以太坊：華爾街新寵，價值重估在即

近年來，傳統金融領域的增長敘事逐漸失去吸引力。人工智能估值已被過度炒作，軟件企業也不再如二十年前那般充滿想象空間。對於那些尋求顛覆性創新的增長型投資者來說，當前面臨的現實是：AI資產普遍估值過高，其他增長故事也難以激發新的熱情。曾經風頭無兩的科技巨頭股票，如今更多地被視爲追求穩定利潤的平庸選擇。目前，軟件公司的市銷率中位數已降至2倍以下。

在這樣的背景下，加密貨幣再次成爲市場焦點。比特幣創下新高，美國高層對加密資產表現出積極態度，一系列有利的監管政策爲這一資產類別提供了自2021年以來首次重返主流視野的機會。與上一輪週期不同，這次的主角是數字黃金、穩定幣、資產代幣化和支付系統革新。多家知名金融科技公司宣布將重點發展加密業務，某大型加密貨幣交易平台成功進入標普500指數，而某支付公司則向資本市場展示了一個極具吸引力的增長前景，使投資者再次願意忽視估值倍數，關注潛在機會。

對於加密領域的資深參與者而言，智能合約平台的競爭格局早已多元化：多個高性能新公鏈和擴展解決方案都對以太坊的主導地位構成了實質性挑戰。業內人士清楚以太坊在價值捕獲和結構性問題上面臨的挑戰。

然而，華爾街對這些細節並不了解。事實上，大多數傳統金融從業者對新興公鏈的認知非常有限。相比之下，一些老牌加密貨幣在他們心中可能更有存在感。畢竟，這些投資者在過去幾年中幾乎完全遠離了加密市場。

他們所知道的是，ETH經得起時間考驗；它已經經歷了多次市場波動；長期以來，它是比特幣之外的主要投資選擇。他們看到ETH是目前僅有的兩種擁有現貨ETF的加密資產之一。他們更傾向於選擇估值相對便宜、即將迎來重大利好的"價值窪地"。

在他們眼中，多個主流加密交易平台都選擇在以太坊上構建產品。稍加調研就能發現，以太坊擁有最大規模的鏈上穩定幣生態。他們開始進行潛在收益計算，並注意到比特幣已創新高，而以太坊距離2021年峯值仍有30%以上的漲空間。

對這些投資者來說，這種"相對低估"不是風險，而是機遇。他們更願意購買一個仍處於低位、且有明確目標價的資產，而非追逐一個似乎已經"錯過時機"的幣種。

事實上，他們可能已經開始入場。當前，機構投資的合規障礙已大大降低。只要有足夠的動力，任何基金都可以尋求配置加密資產。盡管加密社區在過去一年中多次表示不再看好ETH，但從今年的市場表現來看，ETH已連續一個多月跑贏其他主流資產。

截至目前，某新興公鏈相對ETH的比值年內下跌近9%；以太坊的市值佔比在5月觸底後，開始了自2023年中以來最長的一輪漲。

那麼問題來了：如果整個加密社區都認爲ETH是"被詛咒的幣"，它爲何還能表現出色？

答案是：它正在吸引新的買家。

自3月以來，以太坊現貨ETF的淨流入數據呈現持續上升趨勢。模仿某知名公司策略的以太坊"加倉者"股價正在飆升，爲市場注入了結構性槓杆。同時，也可能有部分加密原生用戶意識到自己配置不足，開始從過去兩年已經大漲的BTC和其他資產中轉出資金。

需要明確的是，我們並不是說以太坊生態已經解決了它的所有問題。而是，ETH這個資產，正在開始與以太坊網路逐漸"脫鉤"。

外部買家正在重塑市場對ETH的看法，從"下跌已定"到"估值重估"的範式轉變。空頭遲早會被擠出市場，屆時原生資金也可能加入追漲行列，最終我們或將迎來一輪以ETH爲核心的市場熱潮，並在某個時刻達到頂峯。

若這種情況發生，ETH創造歷史新高的時刻也許並不遙遠。