RWA市場：米ドルステーブルコインと他の資産の違い分析

最近、暗号通貨市場は低迷していますが、RWA（現実世界資産）という話題は注目を集めています。RWAは1兆ドル規模の市場であるという意見があります。なぜなら、米ドルステーブルコインが最初のRWAとして3000億ドルの時価総額に近づいており、他の実物資産もブロックチェーンに載せることができるからです。しかし、この見解は米ドルRWAと他のRWAとの本質的な違いを無視しています。

RWA分野で投資機会を見つけるには、まずドルRWAと他のRWAの違いを理解する必要があります。この記事では、四つの観点から両者の違いを分析し、非通貨RWAの現状と課題について探討し、投資家に参考を提供します。

1. 使用シナリオ: 明示的 vs. あいまい

米ドルステーブルコインは、暗号市場の取引決済、国境を越えた支払い、そしてリスクヘッジのニーズを満たしており、使用頻度が高く、需要が明確です。特にインフレが深刻な国では、米ドルステーブルコインは富を保護する重要なツールとなっています。

対照的に、他のRWA（不動産トークン化など）は主にグローバルな資金調達や流動性の向上を目的としており、使用頻度は低く、ユーザー層も限られています。暗号市場の参加者は、伝統的な資産をブロックチェーンに移行するのではなく、ネイティブな暗号資産への投資を好む傾向があります。

全体的に見ると、米ドルのRWAは暗号市場に流動性を提供し、他のRWAは流動性を得ることを求めており、両者は本質的に異なります。

2. コンプライアンスと信頼：成熟vs欠如

規制適合性

主流の米ドルステーブルコインは基本的に規制要件を満たしていますが、他のRWAはより複雑な規制環境に直面しています。例えば、不動産のブロックチェーン化には、国境を越えた法律や所有権の確認などの問題が含まれ、統一基準が欠如しています。

信頼の基盤

米ドルRWAはアメリカの国家信用に基づいており、ユーザーの信頼度が高い。他のRWAは発行者の信用に依存しており、権威ある機関による所有権の証明が必要で、信頼を築くのが難しい。

米ドルRWAの信頼基盤は超え難く、短期的にはコンプライアンスのハードルが低く、信頼を築きやすいRWAのカテゴリーに注目すべきである。

3. 技術的な実装: 単純なものと複雑なもの

米ドルステーブルコインの技術論理は明確で、オンチェーンでの発行および償還操作は簡単です。一方、他のRWAは資産評価、配当分配、清算などの複雑なプロセスが関係しており、オラクルによるオフチェーンデータの検証が必要です。異なる資産タイプのオンチェーンプロセスには大きな違いがあり、技術実現の難易度が高いです。

非標準化のRWAは、各資産クラスにカスタマイズされた基準が必要で、短期的には突破が難しい。比較的標準化が容易な資産、例えば金や債券などは、実現しやすい可能性がある。

4. 推進方式：ボトムアップ vs トップダウン

米ドルRWAは市場の需要に起因し、ボトムアップの結果です。取引所での法定通貨での通貨購入問題を解決することから始まり、徐々にデジタルドルへと進化し、DeFiやクロスボーダー決済の分野に組み込まれています。

他のRWAは主に大規模な機関によって推進され、資金調達や流動性のニーズから、自上而下のモデルに属します。一般のユーザーや起業家の参加度は低いです。

下から上への発展方式は暗号業界の特徴により適しており、コミュニティの発展を重視するRWAプロジェクトはより人気がある可能性があります。

まとめと展望

米ドルRWAの成功は、明確な需要、高い流動性、堅固な信頼基盤、低い技術的ハードル、そして市場の牽引によるものです。他のRWAは、所有権のマッピング、規制の不確実性、技術の複雑さ、そして従来の利益からの抵抗などの課題に直面しています。

未来、非通貨RWAの発展方向には以下のようなものが含まれる可能性があります：

1. 国際的な法的認識を推進し、オンチェーン資産の所有権を確立する
2. 細分された資産カテゴリのコンプライアンス基準を策定する
3. RWAインフラの整備、例えばオラクル、発行プラットフォーム、クロスチェーン流動性プロトコルなど

投資家は、米国のRWAコンプライアンスフレームワークの発展に注目し、標準化と透明化が容易なRWA資産（例えば、金、債券）や、RWAインフラプロジェクト（オラクル、発行プラットフォーム、流動性プロトコルなど）にも注目すべきである。