Curve推出創新穩定幣crvUSD，旨在減少清算影響並提升協議收益

去中心化穩定幣賽道雖前景廣闊，但多數項目難以長期存續。即便曾經市值數百億美元的LUNA和UST也迅速歸零。在此背景下，擁有37億美元總鎖倉量(TVL)的Curve也加入了競爭行列。

Curve近期發布了其穩定幣的白皮書和代碼。從GitHub記錄可見，該白皮書於10月完成，尚非最終版本。雖然白皮書未明確命名，但代碼顯示該穩定幣全稱爲"Curve.Fi USD Stablecoin"，簡稱"crvUSD"。這一舉措或可通過穩定費和PegKeeper的收入來改善Curve長期以來備受詬病的通脹問題。

白皮書重點介紹了crvUSD的三大創新：借貸-清算自動做市商算法(LLAMMA)、PegKeeper和貨幣政策。

創新清算算法LLAMMA

傳統借貸協議在清算過程中往往會對市場造成劇烈衝擊。例如，今年6月MakerDAO的一筆清算操作導致某DEX上ETH價格從1300美元驟降至1000美元以下。

爲緩解清算帶來的負面影響，crvUSD採用了更爲平滑的清算算法LLAMMA。該算法利用特殊AMM替代傳統借貸和清算流程，實現持續的清算/去清算過程。

以ETH抵押借入crvUSD爲例：當ETH價值充足時，抵押品保持不變；當ETH價格下跌至清算區間，系統開始逐步賣出ETH；若ETH價格反彈，系統會使用穩定幣重新買入ETH。這一過程類似於AMM中提供流動性後的無常損失對沖。

Curve團隊測試顯示，當市場價格跌破清算閾值10%並反彈後，在3天時間窗口內，用戶抵押品損失僅1%。然而，這種算法也可能導致更容易進入清算狀態，在小幅波動時造成輕微損失。

自動穩定器和貨幣政策

crvUSD採用PegKeeper機制維持價格穩定。當crvUSD價格高於1美元時，PegKeeper可無抵押鑄造crvUSD並注入穩定幣兌換池，壓低價格；反之，當價格低於1美元時，PegKeeper可撤回部分流動性以提升價格。這一機制類似於Frax的AMO，可避免MakerDAO PSM機制中心化穩定幣的影響。

貨幣政策則通過控制穩定器債務與crvUSD供應量的關係來調節系統。例如，當債務/供應量超過5%時，系統會調整參數鼓勵借貸和拋售穩定幣，反之則激勵還款。

潛在優勢與展望

Curve團隊掌握大量veCRV投票權，有助於引導crvUSD與現有流動性池之間的流動性，爲冷啓動提供便利。此外，crvUSD無需發行新的治理代幣，穩定費和PegKeeper的引入有望改善Curve的收入狀況。

Curve採用自身DEX的價格預言機，可能限制抵押品範圍，但也節省了預言機開支。若能將主要穩定幣池的LP代幣用作抵押品，將進一步提高資金利用效率。

理論上，Curve可通過根據流動性控制借貸上限和清算閾值，有效防範清算不及時導致的壞帳風險。