以太坊和 Solana 的 Staking 商業模式差異分析

在獲得兩輪融資後,Solana 鏈上的 restaking 項目 Solayer 成爲近期 DeFi 領域的亮點,其 TVL 持續漲,目前已在 Solana 鏈上排名第十二。本文將圍繞以太坊和 Solana 的 staking 和 restaking 生態進行分析比較。

以太坊網路 Staking 生態分析

Lido 的業務邏輯和收入構成

Lido 作爲以太坊頭部 liquid staking 項目,其商業邏輯是:

• 降低用戶參與 ETH 質押的門檻
• 提供 LST 代幣提高資本效率和可組合性
• 市佔率接近 9 成,領先市場

Lido 收入主要來自:

1. 共識層收益:以太坊網路 PoS 增發收益,相對固定
2. 執行層收益:包括用戶支付的優先費和 MEV,波動較大

Eigenlayer 的業務邏輯和收入構成

Eigenlayer 作爲頭部 restaking 項目,其商業邏輯是:

• 允許已質押 ETH 的用戶再次質押獲取額外收益
• 提供 AVS 服務,爲各種協議提供安全保障
• 作爲"協議安全市場"撮合供需雙方

Eigenlayer 收入來自:

• 向 ETH staker 支付費用
• 向使用 AVS 服務的協議收取費用
• 從中賺取差價

Etherfi 等 Liquid Restaking 項目的生存之道

Etherfi 等 LRT 項目通過發行 LRT 代幣(如 eETH),同時參與 staking 和 restaking,爲用戶提供:

• 簡單的操作體驗
• 流動性
• 多重收益來源

LRT 項目的存在依賴於:

1. Lido 不提供 liquid restaking 服務
2. Eigenlayer 不提供 liquid staking 服務

這種格局很大程度上是由以太坊基金會對 Lido 和 Eigenlayer 的"不信任"造成的。

Solana 網路 Staking 生態分析

Solana 的 swQoS 機制

Solana 的 stake-weighted Quality of Service 機制於今年 4 月正式生效,其核心是:

• 區塊生產者根據質押金額確定交易優先級
• 擁有 x% 質押比例的質押者最多可提交 x% 的交易
• 目的是提高網路整體效率,保證大額質押者權益

Solayer 的 Restaking 模式

Solayer 的 restaking 與 Eigenlayer 有較大區別:

• 目標用戶是對交易通過性有需求的協議(如 DEX)
• 提供"內源性 AVS",服務對象在 Solana 主鏈內
• 本質是"交易通過性租賃平台"
• 核心支撐是 Solana 的 swQoS 機制

Solayer 的業務流程:

1. 用戶存入 SOL,獲得 sSOL
2. Solayer 質押 SOL 獲取基礎收益
3. 用戶可將 sSOL 委托給需求方獲取額外收益

以太坊和 Solana Staking 生態對比

圍繞質押行爲的三種收益來源對比:

1. PoS 底層收益:
   • SOL 目前高於 ETH,且差距擴大
   • 佔總收益 80% 以上,決定收入基線

2. 交易排序收益:
   • Solana REV 呈上升趨勢,近期超過以太坊
   • 以太坊 REV 在坎昆升級後急速下降

3. 質押資產出租收益:
   • Solana 因 swQoS 機制有額外交易通過性需求
   • 以太坊目前僅有安全需求

其他優勢:

• Solana 質押協議可按商業邏輯自由擴展業務
• 上述趨勢暫無逆轉跡象,優勢可能進一步擴大

結論

盡管 Solana 的 restaking 尚未完全找到 PMF,但從當前趨勢看,Solana 的 staking 和 restaking 相比以太坊是更好的業務。