральному банку, возможно, придется прибегнуть к более агрессивной количественной ужесточению или более высокой политической процентной ставке, чтобы достичь такого же эффекта ужесточения.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня уже нельзя игнорировать. За последний год общий объем онлайновых переводов достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем крупнейших кредитных карт. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкой стоимостью трансакций (минимум 0,05%) на международном уровне, что гораздо лучше, чем традиционные каналы перевода (6-14%).
В то же время, стейблкоины стали предпочтительными обеспечительными активами для займов в DeFi, поддерживающими более 65% протокольных кредитов. Токенизированные краткосрочные государственные облигации — это инструмент на блокчейне с доходностью, отслеживающий краткосрочные государственные облигации — быстро расширяются, с годовыми темпами роста более 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между денежными средствами и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начинает реагировать. Некоторые высокопоставленные банкиры уже публично заявили о готовности выпустить банковские стейблкоины, когда это будет разрешено законом, что показывает беспокойство банковской системы по поводу миграции клиентских денежных потоков.
Более высокий системный риск исходит от механизма выкупа. В отличие от валютных фондов, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, таких как расхождение курса, эмитент может продать десятки миллиардов долларов в государственных облигациях в течение одного дня. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тесты в такой среде реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязанность.
Стратегические приоритеты и дальнейшие наблюдения
Переосмысление валюты: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро и доллара — вне регулирования, трудно поддающееся статистике, но обладающее сильным влиянием на глобальную долларовую ликвидность;
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по государственным облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в процентных ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте стейблкоин с нулевым процентом для повседневной торговли, а также распределяйте свободные средства на токенизированные краткосрочные государственные облигации для получения дохода;
Для традиционных инвесторов: обратите внимание на акционерный капитал эмитента стейблкоина и его структурированные ноты, связанные с доходностью резервных активов;
Предотвращение системных рисков: Колебания массового выкупа могут непосредственно передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Подразделение управления рисками должно моделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогом и внутридневной кризис ликвидности.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро эволюционируют в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, изменение структуры процентных ставок и глобальная перестройка способов обращения доллара. Для инвесторов в многими активами и макростратегов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не вариантом, а настоятельной необходимостью.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
21 Лайков
Награда
21
8
Поделиться
комментарий
0/400
GasFeeCrier
· 07-24 09:07
Даже облигации США были полностью использованы.
Посмотреть ОригиналОтветить0
rugpull_survivor
· 07-24 00:16
Государственные облигации США — это самый большой rug.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasOptimizer
· 07-23 12:13
Я не могу себе позволить экономить на газе, и до сих пор смотрю на долг США
Посмотреть ОригиналОтветить0
StopLossMaster
· 07-21 10:53
В конце концов, разве не всё сводится к накоплению американских облигаций?
Посмотреть ОригиналОтветить0
zkProofInThePudding
· 07-21 10:50
так вот как играют с usdt
Посмотреть ОригиналОтветить0
MEVEye
· 07-21 10:49
Давным-давно говорили, что американские облигации — это самый большой DeFi.
Поддержка американских облигаций способствует росту стейблкоинов, преобразуя глобальную финансовую экосистему.
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США: перестройка глобальной финансовой экосистемы
В последние годы стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, тихо создают широкую денежную систему на блокчейне. В настоящее время объем обращения основных стейблкоинов достигает 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от американского M2 (21,8 триллиона долларов). Около 80% резервов этих стейблкоинов размещено в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает их эмитентов важными участниками рынка суверенных облигаций.
Эта тенденция оказывает глубокое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали основными покупателями краткосрочных американских облигаций, в сумме владея 150-200 миллиардов долларов, объемом сопоставимым со средними странами;
Объем транзакций на блокчейне резко возрос, в 2024 году составит 27,6 триллионов долларов, ожидается, что в 2025 году он достигнет 33 триллионов долларов, что уже превышает сумму основных кредитных карт.
Ожидается, что новая фискальная политика приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 трлн долларов, и стейблкоины могут поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций;
Новые регулирующие нормы будут четко определять краткосрочные государственные облигации как законные резервные активы, тем самым институционализируя финансовое расширение и базовую систему поставок стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает общественный дефицит и расширяет долларовую ликвидность на глобальном уровне.
Механизм расширения стейблкоинов в широком смысле денег
Процесс выпуска стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоина;
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и эмитирует стейблкоины в эквивалентной стоимости;
Государственные облигации хранятся в балансе эмитента в качестве залоговых активов, тогда как стейблкоины свободно обращаются в сети.
Этот процесс сформировал своего рода механизм "копирования валюты". Основная валюта была использована для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался в качестве инструмента платежа. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, широкая валюта фактически расширилась вне банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов ожидается в 2 триллиона долларов США к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка.
Законодательно включив краткосрочные государственные облигации в нормативные резервы, США фактически сделали расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации. Этот механизм приватизировал часть финансирования долга США, а эмитенты стейблкоинов стали системными финансовыми поддержками. В то же время он также через онлайновые долларовые транзакции вывел интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к американской банковской системе.
Влияние на инвестиционный портфель
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности криптовалютного рынка. Они доминируют в торговых парах, являются основным залогом на рынке DeFi-кредитования, а также служат стандартной единицей учета. Их общий объем предложения может служить实时指标ом настроений инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу по сравнению с правительственными денежными фондами. Выбор инвестора между держанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути представляет собой компромисс между круглосуточной ликвидностью и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в 2025 финансовом году в условиях новой политики. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность 3-месячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривую доходности на переднем крае станет более крутой, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для компаний.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, ввели канал денежной эмиссии, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждый единичный стейблкоин, поддерживаемый облигациями, эквивалентен вводимым располагаемым покупательным силам, даже если его резервные средства еще не были освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не растет. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов на блокчейне в конечном итоге превращается в цепочные требования к суверенным активам США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месячным американским облигациям также создал стабильный, нечувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Эта постоянная потребность сжимает разницу в краткосрочных процентных ставках, уменьшая эффективность инструментов денежно-кредитной политики. С увеличением объема обращения стейблкоинов центральному банку, возможно, придется прибегнуть к более агрессивной количественной ужесточению или более высокой политической процентной ставке, чтобы достичь такого же эффекта ужесточения.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня уже нельзя игнорировать. За последний год общий объем онлайновых переводов достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем крупнейших кредитных карт. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкой стоимостью трансакций (минимум 0,05%) на международном уровне, что гораздо лучше, чем традиционные каналы перевода (6-14%).
В то же время, стейблкоины стали предпочтительными обеспечительными активами для займов в DeFi, поддерживающими более 65% протокольных кредитов. Токенизированные краткосрочные государственные облигации — это инструмент на блокчейне с доходностью, отслеживающий краткосрочные государственные облигации — быстро расширяются, с годовыми темпами роста более 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между денежными средствами и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начинает реагировать. Некоторые высокопоставленные банкиры уже публично заявили о готовности выпустить банковские стейблкоины, когда это будет разрешено законом, что показывает беспокойство банковской системы по поводу миграции клиентских денежных потоков.
Более высокий системный риск исходит от механизма выкупа. В отличие от валютных фондов, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, таких как расхождение курса, эмитент может продать десятки миллиардов долларов в государственных облигациях в течение одного дня. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тесты в такой среде реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязанность.
Стратегические приоритеты и дальнейшие наблюдения
Переосмысление валюты: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро и доллара — вне регулирования, трудно поддающееся статистике, но обладающее сильным влиянием на глобальную долларовую ликвидность;
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по государственным облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в процентных ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Предотвращение системных рисков: Колебания массового выкупа могут непосредственно передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Подразделение управления рисками должно моделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогом и внутридневной кризис ликвидности.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро эволюционируют в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, изменение структуры процентных ставок и глобальная перестройка способов обращения доллара. Для инвесторов в многими активами и макростратегов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не вариантом, а настоятельной необходимостью.