Monedas estables respaldadas por deuda pública de EE. UU.: remodelando el ecosistema financiero global
En los últimos años, las monedas estables respaldadas por la deuda pública de EE. UU. están construyendo silenciosamente un sistema monetario amplio en la cadena. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables principales ha alcanzado entre 220,000 y 256,000 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas de estas monedas estables están configuradas en deuda pública de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a sus emisores en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un profundo impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU., con un total de 1500-2000 millones de dólares, un tamaño comparable al de países medianos;
El volumen de transacciones en la cadena ha aumentado drásticamente, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito;
Se espera que la nueva política fiscal aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables tienen la posibilidad de absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública;
La próxima regulación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la provisión de moneda estable, creando un mecanismo de retroalimentación que absorbe el déficit público por parte del sector privado y expande la liquidez del dólar a nivel global.
Expansión de moneda estable y mecanismo de oferta monetaria amplia
El proceso de emisión de moneda estable es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía moneda fiat dólar a la entidad emisora de moneda estable;
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del gobierno de EE. UU. y acuña moneda estable en equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance de la entidad emisora, mientras que la moneda estable circula libremente en la cadena.
Este proceso formó una especie de "mecanismo de copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como herramienta de pago. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, la moneda en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Se predice que el total de monedas estables alcanzará los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este volumen representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale a la cantidad actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
Al incluir los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento a través de la legislación, Estados Unidos ha convertido efectivamente la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda de EE. UU., convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también lleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares en la cadena, permitiendo a los usuarios globales poseer y negociar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario de EE. UU.
Impacto en la cartera de inversiones
Para las carteras de inversión en activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación, son la principal garantía en el mercado de préstamos DeFi y también son la unidad de cuenta predeterminada. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Es importante destacar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente del 4.0% al 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de moneda. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje con respecto a los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección de los inversores entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, un equilibrio entre liquidez en todo momento y rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 150-200 mil millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la cantidad de emisión de bonos del tesoro que se espera para el año fiscal 2025 bajo el nuevo contexto de políticas. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo espera que el rendimiento de los bonos del tesoro a 3 meses baje entre 6 y 12 puntos básicos, la curva de rendimiento en el frente se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo de las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no han sido liberadas.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio de aproximadamente 150 veces al año. En áreas con alta tasa de adopción, esto podría amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento en dólares digitales está suprimiendo la transmisión inflacionaria a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos en dólares de manera prolongada para Estados Unidos, ya que cada vez más activos en cadena se convierten en derechos de reclamación sobre activos soberanos de EE. UU.
La demanda de moneda estable por bonos del Tesoro de EE.UU. a 3-6 meses también ha creado un mercado de compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento a corto plazo. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial de tasas de interés a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política monetaria. A medida que aumenta la circulación de moneda estable, es posible que el banco central necesite implementar una contracción cuantitativa más agresiva o aumentar la tasa de interés política para lograr el mismo efecto de contracción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de monedas estables ya no puede pasarse por alto. En el último año, el monto total de transferencias en cadena alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos de transacción transfronterizos extremadamente bajos (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en DeFi, respaldando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados, una herramienta en cadena que genera ingresos y que sigue los bonos del gobierno a corto plazo, están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares binarios": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, difuminando aún más la frontera entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos altos ejecutivos de bancos han declarado públicamente que están dispuestos a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita, lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de la cadena de fondos de los clientes.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor podría vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro en un solo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. aún no ha experimentado una prueba de estrés en un entorno de presión de ventas en tiempo real, lo que plantea un desafío para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: Las monedas estables deben ser vistas como la nueva generación del euro y el dólar: un sistema de fondos que opera fuera de la regulación, difícil de estadificar, pero que tiene un fuerte impacto en la liquidez del dólar a nivel global;
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más afectadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente el aumento neto de la emisión de monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios;
Configuración de la cartera de inversiones：
Para los inversores en criptomonedas: utilizar moneda estable sin intereses para el comercio diario, y asignar fondos ociosos a productos de bonos del gobierno a corto plazo tokenizados para obtener ganancias;
Para los inversores tradicionales: prestar atención a la propiedad de la entidad emisora de la moneda estable y su relación con los bonos estructurados relacionados con los rendimientos de los activos de reserva;
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos masivos puede transmitirse directamente a los mercados de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relevantes, incluyendo el aumento drástico de las tasas de los bonos del gobierno, la tensión en las colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por la deuda pública de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con influencia macroeconómica: financiamiento de déficits fiscales, reestructuración de las tasas de interés y reconstrucción de la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y enfrentar esta tendencia ya no es opcional, sino una necesidad urgente.
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StopLossMaster
· 07-21 10:53
¿Al final no es acumular deuda pública estadounidense?
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zkProofInThePudding
· 07-21 10:50
así es como se juega con usdt
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MEVEye
· 07-21 10:49
Desde hace tiempo se dice que la deuda pública de EE. UU. es el mayor defi.
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ChainPoet
· 07-21 10:48
Finalmente vamos a despegar.
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SingleForYears
· 07-21 10:42
Los bonos del tesoro estadounidense están muy bien.
El soporte de los bonos del Tesoro de EE. UU. impulsa el surgimiento de las monedas estables, reconfigurando el ecosistema financiero global.
Monedas estables respaldadas por deuda pública de EE. UU.: remodelando el ecosistema financiero global
En los últimos años, las monedas estables respaldadas por la deuda pública de EE. UU. están construyendo silenciosamente un sistema monetario amplio en la cadena. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables principales ha alcanzado entre 220,000 y 256,000 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas de estas monedas estables están configuradas en deuda pública de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a sus emisores en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un profundo impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU., con un total de 1500-2000 millones de dólares, un tamaño comparable al de países medianos;
El volumen de transacciones en la cadena ha aumentado drásticamente, alcanzando los 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales compañías de tarjetas de crédito;
Se espera que la nueva política fiscal aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables tienen la posibilidad de absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública;
La próxima regulación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la provisión de moneda estable, creando un mecanismo de retroalimentación que absorbe el déficit público por parte del sector privado y expande la liquidez del dólar a nivel global.
Expansión de moneda estable y mecanismo de oferta monetaria amplia
El proceso de emisión de moneda estable es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía moneda fiat dólar a la entidad emisora de moneda estable;
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del gobierno de EE. UU. y acuña moneda estable en equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance de la entidad emisora, mientras que la moneda estable circula libremente en la cadena.
Este proceso formó una especie de "mecanismo de copia de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como herramienta de pago. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, la moneda en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Se predice que el total de monedas estables alcanzará los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este volumen representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale a la cantidad actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
Al incluir los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento a través de la legislación, Estados Unidos ha convertido efectivamente la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda de EE. UU., convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también lleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares en la cadena, permitiendo a los usuarios globales poseer y negociar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario de EE. UU.
Impacto en la cartera de inversiones
Para las carteras de inversión en activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación, son la principal garantía en el mercado de préstamos DeFi y también son la unidad de cuenta predeterminada. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Es importante destacar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente del 4.0% al 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de moneda. Esto constituye una diferencia estructural de arbitraje con respecto a los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección de los inversores entre mantener moneda estable y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, un equilibrio entre liquidez en todo momento y rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 150-200 mil millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la cantidad de emisión de bonos del tesoro que se espera para el año fiscal 2025 bajo el nuevo contexto de políticas. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo espera que el rendimiento de los bonos del tesoro a 3 meses baje entre 6 y 12 puntos básicos, la curva de rendimiento en el frente se volverá más empinada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo de las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no han sido liberadas.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio de aproximadamente 150 veces al año. En áreas con alta tasa de adopción, esto podría amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento en dólares digitales está suprimiendo la transmisión inflacionaria a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos en dólares de manera prolongada para Estados Unidos, ya que cada vez más activos en cadena se convierten en derechos de reclamación sobre activos soberanos de EE. UU.
La demanda de moneda estable por bonos del Tesoro de EE.UU. a 3-6 meses también ha creado un mercado de compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento a corto plazo. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial de tasas de interés a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política monetaria. A medida que aumenta la circulación de moneda estable, es posible que el banco central necesite implementar una contracción cuantitativa más agresiva o aumentar la tasa de interés política para lograr el mismo efecto de contracción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de monedas estables ya no puede pasarse por alto. En el último año, el monto total de transferencias en cadena alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos de transacción transfronterizos extremadamente bajos (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en DeFi, respaldando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados, una herramienta en cadena que genera ingresos y que sigue los bonos del gobierno a corto plazo, están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares binarios": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, difuminando aún más la frontera entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos altos ejecutivos de bancos han declarado públicamente que están dispuestos a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita, lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de la cadena de fondos de los clientes.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor podría vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro en un solo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. aún no ha experimentado una prueba de estrés en un entorno de presión de ventas en tiempo real, lo que plantea un desafío para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: Las monedas estables deben ser vistas como la nueva generación del euro y el dólar: un sistema de fondos que opera fuera de la regulación, difícil de estadificar, pero que tiene un fuerte impacto en la liquidez del dólar a nivel global;
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más afectadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente el aumento neto de la emisión de monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios;
Configuración de la cartera de inversiones：
Prevención de riesgos sistémicos: La volatilidad de los reembolsos masivos puede transmitirse directamente a los mercados de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relevantes, incluyendo el aumento drástico de las tasas de los bonos del gobierno, la tensión en las colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por la deuda pública de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con influencia macroeconómica: financiamiento de déficits fiscales, reestructuración de las tasas de interés y reconstrucción de la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y enfrentar esta tendencia ya no es opcional, sino una necesidad urgente.