穩定幣立法:香港與美國的新舉措及其影響

香港和美國近期分別通過了關於穩定幣的法案,這引發了市場的廣泛關注。通過對兩份法案的具體分析,可以看出監管機構對穩定幣的定位和監管思路。

一、香港《穩定幣條例草案》主要內容

該草案對穩定幣做了明確定義,主要包括以下幾點:

1. 以計價單位或經濟價值的儲存形式表述
2. 用於支付商品服務、清償債務、投資和買賣
3. 通過電子方式儲存和轉移
4. 在分布式帳本上操作
5. 錨定單一資產或一籃子資產

草案還對穩定幣發行和管理做了具體規定:

• 發行主體必須是公司,最低資本金2500萬港元
• 儲備資產要求:市值不低於未贖回穩定幣面值,與其他資金隔離,必須是高質量低風險資產
• 風險管理要求:及時滿足兌付,建立KYC和AML制度等
• 不得支付利息,僅能經營穩定幣業務

總體上,香港希望爲新經濟領域提供創新支付工具,同時避免對現有體系造成風險衝擊。

二、美國《穩定幣統一標準保障法案》主要內容

美國法案與香港草案在監管邏輯上相似,但也有自己的特點:

相似之處:

• 錨定美元,用於支付結算
• 100%由美元或高質量資產支持
• 每月披露儲備資產報告,第三方審計
• 符合反洗錢和反恐融資要求
• 禁止支付利息

不同之處:

• 監管框架分兩級:市值超100億美元由聯邦監管,低於100億美元可選州級監管
• 對儲備資產品種要求更明確

三、穩定幣與銀行本票的異同

穩定幣的發行和管理規則,與銀行本票基本相同:

• 客戶用等額貨幣換取本票/穩定幣
• 可用於支付、還債、兌換現金
• 發行人見票即付等額貨幣

穩定幣實際上是法定貨幣條件下的類貨幣。兩者產生的原因類似,都是爲了解決現金攜帶不便的問題。

四、穩定幣相關方的訴求分析

穩定幣的順利運行需要滿足各相關方的訴求:

付款人:

• 比法定貨幣支付更快捷方便安全
• 1:1兌換無財務成本
• 支付成本低於法定貨幣

收款人:

• 更容易完成交易
• 可1:1兌換法定貨幣
• 可用於其他支付場景

發行人:

• 合理收益以覆蓋運營成本
• 可能的收入來源:兌換手續費、儲備資產投資收益

技術支持方:

• 獲得合理回報

監管機構:

• 促進經濟增長
• 維護法定貨幣穩定
• 保持金融運行安全

各方訴求的平衡將決定穩定幣的發展前景。目前穩定幣主要在特定數字經濟領域發揮作用,但應用範圍在不斷擴大。

五、穩定幣對貨幣政策和流通的影響

作爲支付工具,穩定幣實質上是流通中貨幣,會對貨幣供應量產生影響:

• 若將發行所得全部用於貸款,等於向市場投放等額貨幣
• 若部分用於購買國債等,會增加部分貨幣投放
• 若全部作爲儲備不做投資,不會增加貨幣投放

穩定幣基於分布式帳本,與傳統現金有不同的流通規律。其發行規模和監管模式必須成爲貨幣政策考慮因素。

穩定幣的成功需要與銀行體系高效對接。多家機構發行穩定幣可能帶來低效,未來可能會適度集中。

六、對中國的建議

1. 堅持技術中立,鼓勵金融創新應用

2. 認識到穩定幣是現實需求的產物

3. 爲穩定幣立法,促進創新並防範風險

4. 發行人民幣穩定幣無實質性法規障礙

5. 人民幣穩定幣可爲數字人民幣開拓場景

6. 創新建設與銀行帳戶體系對接的支付體系

7. 國際貨幣競爭關鍵在綜合實力與公信力

總之,中國應審慎推進人民幣穩定幣,爲新興經濟發展和人民幣國際化服務。