微策略的比特币战略:一个新兴的金融传奇

在华尔街的历史长河中,微策略公司的比特币战略转型无疑将成为一个独特的新传奇。

引发全球关注的比特币战略

2020年,全球流动性危机爆发,各国采取宽松货币政策刺激经济,导致货币贬值和通胀风险加剧。

Michael Saylor在疫情期间重新评估了比特币的价值。他认为,在货币供应量快速增长的环境下,需要一种不与法定货币挂钩的避险资产。因此,他为微策略选择了比特币战略。

相比其他公司推出的比特币ETF或ETPs,微策略的战略更为激进。它通过公司闲置资金、发行可转债、增发股票等方式购买比特币,直接获取比特币价格上涨的收益,同时承担下跌风险。而ETF/ETPs更侧重于追踪价格。

微策略的资金来源和购买历程

微策略主要通过四种途径筹集资金购买比特币:

1. 使用自有资金购买

最初三笔投资使用账面闲置资金。2020年8月投入2.5亿美元购买21400枚比特币;9月投入1.75亿美元购买16796枚;12月投入0.5亿美元购买2574枚。

2. 发行可转换优先债券

为购买更多比特币,微策略开始发行可转债融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票,利率较低甚至为零,但设定高于当前股价的转换价格。微策略发行的几期可转债利率多在0%-0.75%之间。

3. 发行优先担保债券

微策略还发行过一次4.89亿美元、2028年到期、6.125%利率的优先担保债券。这是一种有抵押的债券,风险较低,但只有固定利息收益。这批债券已被提前还款。

4. 市价股票发行

随着战略初见成效,股价持续上涨,微策略采取了更多市价股票发行方式融资。这种方式风险更低,没有还款压力。微策略与多家代理机构签订了公开市场销售协议,可不定期发行和出售A类普通股。

截至2024年12月30日,微策略总计投资约277亿美元,购买了444262枚比特币,持仓均价62257美元/枚。

关于微策略「智能杠杆」购币的几个关键问题

1. 杠杆风险高不高?

不太高。截至2024年12月30日,微策略的总资产约437.4亿美元,负债72.7385亿美元,债务权益比率仅为0.208。这个水平对于从软件转型到金融的公司来说是健康的。

2. 可转债会成为无法承受之重吗?

可能性不大。如果不继续发行可转债,比特币长期跌破16364美元,持仓价值才会低于可转债总额。如果只用ATM融资和闲置资金买币,这个临界点还会更低。

即使出现极端情况,微策略也有多种选择:发行新股、发行新债、出售部分比特币等。

3. 为什么投资者关心每股含币量?

每股含币量决定MSTR的每股净资产。只要MSTR市值高于持币总价值,稀释股本买入比特币就能提升每股含币量,增加每股净资产。这是「智能杠杆」的核心,将企业市值与持币市值差异转化为资本运作优势。

4. 为什么近期更激进地买入?

可能是因为MSTR股价很高。2024年MSTR股价上涨4倍多,而比特币仅涨2.2倍。高股价为大规模融资创造了条件。

5. 比特币还有什么上涨动力?

除了效仿微策略的上市公司外,更多的国家级战略储备可能成为新动力,但本轮牛市不宜过分期待。目前主要买盘包括:长期持有者、ETF带来的增量资金、微策略等上市公司持续买入,以及少量国家储备。

总结

微策略的比特币战略不仅是一场企业转型实验,也是金融史上的重大创新。通过精妙的资本运作和对比特币价值的洞见,它不仅实现了自身市值增长,也将比特币推向传统金融视野,打破了加密资产与主流资本市场的壁垒。

这次大胆尝试或许只是比特币传奇的序曲,却可能是金融新时代的一大步。