Web3律师剖析:Robinhood股票代币的创新与争议

近期，美国知名互联网券商Robinhood宣布在欧洲推出与未上市公司股权挂钩的"股票代币"产品,引发了广泛关注。这一创新尝试再次将现实世界资产(RWA)代币化推向聚光灯下,也引发了诸多争议。本文将深入分析这一事件的背景、运作模式以及潜在影响。

事件背景

Robinhood是一家总部位于加州的金融科技公司,主要为散户投资者提供免佣金的股票、期权、ETF和加密货币交易服务。该公司在立陶宛设立了欧洲业务中心,并获得了相关金融牌照。

在一次欧洲金融峰会上,Robinhood宣布面向欧盟和欧洲经济区用户推出"股票代币"产品,允许投资者通过区块链技术以代币形式交易包括未上市公司在内的多种美国股票。其中最引人注目的是OpenAI和SpaceX的股票代币。

然而,OpenAI迅速发表声明,强调这些代币并非公司真实股权,OpenAI未与Robinhood合作或授权。这引发了市场对该产品合规性和合理性的质疑。

运作模式解析

所谓的"OpenAI代币"本质上是一种与Robinhood在特殊目的实体(SPV)中所持OpenAI股份价值挂钩的区块链合约。Robinhood通过持有控制一定数量OpenAI股份的SPV股权,将代币价格与SPV中OpenAI股份价值关联。

代币持有者并不直接拥有OpenAI股权,而是获得了一种与SPV中OpenAI股份价格相关的间接敞口。从法律角度看,代币持有者不具备投票权等股东权利,也不拥有对OpenAI或SPV的实际所有权,更像是拥有一个"估值跟踪器"。

Robinhood推出这一产品,主要是为了解决优质未上市资产可参与性低、传统私募股权投资门槛高等市场痛点,同时借助OpenAI等热门公司的品牌效应吸引投资者。

监管态势

目前Robinhood的股票代币主要受立陶宛央行和欧盟监管。立陶宛央行已启动调查,要求Robinhood提供相关细节。该产品作为衍生品在MiFID II监管框架下发行,随交易量增加可能还需接受ESMA监管。如未来进入美国市场,还将面临SEC监管。

各方收益与风险

对投资者而言,可能从OpenAI未来估值增长中获利,但也面临估值波动风险,且不享有真正股东权益。对Robinhood来说,可拓展欧洲市场、增加收入,但也承担市场风险和信用风险。

与传统RWA项目的区别

相比传统RWA项目,Robinhood的股票代币在资产类型、发行主体、监管环境、投资门槛等方面均有显著不同。其创新性和争议性都更高。

结语

Robinhood的尝试体现了Web3领域不断突破传统金融边界的创新精神,但也引发了对合规性、投资者保护等问题的担忧。无论是投资者还是行业从业者,都应审慎对待这一新兴模式,权衡其机遇与风险。