川普效應衝擊市場廢除債務上限引發避險情緒

2025-07-29 03:01:55

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解析近期市場波動：首輪"川普效應"來臨

上周加密貨幣市場經歷了較大幅度的回調。表面上，這被廣泛歸因於联准会主席鲍尔所謂的"鷹派降息"言論，引發了市場對通脹和經濟衰退的擔憂。然而，深入分析發現，這可能只是引起資本恐慌的次要因素。真正的影響源於川普上周三聯合馬斯克對國會短期支出案的強勢施壓，甚至威脅取消債務上限規則，這引發了巨大的不確定性，激發了資金的避險情緒。

鲍尔或被誤解，宏觀數據並不支持貨幣政策風險引發市場恐慌

上周四凌晨的FOMC利率決策符合市場預期，以25個基點的降息收場。市場將風險資產下跌歸因於兩個方面：首先，點陣圖顯示本次會議未能達成一致意見，其中克利夫蘭聯儲主席哈馬克傾向於維持利率不變。其次，2025年的目標利率中位數上調至3.75%～4.00%，相比9月點陣圖的3.25%～3.5%，降息預期從4次下調至2次。

隨後的記者會上，鲍尔的一些發言被解讀爲鷹派指引，主要涉及兩方面：一是對未來一年通脹前景表現出擔憂；二是對建立比特幣儲備的態度並不積極。然而，仔細閱讀全文後發現，鲍尔對通脹風險的擔憂似乎更多源於川普政策的不確定性，而非某些宏觀指標的變動。同時，他對未來經濟前景仍表現出充足的信心。

觀察联准会決議公布前後的美國國債收益率曲線變化，可以看到遠端利率確實走高，但對1年期收益率影響不大。這表明市場對遠期經濟前景產生了更多擔憂，但風險並非短期內發生。

從2025年12月到期的30天聯邦基金期貨合約價格來看，市場對未來兩次降息的預期早在11月就已開始反應。因此，將回調主要歸因於联准会未來利率決策風險似乎缺乏足夠依據。

幾組關鍵宏觀數據顯示：PCE指數在近期並未出現明顯漲，無論是PCE同比還是核心PCE同比增速均保持在2.5以下；密歇根大學預期通脹率保持穩定；失業率沒有明顯增加；11月非農就業數據相比之前有所增長，反映就業市場的韌性；GDP增長趨於穩定，各細項均未出現明顯下滑。這些數據無法支撐未來一年通脹重燃或經濟衰退的判斷，說明鲍尔的擔憂更多來自川普政策的不確定性影響。

道瓊斯指數創紀錄連續下跌，主要由聯合健康保險（UNH）股價大幅下修引起，而非系統性風險。UNH CEO遭槍擊身亡事件引發了對美國昂貴醫療成本問題的關注，與川普的醫保改革政策方向相呼應，導致股價大跌。

關於比特幣儲備的討論，鲍尔的態度並不是決定性因素。推進該提案的決定權在國會，而非联准会。參考美國石油和黃金儲備的管理框架，其他部門如SEC、CFTC等在這個過程中更多起協作作用。

市場劇烈反應的主要原因在於川普聯合馬斯克對國會短期支出案的強勢施壓，以及威脅取消債務上限規則所引發的不確定性，引爆了資金的避險情緒。

川普威脅永久取消債務上限，爲傳統美元信用體系蒙上陰影，市場開始避險

上周美國國會就短期支出問題進行了激烈博弈。12月17日，衆議院議長邁克·約翰遜與民主黨就延長政府資金至明年三月達成短期協議。然而，12月18日馬斯克在社交媒體上抨擊該提案侵害納稅人權益，導致提案迅速被否決。

川普隨即表示支持，並在社交平台上呼籲國會在1月20日他正式上任前廢除"荒謬的債務上限規則"。共和黨迅速修改了新的支出法案，刪除了一些妥協性支出，同時增加了廢除或暫停債務上限的提案。但該提案在12月19日以174票支持、235票反對在衆議院闖關失敗。最終，12月20日衆議院通過了一項新的臨時支出法案，刪除了對債務上限的修改提案，避免了政府部分停擺。

盡管新的支出案獲得通過，但川普表達的廢除債務上限態度引發了市場擔憂。考慮到川普在歷屆美國總統中權力最大，且在衆議院擁有絕對話語權，新任衆議員將於1月3日宣誓就職，屆時廢除債務上限的可能性大增。

美國債務上限是聯邦政府可借款的最大法定額度，1917年首次設立，旨在限制政府債務增長。除建立財政紀律外，債務上限也是兩黨博弈的重要工具。

雖然美國曾多次暫停債務上限，但當前重提取消債務上限引發如此影響，核心在於美國當前的債務規模。目前美國公共債務佔GDP比例已達歷史最高點，超過120%。若此時廢除債務上限，意味着美國將在較長時期內不受財政紀律約束，對美元信用體系的影響難以預估。

川普提出廢除債務上限的原因在於度過短期債務危機風險。減稅和降低公共債務是其執政重心，但減稅政策雖能增長經濟活力，短期內會造成政府收入降低。雖然可通過增加關稅彌補財政缺口，但考慮到制造業國家可能通過降低匯率應對，這解釋了爲什麼在降息週期內美元指數仍保持強勢。同時，削減財政支出可能導致本土企業收益下滑，爲經濟增長潛力蒙上陰影。因此，廢除債務上限枷鎖，短期靠繼續舉債度過財政危機成爲一個看似合適的選擇。