比特币两次探底11.25万美元：670亿美元未平仓合约引发23亿美元杠杆清算，反弹关键位看11.5万美元突破

比特币本月两次测试11.25万美元支撑位，670亿美元期货未平仓合约暴露市场高杠杆风险。链上数据显示本轮下跌主要由23亿美元杠杆仓位清算引发，而非长期持币者抛售，波动调整后净实现盈亏指标证实获利了结活动明显减弱。

期货杠杆成波动核心诱因

（比特币期货持仓量变化 | 来源：Glassnode） 比特币近期呈现显著波动性，本月两次下探11.25万美元关口。尽管价格走势引发市场担忧，但分析表明此次回调主要受杠杆头寸驱动，在整体市场条件支撑下难以持续。期货市场活动主导市场情绪，而在最新历史高点形成及后续调整期间，链上盈利了结活动始终保持相对克制。

目前比特币期货未平仓合约仍维持在670亿美元高位，表明市场存在巨大杠杆风险。杠杆虽能放大收益，但也会加剧价格波动——最近市场走势充分印证了这一特性。值得关注的是，本轮抛售中超过23亿美元未平仓合约被清算，创下名义值跌幅纪录（仅23个交易日清算规模超过本次），凸显市场投机本质：即便轻微价格变动也可能触发杠杆仓位连环平仓。

链上数据揭示持币者信心稳固

（比特币波动率调整后的净实现损益 | 来源：Glassnode） 波动调整后净实现盈亏指标显示，近期获利了结活动明显减弱。对比2024年突破7万美元和10万美元关口时的场景，当时显著盈利兑现量表明投资者活跃度极高，市场成功消化了现有持币者的抛压。而今年七月冲击12.2万美元历史高点时，较低的盈利了结量暗示市场行为模式发生转变。

这种动态的一种解释是：尽管现有持币者抛压减轻，市场仍难以维持上涨动能。缺乏强劲盈利兑现可能意味着吸收供应的需求不足，这解释了为何在创出新高后市场反而进入盘整阶段并呈现有限行动趋势。

关键技术位决定后市走向 比特币现报114,200美元，年内第二次从112,526美元支撑位反弹。鉴于此次下跌主要源于杠杆相关抛售，预期复苏将持续。若比特币成功突破115,000阻力位并将其转化为支撑，下一个目标位将看向117,261美元。维持该支撑水平是延续看涨趋势的关键，可能为冲击12万美元关口铺平道路。

反之若未能有效突破115,000美元或投资者加速抛售，价格可能跌破112,526美元支撑。这种情况下比特币或进一步下探11万美元乃至更低位置，这将使当前看涨论点失效并可能开启更长周期的熊市阶段。

【结语】比特币杠杆清算风暴揭示衍生品市场双刃剑效应，23亿美元合约平仓反而为健康上涨清除障碍。链上数据证实长期持有者惜售情绪浓厚，112,526美元双底支撑的有效性将成为多空分水岭。投资者需重点关注115,000美元突破情况及期货未平仓合约变化，杠杆风险出清后或迎来更稳健上行趋势。