加密行业市值天花板初现

加密货币行业中，仅有两家公司的市值曾达到过千亿美元，这可能预示着行业的市值上限已经显现。比较而言，制药巨头辉瑞的市值约为1400亿美元，季度利润达40亿美元，这或许可以视为某些加密公司最终能达到的极限高度。

某知名加密货币交易平台曾是全球盈利能力最强的交易所之一，其市值一度超过千亿美元。在该平台上市时，单季度利润就高达30亿美元，展现了惊人的盈利能力。

另一家引人注目的公司通过持续发行债券融资购买比特币，目前持有331,200枚比特币，约占比特币总量的1.5%，其持仓价值已达330亿美元。这种策略将长期债务视为资产负债表的利润，而非创造现金流，解释了该公司股价的显著上涨。

比较两种不同的商业模式，假设两家公司各融资12亿美元，一家用于购买比特币，另一家投资矿机挖矿。当比特币价格从5万美元上涨到10万美元时，前者通过比特币投资净赚12亿美元，但这属于浮盈，与公司业务现金流无关。考虑到之前累积的比特币，实际上一年可能赚取超过150亿美元。

相比之下，投资挖矿的公司虽然成本较高，但矿机的回本周期约为一年，之后每月可产生约1亿美元的现金流。这意味着同样的投资金额，前者的盈利取决于比特币价格，而后者的盈利则取决于比特币价格维持高位的时间长短。

这也解释了为什么在比特币达到10万美元时，资金可能会从持币公司流向矿业股票。只要比特币价格保持在高位，且算力规模不变，挖矿公司的累计利润就会随时间增长。

随着比特币价格上涨，通过融资购买比特币的边际效应会逐渐递减。例如，如果比特币价格已达10万美元，再融资12亿美元购买比特币，其翻倍难度将大大增加，可能只能实现20%的涨幅，导致盈利大幅减少至2.4亿美元。

比特币价格的上涨空间有限，这也限制了持币公司通过融资购买比特币的增长潜力。随着比特币价格上涨，公司的融资能力也将受到限制，看似无限循环的增长模式实际上是有上限的，融资难度也会随之增加。