特朗普当选引发市场变革，加密货币迎来新时代

特朗普再次当选美国总统成为11月最受关注的政治和经济事件。毫无疑问，特朗普的上台将产生深远影响。他独特的"特朗普2.0"经济政策路线和对加密货币的积极态度，正在重塑市场交易逻辑。股市资金开始向更多领域流动，加密市场也随之欢欣鼓舞，这些迹象都在预示着一个全新的交易体系正在形成。

随着美国大选尘埃落定，特朗普成功当选第47任美国总统。这一结果不仅标志着美国将重返右派发展路线，也消除了全球投资者对大选不确定性的担忧。

作为传统保守派代表，共和党一贯主张减税、振兴制造业和传统能源行业、削弱政府监管、严控非法移民等政策。"特朗普2.0"更是进一步强化了这些理念。

从政策取向来看，特朗普的思路与里根时期颇为相似，都采用了"宽松财政+放松管制+贸易保护"的组合策略。当年里根凭借这套方案，帮助美国走出了石油危机后的严重滞胀，推动经济复苏，最终实现了"里根大循环"，并持续影响此后美国的经济政策。特朗普能否复制里根的成功经验，将美国经济从滞胀边缘拉回正轨，将是其任期内最受瞩目的焦点。

特朗普政策与里根政策的这种相似性，很可能成为未来"特朗普交易"的核心逻辑，值得投资者持续关注。

回顾11月的通胀数据和美联储政策。11月26日，美联储公布了11月6日至7日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。会议决定降息25个基点，符合市场预期。同时，美联储强调，如果数据符合预期，通胀持续降至2%目标，经济保持接近充分就业水平，那么逐步转向更中性的政策立场可能是适当的。这种"更中性的政策立场"意味着美联储将不再刻意追求加息或降息，而是根据经济情况进行灵活调节，暗示了美联储对美国经济走出衰退阴霾、未来有望复苏持乐观态度。

11月美股表现平稳，各大指数均小幅突破历史新高。AI领域方面，尽管英伟达第三财季财报超出预期，但由于未能"过度超预期"，导致财报公布当日盘后股价下跌5%。目前市场对AI的态度似乎是"只要不极度惊艳，就视为不及预期"。

自特朗普当选以来，比特币表现如脱缰野马，直逼10万美元大关。市场FOMO情绪高涨，直到11月最后一周才略有缓解。在特朗普高调倡导"比特币战略储备"的背景下，宾夕法尼亚州率先通过《比特币权利法案》，市场似乎迎来了加密货币的"特朗普时代"。加密货币正逐步成为传统社会立法保护的对象，真正走进普通民众的日常生活。

如果说特朗普当选推动比特币创新高，那么马斯克则彻底点燃了MEME币市场。随着马斯克加入"特朗普2.0"政府团队的传闻，一度有多个马斯克概念币暴涨。这一插曲背后更深远的影响是，作为技术创新领军人物，马斯克潜在的政治影响力可能会加速加密技术进步，比如推动AI与区块链的融合。

因此，加密货币理所当然地取代AI成为11月股市新宠，投资者纷纷在美股二级市场寻找加密货币相关机会。而在整个11月的比特币狂欢中，横空出世的最大赢家是微策略公司——其11月股价最高涨幅超过140%。

微策略最初是成立于1990年代的小众软件公司。它在2000年科技泡沫中幸存下来后进入业务稳定期，但几乎没有大的增长空间。直到公司CEO Michael Saylor在2020年前后成为比特币信徒，将比特币作为核心战略纳入公司资产负债表，并成功构建出一套独特的"比特币驱动"公司增长逻辑：公司资产中比特币占比较高，其价值波动直接影响公司估值。随着比特币价格上涨，微策略股价因资产增加而大幅上涨，日成交量甚至超过英伟达。公司通过杠杆化资本运作，增发股票筹集资金继续买入比特币。11月期间微策略增发股票筹集46亿美元并全部投入比特币，推动比特币价格进一步上涨，从而形成买入比特币 - 股价上涨 - 举债或增发股票买更多比特币的良性循环，使股东利益与比特币增值紧密相连。微策略股价的超预期上涨，本质上反映了部分投资者将其视为间接持有比特币的方式，并愿意为此支付溢价。

比特币成就了微策略，微策略也推动了比特币。其疯狂发债和增发股票买入比特币的做法，以及高调的市场姿态，助推了比特币从7万到9万美元这一阶段的攀升，正如此前比特币ETF推动了比特币从4万到7万美元的上涨。因此，微策略被认为是本轮比特币从7万到9万美元的最大推手。

部分投资者认为，微策略独具慧眼地发掘出一种巧妙利用法币体系漏洞的方法，充分利用传统资本市场的低效性，获取针对法币的杠杆优势，并将其与比特币的可预测性完美融合，由此为自身赋予了显著的上涨潜力。简而言之，就是以廉价且不断膨胀的资本去获取稀缺且具有升值潜力的资产。当然，这一逻辑的前提是假设比特币在长期内必然取得成功。截至最新数据，微策略目前持有279,420枚比特币。

微策略的"数字黄金本位"策略和资本运作模式为我们提供了新型实验范例。如果市场继续向好，这种模式可能成为行业先驱，引导其他公司采用类似策略，加速比特币在企业资产负债表中的普及，推动比特币被认可为顶级资产。

市场的持续上涨已经使得许多散户抛售比特币去追逐所谓的meme币高收益，目前比特币主要由大型机构持有。有观点认为，比特币目前最大风险来自大型机构的抛售。作为最大持有者之一，微策略的最大抛售风险在于比特币价格下跌导致的债券被迫清算，从而使比特币价格陷入下跌的自我强化循环。

然而，这种观点忽视了微策略的债券结构。微策略发行的是可转换债券，属于场外杠杆。即使在三年后的偿还日微策略无法偿还债务，债权人也只能将债券转为股票，在股市中抛售，这并不会直接影响比特币价格。因此，相比担心微策略被迫清算、抛售比特币还债，更应关注在美股市场购买微策略股票的投资者。

投资人Victor Dergunov已明确指出，尽管微策略展现了超前的前瞻性，但其股票明显处于超买状态，可视为整个加密领域泡沫的典型代表。比特币虽然远未到达顶峰，但现实已经敲响警钟，提醒我们当市场过热时会发生什么。市场对微策略的估值最终会达成更明确的共识，而这个估值可能会大幅低于当前水平。

当然，一个更值得期待的未来是，我们可能会看到比特币在数千家公司的资产负债表上占据一席之地，那时微策略将作为一代金融先驱载入史册。

11月，在特朗普当选美国总统的背景下，经济呈现多维度变化。FOMC会议降息25个基点，12月大概率延续宽松政策，为经济注入流动性预期。特朗普经济团队正在组建，其政策主张有望复制前期经济高增长路径。美股延续涨势创新高，加密市场在特朗普利好下狂欢，比特币逼近10万美元，微策略因大量持有比特币并开创新型资本运作模式而异军突起。展望未来，需关注特朗普政策实施力度与节奏，以及降息对经济结构的影响。如果特朗普对加密行业的承诺得以部分实现，10万美元或许并非比特币价格的终点，而仅是其上涨进程中的一个阶段性标志。道路虽然曲折，但前景依然光明。