稳定币立法:香港与美国的新举措及其影响

香港和美国近期分别通过了关于稳定币的法案,这引发了市场的广泛关注。通过对两份法案的具体分析,可以看出监管机构对稳定币的定位和监管思路。

一、香港《稳定币条例草案》主要内容

该草案对稳定币做了明确定义,主要包括以下几点:

1. 以计价单位或经济价值的储存形式表述
2. 用于支付商品服务、清偿债务、投资和买卖
3. 通过电子方式储存和转移
4. 在分布式账本上操作
5. 锚定单一资产或一篮子资产

草案还对稳定币发行和管理做了具体规定:

• 发行主体必须是公司,最低资本金2500万港元
• 储备资产要求:市值不低于未赎回稳定币面值,与其他资金隔离,必须是高质量低风险资产
• 风险管理要求:及时满足兑付,建立KYC和AML制度等
• 不得支付利息,仅能经营稳定币业务

总体上,香港希望为新经济领域提供创新支付工具,同时避免对现有体系造成风险冲击。

二、美国《稳定币统一标准保障法案》主要内容

美国法案与香港草案在监管逻辑上相似,但也有自己的特点:

相似之处:

• 锚定美元,用于支付结算
• 100%由美元或高质量资产支持
• 每月披露储备资产报告,第三方审计
• 符合反洗钱和反恐融资要求
• 禁止支付利息

不同之处:

• 监管框架分两级:市值超100亿美元由联邦监管,低于100亿美元可选州级监管
• 对储备资产品种要求更明确

三、稳定币与银行本票的异同

稳定币的发行和管理规则,与银行本票基本相同:

• 客户用等额货币换取本票/稳定币
• 可用于支付、还债、兑换现金
• 发行人见票即付等额货币

稳定币实际上是法定货币条件下的类货币。两者产生的原因类似,都是为了解决现金携带不便的问题。

四、稳定币相关方的诉求分析

稳定币的顺利运行需要满足各相关方的诉求:

付款人:

• 比法定货币支付更快捷方便安全
• 1:1兑换无财务成本
• 支付成本低于法定货币

收款人:

• 更容易完成交易
• 可1:1兑换法定货币
• 可用于其他支付场景

发行人:

• 合理收益以覆盖运营成本
• 可能的收入来源:兑换手续费、储备资产投资收益

技术支持方:

• 获得合理回报

监管机构:

• 促进经济增长
• 维护法定货币稳定
• 保持金融运行安全

各方诉求的平衡将决定稳定币的发展前景。目前稳定币主要在特定数字经济领域发挥作用,但应用范围在不断扩大。

五、稳定币对货币政策和流通的影响

作为支付工具,稳定币实质上是流通中货币,会对货币供应量产生影响:

• 若将发行所得全部用于贷款,等于向市场投放等额货币
• 若部分用于购买国债等,会增加部分货币投放
• 若全部作为储备不做投资,不会增加货币投放

稳定币基于分布式账本,与传统现金有不同的流通规律。其发行规模和监管模式必须成为货币政策考虑因素。

稳定币的成功需要与银行体系高效对接。多家机构发行稳定币可能带来低效,未来可能会适度集中。

六、对中国的建议

1. 坚持技术中立,鼓励金融创新应用

2. 认识到稳定币是现实需求的产物

3. 为稳定币立法,促进创新并防范风险

4. 发行人民币稳定币无实质性法规障碍

5. 人民币稳定币可为数字人民币开拓场景

6. 创新建设与银行账户体系对接的支付体系

7. 国际货币竞争关键在综合实力与公信力

总之,中国应审慎推进人民币稳定币,为新兴经济发展和人民币国际化服务。