深度剖析Usual:USD0++脱锚与循环贷爆仓背后的真相

近期,Usual发行的USD0++稳定币脱锚引发市场热议,也导致了用户恐慌。该项目去年11月上架主流交易所后价格暴涨超10倍,其基于真实资产(RWA)的稳定币发行机制与代币模型,与上轮牛市的Luna、OlympusDAO等项目颇为相似。加上有法国国会议员Pierre Person背书,Usual一度备受关注。

然而,近期的一系列事件将Usual拉下神坛。1月10日,Usual官方宣布修改USD0++的提前赎回规则,导致USD0++脱锚至0.9美元左右。截至1月15日,USD0++仍在0.9美元附近徘徊。

Usual的产品逻辑

Usual的产品体系主要包含4种代币:稳定币USD0、债券代币USD0++、项目代币USUAL以及治理代币USUALx。其产品逻辑可分为三层:

第一层:稳定币USD0

USD0是一种等额抵押的稳定币,使用RWA资产作抵押。目前大部分USD0由USYC铸造,部分使用M作抵押。用户可通过两种方式铸造USD0:

1. 直接用RWA资产铸造
2. 向RWA提供商转USDC,由后者代为铸造

第二层:增强版国库券USD0++

USD0++持有者可分享底层RWA资产的利息,以及每日新增USUAL代币的45%。USD0可1:1质押铸造USD0++,默认锁仓4年。USD0++类似代币化的4年期浮动利率债券。

第三层:项目代币USUAL与USUALx

用户可通过质押USD0++或从二级市场购买获得USUAL。USUAL可1:1质押铸造治理代币USUALx。

脱锚事件分析

1月10日,Usual宣布修改USD0++赎回规则,给出两种选择:

1. 有条件赎回:比例1:1,但需付出部分USUAL收益
2. 无条件赎回:不扣除收益,但赎回比例降至最低87%

这一修改引发市场恐慌,USD0++大幅抛售,导致脱锚。

背后的"阴谋论"

1. 精准爆破循环贷:无条件赎回的87%托底价,恰好比Morpha借贷平台的86%清算线高一点。这可能是为了爆掉Morpha上的USD0++/USDC循环贷仓位,解决挖矿套利问题。

2. 低成本救市:有条件赎回机制旨在给USUAL代币赋能,降低流通量,试图扭转下跌趋势。

暴露的问题

1. 用户参与DeFi项目时未仔细阅读文档
2. 项目方决策过于中心化,缺乏社区治理
3. 行业在不断发展,后来者正在吸取前车之鉴

尽管Usual此次事件暴露诸多问题,但也反映了行业的不断进步。我们不应对整个行业丧失信心,而应该关注项目方和用户的去中心化意识,以及资产安全问题。