ステーブルコイン新秩序:市場、技術と主権の争い

イントロダクション

ステーブルコインは伝統的な金融と暗号資産エコシステムを結ぶ核心的なコンポーネントとして、その戦略的地位がますます高まっています。初期の中央集権型保管モデルから、現在ではプロトコル自体が発行し、オンチェーン合成とアルゴリズムメカニズムによって駆動されるステーブルコインへと、市場構造は根本的に変化しました。

同時に、DeFi、RWA、LSD、さらにはL2ネットワークによるステーブルコインの需要が急速に拡大し、さまざまなモデルの共存、競争、協調の新たな構図が形成されました。

これは単なる市場セグメンテーションの問題ではなく、「デジタル通貨の未来の形態」と「オンチェーン決済基準」に関する深層の競争です。本報告は現在のステーブルコイン市場の主要なトレンドと構造的特徴に焦点を当て、主流プロジェクトの運営メカニズム、市場パフォーマンス、オンチェーンでのアクティビティ、政策環境を体系的に整理し、ステーブルコインの進化トレンドと今後の競争状況を理解するのを助けます。

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ステーブルコイン市場のトレンド

世界のステーブルコインの総時価総額と成長トレンド

2025年5月26日現在、世界のステーブルコインの総時価総額は約2463.82億ドルに達し、2019年の約50億ドルから約4927.64%の増加を見せており、爆発的な成長を示しています。このトレンドは、ステーブルコインの暗号通貨エコシステムにおける急速な拡大を示すだけでなく、支払い、取引、そして分散型金融などの分野でのその代替不可能な地位を際立たせています。

2025年、ステーブルコイン市場は引き続き高速成長を維持し、2023年の1384億ドルの時価総額と比較して78.02%増加し、現在は暗号通貨の総時価総額の7.04%を占めており、その市場の核心的地位をさらに強固にしました。

2019-2022年:ステーブルコインの時価総額は50億ドルから1679億ドルに激増し、32倍の成長を遂げました。これは主にDeFiエコシステムの爆発、クロスボーダー決済の需要の増加、そして市場のリスク回避の需要によって推進されました。

2023年:時価総額は、主にTerraUSDの崩壊と世界的な暗号規制の強化により、17.57%減少しました。

2024-2025年:時価総額が強力に反発し、78.02%の成長を示し、機関の参加度の上昇とDeFiアプリケーションの継続的な拡大を反映しています。

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最近の成長ドライバー

マクロ金融環境: 世界的なインフレ圧力と金融市場の動乱が激化する中、投資家の"オンチェーンキャッシュ"への需要が顕著に高まっています。アメリカ財務省はステーブルコインを"オンチェーンキャッシュ"と定義しており、伝統的な資本を取り込むための政策的論理的支援を提供しています。同時に、暗号資産が激しく変動する際、ステーブルコインは安全な避難所と見なされています。

技術の進歩とコストの優位性: Tronを代表とするいくつかの高効率パブリックチェーンは、取引コストを大幅に削減しました。Tronチェーン上のステーブルコインの送金はほぼ手数料がゼロで、多くの取引ユーザーを惹きつけています。Solanaなどの高スループットブロックチェーンも、その高速かつ低コストの特性により、ステーブルコインの利用シーンの拡大を促進しています。

機関は強化を採用します: 2024年、ある大手資産運用会社が、あるステーブルコインに基づいた決済のトークン化ファンドを発行し、債券や不動産などの資産のオンチェーン探索に利用し、機関レベルの決済におけるステーブルコインの重要性を強調します。試算によれば、世界的なコンプライアンスフレームワークが徐々に整備され、機関と個人が広く採用する楽観的なシナリオの下で、2030年には世界のステーブルコイン市場の供給量が3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量が9兆ドル、年間取引総量は100兆ドルを超える可能性があります。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムに並ぶだけでなく、世界的な清算ネットワークにおいて構造的な基盤的地位を占めることを意味します。時価総額の観点から見ると、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第四の基礎通貨資産」となり、デジタル決済と資産流通の重要な媒介となります。

DeFiデマンドプル: ある銀行は、ステーブルコインがDeFiの「主入口」であり、その低ボラティリティ特性が価値の保存と取引の選択肢としての魅力を持つと指摘しています。報告によると、ステーブルコインはチェーン上の取引量の三分の二以上を占め、貸付、DEX流動性提供、マイニングなどの場面で広く使用されています。2024年には、特定の上位DeFiプロトコルのTVLが約30%増加し、一部のステーブルコインが主要な取引ペアとなります。2024年のアメリカ大選後、ステーブルコインの時価総額が250億ドル増加し、DeFiの場面でのその中心的な役割をさらに検証しています。

ステーブルコイン市場構造と競争環境

市場の集中度と全体的なパターン

現在、ステーブルコイン市場は高度に集中した状況にあり、あるステーブルコインの時価総額は1503.35億ドルで、占有率は61.27%; もう一つのステーブルコインの時価総額は608.22億ドルで、占有率は24.79%。二者の合計市場シェアは86.06%に達し、二重寡占の独占構造を形成している。

それにもかかわらず、新興ステーブルコインは徐々に台頭し、主導地位に挑戦しています。例えば、ある新興ステーブルコインは2024年初頭の1.46億ドルから48.89億ドルに成長し、増加率は334倍を超え、最も成長が早いステーブルコインとなりました。さらに、他の新興ステーブルコインも良好な市場拡張傾向を示していますが、短期的には主流のステーブルコインの主導地位を揺るがすには至っていません。

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競合状況分析

市場競争は主に三種類のステーブルコインの間で展開される:

法定通貨担保型ステーブルコイン:米ドルの準備に基づき、透明性とコンプライアンスを備えた中央集権型取引所および従来の金融において優位性を持つ。例えば、ある主流のステーブルコインは2024年に新たに300億ドルの時価総額を追加し、市場の信頼度を示している。

分散型ステーブルコイン:合成ドルメカニズムとネイティブ収益モデルを通じて、2024年に特定のDEXの人気取引ペアとなり、そのロックアップ量は50%増加し、DeFiエコシステムの中で急速に台頭する。一方、別の分散型ステーブルコインは分散型ガバナンスに依存し、DeFiユーザーを引き付けるが、規模は小さく、わずか363.1億ドル。

新興ステーブルコイン:機関の背書による迅速な拡張;DeFiのインセンティブメカニズムを通じてユーザーを引き付け、市場価値は一定規模に達する。

その他:2022年にあるアルゴリズムステーブルコインの崩壊がアルゴリズムステーブルコインへの信頼危機を引き起こし、市場がより透明な法定通貨担保型ステーブルコインに傾くことを促しました。その結果、あるステーブルコインは2023-2024年の間に市場シェアが約10%増加しました。

某新興ステーブルコインの台頭ロジック

このステーブルコインは、イーサリアムに基づく合成米ドルステーブルコインであり、資産を担保としてステーキングし、デルタニュートラルヘッジ戦略を採用して米ドルとのペッグを維持します。その急成長は以下の要因に起因します:

革新的な収益メカニズム: "インターネット債券"機能を通じて、保有者に高額なリターンを提供し、これはステーキングリターンとパーペチュアル契約市場の資金費率の差から生まれます。この高リターンモデルは、多くのDeFiユーザーや機関投資家を惹きつけ、特に低金利環境では、従来の金融商品が類似のリターンを提供するのが難しいです。

DeFiエコシステムの深い統合: DeFiプラットフォームでの広範なサポートにより、DeFiユーザーにとっての主要なステーブルコインの1つとなっています。ユーザーは価格変動を心配することなく、取引、流動性の提供、または貸出に簡単に参加できます。データによると、このステーブルコインはあるDEXでのロック量が50%増加しており、DeFiエコシステムにおける重要な地位を反映しています。

分散型で検閲に強い機能: 暗号資産に完全に基づくステーブルコインとして、従来の金融システムに依存せず、これは非中央集権を追求するユーザーにとって、特に一部の地域で従来の金融サービスが限られているか制限されている場合に、顕著な魅力を持っています。

市場の需要の成長: DeFiや暗号通貨エコシステムの拡大に伴い、ステーブルコインの需要が継続的に増加しています。革新的で完全に分散化されたステーブルコインとして、市場の新しいステーブルコインソリューションの需要に応えています。

制度的支援と協力: 著名な暗号投資機関や取引所との協力は、市場の信頼と流動性を高めました。

マーケティングとコミュニティ参加: 効果的なマーケティング戦略とコミュニティインセンティブプログラムを通じて、ユーザーと開発者の注目を迅速に集め、採用を促進しました。

新興ステーブルコインの挑戦

ある新興ステーブルコイン:時価総額21.33億ドル、7位にランクイン、その時価総額はわずか1週間で1.28億ドルから21.33億ドルに急増し、成長の勢いが凄まじい。

ある政治家族と関連し、ある機関から2億ドルの投資を受け、機関のバックアップを強化しました。報告によると、このステーブルコインは、ある国の政府との共同プロジェクトなどの重要な取引の決済通貨として選ばれ、市場への影響力をさらに高めています。

独自の契約と機関の採用による急速な拡大ですが、その政治的背景は規制リスクを引き起こす可能性があります。

別の新興ステーブルコイン:時価総額6.41億ドル、ランキング12位。トークンインセンティブメカニズムを通じてユーザーを引き付け、保有者がガバナンスに参加し、プラットフォームの利益を共有できるようにします。

ステーブルコインの低いボラティリティとDeFiの収益ポテンシャルを組み合わせることで、分散型のイノベーションに注目するユーザーを引き付けています。

DeFiエコシステムにおける独自のポジショニングは成長の潜在能力をもたらしますが、市場の認知度と流動性を向上させる必要があります。

新興ステーブルコインは差別化戦略を通じて市場に挑戦しますが、短期的には主流ステーブルコインの覇権を揺るがすことは難しいです。

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主流ステーブルコイン分析比較

本節では、メカニズム構造、資産支援タイプ、流動性とアプリケーションシーン、リスクポイントなどの次元から、現在の時価総額ランキング上位5つの主流ステーブルコインについて系統的な分析と比較を行います。

流動性と取引ペアの分布

主流ステーブルコインの流動性は極めて十分であり、ほとんどすべての主流取引所および分散型取引プラットフォームに深い取引ペアがあります。彼らはほぼすべての主要なパブリックチェーンをカバーしています: イーサリアム、Tron、Solana、BSC、Polygonなどのチェーン上で取引可能です。一方、新興ステーブルコインは初期に特定のパブリックチェーンおよび一部の中央集権取引所に上場しました。最近、Tronネットワークはあるステーブルコインに対して手数料ゼロを導入し、このチェーン上でのそのステーブルコインの取引量と流動性をさらに向上させました。全体的に見て、2つの主流ステーブルコインは最もグローバルな流動性を持つステーブルコインであり、他のステーブルコインの流動性は特定のエコシステムと取引所に集中しています。

透明性を確保する

準備の透明性は、ステーブルコインの信頼性を評価するための重要な要素です。以下は各ステーブルコインの準備の透明性に関する詳細な分析です：

某主流ステーブルコイン: 準備状況:現金、銀行預金、短期国債およびその他の資産によって支えられていると主張されています。 透明度:四半期ごとに準備報告を発表していますが、長い間疑問視されています。いくつかの報告では準備構造が複雑で、一部の資産の検証が困難であることが示されています。例えば、2023年には準備の中に商業手形が含まれていると指摘され、市場の懸念を引き起こしました。 リスク: 過去に複数回、準備の透明性の問題により規制調査を受けたことがあり、2021年にはある規制機関の調査がありました。

もう一つの主流ステーブルコイン: 準備状況: 現金と短期の米国債で支えられ、準備資産は規制された金融機関に保管されています。 透明度:毎月監査済みの準備報告を発表し、高い透明度を保ち、市場の信頼が強いです。例えば、2025年5月の報告では準備総額が600億ドルを超え、すべて現金と国債であることが示されています。 リスク:従来の金融システムに依存し、マクロ経済や規制政策の影響を受ける。

某去中心化ステーブルコイン: 準備状況:合成ドルは、担保としてのステーキング資産に基づき、DeFiプロトコルのデルタニュートラルヘッジ戦略を通じて価値を維持します。 透明度:完全にブロックチェーンに基づき、準備金とメカニズムが透明で、ユーザーはDeFiプラットフォームで検証できます。例えば、2025年5月、担保資産がチェーン上で公開され、担保率が150%を超えていることが示されています。 リスク：DeFiエコシステムの安定性に依存しており、市場の変動がその価値に影響を与える可能性があります。

もう一つの分散型ステーブルコイン: 準備状況:複数の暗号資産を担保として使用し、分散型ガバナンスをサポートし、現在の担保率は通常150%以上を維持しています。 透明度:すべての担保資産と担保率はこのプロジェクトのダッシュボードで公開されており、リアルタイムで確認できます。例えば、2025年5月、ある暗号資産の担保比率は約60%、別の資産は30%を占めています。 リスク:暗号資産の価格の安定性に依存しており、歴史的に価格の変動により清算リスクに直面してきた