数字资产金库公司：加密货币投资的新领域

加密货币投资市场正在迎来一个新兴领域——数字资产金库公司（Digital Asset Treasury companies，简称DATs）。这些公司通过在公开股票交易所上市的永久资本工具，为投资者提供数字资产投资机会。经过深入研究，我们认为这种投资策略具有巨大潜力，值得重点关注。

作为投资者，我们始终保持开放态度，不断挑战自己的固有观念。鉴于某些数字资产相关股票持续存在溢价，以及一些基本面导向型基金的买入行为，我们认为DAT趋势蕴含着非对称投资机会。尽管溢价幅度可能不会永远持续，但投资数字资产金库公司并解释其交易价格高于基础净资产价值（NAV）是有合理依据的。

最基本的看涨理由是，通过某些DAT公司，随着时间推移，投资者可能持有更多的每股比特币（BTC-per-share，简称"BPS"）。举个简单例子：

假设以资产净值两倍的价格购买某DAT公司股票，相当于购买了0.5 BTC，而不是直接购买1.0 BTC。但如果该公司能够成功筹资，并且BPS每年增长50%（去年增长了74%），那么到第二年年底，投资者实际拥有的BTC数量将达到1.1，超过直接购买现货的数量。

要相信DAT公司能够持续提升BPS，需要相信以下三点：

1. 股票并非总是以公允价值交易，市场可能出现非理性定价，导致估值相对于资产净值过高。

2. DAT公司股票的高波动性为其创造了发行可转换债券或出售看涨期权的机会，从而获得高额溢价。

3. 管理层具备足够的财务智慧，能够充分利用这些市场条件。

DAT的成功还源于它们将传统投资者行为与数字资产投资联系起来，本质上是将加密货币转化为股票。对某些DAT公司、ETF以及新一波DAT产品的强劲需求表明，大量资金此前因加密货币原生产品的入门门槛而被边缘化。令人欣慰的是，现在有更多资本通过这种方式进入该领域。

从结构性供应角度来看，DAT与ETF也存在有趣对比：购买DAT实际上锁定了供应，因为它们本质上是单向封闭式基金，出售可能性较低。相比之下，ETF持有的代币可能会像积累一样轻易消散。这种特性可能对标的资产价格产生更好的影响，因为DAT既可以购买更多代币作为储备，又不会助长抛售。

目前市场上已经出现了多家专注于不同加密资产的DAT公司，包括比特币、Solana和以太坊等。这些公司采用类似策略，但针对不同的加密资产，各有其独特优势。例如，Solana作为BTC的替代品具有以下优势：

a) 由于成熟期较短，上涨空间可能更大； b) 波动性高于BTC，有利于实现更高收益； c) 质押收益可促进每股SOL增长； d) 目前可用的替代品较少，存在更多未开发需求。

随着越来越多的DAT公司在市场上取得成功，这一领域正在吸引更多关注和投资。未来，我们预计将看到更多创新项目和投资机会涌现。