Aave V4: 重塑DeFi借贷架构，应对多元化金融场景

Aave作为DeFi生态的核心支柱之一,其最新动向备受业界关注。在近期举行的ETHCC大会上,Aave创始人正式宣布即将推出下一代重要迭代版本 - Aave V4。

这并非一次简单的常规升级,而是Aave 2030长期战略蓝图中的关键里程碑。该升级计划于2024年5月首次提出,旨在系统性地解决V3版本在运行中暴露的局限,特别是在扩展性、风险管理等关键领域实现突破。通过这次意义深远的更新,Aave致力于从根本上重塑DeFi借贷协议的底层架构与核心功能,为未来发展做好准备。

本文将深入探讨Aave V4的具体内容,回顾其演进历程,剖析新架构,并将这些变化置于更广泛的DeFi行业发展趋势中解读。

AAVE的演进之路

AAVE始于ETHLend,一个P2P平台,出借人和借款人需要在此寻找对手方,但匹配过程缓慢且充满不确定性。认识到这些根本性缺陷后,团队于2018年9月将品牌升级为Aave(即AAVE V1),果断从P2P模式转向基于流动性池的点对合约(P2C)模型,资金被汇集起来,实现即时借贷。随后的Aave V2通过优化智能合约,进一步降低了以太坊网络上的交易成本,让更多人能接触DeFi。

当前版本Aave V3相比V2,在资本效率和风险管理方面迈出重要一步。它引入了几个关键特性:

• 高效模式(E-Mode):当用户存入和借出的资产价格高度相关时(如稳定币之间,或ETH与stETH之间),E-Mode允许用户解锁更高的借款能力。这直接解决了V2中相关性资产资本效率不足的问题。

• 隔离模式(Isolation Mode):允许新的、风险较高的资产以"隔离"方式上线。在隔离模式下提供的抵押品,只能用于借入经批准的稳定币,且有明确的债务上限,不能与其他抵押品混合使用。这有效地将新资产的风险"隔离",防止风险传染。

然而,Aave V3也暴露出更深层次的战略局限:单一实体架构无法灵活应对新兴市场和多元化场景的需求。当行业开始引入RWA作为抵押品时,Aave V3的单一架构就显得力不从心了。RWA涉及链下的法律合规、对手方风险和不同的清算逻辑,这些无法简单地塞进现有的智能合约框架里。

这正是Aave V4旨在从根本上解决的核心问题:如何从一个单一僵化的产品,演变为一个能够支持无数种金融场景的灵活平台。

AAVE V4: 模块化新架构

Aave V4引入了全新的设计,称为"流动性中心+辐条"(Liquidity Hub + Spoke)模型。这一架构是对"单一实体"局限性的直接回应,我们可以用传统金融中的一个简单类比来理解它:一家中央银行及其商业银行网络。

• 流动性中心:Aave的"中央银行"

  在Aave运行的每个区块链网络上,都会有一个统一的流动性中心,汇集所有用户供应的资产。这个中心作为整个网络的中央流动性来源。它不直接面向终端用户提供"零售"服务,而是专注于宏观的流动性管理和风险控制,为整个生态系统提供稳定、深厚的流动性。这一模式有望提高资本利用率,为出借人带来更高收益,为借款人提供更低利率。

  不同链上的流动性中心也并非孤岛,而是能够彼此高效地通信和转移流动性。这主要通过一个被称作"统一跨链流动性层"的机制来实现,而这一机制的核心技术支撑是Chainlink的跨链互操作性协议。

• Spoke:Aave的"专业化商业银行"

  流动性中心在后台运作,用户将通过各种Spoke与协议进行交互。Spoke是面向用户的、模块化的借贷市场,每个市场都为特定目的而设计,并连接到中央的流动性中心。它们就像是专业的商业银行。例如,可能会有:

  • Core Spoke:用于处理像ETH、WBTC这类低风险、高流动性的蓝筹加密资产的通用借贷。

  • E-Mode Spoke:专门为稳定币、LST等强相关性货币对进行优化,提供最高的资本效率。

  • RWA Spoke:为代币化的国库券、房地产等真实世界资产量身定制。这类Spoke可以集成更严格的准入、托管或合规规则,以满足机构和监管的需求。

  • 一个高杠杆交易Spoke,为寻求高风险高回报的专业交易者设计,具有特殊的利率模型和风控参数。

该设计最重要的方面是其开放性。Aave V4将允许开发者构建并提议他们自己的Spoke。如果一个新的Spoke设计通过了Aave的治理审批,它就可以从流动性中心获得一条信贷额度,从而利用Aave庞大的流动性网络来启动一个新的、专业化的市场。这彻底将Aave从一个单纯的产品,转变为一个金融创新的基础平台。

比较:AAVE VS. SKY(前MAKERDAO)

为了充分理解Aave的战略方向,将其与主要竞争对手Sky(原MakerDAO)进行比较会很有帮助。Sky最近也进行了品牌重塑,并推出了自己的"终局"计划。两者都采用了模块化架构,标志着整个行业朝着更灵活、更具可扩展性的设计方向发展。

相似

Sky的架构可以被描述为"Sky Core + SubDAO"。

• Sky Core在Sky生态中扮演着"中央银行"的角色,继承了MakerDAO发行稳定币的功能(现在的USDS,原来的DAI)。它制定最核心的规则、维护USDS的稳定,并作为最终的信用和安全保障。

• SubDAO是在Sky生态系统内运作的、半独立的专业化组织,扮演着面向特定领域的"商业银行"的角色。SubDAO的核心工作是资产管理和风险评估。它们被Sky Protocol授权,可以接收特定类型的抵押品,并向Sky Core发起铸造USDS的请求。

Aave的"Liquidity Hub + Spoke"与Sky的"Sky Core + SubDAO"之间的相似之处显而易见:两者都意识到,一个单一的实体无法满足所有市场需求,因此都采用了"中央银行+专业化商业银行"的模式:中央商行制订政策和提供流动性,而专业化商业银行则负责开拓具体的业务场景。

不同

尽管如此相似,AAVE与Sky在核心业务、经济模型和生态主权上也存在显著差异。

首先是流动性种类:Aave的Liquidity Hub旨在为广泛的资产类别提供流动性,包括稳定币、波动性资产、衍生资产等。而Sky继承了MakerDAO的基因,其核心战略始终围绕其原生稳定币USDS的发行、稳定和推广。其SubDAO的主要任务,就是为USDS创造更多的应用场景和需求,深化其流动性护城河。

其次是经济模型与主权:这是两者之间最根本的区别。Sky SubDAO被赋予了高度的经济主权,每个SubDAO都被允许发行自己的治理代币,这使其能够构建独立的经济模型,推行自己的激励计划,并直接捕获自身业务增长所创造的价值。

相比之下,Aave V4中的Spokes的独立性、自主性就要弱很多。目前Spokes并不能发行自己的代币。它们是Aave核心协议的延伸,其产生的价值将回流至Aave DAO。Spoke类似于大集团下的不同事业部,它们在统一的Aave品牌和经济框架下运作,创造的价值也回流至集团总部。

宏观视角

Aave和Sky的这些架构转变并非孤立事件,而是对塑造DeFi未来的主要趋势的直接回应。

整合RWA

DeFi增长的下一个前沿被广泛认为是真实世界资产的代币化,如国债、房地产和私人信贷。这些资产带有独特的法律和合规要求,很难在单一、庞大的协议中进行管理。Aave V4和Sky的模块化架构非常适合于此,它们允许协议在保持其核心的去中心化和无许可特性的同时,创建出独立的、可定制的、甚至是许可制的"沙盒"环境,专门用于承接和管理RWA。

应用链的崛起

这种模块化演进的一个逻辑终点是,主要协议推出自己的专属区块链,即"Appchain"。Aave和Sky都已宣布了朝这个方向发展的计划,分别将推出Aave Network和NewChain。

拥有自己的应用链,意味着协议可以完全控制其执行环境,能够自定义费用市场、捕获原本被公链矿工或验证者拿走的MEV、并为用户提供更流畅、更一体化的体验。更重要的是,将原生代币用作Gas和质押资产,创造了一种比单纯收取利息分成更为强大和直接的价值捕获飞轮。这标志着协议从"租客"到"地主"的身份转变。

对以太坊的影响

虽然这些应用链看起来像是在"离开"以太坊,但实际上它们的设计是依赖于以太坊的。Aave Network和NewChain都计划将以太坊作为其最终的安全和结算层。这反映了以太坊角色的一个更广泛的转变 - 从一个所有活动都发生的场所,转变为一个为庞大的互联链生态系统提供安全保障的基础信任层。

然而,这一转变也给以太坊的经济模型带来了严峻的挑战。历史经验显示,当主要协议的活动迁移至Layer 2后,以太坊主网的交易量会下降,导致手续费收入减少。而Base Fee燃烧量的减少会削弱ETH的通缩机制,使其面临通胀压力。

因此,面对主要DeFi协议纷纷独立成链的大趋势,以太坊必须主动进化,探索出能够从其"生态安全提供商"这一新角色中有效捕获价值的新经济模型,从而维系整个生态健康运行。

结论

Aave V4不仅仅是一次升级,更是一次战略性的重新定位。它是对"单一实体无法满足多元化需求"这一内部挑战的深思熟虑的解决方案,也是对RWA和多链格局等外部机遇的前瞻性回应。

通过转变为一个模块化的开放平台,Aave正在为超越简单的借贷应用,成为下一代链上金融的基础设施奠定基础。"Liquidity Hub + Spoke"模型为用户带来了更高的资本效率,也为开发者提供了前所未有的灵活性。这种演进,与其主要竞争对手的动向相呼应,标志着DeFi行业正在走向成熟,为更广泛的采用和更复杂的金融整合做好了准备。Aave V4的推出将是一个值得关注的关键事件,它有潜力在未来几年为DeFi借贷领域树立新的标准。