En el sistema financiero criptográfico, DEX ha desempeñado un papel intrigante.
Parece estar siempre activo, sin tiempo de inactividad, sin censura, sin fugas, pero ha estado durante mucho tiempo en los márgenes: la interfaz es compleja, la liquidez es insuficiente, la historia es deficiente y no es ni el centro del tema candente ni la primera opción para que los proyectos se apresuren. Cuando DeFi explotó, fue un "sustituto" de los CEX, y después de que regresó el mercado bajista, se convirtió en un "legado de la era DeFi" que se centró en "la seguridad y la autocustodia". En un momento en el que la industria está prestando más atención a las nuevas narrativas, como las cadenas públicas, la IA, los RWA y las inscripciones, los DEX parecen haber perdido su sentido de existencia.
Sin embargo, al ampliar el horizonte temporal y desarrollar la estructura, descubrimos que DEX ha estado creciendo silenciosamente y comenzando a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en la cadena.
El otrora popular Uniswap es sólo uno de sus nodos históricos, mientras que Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, etc. son sus variantes. Cuando vemos la evolución de los AMM, los agregadores y los DEX L2, lo que hay detrás es en realidad el proceso de autoevolución en la base de las finanzas distribuidas.
Por lo tanto, intenté salir de la perspectiva de "comparación de productos" y "tendencias de la industria" y regresar a la línea de tiempo histórica, explicando claramente la lógica de evolución de su estructura:
Cómo evolucionan los DEX de herramientas a lógica estructural en la cadena;
Cómo ha absorbido los mecanismos financieros y los objetivos ecológicos de diferentes épocas;
¿Por qué cuando hablamos de Launch, arranque frío del proyecto y auto-organización de la comunidad, no podemos evitar hablar de DEX?
Esta es la historia de la evolución de DEX, una observación estructural sobre la "externalización de funciones" descentralizada, y también el desarrollo de un camino histórico completo. También intento responder a una pregunta que ahora es cada vez más difícil de evitar:
Cuando hablamos de Web3, ¿por qué cada proyecto hoy en día no puede escapar de DEX?
Una breve historia de los DEX en 1,5 años: de personajes marginales a centros narrativos
1. Primera generación de DEX: expresión de la descentralización(Era de EtherDelta)
Alrededor de 2017, cuando los intercambios centralizados estaban en su apogeo, un grupo de entusiastas de las criptomonedas inició en silencio un experimento peculiar en la cadena: EtherDelta.
En comparación con ciertos CEX de la misma época, EtherDelta ofrece una experiencia de trading casi catastrófica: requiere la entrada manual de datos complejos en la cadena, hay una alta latencia en la interacción, y la interfaz de usuario es comparable a las páginas web primitivas del siglo pasado, lo que casi desalienta a los traders promedio.
Pero el nacimiento de EtherDelta, desde el primer día, no fue solo para ser fácil de usar, sino para deshacerse por completo de la "confianza centralizada": los activos de negociación son completamente controlados por los usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza completamente en la cadena de Ethereum, sin necesidad de intermediarios, sin necesidad de confiar en terceros. El fundador de Ethereum, V.B., incluso ha expresado públicamente su expectativa sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones en las que la aplicación real de la blockchain se materializa.
Aunque EtherDelta finalmente ha desaparecido gradualmente de la vista debido a problemas técnicos y de experiencia del usuario, ha dejado un camino innegable en la historia de la blockchain: a partir de este momento, los DEX ya no son solo herramientas de trading, sino que se convierten en una expresión práctica de oposición a la centralización.
Puede que no fuera el favorito del mercado en ese momento, pero sembró la semilla genética para Uniswap, Balancer, Raydium y otros en el futuro: la propiedad de los activos por parte de los usuarios, la coincidencia de órdenes en la cadena, la falta de confianza en la custodia. - Estas características se convirtieron en el marco básico para la continua evolución, derivación y expansión de los DEX en el futuro.
2. La segunda generación de DEX: la aparición de un cambio de paradigma tecnológico (AMM )
Si EtherDelta representa el "primer principio" del comercio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap le da a este ideal un camino de realización escalable por primera vez.
En 2018, Uniswap lanzó v1 e introdujo por primera vez en la cadena el mecanismo de creador de mercado automatizado (AMM), rompiendo por completo las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de libros de órdenes. La lógica de trading subyacente es simple pero revolucionaria - x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, que permite que los pools de liquidez establezcan precios automáticamente, sin necesidad de contrapartes o órdenes abiertas. Al agregar un activo al pool, se puede obtener automáticamente otro activo según la curva de producto constante. Sin necesidad de contrapartes, sin órdenes abiertas, sin emparejamiento, la acción de trading equivale a una acción de precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el problema del "no hay órdenes" en los DEX tempranos que impedía la negociación, sino que también transforma por completo la fuente de liquidez en las transacciones en cadena: cualquier persona puede convertirse en un proveedor de liquidez (LP), inyectando activos al mercado y ganando comisiones.
El éxito de Uniswap también ha inspirado la innovación de variantes de otros mecanismos AMM:
Balancer ha introducido pools de múltiples activos + pesos personalizados, permitiendo a los proyectos establecer el peso y la distribución de los activos.
Curve ha diseñado una curva de optimización para lograr un intercambio de activos de bajo costo en respuesta al problema del alto deslizamiento de las monedas estables.
SushiSwap ha añadido un incentivo de tokens y un mecanismo de gobernanza sobre la base de Uniswap, abriendo una narrativa de "minería de liquidez + soberanía de la comunidad";
Estas variantes han impulsado a los AMM DEX a entrar en la fase de "productización del protocolo". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba principalmente impulsada por conceptos y tenía formas toscas, la segunda generación de DEX ya comienza a mostrar una lógica de producto clara y un círculo de comportamiento del usuario: no solo pueden realizar transacciones, sino que también son la base estructural de la circulación de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez e incluso una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, el DEX se convirtió por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital, ya no es un accesorio de la conceptualización, sino que comienza a ser el propio constructor de la estructura.
! [¿Por qué no todos los proyectos Web3 pueden escapar de DEX?] Una historia de cinco años te da la respuesta](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1e30c9fc9768f2a738bd39f054d18f44.webp)
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a núcleo, expansión de funciones e integración ecológica
Después de entrar en 2021, la evolución de los DEX ha comenzado a alejarse de un escenario de transacción única y entrar en la "etapa de integración" de derrame funcional e integración ecológica. En esta etapa, DEX ya no es solo un "lugar para intercambiar monedas", sino que se ha convertido gradualmente en un núcleo de liquidez en el sistema financiero en cadena, una entrada al inicio en frío del proyecto e incluso un programador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más emblemáticos de este período fue la aparición del Raydium.
Raydium nació en la cadena Solana y es el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de pedidos en cadena. No solo proporciona un pool de liquidez basado en un producto constante, sino que también sincroniza las transacciones con el libro de órdenes on-chain de Serum, formando una estructura de liquidez en la que coexisten "creación de mercado automática + órdenes pendientes pasivas". Este modelo combina la simplicidad de un AMM con la jerarquía de precios visible del libro de órdenes, lo que mejora en gran medida la eficiencia del capital y la utilización de la liquidez, al tiempo que mantiene la autonomía en la cadena.
El significado estructural de Raydium radica en que no es solo "optimización de AMM", sino que DEX intenta por primera vez introducir una "experiencia de CEX" en la reconstrucción distribuida. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de negociación, sino también un lugar de lanzamiento - desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, profundidad de órdenes y exposición de proyectos, es un eje de conexión entre la emisión primaria y el comercio secundario.
En esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
SushiSwap añadió minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y un fondo de incubación "Onsen" sobre el modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX de gobernanza;
Una plataforma combina funciones como juegos en cadena, mercados NFT y loterías en cadena para completar la operación de la plataforma DEX en BNB Chain;
Velodrome(Optimism) introdujo la "programación de liquidez entre protocolos" basada en el modelo veToken, lo que convierte al DEX en un coordinador entre protocolos en lugar de solo servir a los usuarios.
Un agregador conecta múltiples DEX y rutas de activos en el ecosistema de Solana a través del papel de agregadores de rutas, convirtiéndose en un verdadero "agregador de protocolos cruzados en cadena".
La característica común de esta etapa es que el DEX ya no es el punto final del protocolo, sino una red de retransmisión que conecta activos, proyectos, usuarios y el protocolo.
Debe asumir tanto la "interacción terminal" de las transacciones de los usuarios, como integrar la "generación inicial de tráfico" del proyecto de emisión, y también necesita conectar un sistema completo de comportamientos en cadena como gobernanza, incentivos, precios y agregación.
DEX, desde ahora se desliga de la identidad "acuerdo de isla" y se convierte en el nodo central del mundo DeFi ( hub primitive ) - un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta composabilidad.
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4. Cuarta generación de DEX: Crecimiento transformacional en el torrente multichain, agregación, L2 y experimentos intercadena
Si la evolución de las dos primeras generaciones de DEX es una mutación del paradigma técnico, y la tercera etapa de Raydium es un intento de coser módulos funcionales, a partir de 2021, DEX ha entrado en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo el que lidera la "actualización de versiones", sino toda la estructura on-chain que lo obliga a hacer deformaciones adaptativas.
El primero en sentir este cambio es el DEX desplegado en la capa 2.
Después de que Arbitrum y Optimism lanzaran sus redes principales, el alto costo de Gas en Ethereum ya no es la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el suelo para el crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX adopta un modelo de precios de oráculos + contratos perpetuos en Arbitrum, respondiendo al problema de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con una estructura de camino simplificada y sin pools de LP. En Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza de incentivos de liquidez entre protocolos a través del modelo veToken. Estos DEX ya no buscan la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas de manera "de infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, otro tipo de parche estructural también está tomando forma: los agregadores.
A medida que aumentan los DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta "¿dónde comerciar en la cadena?" se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de cierto agregador en 2020 hasta los posteriores Matcha y otro agregador, los agregadores han asumido un nuevo papel: no son DEX, pero coordinan todos los caminos de liquidez de los DEX. Especialmente cierto agregador, que ha surgido rápidamente en la cadena de Solana, ha logrado llenar con precisión el vacío en la profundidad de los caminos, el salto de activos y la experiencia de comercio.
Pero la evolución de la estructura de DEX no se detuvo en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol se lanzaron uno tras otro, planteando una propuesta más radical: ¿es posible que ambas partes de la transacción puedan completar el intercambio sin estar en la misma cadena? Este tipo de "DEX entre cadenas" comenzó a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas a través de la creación de capas de verificación, retransmisión de mensajes o pools de liquidez virtuales. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición envía una señal: el camino de evolución de DEX ha dejado de estar ligado a una cadena pública específica y ha entrado en una era de cooperación de protocolos entre cadenas.
El DEX en esta etapa es difícil de clasificar por "tipo": puede ser una rampa de entrada de liquidez ( un ) agregador o un coordinador de protocolo (Velodrome). Es más probable que sea (ThorChain) mecanismo de intercambio entre cadenas. No están "diseñados" como la generación anterior, sino más bien como "exprimidos por la estructura".
Llegado a este punto, el DEX ya no es solo una herramienta, sino una respuesta ambiental: un producto adaptable que sirve para soportar la transición de la estructura de la red, el salto de activos entre cadenas y la competencia de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino una representación de la "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: ¿cómo "entra" DEX en el lanzamiento?
Al revisar el camino de desarrollo de las cuatro primeras DEX, no es difícil darse cuenta de una cosa: la razón por la cual han continuado evolucionando no ha sido porque alguna funcionalidad esté mejor diseñada, sino porque han estado respondiendo constantemente a las verdaderas necesidades en la cadena: desde el emparejamiento, la creación de mercado, hasta la agregación y el cruce de cadenas, cada transformación de la DEX es un llenado natural de un vacío estructural.
En esta etapa, el DEX ya no es un "punto de función" en una cadena específica, sino que se asemeja más a una "capa de adaptación predeterminada" tras el cambio en la estructura de la cadena. Ya sea que los proyectos quieran hacer incentivos, que los protocolos necesiten atraer tráfico, o que las cadenas cruzadas deseen agregarse, el DEX está desempeñando un papel cada vez más importante en la "coordinación" y "
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La evolución de DEX: de un papel marginal a un núcleo de encriptación financiera
DEX: Nunca entendí realmente
En el sistema financiero criptográfico, DEX ha desempeñado un papel intrigante.
Parece estar siempre activo, sin tiempo de inactividad, sin censura, sin fugas, pero ha estado durante mucho tiempo en los márgenes: la interfaz es compleja, la liquidez es insuficiente, la historia es deficiente y no es ni el centro del tema candente ni la primera opción para que los proyectos se apresuren. Cuando DeFi explotó, fue un "sustituto" de los CEX, y después de que regresó el mercado bajista, se convirtió en un "legado de la era DeFi" que se centró en "la seguridad y la autocustodia". En un momento en el que la industria está prestando más atención a las nuevas narrativas, como las cadenas públicas, la IA, los RWA y las inscripciones, los DEX parecen haber perdido su sentido de existencia.
Sin embargo, al ampliar el horizonte temporal y desarrollar la estructura, descubrimos que DEX ha estado creciendo silenciosamente y comenzando a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en la cadena.
El otrora popular Uniswap es sólo uno de sus nodos históricos, mientras que Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, etc. son sus variantes. Cuando vemos la evolución de los AMM, los agregadores y los DEX L2, lo que hay detrás es en realidad el proceso de autoevolución en la base de las finanzas distribuidas.
Por lo tanto, intenté salir de la perspectiva de "comparación de productos" y "tendencias de la industria" y regresar a la línea de tiempo histórica, explicando claramente la lógica de evolución de su estructura:
Esta es la historia de la evolución de DEX, una observación estructural sobre la "externalización de funciones" descentralizada, y también el desarrollo de un camino histórico completo. También intento responder a una pregunta que ahora es cada vez más difícil de evitar: Cuando hablamos de Web3, ¿por qué cada proyecto hoy en día no puede escapar de DEX?
Una breve historia de los DEX en 1,5 años: de personajes marginales a centros narrativos
1. Primera generación de DEX: expresión de la descentralización(Era de EtherDelta)
Alrededor de 2017, cuando los intercambios centralizados estaban en su apogeo, un grupo de entusiastas de las criptomonedas inició en silencio un experimento peculiar en la cadena: EtherDelta.
En comparación con ciertos CEX de la misma época, EtherDelta ofrece una experiencia de trading casi catastrófica: requiere la entrada manual de datos complejos en la cadena, hay una alta latencia en la interacción, y la interfaz de usuario es comparable a las páginas web primitivas del siglo pasado, lo que casi desalienta a los traders promedio.
Pero el nacimiento de EtherDelta, desde el primer día, no fue solo para ser fácil de usar, sino para deshacerse por completo de la "confianza centralizada": los activos de negociación son completamente controlados por los usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza completamente en la cadena de Ethereum, sin necesidad de intermediarios, sin necesidad de confiar en terceros. El fundador de Ethereum, V.B., incluso ha expresado públicamente su expectativa sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones en las que la aplicación real de la blockchain se materializa.
Aunque EtherDelta finalmente ha desaparecido gradualmente de la vista debido a problemas técnicos y de experiencia del usuario, ha dejado un camino innegable en la historia de la blockchain: a partir de este momento, los DEX ya no son solo herramientas de trading, sino que se convierten en una expresión práctica de oposición a la centralización.
Puede que no fuera el favorito del mercado en ese momento, pero sembró la semilla genética para Uniswap, Balancer, Raydium y otros en el futuro: la propiedad de los activos por parte de los usuarios, la coincidencia de órdenes en la cadena, la falta de confianza en la custodia. - Estas características se convirtieron en el marco básico para la continua evolución, derivación y expansión de los DEX en el futuro.
2. La segunda generación de DEX: la aparición de un cambio de paradigma tecnológico (AMM )
Si EtherDelta representa el "primer principio" del comercio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap le da a este ideal un camino de realización escalable por primera vez.
En 2018, Uniswap lanzó v1 e introdujo por primera vez en la cadena el mecanismo de creador de mercado automatizado (AMM), rompiendo por completo las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de libros de órdenes. La lógica de trading subyacente es simple pero revolucionaria - x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, que permite que los pools de liquidez establezcan precios automáticamente, sin necesidad de contrapartes o órdenes abiertas. Al agregar un activo al pool, se puede obtener automáticamente otro activo según la curva de producto constante. Sin necesidad de contrapartes, sin órdenes abiertas, sin emparejamiento, la acción de trading equivale a una acción de precios.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el problema del "no hay órdenes" en los DEX tempranos que impedía la negociación, sino que también transforma por completo la fuente de liquidez en las transacciones en cadena: cualquier persona puede convertirse en un proveedor de liquidez (LP), inyectando activos al mercado y ganando comisiones.
El éxito de Uniswap también ha inspirado la innovación de variantes de otros mecanismos AMM:
Balancer ha introducido pools de múltiples activos + pesos personalizados, permitiendo a los proyectos establecer el peso y la distribución de los activos.
Curve ha diseñado una curva de optimización para lograr un intercambio de activos de bajo costo en respuesta al problema del alto deslizamiento de las monedas estables.
SushiSwap ha añadido un incentivo de tokens y un mecanismo de gobernanza sobre la base de Uniswap, abriendo una narrativa de "minería de liquidez + soberanía de la comunidad";
Estas variantes han impulsado a los AMM DEX a entrar en la fase de "productización del protocolo". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba principalmente impulsada por conceptos y tenía formas toscas, la segunda generación de DEX ya comienza a mostrar una lógica de producto clara y un círculo de comportamiento del usuario: no solo pueden realizar transacciones, sino que también son la base estructural de la circulación de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez e incluso una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Se puede decir que, desde Uniswap, el DEX se convirtió por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer y acumular usuarios y capital, ya no es un accesorio de la conceptualización, sino que comienza a ser el propio constructor de la estructura.
! [¿Por qué no todos los proyectos Web3 pueden escapar de DEX?] Una historia de cinco años te da la respuesta](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1e30c9fc9768f2a738bd39f054d18f44.webp)
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a núcleo, expansión de funciones e integración ecológica
Después de entrar en 2021, la evolución de los DEX ha comenzado a alejarse de un escenario de transacción única y entrar en la "etapa de integración" de derrame funcional e integración ecológica. En esta etapa, DEX ya no es solo un "lugar para intercambiar monedas", sino que se ha convertido gradualmente en un núcleo de liquidez en el sistema financiero en cadena, una entrada al inicio en frío del proyecto e incluso un programador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más emblemáticos de este período fue la aparición del Raydium.
Raydium nació en la cadena Solana y es el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de pedidos en cadena. No solo proporciona un pool de liquidez basado en un producto constante, sino que también sincroniza las transacciones con el libro de órdenes on-chain de Serum, formando una estructura de liquidez en la que coexisten "creación de mercado automática + órdenes pendientes pasivas". Este modelo combina la simplicidad de un AMM con la jerarquía de precios visible del libro de órdenes, lo que mejora en gran medida la eficiencia del capital y la utilización de la liquidez, al tiempo que mantiene la autonomía en la cadena.
El significado estructural de Raydium radica en que no es solo "optimización de AMM", sino que DEX intenta por primera vez introducir una "experiencia de CEX" en la reconstrucción distribuida. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de negociación, sino también un lugar de lanzamiento - desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, profundidad de órdenes y exposición de proyectos, es un eje de conexión entre la emisión primaria y el comercio secundario.
En esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
SushiSwap añadió minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y un fondo de incubación "Onsen" sobre el modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX de gobernanza;
Una plataforma combina funciones como juegos en cadena, mercados NFT y loterías en cadena para completar la operación de la plataforma DEX en BNB Chain;
Velodrome(Optimism) introdujo la "programación de liquidez entre protocolos" basada en el modelo veToken, lo que convierte al DEX en un coordinador entre protocolos en lugar de solo servir a los usuarios.
Un agregador conecta múltiples DEX y rutas de activos en el ecosistema de Solana a través del papel de agregadores de rutas, convirtiéndose en un verdadero "agregador de protocolos cruzados en cadena".
La característica común de esta etapa es que el DEX ya no es el punto final del protocolo, sino una red de retransmisión que conecta activos, proyectos, usuarios y el protocolo.
Debe asumir tanto la "interacción terminal" de las transacciones de los usuarios, como integrar la "generación inicial de tráfico" del proyecto de emisión, y también necesita conectar un sistema completo de comportamientos en cadena como gobernanza, incentivos, precios y agregación.
DEX, desde ahora se desliga de la identidad "acuerdo de isla" y se convierte en el nodo central del mundo DeFi ( hub primitive ) - un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta composabilidad.
! [¿Por qué no todos los proyectos Web3 pueden escapar de DEX?] Una historia de cinco años te da la respuesta](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef6b6bd6fc74af8eadb10a27ea64c299.webp)
4. Cuarta generación de DEX: Crecimiento transformacional en el torrente multichain, agregación, L2 y experimentos intercadena
Si la evolución de las dos primeras generaciones de DEX es una mutación del paradigma técnico, y la tercera etapa de Raydium es un intento de coser módulos funcionales, a partir de 2021, DEX ha entrado en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo el que lidera la "actualización de versiones", sino toda la estructura on-chain que lo obliga a hacer deformaciones adaptativas.
El primero en sentir este cambio es el DEX desplegado en la capa 2.
Después de que Arbitrum y Optimism lanzaran sus redes principales, el alto costo de Gas en Ethereum ya no es la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el suelo para el crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX adopta un modelo de precios de oráculos + contratos perpetuos en Arbitrum, respondiendo al problema de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con una estructura de camino simplificada y sin pools de LP. En Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza de incentivos de liquidez entre protocolos a través del modelo veToken. Estos DEX ya no buscan la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas de manera "de infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, otro tipo de parche estructural también está tomando forma: los agregadores.
A medida que aumentan los DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta "¿dónde comerciar en la cadena?" se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de cierto agregador en 2020 hasta los posteriores Matcha y otro agregador, los agregadores han asumido un nuevo papel: no son DEX, pero coordinan todos los caminos de liquidez de los DEX. Especialmente cierto agregador, que ha surgido rápidamente en la cadena de Solana, ha logrado llenar con precisión el vacío en la profundidad de los caminos, el salto de activos y la experiencia de comercio.
Pero la evolución de la estructura de DEX no se detuvo en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol se lanzaron uno tras otro, planteando una propuesta más radical: ¿es posible que ambas partes de la transacción puedan completar el intercambio sin estar en la misma cadena? Este tipo de "DEX entre cadenas" comenzó a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas a través de la creación de capas de verificación, retransmisión de mensajes o pools de liquidez virtuales. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX de cadena única, su aparición envía una señal: el camino de evolución de DEX ha dejado de estar ligado a una cadena pública específica y ha entrado en una era de cooperación de protocolos entre cadenas.
El DEX en esta etapa es difícil de clasificar por "tipo": puede ser una rampa de entrada de liquidez ( un ) agregador o un coordinador de protocolo (Velodrome). Es más probable que sea (ThorChain) mecanismo de intercambio entre cadenas. No están "diseñados" como la generación anterior, sino más bien como "exprimidos por la estructura".
Llegado a este punto, el DEX ya no es solo una herramienta, sino una respuesta ambiental: un producto adaptable que sirve para soportar la transición de la estructura de la red, el salto de activos entre cadenas y la competencia de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino una representación de la "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: ¿cómo "entra" DEX en el lanzamiento?
Al revisar el camino de desarrollo de las cuatro primeras DEX, no es difícil darse cuenta de una cosa: la razón por la cual han continuado evolucionando no ha sido porque alguna funcionalidad esté mejor diseñada, sino porque han estado respondiendo constantemente a las verdaderas necesidades en la cadena: desde el emparejamiento, la creación de mercado, hasta la agregación y el cruce de cadenas, cada transformación de la DEX es un llenado natural de un vacío estructural.
En esta etapa, el DEX ya no es un "punto de función" en una cadena específica, sino que se asemeja más a una "capa de adaptación predeterminada" tras el cambio en la estructura de la cadena. Ya sea que los proyectos quieran hacer incentivos, que los protocolos necesiten atraer tráfico, o que las cadenas cruzadas deseen agregarse, el DEX está desempeñando un papel cada vez más importante en la "coordinación" y "