比特币突破98,000美元，背后推手引发热议

比特币价格突破98,000美元大关，令市场兴奋不已。分析认为，40,000-70,000美元区间的上涨主要归功于比特币ETF的推出，而70,000-100,000美元区间则与MicroStrategy公司的操作密切相关。

有观点将MicroStrategy比作比特币版的Luna，这种类比值得商榷。比特币作为主流加密货币，与Luna有本质区别。本文旨在厘清MicroStrategy与比特币之间的关系。

几个关键点：

• MicroStrategy的安全边际远高于Luna
• 该公司通过发行债券和增发股票来增持比特币
• 其最近一笔债务将于2027年到期，距今还有2年多时间
• 比特币大户是MicroStrategy面临的主要潜在风险

MicroStrategy与Luna的区别

MicroStrategy原本是一家软件公司，从2020年开始投资比特币。在耗尽自有资金后，公司开始通过场外杠杆方式借款买入比特币。

与Luna和UST相互印刷不同，MicroStrategy采取的是低位定投加杠杆的策略，属于标准的借款做多操作。比特币的使用范围远超UST，MicroStrategy对比特币的影响也远低于Luna对UST的影响。因此，将两者类比并不恰当。

MicroStrategy的融资策略

为快速筹集资金，MicroStrategy发行了总计约57亿美元的债务，并将其大部分用于购买比特币。

公司发行的是一种可转换债券。债券持有人有权在特定条件下将债券转换为公司股票。这种设计对债权人较为有利：

• 如果比特币下跌且公司有现金，债权人可获得现金回报
• 如果比特币下跌且公司资金紧张，债权人可转换为股票变现
• 如果比特币上涨，债权人可获得更多股票收益

这种低风险高收益的设计使MicroStrategy顺利融资。

随着比特币价格上涨，公司股价也大幅攀升。目前，MicroStrategy的日交易量已超过部分科技巨头。公司现在不仅通过发债，还可以增发股票筹集资金。

上周比特币从80,000美元涨至98,000美元，与MicroStrategy的操作密不可分。公司通过增发股票筹集了46亿美元资金，并将其全部投入比特币市场。

MicroStrategy的债务状况

尽管有人担心MicroStrategy可能面临类似Luna的危机，但事实并非如此。公司目前持有比特币的平均成本约为49,874美元，已接近100%的浮动盈利，安全边际相当高。

即使比特币价格大幅下跌，由于采用场外杠杆，MicroStrategy并不存在被强制平仓的风险。最早需要偿还的债务将于2027年2月到期，距今还有两年多时间。

此外，公司发行的可转换债券利率普遍较低，多数在1%以下，最高的一笔也仅为2.25%。因此，利息压力并不构成重大威胁。

潜在风险

目前，MicroStrategy与比特币已形成相互影响的关系。越来越多的公司开始效仿其操作模式。例如，一家上市比特币矿企近期发行了10亿美元的可转换债券，计划用于购买比特币。

在这种情况下，MicroStrategy面临的主要潜在风险来自于比特币早期大户。如果这些大户与MicroStrategy能够形成某种默契，有望推动比特币价格进一步上涨。

截至目前，MicroStrategy已实现约150亿美元的浮动盈利。由于盈利可观，公司可能会继续加大投入。按照当前走势，比特币中期目标价可能达到170,000美元。

这种操作模式展现了一个精心设计的正向策略，值得市场关注。