Hyperliquid的HIP-3提案：重塑链上衍生品交易格局

近期，Hyperliquid推出的HIP-3改进提案引发了DeFi领域的广泛关注，其最简可行版本（MVP）已在测试网上线。这不仅是一次简单的协议升级，更代表了Hyperliquid发展蓝图中的关键一步，可能对链上衍生品交易的未来产生深远影响。

要深入理解HIP-3的重要性，我们需要先了解Hyperliquid的整体设计思路，这要从其三个核心提案（HIPs）说起。

Hyperliquid的三步发展战略

Hyperliquid的发展路径清晰连贯，通过三个关键的改进提案，构建了一个层层递进、功能完备的金融生态。

HIP-1：降低新项目上币门槛

长期以来，新项目在主流交易平台上币面临着不透明、高成本和苛刻条件的挑战。HIP-1为加密项目团队提供了另一种选择。它允许任何人在Hyperliquid上无需许可地创建新的代币，类似ERC-20标准。项目团队只需支付一定的HYPE代币费用，就能创建自己的代币并自动开启现货订单簿市场。这大大降低了资产进入公开市场的门槛，为项目方提供了更公平、透明的发行平台。

HIP-2：解决流动性冷启动问题

新代币上线后，如果缺乏买卖深度，其价值难以体现。HIP-2，又称"Hyperliquidity"，是Hyperliquid协议原生的自动化流动性策略。当新代币通过HIP-1创建后，HIP-2充当做市机器人，自动在订单簿上挂出买单和卖单，为新市场提供基础的、可交易的流动性，有效解决了新资产上线初期的冷启动难题。

HIP-3：开放永续合约市场创建权限

永续合约是加密市场交易量最大的领域，但此前只有Hyperliquid核心团队有权决定上线哪些资产的永续合约。HIP-3，又称"Builder-Deployed Perpetuals"，将永续合约市场的创建权限完全开放。任何"构建者"（Builder）只要质押100万枚HYPE，即可在Hyperliquid上部署自定义的永续合约。

Builder对其部署的市场拥有完全控制权，可自主定义各项关键参数，包括选择抵押品、价格预言机、杠杆上限和保证金参数等。并且Builder可享有该市场交易手续费的50%（此比例可能会调整），这是一笔相当可观的收益。

通过这三步，Hyperliquid从单纯面向终端用户的DEX，升级为"金融基础设施层"，在叙事上远超其他DEX竞争对手，并衍生出新的商业生态与玩法。

HIP-3的潜在影响

1. 契合实物资产（RWA）热潮

HIP-3设置了100万枚HYPE的高额质押门槛，这一机制确保只有资本雄厚、认真投入的玩家才能参与。机构资本很可能会瞄准传统金融中那些交易量巨大且稳定、价值深厚的市场，如全球主要股票指数、大宗商品和主要外汇货币对等。

以S&P 500指数期货为例，如果在Hyperliquid上部署相关永续合约，即使只获得传统市场交易量的小部分，也能为Builder带来可观的收益。这对追求稳定回报的机构而言极具吸引力。

此外，HIP-3的模块化设计使Hyperliquid能更好地适应不同RWA资产的特性，为安全、高效地将各类RWA引入链上奠定基础。

2. 催生新的代币生态

尽管HIP-3为市场带来新机遇，但仍面临两个挑战：高昂的质押成本将大多数散户排除在外；新建市场的初始流动性来源问题。

社区可能会利用DeFi协议的可组合性，开发第三方解决方案。例如，可能会出现允许散户集资质押HYPE的聚合器协议，让普通用户也能参与HIP-3的收益分配。这类协议还可能通过发行自身代币，在决策和激励方面发挥作用。

随着此类"流动性聚合器"的兴起，可能会出现一场围绕HYPE存款、项目方合作和收益分配权的"Hyperliquid战争"，类似于早期的"Curve战争"。这将进一步扩大HYPE的应用场景和市场需求，为其币价提供支撑。

3. 满足未上市公司股票（Pre-IPO）交易需求

市场对未上市公司私募股票的兴趣日益增长。Hyperliquid的Hyperps功能结合HIP-3，为满足这一需求提供了独特优势。Hyperps解决了为缺乏可靠价格来源的资产提供期货交易的难题，而HIP-3则使任何人都可以"自助式"部署热门私募股票的永续合约。

虽然这种机制提供的是期货合约而非实际股票，但它为散户提供了参与这些公司价格波动收益的机会，同时也为这些公司未来IPO时的定价提供了参考。

4. 以灵活性应对中心化交易所的竞争

面对Coinbase、Kraken等合规交易所开始提供期货交易服务，Hyperliquid的优势在于其灵活性和响应速度。HIP-3将创建合约市场变为"无许可"操作，进一步提升了平台应对市场需求的敏捷性，这是中心化交易所难以比拟的。

结语

HIP-3代表了Hyperliquid的重要战略转型，旨在将自身打造为连接现实世界资产、推动HYPE生态创新、快速响应市场需求的核心金融基础设施。尽管前方仍有挑战，如流动性管理和监管合规等，但HIP-3无疑为我们展示了一个更加开放、灵活、充满可能性的链上金融未来。